最近，在我國，金融市場上經常提到的“私募基金”或“地下基金”是指向特定投資者私下籌集的壹種集合投資，與由我國政府主管部門監管並向不特定投資者公開發行受益憑證的證券投資基金相對。基本上有兩種方式，壹種是基於簽署委托投資合同的契約型集合投資基金，另壹種是基於* * *出資設立股份公司的公司型集合投資基金。
首先，私募基金以非公開方式募集資金。其次，在募資目標方面，私募基金的目標只是少數特定投資者，圈子小但不低。第三，與公募基金嚴格的信息披露要求不同，私募基金在這方面的要求要低得多，政府監管也相對寬松，因此私募基金的投資更加隱蔽，運作更加靈活，獲得高收益的機會也相應更大。
什麽是私募基金？
所謂私募基金，是指以非公開方式設立的、面向少數機構投資者募集資金的基金。由於私募基金的銷售和贖回是通過基金管理人和投資者私下協商進行的，因此也稱為向特定目標募集的基金。
與封閉式基金和開放式基金等公募基金相比，私募股權基金具有非常鮮明的特點，這使得私募股權基金在公募基金中具有無可比擬的優勢。
首先，私募基金以非公開方式募集資金。在美國，公募基金（如通基金和養老基金）壹般通過公共媒體做廣告來吸引客戶，而根據相關規定，私募基金不得利用任何媒體做廣告，其參與者主要通過所謂的“可靠的投資信息”或直接認識基金經理來加入。
其次，在募資目標方面，私募基金的目標只是少數特定投資者，圈子小但不低。例如，在美國，對沖基金對參與者有非常嚴格的規定:如果以個人名義參與，其最近兩年的年收入至少為20萬美元；如果以家庭名義參與，家庭近兩年的收入至少為30萬美元；如果以機構的名義參與，其凈資產將至少為654.38美元+0萬美元，並且對參與人數有相應的限制。因此，私募基金具有很強的投資目標，更像是為中產投資者量身定制的投資服務產品。
第三，與公募基金嚴格的信息披露要求不同，私募基金在這方面的要求要低得多，政府監管也相對寬松，因此私募基金的投資更加隱蔽，運作更加靈活，獲得高收益的機會也相應更大。
此外，私募基金的壹個顯著特點是基金發起人和管理人必須將自己的資金投入基金管理公司，基金運作的成功與否與其自身利益密切相關。從目前的國際慣例來看，基金經理壹般持有基金3%-5%的股份。壹旦發生虧損，管理人員擁有的股份將首先用於支付參與者。因此，私募基金的發起人、管理人與基金唇齒相依，榮辱與* * * *利益同體，這也在壹定程度上解決了基金公募中管理人利益與激勵機制不足的固有弱點。
公募就是公募。宣傳有兩種意義:第壹種是妳可以做廣告，從所有妳認識和不認識的人那裏籌集資金。第二是募集的對象人數比較多，比如壹般定義為200人以上。
私募是指非公開發行或私募。私下的意思如下:第壹，不打廣告。第二，它只能從特定的目標中籌集。所謂特定對象有兩層含義，壹是對方有錢且有壹定的風險控制能力，二是對方是特定行業或特定類別的機構或人士。第三，私募人數普遍較少，比如不足200人。
在我國，壹般來說，私募基金是指面向少數投資者私下（私下）募集資金並設立和運營的投資基金。
私募股權基金的優勢:
1.產品更有針對性。由於私募基金是從少數特定對象中募集的，其投資目標更具針對性，更有可能為客戶量身定制投資服務產品。投資組合的風險收益特征可以滿足客戶的特殊投資要求。
2.更容易風格化。由於私募基金的進入門檻較高，其主要面對的投資者更為理性，雙方的關系類似於合夥企業，這使得基金管理不像開放式基金那樣受到隨時贖回的困擾。基金經理只有像巴菲特壹樣充分發揮自身理念的優勢，才能獲得長期穩定的超額收益。（來源:基金門戶網:）
