내부 및 외부 위험에 따른 중국의 주가 지수 선물 재개에 관한 연구
주가 선물의 출현을 언급하면서,' 선물일보' 기자에 따르면, 줄곧 시장의 피난 수요와 큰 관계가 있다고 한다.
1970 년대 초 브레튼 우즈 시스템의 해체와 달러 환율의 자유로운 변동으로 인플레이션 수준이 계속 상승하면서 주식 시장은 심각한 충격을 받았다. 관련 파생 수단이 부족한 상황에서 투자자들은 주식을 매각함으로써 자신의 위험을 낮춰 막대한 손실을 초래할 수밖에 없다. 시카고의 농산물 선물이 당시 농산물 가격 변동을 위한 위험 관리 및 헤지 도구를 제공할 수 있다는 점을 감안하면 사람들은 주가 선물을 개발하고 실천에 옮기기 시작했다.
1977 10, 캔자스주 선물거래소 (KCBT) 가 미국 상품선물거래위원회 (CFTC) 에 정식으로 보고서를 제출하며 주가를 기준으로 하는 선물제품을 개발하여 주식투자의 체계적인 위험을 피하도록 제안했다.
선례가 없으면 미국 주가 선물은 발전하기 어렵다. 관련 거래소는 지수회사와 반복적으로 소통하여 그 지수의 사용권을 얻을 뿐만 아니라 주가 선물의 인도 방식도 탐구해야 한다. 또한 주가 지수 선물이 두 시장, 즉 미국의 주식시장과 선물시장이 당시 두 개의 다른 기관에 의해 감독되었기 때문에 규제 주체는 잠시 정의하기 어려웠다. 이런 상황에서 주가 지수 선물의 상장을 연기해야 한다.
198 1, 드디어 일이 바뀌었다. 시카고 상품거래소 (CME) 가 내놓은 유럽 달러 선물이 만기현금 결제 방식을 채택한 상황에서 주가 지수 선물의 인도 문제는 마침내 운영 차원에서 해결책을 찾았다. 같은 해 미국 증권거래위원회와 CFTC 가' 사드 존슨 협정' 에 서명하면서 주가 선물의 제도적 문제가 사라졌다. 게다가, 관련 거래는 이미 지수회사와 합의를 이루었거나 의견의 대상이 바뀌었다. 이런 상황에서 오랫동안 기다려온 주가 선물 1982 계약이 마침내 KCBT 와 CME 에 상장됐다.
스탠다드 푸르 500 주가 선물 상장이 큰 성공을 거두자 주가 선물은 발전을 가속화하기 시작했다. 미국의 주요 거래소들은 모두 주가 선물을 내놓았는데, 주가 선물은 시장 수요의 변화에 따라 점차 진화하고 발전하여 경제 위기에서 큰 역할을 했다.
이 때문에 2006 년 경제 과열로 우리 기관투자자들이 늘고 주식현물시장의 불안정성이 높아지면서 관련 부처는 주가 선물을 내놓아 시장 변동을 줄이기로 했다. 빈 매커니즘, 정보 비대칭, 투자자 기대치가 다른 상황에서 당시 국내 주식시장의 변동성은 당시 일부 선진국보다 훨씬 높았던 것으로 알려졌다.
이에 앞서 많은 국가의 관련 기관들이 국내 주가에 기반한 주가 지수 선물을 많이 내놓아 국내 시장에 어느 정도 영향을 미쳤다. 이런 상황에서 해외 시장의 영향을 줄이기 위해 본토 주가 선물 계약을 내놓을 필요가 있다.
물론 주가 선물은 당시 중국에게는' 새로운 것' 이 아니었다. 이는 1990 년대 하이난증권거래견적센터에서 심증종합지수와 심증A 주식종합지수를 포함한 주가 선물계약을 4 개월로 마감했지만 당시 국가 관련 부처의 비준을 받지 못했기 때문이다.
이런 상황에서 주가 지수 선물 운행 6 개월 후, 심시가 파장하기 전 15 분 전 대거가 손잡고 주가를 압박하는 행위로 중국증권감독회는 당시 국내 시장이 규모, 시장 성숙도, 규제 조치, 법률법규를 막론하고 주가 선물 개통 조건을 훨씬 갖추지 못했다는 것을 발견했다. 이를 감안해 평창 주가 선물 거래가 당시의 필연적인 결과가 되었다.
이 때문에 우리나라는 2000 년이 되어서야 주가 선물 연구를 시작했다. 당시 연구의 주요 내용은 국내외 시장과 정책 환경을 분석하여 우리나라의 주가 선물의 적용 가능성과 필요성을 검토하는 것이다.
