유럽 선물거래소의 전신은 독일 선물거래소 (DTB) 와 스위스 선물옵션거래소 (SOFFEX) 였다. 사실, 유럽 선물거래소가 성립되기 전에 두 거래소의 협력은 유래된 지 오래다. 독일 선물거래소가 1990 에 정식으로 문을 열었을 때 채택된 컴퓨터 거래 및 정보 시스템은 당시 스위스 선물옵션거래소의 시스템을 기반으로 했다. 당시 하드웨어 및 소프트웨어 시설은 모두 스위스 선물옵션거래소를 참고하여 설계되었다. 4 년간의 운영 끝에 독일 거래소는 독일 거래소그룹 (DBAG) 에 본격적으로 가입해 현물과 선물시장을 더욱 긴밀하게 결합시켰으며, 독일 거래소그룹과 스위스 선물옵션거래소 간의 추가적인 협력을 위한 다리 역할을 했다.
성립의 기회
유럽 선물거래소의 설립은 주로 유럽 통화연맹의 형성과 유로 시대의 도래 때문이다. 200 1 연말 유로화가 본격적으로 유통에 투입되기 전 달러화는 글로벌 GNP 의 22%, 유로존은 16%, 일본은 약 7% 를 차지했다. 유럽의 각 경제체 간의 연계가 점점 가까워지고 있고, 발전 속도도 빨라지고 있다. 유로존 지도자들은 통일화폐를 어떻게 추진할 것인가를 논의하는 한편, 각국 거래소도 서로 다른 화폐로 인한 결산 문제에 대한 해결책을 연구하고 있다. 유럽 경제체에는 장기 선물 옵션 거래 경험이 있는 거래소와 기관이 많다. 지역거래가 늘면서 통화별 결제 불편이 갈수록 두드러지고 있다. 도이치거래소의 그룹 모회사인 도이치거래소 그룹은 SWX 와 전략적 동맹을 맺고 1998 * * 에 공동 투자하여 EUREXZurichAG 를 설립했다. 유럽 선물거래소의 본부는 스위스 취리히에 있다. EUREXZurichAG 가 설립된 후 프랑크푸르트 유럽 선물거래소 독일 자회사에 65,438+000% 를 재투자했다. 이에 따라 취리히와 프랑크푸르트에서 발전한 두 거래소 자회사인 EUREXZurichAG 와 EUREXFrankfurtAG 가 초보적으로 형성되었다.
연합주식거래소
20 세기 말에 유럽 선물거래소가 설립되었을 때, 바로 글로벌 거래소가 회원제에서 주식제도로의 전환을 탐구할 때이다. 역사상의 거래소는 대부분 이윤을 목적으로 하지 않고 회원이 소유한다. 20 세기 초부터 교환에는 전통적인 상호 지원이나 협력 모델이 아닌 지배 구조의 선택을 고려하는 추세가 나타났다. 대부분의 경우, 거래소는 주주가 소유한 이익 목적의 회사로 전환된다. 거래소의 주식화는 여러 가지 형태를 취할 수 있으며, 각 형식마다 자신의 문제가 있다. 일부 연합주식거래소는 동시에 자체 거래소에 상장되어 뉴욕 범유럽거래소나 나스닥과 같은 상장회사가 되었다. 일부 거래소는 이미 주식화되었지만, 그것들은 여전히 개인 회사이다. 다른 거래소는 이미 상장회사의 자회사가 되었다. 국제거래소 연합회 (FIBV) 1999 년 비공식 보고서에 따르면 당시 52 건의 거래 중 l5 는 이미 모두 주식화되었고, l4 는 회원 투표를 통해 주식화에 동의했고, l5 는 주식화를 적극 고려하고 있다.
