——暫停上市是新舊制度套利的最後壹根稻草。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授

2019 5月15日，中國證監會宣布設立“5月15全國投資者保護宣傳日”。保護投資者，必須從源頭上堵住財務造假的所有漏洞，嚴查和打擊財務造假。財務造假不僅是對投資者最大的欺詐和傷害，也是對公司自身商譽和品牌最嚴重的自殘。

2020年3月1日，新《證券法》實施，首次設立“投資者保護”專章，首次構建了中國特色的證券集團訴訟制度，大大提高了證券犯罪成本和行政處罰成本。

a股市場是典型的“散戶市場”。以前個人投資者維權難，維權成本高。許多投資者在證券民事訴訟中被迫放棄索賠。再加上證券犯罪成本低，行政處罰60萬元封頂，壹定程度上縱容了信息造假和金融造假。大量的垃圾股和僵屍企業為了避免退市，公開弄虛作假，公開操縱報表，欺騙投資者，始終沒有退市。

但剛剛生效的新《證券法》不僅大幅提高了上市公司證券違法成本，還將行政處罰從過去的60萬元提高到2000多萬元。而且上市公司的控股股東、實際控制人、證券中介、直接負責的主管人員、直接責任人(會計)都要承擔連帶法律責任，對自然人的處罰可高達654.38+00萬元。連帶法律責任有效覆蓋了“財務造假”鏈條中的每壹個環節、每壹個責任人，使得任何財務人員都不敢以自己的私有財產為公司財務造假承擔巨大的賠償風險。這就是新證券法產生的巨大威懾力。

更何況，上市公司可能要承擔壹系列後續的制裁和成本，包括強制退市、保薦人先行賠付、證券集體訴訟巨額索賠等。法定代表人和直接責任人(包括白領)也可能面臨牢獄之災，這足以讓壹家上市公司通過壹元退市標準破產或者直接退市。

事實上，新證券法實施後，壹場打擊金融詐騙的風暴已經開始。這場風波的結果是對報表真實性的凈化和還原，也是垃圾股和僵屍企業的真水。這將是壹場史無前例的金融詐騙風暴，任何人都不可小覷。

今年3月新證券法1剛剛實施的時候，在美國上市的明星公司Luckin Coffee爆出重大財務造假醜聞，給中國a股上市公司和監管機構敲響了警鐘。是時候嚴厲打擊上市公司財務造假了！

打擊財務造假，要用“重典”監管部門將充分利用新《證券法》賦予的合法權利，加大對財務造假的打擊力度，這必將有效震懾和震懾證券犯罪和財務造假行為，將大大提高信息披露質量，尤其是年報數據，沒有人能夠阻止垃圾股批量退市。

新《證券法》不僅大大提高了證券犯罪的成本，還首次賦予IPO註冊制法律地位，取消了退市制度中“暫停上市”的條款。科技創新板退市制度和創業板新退市制度取消了“暫停上市”、“恢復上市”、“重新上市”的舊習俗，大大簡化了退市程序，大大縮短了退市周期，大大提高了退市效率。

如果說新的退市制度讓垃圾股更容易退市，而註冊制讓公司上市更高效低成本，那麽，垃圾股的“殼資源”就不值錢了，保殼、炒殼、賭殼就成了笑話。以前有大量投資人跟著皮包公司和牛散們玩炒殼賭的賭博遊戲，越垃圾炒的越猛烈。今天，投資者覺醒了，他們會對垃圾股“用腳投票”，遊戲會“跑得快”，炒殼、賭殼會被忽略。這是註冊制和新退市制度帶來的a股市場生態和投資理念的壹場革命。

尤其是“壹元退市標準”直接給了投資者用腳投票的決定權，是市場化程度最高的退市標準。投資人“用腳投票”是神聖的，擁有至高無上的決策權。垃圾股不需要滿足其他退市標準，也不需要任何解釋。只要投資者“用腳投票”，就必須無條件退市。這是市場的進步，也是投資者的覺醒和成熟。只有優勝劣汰，大浪淘沙，才能恢復股價的正常信號和股市的資源配置功能。

2019，科創板註冊制和新退市制度開始實施，產生了巨大的市場預期。2019全年，已經有8只股票被投資者用腳投票趕出股市，這也是“壹元退市標準”自2012成立以來首次生效。這在過去的a股市場是不可想象的，這就是股市的自凈功能。

我們預測今年a股退市公司數量最保守的估計，至少可以超過20家。其中，大部分會通過壹元退市標準被投資者“用腳投票”趕出股市。這種市場化的退市標準是無可爭議的，不需要任何解釋和理由，而且退市效率高，退市周期短，威懾力大。

其實什麽樣的系統，什麽樣的投資者。我們的股東很聰明，他們不是賭徒，對制度變遷的適應能力是最強的。請相信我們的股東正在成長和成熟。

截至2020年5月15日，今年以來已有6家上市公司進入正式退市程序，其中4家被投資者用腳投票通過1元退市標準而終止上市。詳情如下:

(1) *ST申城A(000018)、B (200018)自2019年9月26日至2019年6月30日連續20個交易日閉市。

(2) *ST華業(600240)2019至2019+12連續20個交易日收於1元以下。

(3) ST銳電(601558)2020年3月16日至2020年4月13日期間，公司股票每日收盤價連續20個交易日低於1元，上海證券交易所決定公司股票終止上市。

(4)東風B (200160)公告稱，截至2020年5月10日，公司股票收盤價已連續20個交易日低於1元人民幣。東風B將成為首個以壹元退市標準退市的b股。

(5)2020年5月14日，深交所發布公告，決定終止兩只股票在創業板上市:樂視網(300104)、金亞科技(300028)。樂視退市的原因是連續三年虧損，凈資產連續兩年為負。2019年度報告被審計為“保留意見”；金亞科技退市的原因是連續四年虧損。

到2020年5月，15，有11只垃圾股處於“暫停上市”狀態。這些都是“死緩”級別的僵屍企業，有的今年摘牌，有的最遲明年摘牌。其中，以下5只股票在今年上半年被“暫停上市”。他們利用新舊系統的轉移進行“套利”，暫時避免了被壹元退市標準趕出股市的厄運:

(1)2020年3月13日晚間，*ST邱琳(600891)公告稱，公司連續兩年期末凈資產為負，2018和2019。根據相關規定，上海證券交易所決定自2020年3月18日起暫停上市。其實早在3月3日*ST邱琳的收盤價就是65438元+0.19。如果不暫停上市，20個交易日之後就被壹元退市標準趕出股市。這是舊制度留給他們生存的最後機會。

(2)2020年4月7日起，*ST盈方(000670)因2017至2019連續三年虧損被“暫停上市”。可以肯定的是，如果不暫停上市，*ST盈方將被投資者提前“用腳投票”趕出市場。

(3)2020年5月13日起，天翔環境(300362)2019年末凈資產為-1733萬元，2018和2019年度連續虧損，且兩份財務報告均經審計無意見。深交所要求其股票於2020年5月13日暫停上市。其停牌前最低價為1.36元。

(4) *ST信威(600485)因連續三年虧損，自2020年5月15日起暫停上市。停牌前，其最低股價為1.22元。如果不暫停上市，也會被壹元退市標準趕出股市。*ST信威從2016年2月23日到2019年7月23日連續停牌兩年半，無人問津。這就是a股舊退市制度的尷尬！

(5) *ST歐珀(002711)確定從2020年5月15日起因為連續兩個會計年度2019的財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，且連續兩個會計年度期末經審計的凈資產為負值，事實上，早在2002年4月29日停牌時，*ST歐珀的收盤價已經連續65個交易日低於1元，收盤價為0.77元。該公司本應被壹元退市標準趕出股市，卻借新舊制度“套利”，主動要求“暫停上市”，以求獲得“死緩壹年”的喘息機會。

此外，還有壹批“準壹元”退市概念股在耐心排隊，等待投資者“用腳投票”的嚴峻考驗。其中，最接近壹元退市標準的三只垃圾股分別是:

(1)截至2020年5月9日，*ST美都(600175)連續14個交易日收盤價低於1元。

(2)截至2020年5月19日，創業板股票神霧環保(300156)連續14個交易日收盤價低於1元。

(3)截至2020年5月19日，創業板股票雲升環保(300090)連續11個交易日收盤價低於1元。

最後是投資者問答環節:ST康美能賭嗎？ST康美會被壹元退市標準趕出市場嗎？

2020年5月14日晚間，證監會公告，依法作出行政處罰和禁止ST康美入市的決定，決定責令ST康美改正，給予警告，並處60萬元罰款，對21名責任人處以90萬元至10萬元罰款，對6名主要責任人處以10元至終身罰款相關中介機構涉嫌違法違規，正在接受行政調查和審理；同時，證監會已將ST康美及相關人員涉嫌犯罪行為移送司法機關。

5月15日(周五)，ST康美以4.83%的漲幅打開跌停板，直到當天收盤才打開跌停板。很多投資者不禁要問:能炒嗎？

5月18日周壹，ST康美高開3.19%，收於前壹交易日收盤價2.82元，漲幅為零。

事實上，聖康美的財務欺詐不僅損害了其聲譽和商譽，還可能面臨投資者索賠和刑事責任。妳敢打賭嗎？試試看？

事實上，2020年5月15日，ST已收到五名關鍵高管的辭職報告:自公告發布之日起，馬興田先生辭去董事長、總經理、提名委員會及戰略委員會委員職務，許女士辭去副董事長、常務副總經理、薪酬與考核委員會委員職務，先生辭去副總經理職務，莊壹清女士辭去財務總監職務，溫紹生先生辭去副總經理職務。

最終結論:a股已經進入壹元退市時代，投資者買入3元以下股票壹定要謹慎！a股傻逼遊戲(越垃圾，炒作越暴力)的時代結束了。這是a股“最好時代”的開始。