2006 년 우시장이 도래한 후에야 국내 시장은 중국 경제의 지속적인 빠른 성장과 증권시장의 꾸준한 확대로 파생품 도구에 대한 수요가 커지고 있다는 것을 깨달았다. 사실, CICC 의 설립과 심심 300 지수 선물이 확정될 때까지 주가 선물은 점차 시장 이슈가 되었다.
비바람에도 불구하고 주가 선물은 마침내 상장되었다.
2006 년은 주가 선물에 있어서 의심할 여지 없이 매우 중요한 해이다.
첫째, 국무원의 동의를 거쳐 중국증권감독회가 비준해 상해증권거래소, 정상소, 대상거래소, 상교소, 심교소가 공동으로 중국 금융선물거래소를 설립하여 금융시장 개혁을 심화시키고 금융시장 체계를 보완하며 금융시장 기능을 충분히 발휘하는 것은 전략적 의의가 있다. 이어 중국 금융선물거래소는' 상하이와 심천 300 지수 선물 임시 계약' 을 발표하고 10 이 끝날 때 상하이와 심천 300 지수 선물 시뮬레이션 거래 활동을 시작해 주가 지수 선물 상장을 준비했다.
시뮬레이션 거래 계약은 최근 몇 달간 연속 계약 2 개와 분기 계약 2 개로 구성된 것으로 알려졌다. 첫날 거래, 격차 176 시, 5 만여 손, 참가자 최소 60 만 명. 관련 연구자들은 모의거래를 통해 모의거래가 실제 거래의 기능적 특징을 가지고 있는 것으로 밝혀졌으며, 모의거래만으로 주가 선물에 의한 상하이와 심천 주식시장에 대한 경보작용이 어느 정도 일방적일 수 있다는 것을 알 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 과학명언)
이런 상황에서 주가선물시장의 건강한 발전을 보장하기 위해 사회안정을 지키기 위해 2006 년부터 20 10 까지 중국증권감독회와 CICC 는 효과적인 규제와 위험통제체계를 확립하기 위해 노력하고 있다. 주가 선물이 우리 경제와 증권시장에 미치는 악랄한 충격을 피하다.
주식시장과 주가선물시장의 공동감독을 강화하기 위해 주가선물거래 이후 발생할 수 있는 시장간 위험을 예방하고 해소하기 위해 중국증권감독회는 상해증권거래소, 선전증권거래소, 중국금융선물거래소, 중국증권등록결제회사, 중국선물보증금감시센터, 시장감독협력연석회의제도를 건립해 주식과 주가 선물시장의 시장간 감독협력제도 수립을 연구하기 시작했다. 같은 해 8 월, 주식 선물 교차 시장 감독 협력 체계가 수립되었다. 중국증권감독회의 통일 배치와 조율에 따라 5 측은 상해에서 주식시장과 주가 선물시장의 시장 간 감독 협력에 대한 일련의 협의를 체결했다.
시장 간 감독 협력 제도는 시장 위험을 방지하고, 시장의 안정적인 운영을 유지하며, 현물과 선물시장의 건강과 조화를 보장하기 위한 것이다. 직무가 명확하고, 분업이 책임지고, 정보가 원활하고, 메커니즘이 건전하며, 실효를 중시하는 원칙에 의거하다. 주요 내용은 정보 교환 메커니즘, 위험 조기 경보 메커니즘, 위험 통제 메커니즘 및 공동 조사 메커니즘을 포함한 주식 시장과 주가 지수 선물 시장의 교차 시장 공동 감독 협력 메커니즘을 구축하는 것입니다. 협정이 체결된 후, 5 자 감독 협력을 통해 각자의 책임 범위 내에서 적시에 효과적인 공동 감독 조치를 취하면 감독 효율을 높이고 시장 간 조작, 내막 거래 등 위법 행위를 예방하고 제때 조사하여 주가 선물 거래의 원활한 도입과 원활한 운영을 보장할 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언)
20 10 과 1 중국증권감독회가 공고했고, 국무부 원칙은 주가 선물 거래 출시에 동의했다. 이후 중국증권감독회의 통일배치에 따라 CICC 는 꽹과리, 질서 정연하게 주가 선물 상장 준비를 추진했다.
