不是因為炸彈襲擊，也不是因為自然災害——盡管這兩者都發生在接下來的15年裏——而是因為迄今為止世界上最大的股市崩盤。大蕭條就是在這個“黑色星期四”開始的。
在幾年奇跡般的增長和繁榮之後，是什麽讓這壹切在幾個混亂的日子裏破滅了？
01
經過多年的瘋狂投機，紐約牛市終於在9月3日見頂，1929。
幾天後，當股價小幅下跌時，大多數觀察人士認為這只是壹次例行調整。
盡管股價持續下跌，但投機者仍在市場上投機取巧，銀行家們發放的貸款比以前更多。
到了10，21，大量股票被拋售，這導致全國各地的股票代碼無法跟上交易的速度。人們知道他們在虧損，但他們不知道虧損多少。
事情變得很瘋狂，股東們驚慌失措，紛紛拋售股票，導致損失進壹步擴大。
10月23日，10，在周三的最後壹個小時裏，股市下跌，600萬股被拋售，道瓊斯在7月和8月的巨額利潤蒸發了40億美元。
由於收盤時間比預期晚了兩個小時，壹個令人不安的事實開始出現:紐約證券交易所的情況不容樂觀。銀行應該從長期享受利潤的投資者那裏收回貸款。
10月24日10，也就是後來的“黑色星期四”，《紐約時報》報道稱，前壹天的“雪崩式拋售”創造了“史上最大跌幅之壹”。
然而，最糟糕的還在後面。到中午時，又有90億美元消失了。
第二天，胡佛總統急於恢復市場信心，宣布“國家的基本業務是在良好和繁榮的基礎上建立商品的生產和分銷”。果然，價格在周五和周六穩定下來。
然而，在接下來的周壹，股市以前所未有的速度跌入谷底。隨著道瓊斯指數單日下跌38點，接近65，438+03%，銀行家們不得不聽天由命。
那天晚上，空氣中彌漫著不祥的征兆，人們強烈地意識到美國的生活方式瀕臨崩潰。大繁榮時代結束了，壹切才剛剛開始。
10月29日“黑色星期二”上午，65438，僅半小時前，300萬股易手。當地和國際電話線、電纜、無線電和電線被封鎖。
隨著時間的推移，大量股票被拋售，由於沒有地方存放銷售文件，交易員幹脆將它們塞進了垃圾桶。
無論價格高還是低，都找不到買家，有些人看著就不知所措，驚慌失措。當15000英裏長的股票交易文件打印出來時，壹些人驚呆了。
當銀行家收回他們的存款時，那些負擔不起的人被迫出售他們的股票，他們壹生的積蓄瞬間化為烏有。
截至當天收盤，紐約證券交易中心的交易量為1640萬股，這壹紀錄保持了近40年。
10月4日周壹重新開盤時，165438，股市再次崩盤。
泡沫已經破裂，股市處於持續下跌狀態。崩潰的是美國企業的根基，不僅拖累了企業和銀行家，也拖累了普通美國人。
02
1932大蕭條全面爆發之際，美國參議員委托銀行和貨幣委員會調查導致華爾街崩潰的交易行為。
在與拒絕交出銀行記錄的銀行家爭論了壹年後，委員會得出結論:
銀行系統的狀況如此糟糕，如果全部公之於眾或告知眾議院，那就太危險了。
隨著大蕭條進入第三年，導致5000多家銀行倒閉，該委員會成立了壹個由紐約前副檢察官兼法律顧問費迪南德·佩卡羅領導的小組委員會。
銀行家們壹個接壹個地被帶到佩卡羅面前，要求對他們的不當行為負責。
隨著委員會工作的推進，名譽掃地的銀行家們描繪的醜陋畫面令人震驚。
即使在20世紀20年代的繁榮時期，銀行系統也導致7000家小銀行關閉。
盡管並非所有銀行家都違反了法律，但他們的行為在很大程度上是欺詐和不道德的——故意扭曲證券的積極壹面，不負責任地投資，以犧牲外部投資者的利益為代價保護內部投資者。
指責華爾街崩盤只是問題的壹部分。找出它為何演變成工業時代最嚴重的經濟危機完全是另壹回事。
03
在大蕭條之前，古典經濟學認為市場有壹種自我平衡的方法，無需國家幹預。
當需求下降時，企業的生產就會減少，對貸款的需求也會減少。貸款需求的減少將降低利率，這不僅會刺激企業增加貸款和生產並雇傭更多的人員，還會鼓勵消費者消費。
政府采取自由放任政策似乎很容易。
早在1928中，經濟學家威廉·特魯萬特·福斯特（William Truvant Foster）和瓦迪爾·卡辛斯（Wadil Cassins）就警告稱，當經濟萎縮時，政府幹預將變得至關重要，以確保消費者有足夠的資金購買產品。
6月5438+10月，股市崩盤在投資者中引起了大規模恐慌，他們匆忙離場並清理債務，這只會使情況變得更糟。
當成千上萬的銀行開始倒閉時，它不僅消滅了壹個巨大的貸款來源，還使許多人失去了他們壹生的積蓄。
福斯特繼續呼籲政府進行更多幹預，並鼓勵州政府花錢消除饑荒和苦難。讓市場自行其是是不可行的。
面對這種觀點，英國經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯繼續尋找大蕭條背後的原因和阻止大蕭條的方法，從而構建了他的主要理論。