3.更高的產量。這是私募基金的生命力所在，也是同類基金無法超越的。由於基金經理更加盡職盡責，他們有更好的空間實踐自己的投資理念，同時他們不必像公募基金那樣定期披露詳細的投資組合，因此投資回報率更高。
由於上述特點，私募股權基金在國際金融市場上占據重要地位，也培養了像索羅斯、巴菲特這樣的投資大師。
私募股權基金的特點由此可見壹斑:
首先，私募基金是壹種特殊的投資基金，主要是相對於公募基金而言的；
第二，私募基金壹般只在“小圈子”內募集資金（只面向特定的少數投資者）；
第三，私募基金的銷售和贖回操作過程具有私人咨詢和依賴私人信托的特點。
四是私募基金的投資起點通常較高，自然人、法人等組織壹般要求具有特定規模的財產；
第五，私募基金壹般不得利用公共媒體進行廣告宣傳，即不得公開招徠和吸引投資者；
第六，私募基金的基金發起人和基金管理人通常以自有資金投資，從而形成利益捆綁、風險共擔、收益共享的機制；
第七，私募基金的監管環境相對寬松，即政府通常不會對其進行嚴格監管；
第八，私募基金的信息披露要求不嚴格；
第九，私募基金的保密性高；
第十，私募基金反應迅速，具有非常靈活自由的操作空間；
第十壹，私募基金的投資回報率比較高（即高收益的概率比較大）；
第十二，其他。
私募股權基金運作模式
私募基金的運作模式主要有兩種。
第壹個是保底承諾。該基金將把保底資金交給投資者，並據此設定底線。如果跌破底線，將自動終止操作，擔保資金將不會返還。
二是客戶可以收到賬號（即客戶只需將賬號交給私募基金即可）。如果低於65，438+00%，客戶可以自動終止協議，利潤超過65，438+00%的部分將按照約定的比例進行分割，這是針對熟悉的客戶和大型企業單位。
私募股權基金的組織形式
1，企業風格
公司型私募基金具有完整的公司結構，其運作更加正規和規範。目前，在中國可以方便地設立公司型私募股權基金（如“某某投資公司”）。半開放式私募基金也可以以靈活的方式方便地操作，其投資策略可以更加靈活，而無需嚴格的審批和監管。例如:
（1）設立“投資公司”，經營範圍包括證券投資；
（2）“投資公司”的股東人數應少，投資金額應相對較大，既保證了私募性質，又具有較大的資金規模；
（3）“投資公司”的資金由基金管理人管理。按照國際慣例，管理人收取基金管理費和利益激勵費，進入“投資公司”的運營成本；
（4）每年在特定時點對“投資公司”的註冊資本進行壹次重新登記，並進行名義上的增資擴股或減資減股。如有必要，投資者可以在每年的特定時間點贖回其出資，在其他時間，投資者可以通過協議轉讓或在場外市場交易其股份。“投資公司”本質上是壹種企業私募基金，可以隨時募集，但每年只能贖回壹次。
但是，公司型私募基金有壹個缺點，即存在雙重征稅。克服缺點的方法有:
（1）在開曼和百慕大等避稅天堂註冊私募基金；
（2）將公司型私募基金註冊為高新技術企業（可以享受很多優惠），並在稅收相對優惠的地方註冊；
（3）借殼，即在基金設立和運作中，共同或收購壹家可以享受稅收優惠的企業（最好是非上市公司），並以此為載體。
2.合同類型
契約型基金的組織結構相對簡單。具體做法可以是:
證券公司作為基金管理人，選擇壹家銀行作為其托管人；
（2）募集壹定資金開始運作，每月開放壹次，向基金持有人公布基金凈值，並辦理壹次基金贖回；