이를 위해 중국증권감독회와 중국금융선물거래소는 선물회사와 증권사의 수천 명의 임원, 영업부 책임자, 마케팅 담당자, 계좌 개설자, IB 업무원 및 관련 직급 업무원들이 교육에 참가하는 고밀도 교육을 조직했다. 한편, 중국 금융선물거래소는 전방위, 다층적으로 투자자 교육을 잘 하고, 인터넷, 신문, 텔레비전, 방송, 잡지 등 다양한 매체를 통해 주가 선물의 기초지식과 정확한 투자 이념을 광범위하게 전파한다.
같은 해 2 월,' 주가 선물투자자 적정성 제도 수립에 관한 규정 (시범)' 과 관련 문건이 반포된 것 외에 중국 금융선물거래소는 개정된 300 주가 선물계약과 CICC 거래규칙 및 시행 세칙을 공식 발표해 위험 통제 조치를 더욱 강화했다.
4 월 16 일 8 년여의 연구와 준비를 거쳐 상하이와 심천 300 주가 선물은 마침내 CICC 에 상장되었다.
그 후 얼마 동안 중국 자본시장의 빠른 발전과 거대한 규모로, 상하이와 심천 300 지수의 거래량과 거래액이 급속히 발전했다. 2065438+2005 년 초까지 상하이와 심천 300 주가 선물은 이미 세계 최대의 선물 품종이 되었다.
상하이와 심천 300 주가 지수 선물의 성공을 바탕으로 CICC 는 상하이와 심천 300 주가 지수 선물 상장 5 주년을 맞아 상하이 50 주가 지수 선물과 중증 500 주가 지수 선물을 내놓았다. 그 이후로, 우리 나라 주가 선물 시장은 중소 시장을 모두 포괄하게 되었다.
그러나 20 15 는 중국 자본시장의 역사에 기재될 운명이다. 광적인 우시장에 이어 국내 주식시장은 더욱 참혹한 곰 시장을 만났다. 상증종합지수는 연초 3 160 시에서 6 월 중순까지 치솟은 5 178 시로 불과 2 개월 반 만에 8 월 말 2870 시로 폭락했다.
이번 주식시장의 폭락에서 주가 선물은 이번 재난의 중요한 추수 중 하나라는 시장 소문이 돌고 있다. 시장에 빈 도구를 제공 할뿐만 아니라 3 대 주가 지수 선물의 할인도 주식 재해 이후 시장의 부정적인 기대의 주요 원천 중 하나이기 때문입니다.
물론, 후속 연구에 따르면 주가 선물은 20 15 주식시장 하락의 주요 원인이 아니며, 기본면 변화와 기술 고장이 주범이다. 후기 3 대 기치는 현물과의 큰 마이너스 기차를 지적하는데, 연구가들의 눈에는 선물거래자의 비동기화, 즉 주가 선물은 대량 판매 피난 수요로 인해 가격 하행 압력을 받고, 현물지수는 여러 가지 이유로 동시에 하락하지 않은 것으로 보인다. 한편, 시장의 극단적인 사건에 대한 공포는 악의적인 조작이 아니라 엄청난 매도 압력을 불러일으켰다.
실제로, 위의 사람들의 관점에서 주가 지수 선물은 현재 중국 증권 시장에서 50ETF 옵션을 제외한 유일한 헤지 도구입니다. 주식 시장이 비정상적으로 변동한 후 주가 선물은 홍수 배출 통로의 역할을 충분히 발휘했다. 그러나 피난 수요가 너무 커서 큰 마이너스 기저차를 초래했다.
하지만 이것들은 모두 뒷말이다. 2065438+2005 년 7 월, 감독층은 처음으로 선물 공매도를 제한하고 거래 수수료를 인상함으로써 주가 지수 선물 공매도를' 통제' 하려고 시도했다. 성과가 매우 미미하다. 같은 해 9 월 2 일, CICC 는 시장에 무거운 폭탄을 던졌다. 주가 지수 선물일 내 평창비를 만 23% 로 올렸을 뿐만 아니라, 비보증 거래보증금은 40% 로 인상되고, 헤지거래보증금은 20% 로 인상되고, 단일 거래선물량은' 과잉거래행위' 로 정의되었다. 이로써 중국 선물거래의 유동성은 이미 바닥으로 떨어졌다.
이후 CICC 의 4 차 조정으로 주가 선물의 유동성이 회복되었지만. 그러나 20 15 주가 선물 전성기에 비해 유동성은 여전히 큰 차이가 있다.
현시대를 지나 국내 금융시장 시스템 개선에 도움을 주다
현재 주가 선물은 아직 완전히 개방되지는 않았지만 자본시장의 중요한 기초도구로서 주가 선물의 도입은 의심할 여지 없이 국내 자본시장에 대체불가의 적극적인 역할을 했다.