경쟁과 기술 변화는 증권거래소 주식화의 추세를 크게 촉진시켰다. 전통적인 거래소 간, 그리고 거래소와 다른 거래 시스템 간의 경쟁이 치열해짐에 따라 거래소는 의사 결정 과정을 포함한 모든 활동의 효율성을 높여야 하며, 보다 효과적인 거래 시스템을 구축하려면 신기술에 막대한 투자가 필요합니다. 이로 인해 자본에 대한 수요가 확대되었습니다. 회원제 거래소의 두드러진 특징은 소유자, 의사결정자, 거래 서비스의 직접 사용자가 같은 사람, 즉 회원회사라는 점이다. 결정은 종종 1 인 1 표를 기초로 하는 것이며, 회원 회사 대표로 구성된 위원회가 하는 경우가 많다. 회원거래소의 소유권은 자유롭게 양도할 수 없으며 회원자격이 만료됨에 따라 종료된다. 회원제 거래소는 회원 이외의 사람들로부터 자금을 모으기가 어렵다. 분명히, 이 모델은 이미 거래소의 발전과 확장에 적응하기 어렵다. 이익을 목적으로 하는 대부분의 기업은 주식 자본 회사의 형태로 조직되며, 소유자, 의사 결정자 및 주요 고객은 세 개의 고립된 그룹으로 나눌 수 있습니다. 주주는 회사 경영진이 일상적인 활동에서 실시하는 선거와 해임 권한을 가진 이사회에 회사 의사결정권을 부여한다. 주주의 투표권은 회사의 경제적 이익과 일치한다. 한 주주가 대표하는 경제적 이익은 재산권을 구성하며 구성원의 경제적 이익과는 완전히 다르다. 주식회사는 다양한 방식과 채널을 통해 자금을 모을 수 있다.
경쟁의 심화로 거래소가 회원제나 협력단체에서 이익별 회사로 바뀌면서 각종 새로운 상황이 발생했다. 거래소 소유자의 이익은 거래 서비스의 주요 고객의 이익에 반하는 것일 수 있습니다. 거래소의 상업화 특징이 점점 더 뚜렷해지고 있다. 이익 극대화는 매우 명확한 목표가 되고, 점점 더 많은 회원제 거래소가 점차 주식제로의 전환을 완료했다. 글로벌 증권거래소의 회사화 추세를 배경으로 국제증권감독회 조직인 IOSCO 기술위원회는 2000 년 6 월 5438+2 월' 증권거래소 토론서류' 라는 컨설팅 서류를 발표했다. 토론 수정을 거쳐 200 1 년 6 월 기술위원회는 공식 보고서 형식으로' 거래소 주식제 발표문' 을 발표했다. 이 보고서는 국제증권감독회가 주식제, 자기상장, 통치 등 중대한 문제에 관한 첫 번째 문서이다.
이러한 경제적 배경을 바탕으로 독일 증권거래소 그룹과 스위스 선물옵션거래소의 협력은 회사 주식제의 형태를 취했다. 유럽 선물거래소는 당시 세계 유일의 국경을 넘나드는 거래소였다고 할 수 있다. 세무상의 이유로 스위스에 본사를 두고 있지만 거래소의 실제 운영은 독일이다. 유럽 선물거래소의 탄생과 유로존 다국적 외환관리의 형성은 유로 단일 통화경제구역의 필연적인 산물이다. 독일 거래소와 스위스 선물옵션거래소의 협력은 지역간 거래소 관리의 트렌드를 이끌고 국제 파생품 시장의 협력을 위한 새로운 방향을 제시했다.
199 1 에서 1997 까지 두 곳의 거래소는 거래소의 전반적인 업무를 완료하여 거래소 소프트웨어 회사와 거래소 청산 주식회사의 시스템 지원을 받아 거래, 증권, 선물을 하나의 리더십 시스템에 통합했습니다. 거래소가 스위스에 등록되어 있지만 두 거래소는 각각 주식의 50% 를 차지한다. 거래소의 호스트는 프랑크푸르트에 있으며 양국의 제품은 기본적으로 같은 플랫폼에서 모든 회원에게 무차별 거래를 제공한다. 유럽 선물거래소는 당시 세계에서 가장 큰 선물과 옵션거래소로 설립 후 거래량이 급증했다. 설립 이듬해 거래량은 3 억 6500 만 명으로 전 세계 총 거래량의 18% 를 차지했다. 유럽 선물거래소는 고객에게 광범위한 국제 표준 금융 파생품을 제공하고 세계 최대의 금리 파생품을 보유하고 있다. 개방되고 저렴한 전자인터페이스가 특징이며, 전 세계 700 여 개 인터페이스를 통해 글로벌 시장 참여자를 연결해 연간 계약 거래량이 654.38+0 억 5 천만 손 이상에 이른다.