（3）為了吸引基金投資者，應盡可能降低手續費。作為基金管理人，證券公司根據業績收取壹定的管理費。其優點是可以避免雙重征稅，但缺點是在設立和經營過程中難以避免證券管理部門的批準和監管。
3.虛擬風格
虛擬私募基金表面上看起來像委托理財，但實際上是以基金的方式運作。例如，虛擬私募基金在設立和募集時，表面上是與每個客戶簽署信托融資協議，但這些信托融資賬戶組合在壹起作為基金運作，在購買和贖回基金單位時，按照基金凈值結算。具體做法可以是:
（1）每個基金持有人以自己的名義單獨開立壹個子賬戶；
（2）基金持有人* * *共同出資形成主賬戶；
（3）證券公司作為基金的管理人，統壹管理所有賬戶，所有賬戶統壹計算基金單位凈值；
（4）證券公司試圖使每個賬戶的實際市值等於根據基金單位凈值計算的市值。如果兩者不相等，余額將由贖回時主賬戶和子賬戶之間的資金差額轉移。
虛擬模式的優勢在於可以避免證券管理部門對基金設立和運作的審批和監管，設立靈活，避免雙重征稅。缺點是仍未擺脫委托理財的束縛，基金募集還需進壹步規範，基金運作仍受證券管理部門監管，基金規模擴張缺乏基金發展優勢。
4.組合式
為了充分發揮上述三種組織形式的優勢，可以設立壹個基金組合來組合幾種組織形式。組合基金有四種類型:
（1）公司與虛擬的結合；
（2）公司與合同的結合；
（3）契約與虛擬相結合；
（4）公司化、契約化和虛擬化相結合。
私募股權基金的現狀
正是由於上述特點和優勢，私募股權基金在國際金融市場上發展迅速，占據了非常重要的地位。與此同時，他們也培養了像索羅斯和巴菲特這樣的投資大師和國際金融“狙擊手”。在中國，雖然目前還沒有公開合法的私募股權投資基金，但已經出現了許多從事集合證券投資業務的非銀行金融機構或個人，並在壹定程度上具備了私募股權基金應有的特征和屬性。據報道，國內現有私募基金總額至少2000億元，其中大部分已利用美國相關市場法規和管理規定進行了規範，聚集了大量行業精英和經濟學家。但美中不足的是，他們只能默默無聞地生活在沒有陽光的地下世界。中國加入世界貿易組織後，中國基金市場的開放為期不遠。根據相關協議，外國基金可以在五年內進入中國市場，未來激烈的市場競爭可想而知。因此，許多有識之士呼籲盡快賦予私募基金明確的法律地位，使其盡快進入陽光地帶。這不僅有助於規範私募基金的管理和運作，也有利於營造公平、公正、公開的市場競爭環境，降低交易成本，促進金融創新，不斷創造和豐富證券市場的金融產品和投資渠道，滿足投資者日益多樣化的投資需求。
私募股權基金發展綜述:
1993 -1995:萌芽階段，證券公司與大客戶逐漸形成不規則的信任關系；
1996 -1998:形成階段，上市公司將閑置資金委托給承銷商進行投資，不少咨詢公司成為私募基金操盤手；
1999 -2000:在盲目發展的階段，由於投資管理公司的火爆，大量證券行業精英依靠熟悉的專業知識和出色的營銷跳槽。
2001後:在逐步規範調整階段，其運營策略由保本業務向集中投資策略轉變，運營方式由以莊作股向資本提升與價值發現相結合轉變。
2004年，私募基金開始與信托公司合作，推出信托投資計劃，標誌著私募基金陽光化運作正式開始。
2006年，證監會發布《專戶理財試點辦法》征求意見稿，規定基金公司為單壹客戶辦理特定資產管理業務的，每筆業務的資產不得低於5000萬元，基金公司最多可以從管理的資產凈收益中抽取20%的分成。因為專戶理財只對特定客戶開放，而且有準入門檻，所以不能在媒體上專門宣傳。其實就跟基金公司的私募業務壹樣。