관련 연구에 따르면 국내 주가 지수 선물의 도입은 주식시장에 헤지 도구를 제공할 뿐만 아니라 시장의 투자 수단을 풍부하게 하고, 우리나라의 금융시장 체계를 보완할 뿐만 아니라, 우리나라의 거시조절 능력을 증강시켰다고 한다.
특히 주가 지수 선물의 경우, 그 헤지 메커니즘은 주식시장의 매도 압력과 시장 충격을 줄일 수 있을 뿐만 아니라 투자자들이 자주 헤지 도구를 이용해 창고를 바꾸지 않아도 된다. 게다가, 주가 선물의 차익 운영도 주식시장의 변동을 줄일 수 있다. 이런 상황에서 중국 주식시장의 체계적 위험을 낮추는 것은 큰 의미가 있다.
주가 선물 거래는 다양한 선호 투자자의 투자 수요를 만족시킬 수 있는 다양한 특징을 가지고 있다. 투자자 투자 수단과 전략을 풍부하게 하는 동시에 양방향 거래 메커니즘과 융자권 거래 제도를 결합하면 기존 수익 모델을 변경하면서 거래 비용을 크게 절감할 수 있기 때문에 기관 투자자들의 사랑을 받아 자산 배분에 광범위하게 응용할 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 투자명언)
또한 주가 선물은 중국 당국에 효과적인 위험 예방 및 위험 모니터링 메커니즘을 제공하여 금융 거시 통제를 더욱 최적화하고 개선하는 데 도움이 됩니다.
거시적 신중성 정책은 금융체계 자체의 안정을 유지하는 것을 목표로 과도한 레버리지 확장과 순주기 행동을 억제하고 위험 불일치 문제를 제때에 해결한다고 소개했다. 위험을 예방하고 억제하는 교차 시장 전달 및 진동은 위험의 교차 시장 불일치 문제를 해결합니다.
역사는 주가 지수 선물이 유동성, 지렛대, 정보 전파 효율성 등의 높은 장점으로 거시적이고 신중한 정책 효과를 촉진하는 데 중요한 역할을 할 수 있다는 것을 증명했다.
또한, 20 15 주식 시장의 비정상적인 변동 기간 동안, 중국 주가 지수 선물 시장도 국가 거시 정책 규제와 협력하여 주식 시장이 극단적인 시세에 처해 있을 때 얻기 어려운 헤지 수단을 제공하고, 부분적으로 주식 시장 위험을 받아들이고 이전했다. 주식시장의 폭락 밟기 단계에서 위험관리 기능을 통해 시장 내 안정성을 높이고 정부 각 부처의 규제 정책 효과를 위한 보다 안정적인 시장 기반을 제공한다. (윌리엄 셰익스피어, 리스크 관리, 리스크 관리, 리스크 관리, 리스크 관리, 리스크 관리, 리스크 관리, 리스크 관리)
게다가, 주가 선물의 도입도 우리나라 금융체계의 보완에 유리하다. 여러 해 동안, 발전이 미성숙하고, 관련 메커니즘이 완벽하지 못하며, 금융 파생품 부족 등의 특징으로 인해 우리나라 시장 간의 격차가 크다. 주가 지수 선물의 도입은 현물과 선물시장을 연결한다. 선물소속사는 간접적으로 주식시장에 발을 들여놓을 수 있고, 주식시장 투자자도 간접적으로 전통적인 상품선물시장에 진출할 수 있다. 또한 현물, 융권 및 관련 지수 제품과 밀접한 관계가 있어 중국 금융시장의 진일보한 발전을 위한 든든한 기반을 마련할 수 있다.
주가 선물과 주식 현물의 관계를 언급하는 것은 연구원들의 눈에는 비가 오는 날의 천둥소리처럼 본질적으로 날씨 변화에 대한 반응이다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 계절명언) 다만 선물시장은 유동성이 좋고, 지렛대가 높고, 정보 전파 효율이 높다는 장점이 있다. 새로운 정보는 보통 선물 시장에 먼저 반영되기 때문에 번개와 더 비슷하다. 현물 시장보다 반응이 더 빠르지만, 그 가격과 현물 시장은 일반적으로 외부 정보의 영향에 의해 결정된다.
이런 상황에서 관련 기관은 주가 선물을 이용해 차익과 헤지를 하며 효율성이 더 높다. 또한 주가 선물과 융권 사이에는 상호 촉진과 상호 의존적인 관계가 있다. 주가 선물은 융권 업무의 발전에 도움이 되고, 융권의 편리함은 오히려 차익 거래 비용을 낮추고 주가 선물의 가격 발견과 위험 관리를 촉진하는 데 도움이 된다.
