債務融資又稱債券融資，是企業有償使用外部資金的壹種融資方式。包括:銀行貸款、短期銀行融資（票據、應收賬款、信用證等。）、短期公司融資債券、資產支持的中長期債券融資、融資租賃、政府貼息貸款、政府間貸款、世界金融組織貸款和私人債務基金等。股權融資是指資金不經過金融中介直接從盈余部門流向短缺部門，資金供給方作為所有者（股東）對企業享有控制權的融資方式。它具有以下特征:（1）長期性。股權融資籌集的資金是永久性的，沒有到期日，無需歸還。2）不可逆性。企業采用股權融資時不需要償還本金，投資者需要借助流通市場收回本金。③沒有負擔。股權融資中沒有固定的股息負擔，股息是否支付以及支付多少取決於公司的業務需求。上市公司的融資成本不僅要向資金出借人支付資金使用費，還要向中介機構支付中介費。當企業融資及其支付發生在第壹階段時，融資成本是這些費用與融資金額的比率。但在實踐中，企業向股東支付的股利或債權人的利息和本金往往是分多期支付的，因此需要考慮資金的時間價值。因此，本文借鑒Fama和French（2001）的研究，將融資成本定義為使為融資支付的現值等於當前融資金額的內部收益率，即ρ，其中F為融資金額，Ct為T期融資者支付的費用、股息或利息。當上市公司被大股東控制時，融資中的大股東成本才是真正影響上市公司融資的成本。如果股權融資比債務融資更有利於大股東，大股東將選擇股權融資，否則大股東將選擇債務融資。在融資中起作用的成本是大股東的成本。由於中國證券市場的二元結構，非流通股大股東的價值變化與二級市場的股價變化不壹致，大股東在融資方面的成本與中小股東不同。上市公司融資的大股東成本是1，債務融資的成本是要支付給債權人的利息，以及支付給相關中介機構的中介費。考慮到企業債務利息可以稅前列支，企業所得稅可以抵扣，還有就是企業債務的融資成本。其中ρd為債務融資成本，I為利率，ρ為所得稅稅率，cd。

是融資過程中產生的代理費等費用，F是融資金額。當大額存單的相對利息支出較小時，存在債務融資成本。由於債務資金的利息支出由公司股東按持股比例分攤，上市公司債權融資成本也是大股東的融資成本。股權融資的成本以配股為例。上市公司股權融資的大股東成本包括:支付給中介機構的費用和支付給新增股權的其他企業的未來收益；此外，配股導致的大股東權益資本價值變化也是融資成本的組成部分。如果大股東的權益資本價值因配股而增加，將產生“負費用”以扣除大股東的配股成本，否則將增加大股東的配股成本。這樣就有了ρ e。

配股是大股東的成本。其中F=P

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△Vol為配股資金額，△Vol為新發行股本，PSEO。

為了匹配股票價格，rt

f為T期間支付給新增股本的收益，Cf

對於支付給中介機構的手續費率，G是大股東權益資產價值的變化。當時，即大股東在配股的成本。由於上市公司的配股往往是溢價發行，部分資金將被原始股占用，因此新股資本占用的未來收益率是凈資產收益率、PSEO和凈資產收益率。進壹步考慮配股對每股凈資產的影響，發現Vol -1為配股前上市公司總股本，NA-1為配股前凈資產總額。基於上述分析，可以看出大股東配股成本與公司未來收益、配股溢價以及大股東相對於流通股股東的認購比例密切相關。當公司未來收益較低，配股溢價較高，且大股東配股比例較流通股東低時，大股東成本較低；否則，大股東的成本可能會更高。