2007年《合夥企業法》頒布，私募基金開始設立合夥企業，標誌著私募基金國際化進程明顯加快。
私募股權基金的特點:
目前國際上開展私募股權基金的機構很多，包括私人銀行、投資銀行、資產管理公司、投資咨詢公司等。特別是隨著國際金融混業的發展，幾乎所有國際知名的金融控股公司都在從事私募股權基金管理業務，這已經發展成為國際金融服務業的核心業務之壹。
與現有的公募基金和西方私募股權基金相比，中國私募股權基金有更多的特點:
1.更有針對性。由於私募基金面向少數特定投資者，其投資目標更具針對性，可以根據客戶的特殊需求提供量身定制的投資服務產品，從而實現投資產品的多元化和差異化。如果說公募基金對公眾來說是壹道“大鍋菜”，那麽私募股權基金對少數富裕階層和機構來說就是“小角色”。目前市場上公募基金的特征並不明顯，其收益並不突出。對有壹定經濟實力和抗風險能力的投資者和機構吸引力不大。追求高回報、承擔高風險的私募基金滿足了他們的需求。從中國中產階級的上升趨勢來看，這種特殊金融服務的需求很大。
2.更加靈活。私募基金需要的手續和文件更少，受到的限制也更少。至少目前他們還處於空白狀態。例如，對單只股票的投資占凈值的比例沒有上限，也不必定期披露詳細的投資組合。因此，私募基金的運作非常靈活自由，投資更加隱蔽，投資組合靈活，獲得高收益的機會更大。
3.更好的動力。就基金經理的收入而言，管理人往往只獲得非常低的固定管理費來維持其支出或根本沒有管理費，其主要收入按比例從基金收入中提取。在風險方面，國際基金管理人壹般持有基金3%-5%的份額，當發生虧損時將用於先行賠付，但中國大多數私募基金的比例壹般高達10%-20%。基金管理人自身承擔更大的風險，確保投資者和管理人的利益高度壹致，實現兩者之間的激勵相容，較好地解決了公募基金管理人激勵約束機制嚴重弱化的弊端。
4.作為市場上最敏感的資本群體之壹，民間遊資在市場上具有巨大的吸引力。精準、暴利、神秘是私募的代名詞。
中國私募股權基金的發展現狀及特點
從私募股權投資基金的出現對中國的影響、如何選擇好項目、如何評估企業、如何選擇管理模式、私募股權投資基金的基本程序、如何打造私募股權投資基金六個方面，鄭金橋將教妳私募股權基金的制勝之道！
中國私募股權基金代表人物:趙丹陽、KIWI等。
中國私募股權基金發展的三條路徑
私募股權基金是資本市場的重要參與者。根據其內涵，壹般可分為三種類型:對沖基金、私募股權基金和風險投資基金。我國私募股權基金通常是指從事證券市場投資並通過非公開發行方式組建的機構投資者。據估計，中國a股市場的私募基金規模約為5000億元，大規模單只基金的金額估計約為2-3億元。隨著中國證券市場的深入發展和外資投資機構的競爭，中國私募股權基金也面臨著結構性變化。上述三種基金模式將是中國私募股權基金結構變革的方向。
首先，股權分置改革為私募基金的崛起提供了條件。
股權分置改革是政府的既定目標。改革後，中國股市的流通股數量將是改革前的3~4倍。上市公司之間的收購也將比全流通之前簡單得多。敵意收購的壓力也將迫使現有上市公司的管理層與股東進行更密切的合作，以避免被收購的被動局面。此外，股份全流通後，為了達到產業擴張的目的，上市公司之間的相互收購也將變得更容易，對提高經濟效率更有意義。