전반적으로 볼 때, 시장은 일반적으로 주가 선물의 도입이 현물 시장의 운행 품질을 높이는 데 도움이 될 것이라고 생각한다.
사실, 주식 ETF 의 최근 2 년간의 급속한 발전도 시 업무에서 주가 선물의 광범위한 적용과 관련이 있다.
해외 시장에 비해 중국의 ETF 제품은 시작이 늦다. 이 제품은 효율이 높고, 비용이 저렴하며, 거래가 편리하고, 추적 지표 오차가 적다는 등 많은 장점을 가지고 있다. 다양성이 풍부하고 유동성이 좋은 ETF 시장은 장기 자금이 주식과 같은 각종 자본 시장에 진입하는 경로를 넓히고 투자 전략과 도구를 풍부하게 하며 장기 자본 수익을 높이고 시장 구조를 개선하고 자본 형성을 촉진하는 데 긍정적인 의미를 갖는다.
이에 따라 국내 관련 기관은 해당 제품의 유동성을 높이기 위해 20 12 부터 ETF 를 시중 업무에 내놓기 시작했다.
시중 과정에서 ETF 유동성 서비스 제공자는 매매 스프레드와 거래 커미션 반환을 통해 일부 수익을 얻을 수 있지만 매매 스프레드, 최소 견적 수량, 참여율 등의 필수 요구 사항을 충족하기 위해 ETF 유동성 서비스도 수동적인 포지션이 발생하기 쉬우므로 위험도 크다.
이런 상황에서 관련 파생품을 이용한 위험관리는 매우 중요하다. 현재 ETF 유동성 서비스업자의 시 업무에서 주가 선물은 주로 일반 격야 창고를 헤지하는 예측 가능한 위험과 예측할 수 없는 극단적인 시장의 수동적인 창고 위험에 쓰이는 것으로 알려졌다.
정기 격야인치는 유동성 서비스 공급자가 양자견적을 할 때 반드시 보유해야 하는 위치이며, 일반적으로 시 규모의 20 ~ 30% 로, 유동성 서비스 공급자가 투자자가 ETF 펀드를 매입해야 할 때 판매 견적의 의무를 이행할 수 있도록 보장한다고 소개했다. ETF 보유 가격 하락의 위험을 피하기 위해 유동성 서비스 업체는 주가 선물 시장에서 공략을 할 수 있다.
예측할 수 없는 수동적 포지션은 시장이 지속적으로 일방적으로 급락할 경우 유동성 서비스 제공자가 투자자의 대량 판매 주문을 지속적으로 받을 수 있는 포지션이다. 이 경우 창고가 크게 상승하는 경우가 많으며 위험 창고가 위험 통제 요구 사항을 초과할 수도 있습니다. 이 경우 유동성 서비스 공급업체는 주가 지수 선물 시장에서 공략을 함으로써 위험 노출을 줄입니다.
게다가, 시장이 침체될 때, 종종 새로운 기금을 보급하기가 어렵다. 만기가 되면 기금 모집이 부족하면 펀드 발행 실패의 어려움에 직면해 펀드 회사의 제품 개발, 운용, 전체 배치의 리듬을 혼란시킬 것이다. 이 경우, 일부 기관들도 관련 협력기금 회사의 요구에 따라 새로 발행된 펀드 점유율의 일부를 매입하여 펀드 발행의 성공을 보장할 것이다. 이 부분의 창고도 주가 선물을 통해 위험을 헤지해야 한다.
또 주가 선물은 금융시장의 국제경쟁에도 중요한 의미가 있다는 연구결과가 나왔다. 결국, 미래에는 중국 금융시장의 개방 과정이 계속 개선될 것이며, 점점 더 많은 외국인 투자자들이 A 주 시장에 직접 투자할 것이다. 주가 지수 선물을 포함한 금융 파생물이 위험을 헤지할 수 없다면, 이들 투자자들은 당연히 싱가포르나 다른 해외거래소에 가서 위험을 헤지할 것이며, 거래 규칙은 중국의 통제에서 벗어날 것이다. 이런 상황에서 큰 가격 변동이 발생하면 중국 투자자들은 수동적인 위치에 있을 것이다.
이에 따라 시장 인사들은 주가 선물 거래의 정상화를 더욱 회복하는 것이 필요하다고 보편적으로 믿고 있으며, 해외 중장기 자금을 A 주 시장에 도입하는 데 중요한 의의가 있다.