그러나 주식회사가 직면한 도전도 만만치 않다. 예를 들어, 이익별 회사가 거래소의 감독 기능, 특히 1 차 시장 감독 (회사 상장 및 접근), 2 차 시장 감독 (거래 규칙) 및 회원 감독을 수행할 때 어떤 이해 상충이 발생하거나 증가할 수 있습니까? 또한 공정하고 효과적인 자본 시장은 공공의 이익에 부합하며, 잘 운영되는 거래소는 자본 시장의 중요한 부분입니다. 대중의 이익을 보호하기 위해 거래소에 특정 기업지배구조 또는 지분에 관한 규칙과 같은 특수 메커니즘을 강제로 가입해야 합니까? 또한, 이익 중심의 거래 운영 과정에서 재무 지속 가능성과 계획 관리가 이행할 수 없는 채무를 포함하여 규제 기능에 충분한 자금이 할당될 수 있는지 여부를 적절히 고려할 수 있습니까? (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 수익, 이익, 이익, 이익, 이익, 이익, 이익, 이익, 이러한 문제들 중 상당수는 새로운 문제가 아니지만 주식화와 경쟁이 심화되면 일부 문제가 악화될 수 있으므로 이러한 문제와 그에 따른 규제 대책을 재검토할 필요가 있다. 결국, 문제의 핵심은 이익을 목적으로 하는 기관의 상업적 압력 (또는 지배 구조) 이 거래소의 자원 할당 능력에 근본적으로 영향을 미치는지, 적절한 기준에 따라 감독 기능을 효과적으로 수행하고 공익을 유지해야 할 의무를 훼손할 수 있는지 여부입니다.
운영 및 내부 구조
거래소 내부 관리 구조 방면에서 유럽 선물거래소라는 두 지역 간 거래소의 협력 모델은 큰 참고의의가 있다. 운영상 EUREXFrankfurtAG 에는 독일 자회사 (EurexDeutschland) 와 미국 자회사 (USExchangeHoldingInc) 가 있습니다. ), 청산 센터 (EurexClearingAG), 채권 거래유한책임회사 (EurexBonds) 및 재구매 거래유한책임회사 (EurexRepo) 입니다. 미국 유럽 선물거래소의 거래 플랫폼은 2004 년 초에 설립되어 80 년 파생품 결산 경험을 가진 ClearingCorporation 이 청산을 담당하고 있다. 전자 플랫폼 거래 시스템과 지역 간 접근성 결제의 장애물을 없앤 후 유럽 선물거래소의 업무도 장외 거래로 확대되었고, 경영채권 거래유한책임회사 (EurexBonds) 와 재구매 거래유한책임회사 (EurexRepo) 두 회사까지 확장되었다. 전자는 전자통신망 (ECN) 이 장외 및 대량 거래를 하는 데 사용되며 고정 수익 시장과 독일 할인 채권 (Bubills) 거래를 가능하게 한다. 현물시장과 선물시장의 직접적인 인터페이스를 동시에 제공하여 중앙지시서 중의 기차 거래를 실현하다. EurexBonds 는 은행 등 시장 참가자들에게 독일, 스페인, 프랑스, 영국, 아일랜드 등 국가 국채의 거래 및 청산 서비스를 제공한다. EurexRepo 는 Eurex 의 또 다른 독립 분기로, 재구매 계약을 위한 전자 거래 플랫폼을 제공하며 재구매 시장 전자 플랫폼의 주요 공급업체 중 하나입니다. 스위스 프랑과 유로의 환매 시장을 운영하고 거래에서 청산에 이르는 서비스를 제공합니다. 2007 년 말 유럽 선물거래소도 국제증권거래소 (ISE) 인수를 마쳤다. 국제증권거래소가 유럽 선물거래소의 자회사가 된 후 각종 전자화 거래 플랫폼을 가져왔다. ISE 의 업무 범위에는 옵션거래소와 주식거래소가 포함됩니다.