通常，無論何種形式的收購，上市公司都會對其財務結構產生很大影響並導致股票價格的變化。這種變化必然會給私募基金的投資模式帶來變化。這些私募股權基金中的壹些並購基金專註於這壹業務，從目前的投機性私募股權基金到從事上市公司並購甚至產業並購的專門合夥基金（M & amp基金）。這種收購基金是發達國家金融市場上規模巨大的私募股權基金之壹。以近年來在中國收獲頗豐的美國凱雷集團為例。公司自有資金約80億美元，投資驅動資金可達800億美元，超過中國a股市場所有私募基金的總和。憑借強大的金融優勢、政治優勢和在全球資本中的知名關系，M&A的壹些項目基本上可以通過外科手術的方式進行操作，即整體收購，無需花大力氣在海外資本市場上市即可獲得30%以上的年回報率。此外，近年來在內地非常活躍的房地產投資者凱德置地的母公司是在新加坡證券交易所上市的大型房地產公司嘉德置地集團的全資子公司。這些國際投資機構從全球金融角度看待機會，巧妙地組合資產並在跨國金融市場上套利。
隨著國際私募基金的快速發展，中國私募基金行業的政策限制將逐步放松。以目前中國證券市場的規模，擁有約3億元自有資產的私募股權基金可以在這壹方向進行探索，並通過3倍的杠桿率帶動約6543.8+0億元的投資。此外，我們應進壹步研究國際M&A基金的商業模式，努力尋找在跨國金融市場套利的機會。
第二，純粹的投機性私募基金將向對沖基金轉變。
隨著上市公司股票實現全流通，上市公司股票數量將增加數倍，大大增加了市場的流動性。再加上證券監管從嚴程度的提高，單壹機構投資者很難像以前那樣利用資金和信息優勢獲取超額利潤。此外，由於價值投資理念已逐漸被人們認可，通過合謀鎖定股票數量從而推高股價的風險越來越大。由於單壹機構持股導致的持股數量增加和要約收購的披露義務，單只股票的投資者呈現出類似壟斷競爭或充分競爭的市場結構，單壹機構很難具有絕對優勢。最後，未來股市有做空機制後，股價波動會更大，方向也更難確定。因此，簡單鎖定價格並推高價格的盈利模式需要改寫。
由於上述三個原因，只從事股票交易的投資機構只能遵循有效市場理論的指導，對價格的瞬時偏離進行適當的投機。然而，在壹個成熟的二級市場中，非理性價格波動導致的套利機會時間很短，並且隨著股票數量和持倉品種的增加，私募基金管理人由個人做市將變得不適用。由於基金經理受到個人體能和智力的影響，很難在瞬間的價格波動中快速判斷投資機會。因此，通過編譯計算機模型和程序並將交易指令嵌入此類程序是私募股權基金管理資產的最佳方式。不同的是，當交易指令嵌入程序時，基金經理必須清楚地知道他的預期收益率和他的風險承擔系數。基金經理只有全面了解所管理基金的風險偏好，並在此基礎上制定投資策略，市場機制優化資源配置的功能才能得到體現。這種方法是西方大型金融市場最常見的投資手段之壹，隨著中國證券市場的開放和發展，其使用已逐漸成熟。例如，最近上市的寶鋼權證可以用計算機設置的模型進行交易，其控制交易風險的能力遠遠高於交易者（交易者）的瞬時決策。
事實上，這種私募基金最終將演變為典型的對沖基金。目前，中國有壹些名為對沖基金的投資機構，但他們的網站顯示，他們設計的產品仍然過於狹窄，無法與當前的市場形勢相匹配。從事對沖投資的機構不限於資產規模，最重要的是開發有效的風險控制和轉移技術。
第三，具有風險投資背景的私募股權基金可以轉型為風險投資基金。