他建議政府出臺大規模公共支出計劃，以補貼需求和生產的下降。這些資金不是從美聯儲中央銀行系統借來的，而是通過發行新貨幣變現的。
盡管政府在1932中大幅提高了稅收以緩解預算赤字，但凱恩斯認為，事實上，為了刺激商業發展，稅收應該減少。
羅斯福沒有花足夠的錢將這壹理論付諸實踐。大蕭條持續了整個20世紀30年代，直到美國增加軍費以準備戰爭，大蕭條才有所緩解。
戰後，凱恩斯經濟學成為公認的標準和世界各國政府經濟政策的基礎。
然而，在1963中，安娜·施瓦茨和激進的自由市場理論家米爾頓·弗裏德曼提出了壹種新方法。
這兩位經濟學家駁斥了凱恩斯主義的觀點，即大蕭條的真正原因不是需求本身，而是缺錢。
這種“貨幣主義”理論並沒有將其歸咎於聯邦政府，而是美聯儲。
在1928年初，美聯儲開始提高利率，這抑制了貸款並導致生產下降。隨著經濟開始衰退，美聯儲在1930和1931再次提高利率。
在1913年，國會首次建立了美聯儲，以確保銀行系統不會因銀行擠兌而崩潰。在恐慌時期，美聯儲應該確保銀行總是有足夠的現金供應來滿足需求。
然而，壹旦恐慌襲來，銀行開始倒閉，美聯儲拒絕支持資不抵債的銀行，這導致存款蒸發，從而抑制了商品和服務需求的增長。
弗裏德曼和施瓦茨聲稱，大蕭條之所以持續到1933之後，是因為銀行家們擔心，除了最安全的貸款之外，美聯儲不會在困難時期拯救他們。
更糟糕的是，當經濟指標在1936略有回升時，美聯儲再次加息以防止通脹風險。
除了這兩種主要的思想流派之外，還有許多其他的解釋。
經濟學家保羅·薩繆爾森將大蕭條的原因追溯到“壹系列歷史事件”，而約瑟夫·熊彼特將其歸因於壹系列經濟周期同時觸底。
胡佛在回憶錄中說，大蕭條的根源不是華爾街的崩潰，而是第壹次世界大戰中的歐洲，聲稱“1932的歐洲金融危機是將經濟衰退變成大蕭條的真正原因”。
這反映了另壹個學派的觀點，即所謂的“國際視野”。
根據這種觀點，大蕭條並非起源於美國，也不是美國人設計的，而是更廣泛的國際衰退的壹部分。
巴裏·艾肯格林和哈羅德·詹姆斯在他們的著作《黃金羈絆:1919-1932》中將大蕭條歸因於第壹次世界大戰後歐洲回歸金本位制。
在19世紀，大多數發達國家同意采用金本位制，並為壹盎司黃金建立固定匯率。
這意味著如果國際商人想從其他國家購買商品，他們可以用本國貨幣購買黃金並支付貨款，也可以以固定價格購買外幣。
然而，黃金也限制了以黃金為抵押品的銀行可以放貸的金額。
當黃金儲備耗盡時，銀行不得不減少貸款規模，這反過來意味著企業的可用資金減少，從而降低了生產、就業和消費水平。
第壹次世界大戰後，黃金數量不足以滿足世界需求，促使許多國家暫時放棄金本位制，轉而囤積美元和英鎊。
20世紀20年代中期，當壹些國家在匯率不變的情況下重新采用金本位制時，很難維持足夠的產量以將本國貨幣兌換成黃金。
例如，德國被埋在戰爭賠款的大山下。
1931今年5月，當奧地利最大的銀行開始陷入困境時，儲戶們紛紛取出存款，然後將奧地利貨幣兌換成黃金，黃金由奧地利政府儲備提供。
當奧地利銀行耗盡黃金時，它們被迫停止貸款，這導致全國各地的企業倒閉和大規模失業。
無奈之下，政府決定放棄金本位制，凍結外國資產，並建議公民將錢存入銀行。
這引發了“滑坡”，歐洲各地的客戶紛紛從銀行提取資金，其他國家的政府也效仿奧地利放棄金本位制並凍結黃金交易所的做法。
很快，投資者開始從美國銀行撤出所有資金，擔心美國很快也會效仿。
美聯儲繼續堅持金本位制，提高利率以吸引外國投資者，並防止他們撤出大宗商品。
然而，這是壹把雙刃劍，它導致貸款減少，企業倒閉，失業增加，最後銀行倒閉。
根據國際理論，只有在羅斯福使用1933緊急銀行法案的權力放棄金本位制並使美元貶值後，美國經濟才會復蘇。
確定大蕭條的真正原因就像決定“先有雞還是先有蛋”壹樣困難。然而，也存在壹些體制問題和缺陷。
佩卡羅委員會披露的銀行系統嚴重盈余生動地描繪了上世紀20年代不可持續的繁榮時期“資本主義”的貪婪本性。
不幸的是，由於美聯儲拒絕履行職責，銀行家們忙於保護自己的利益。壹旦股市崩盤，投資者的信心將很快崩潰，導致大規模恐慌。
當所有儲戶清算他們的財富時，銀行倒閉，儲戶壹生的積蓄化為烏有，他們的企業倒閉。此後，人們手中沒有錢，市場上沒有需求，因此經濟無法復蘇。
美聯儲加息只會加劇這些問題。當整個世界陷入經濟崩潰時，它將繼續抑制貸款和投資，使這場經濟崩潰成為歷史上最致命的戰爭。
本文內容節選自《大蕭條》（1929—1933），因篇幅較長，有部分刪減。
大蕭條時期（1929—1933）。
凱瑟琳·馬什編輯。
定價:68.00英鎊
中國畫報出版社
出版日期:2020年9月