거래소의 상업적 역할은 서비스를 제공하여 수입을 얻는 것이다. 거래소의 수입은 상장거래서비스료, 결제비, 회원비, 시장정보비에서 나온다. 증권 회사, 중개 기관, 상장 발행인, 정보 공급자 등 거래소 정보를 사용하거나 구매하는 기관에서 직접 가져올 수도 있고 간접적으로 투자자로부터 가져올 수도 있습니다. 거래소에서 상술한 서비스의 범위와 품질은 거래소의 전체 경영 수입 수준을 결정하는 관건이다. 유럽 선물거래소의 두드러진 서비스 중 하나는 청산 센터의 서비스이다. 취리히와 프랑크푸르트의 두 자회사의 청산과 교부는 거래소의 지분 100% 의 청산회사인 EUREXClearingAG 가 처리한다. EUREXClearingAG 는 EUREXDeutschland 와 EUREXZürich 의 파생품 거래에 결제 서비스를 제공하기 위해 설립되었습니다. 그러나 거래소가 유로화 유통이 2 대 지역거래소 결제에 미치는 영향을 무사히 넘길 수 있도록 하는 것 외에도 결제 업무에서도 크게 발전하여 모회사에 대량의 결산 수입을 가져다 준 것으로 드러났다. 현재 EurexCleaing 은 유럽 선물거래소, EurexBonds, EurexRepo 에서 거래되는 증권에 대한 청산 서비스를 제공하고 프랑크푸르트 증권거래소 (Xetra 전자시스템 거래 및 장내 함가 거래) 와 아일랜드 증권거래소에서 거래되는 증권에 대한 중앙 상대국 서비스를 제공하여 상대 측의 일대일 청산 위험을 제거하고 있다.
유럽거래소는 등급제를 채택한 회원제 조직 구조로 비청산회원 (NCM), 직접청산회원 (DCM), 일반청산회원 (GCM) 의 세 가지 범주로 나뉜다. 이들의 가장 큰 차이점은 비결산 회원이 거래만 할 수 있고 청산할 수 없다는 점이다. 다른 거래소의 거래회원과 맞먹는 만큼 결제자격을 갖춘 회원을 통해서만 청산할 수 있다는 점이다. 결제회원은 직접결제회원과 일반결제회원으로 나뉜다. 둘 다 청산할 수 있다.
결제회원은 EUREXClearingAG 인증을 받은 백엔드 시스템 네트워킹을 선택해야 합니다. EUREXClearingAG 는 결제회원과 계약관계를 맺고, 결제회원은 자신의 계좌와 마켓 메이커 계좌의 소유자이며, 자신의 계좌에 대한 책임을 진다. 결제회원은 고객계좌의 매니저이며 결제기관은 개인선물거래자와 직접적인 관계가 없습니다. 개인거래자의 매니저로서 결제회원은 결제소에 선물거래자의 성과를 보증할 책임이 있다. 청산소는 결제회원에게 보증금을 받고, 결제회원은 거래회원에게 보증금을 받는다. 결제회원이 거래회원에게 받는 보증금은 결제기관의 결제회원에 대한 요구보다 낮아서는 안 된다. 회원에게 직접 결제하여 자신의 거래, 고객 거래 및 부속 거래를 결산하다. 예를 들어, 도이치은행은 중국에 지점이 있는데, 만약 거래가 성사되면 도이치은행이 청산할 수 있다. 일반 결제회원은 자영업, 고객거래 등 비결제회원에 대해 결제할 수 있지만 쌍방은 계약을 체결해야 한다. EUREXClearing 은 유럽 선물 청산소와의 협정과 제휴 관계가 있는 청산소에 대해 특별 청산 회원 (SCM) 으로 받아들일 수 있도록 규정하고 있다. 특별결제회원은 회원을 대신해 모든 거래의 결제를 완료할 수 있습니다. Eurexclearag 는 여러 가지 협의를 체결하고, 협의의 서명을 통해 eurexclearag 와 각 결제회원 및 연합청산소 간의 관계를 명확하게 했다.
결론적으로, 글로벌 경제통합과 지역협력의 발걸음은 금융위기로 인해 변하지 않았다. 위기가 발생하면서 파생 상품 거래에 대한 시장의 규제가 중시되고 있으며, 유럽 경제, 아시아 태평양, 미주 등 지역 내 거래소 간의 협력은 이전보다 더욱 가까워질 수 있다. 거래량의 활발한 시장을 확대하기 위한 목적뿐만 아니라 거래 안전 계수를 높이기 위한 고려에서 비롯된 것이다.