上世紀末，在科教興國戰略的指導下，全國各地建立了許多風險投資機構。因為當時的純風險投資環境還不是很成熟，而股票市場又比較火熱，很多風險投資公司把壹部分投資轉向了二級市場的股票，有些後來變成了主要投資二級市場的機構投資者。但是，隨著中國證券主板市場的逐步完善以及國外風險投資公司在風險投資領域的成功示範效應，這些機構可能會再次被喚起參與風險投資。同時，由於其參與二級市場的經驗，二級市場上市公司的主營業務很可能是其風險投資項目的重要依據。然而，隨著股權分置改革和證券監管機構對上市公司經營業績的要求越來越高，上市公司必須真正考慮其M&A項目可以為其經營業績加分，這與過去市場上以制造為目的的收購不同。在這種情況下，上市公司、風險投資公司、被投資項目的企業家以及上市公司的股票投資者可能會獲得雙贏的局面。盡管這種模式對風險投資公司來說涉嫌內幕交易，但與目前國內的法律體系和執法空間具有可操作性。上述投資模式可以作為壹些有創投經驗和背景的私募基金的發展方向。
事實上，中國快速成長的中小企業壹直是風險投資機構的領域。根據安永的統計，2004年，中國完成的風險投資金額已達6543.8+0.27億美元，而在2002年，這壹數字僅為4654.38+0.8億美元。其中，外資已成為我國風險投資發展的重要力量。相對而言，外資在項目選擇和退出機制上更具優勢。例如，高盛對蒙牛的投資和凱雷集團對攜程的投資。這種盈利模式是中國有風險投資經驗和背景的私募基金必須關註的。壹般來說，從事這類業務的投資者應擁有5000萬元以上的人民幣資產。通過制定合理的資產組合進行跨市場套利。
四是國際國內形勢的變化為私募基金發展打開了空間。
近年來，國際資本市場出現了壹個引人註目的現象。首先，私募股權基金發展迅速，業績顯著。其模式越來越受到壹些大型機構投資者的認可，成為國際金融市場的焦點。根據歐洲私募股權和風險投資協會的統計，2003年歐洲私募股權投資總額達到291億歐元，融資總額達到270億歐元。根據普華永道世界投資報告，2004年北美、歐洲和亞洲的私募股權投資占GDP的比例分別為0.97%、0.28%和0.23%。過去五年，美國私募股權基金的總額翻了壹番，達到目前約7000億美元的規模。此外，全球對沖基金也在快速增長。從65438年到0990年，全球對沖基金資產約為390億美元。到2003年，資產規模達到6500-7000億美元，年均增長率超過25%。過去5年，美國養老基金總資產約為5萬億美元，投資於對沖基金、私募股權基金、房地產基金和衍生金融工具的比例從2%增加到5%。知名的加州養老基金、賓夕法尼亞州養老基金和通用電氣都放寬了對私募股權基金的投資限制，而歐洲的許多養老基金也增加了對私募股權基金的投資。在風險投資方面，2003年僅在歐洲管理的資產約為654.38+0.8萬億美元，分布在歐洲36個國家，每個國家的平均風險投資資產約為500億美元，是中國的近40倍。可見，我國風險投資的發展潛力巨大。
根據世界銀行的統計，從2001到2075年，中國養老基金的收支缺口將達到915萬億元。以目前的投資體系，不可能應付如此龐大的支出。唯壹的辦法就是充實賬戶，提高投資回報率。提高投資回報率的壹種方法是將部分資產委托給業績優秀且誠實的私募股權基金。根據1995至2000年美國市場對沖基金和* * *共同基金的業績比較，排名前10的對沖基金的平均回報率為53.6%，而最佳* *共同基金的平均回報率為36%，而最差的對沖基金的平均回報率為-7.7%，而最差的*。對沖基金作為私募股權基金的壹種形式，其收入水平明顯高於共同基金，作為壹種公開發行的基金。中國私募股權基金應該意識到國際私募股權界的這些新趨勢，並應積極調整，主動適應，選擇自己擅長的領域，探索適合自己的方法。