헌법 설계를 통해 악의적 인 m&a 를 방지하는 방법

첫째, 반 합병 조항 디자인

회사 헌장에 반합병 조항을 설정하는 것은 잠재적 악의적 매수자에 대한 회사의 예방 조치이다. 반인수 조항의 시행은 인수 비용을 직접 또는 간접적으로 증가시키고' 승자의 저주' 를 형성할 수 있기 때문에 어느 정도 매수측이 뒷걸음치게 할 수밖에 없다. 설계 조항에 따르면, 이사의 임면, 회사 자산의 매각, 합병, 분립 등 중대한 사안에 대한 결정은 반드시 절대다수의 주주가 통과해야만 실시할 수 있다. 또는 회사가 매년 소량의 이사만 재선할 수 있고 해임 사유는 합리적이어야 한다고 규정하고 있다. 이런 규정에 직면하여 인수합병이 완료돼도 인수측이 목표회사의 통제권을 빨리 장악하기는 어렵다.

1, 절대 다수 조항

절대다수조항은 회사가 인수합병, 중대자산양도 또는 경영권 변경 시 절대다수주주의 동의를 얻어야 하며, 이 조항의 수정도 절대다수주주의 동의가 필요하다고 회사 헌장에 명시되어 있다. 절대다수조항은 일반적으로 목표회사가 2/3, 3/4 이상 투표권, 심지어 90% 이상을 획득해야 한다고 규정하고 있다.

600887 일리주식회사 장정: "다음 사항은 주주대회에 출석한 주주 (주주대리인 포함) 가 의결권의 3/4 이상을 통과해야 합니다. 1. 정관 개정 2. 비직자 대표가 맡은 이사, 감독자의 선거와 교체에 관한 의안 3. 회사가 악의적으로 인수될 때 인수인 (관련자 또는 일치행동인 포함) 과 회사와의 모든 거래 4. 주주총회는 인수인 (관련자 또는 만장일치행동인 포함) 이 제기한 자산 구매 또는 판매, 임대 또는 임대 자산, 기부 자산, 관련 거래, 대외투자 (위탁 융자 포함) 등 적대적 인수 의안을 심의한다. ), 대외보증이나 담보, 재정자금 제공, 채권이나 채무 재편, 관리계약 체결 (위탁 경영 포함), R&D 프로젝트 양도, 허가협정 체결 등이 있습니다. (20 16, 13 년 8 월 38 일 현재, 일리 주식은 상하이 증권거래소의 내몽골 일리업그룹 주식유한회사 정관 개정에 대한 문의서를 연기하고 있으며, 규제 당국은 3/4 다수결이 일부 주주들에게 거부권을 부여한다고 보고 있다. ) 을 참조하십시오

000998 융평고과 정관: "제 77 조 다음 사항은 주주총회에서 특별 결의로 통과해야 한다 ... (8) 인수인이 주주총회에 제출한 구매 또는 매각 자산, 임대 또는 임대 자산, 증여자산, 관련 거래, 대외투자 (위탁 재테크 포함) 등의 계약. ), 대외보증이나 담보, 재정자금 제공, 채권채무 재편, 경영계약 체결 (위탁경영, 위탁 포함) (20 16 1 차 (임시) 주주총회 심의는' 위안룽핑 농업하이테크놀로지 주식회사 정관' 을 통과시켰다.

2. 등급 보드 시스템

단계적 이사회 제도란 회사 헌장에 따르면 교체 이사는 매년 1/4 또는 1/3 만 재선할 수 있다고 규정하고 있어 인수자가 충분한 지분을 인수하더라도 이사회를 실질적으로 재편할 수 없고 이사회에 대한 통제권을 얻기가 어렵다. 매수인이 지주지위를 획득한 후 회사 헌장을 개정함으로써 계층 이사회 제도를 단계적으로 폐지하는 것을 막기 위해 회사 헌장은 계층 이사회 제도를 단계적으로 수정하기 전에 일정 비율 (예: 1/3 또는 절반 이상) 의 주주가 주주총회에 참석해야 하며 회의에 참석한 주주의 절대 다수 (예: 3/4

융평고과 헌장: "제 96 조 ... 회사는 36 개월 연속 이사의 3 분의 1 을 초과할 수 없다. 이사가 법률, 행정 법규 및 본 정관의 규정 위반으로 사직하거나 해임되어 이사수가 본 헌장에 규정된 인원보다 적으면, 회사는 이사의 3 분의 1 의 제한없이 이사를 증선할 수 있다. 연임된 이사는 본 단락에 규정된 교체 또는 증선된 이사로 간주해서는 안 된다. "

중국 바오 안 정관: "제 96 조 ... 각 이사회 임기 동안 매년 이사 수의 4 분의 1 을 초과할 수 없다. 이사가 법률, 행정 법규 및 정관 위반으로 사직하거나 해임된 것은 한 분기의 제한을 받지 않는다. 이사회가 변경될 때, 이사 후보 지명은 지난 이사회에 의해 제기되며, 각 회당 교체할 이사 (독립이사 포함) 수는 이사 총수의 절반을 초과할 수 없다. " (중국 보안그룹 유한공사 정관 20 16 년 6 월 개정)

3. 이사 자격 제한 조건

이사의 재직 자격을 제한하는 것은 회사 헌장에서 이사의 재직 자격을 규정하는 것이다. 일정한 긍정적인 조건을 갖추지 못한 사람은 회사 이사로 재직할 수 없고, 어느 정도의 부정적인 상황을 가지고 있는 사람은 회사 이사회에 가입할 수 없다. 이 조항들을 통해 인수측은 적합한 인선을 회사 이사로 선출하기가 더 어렵다. 실제로 주주 지명 이사의 권한, 지명 수, 이사회 후보자 선택 등에서 이사 자격을 제한하는 조항을 설계할 수 있다. 예를 들어, 회사 회장은 3 년 이상 연속 재직하는 집행이사가 맡아야 한다고 규정하거나, "회사 회장은 2 년 연속 재직하는 이사가, 부회장은 1 년 연속 재직하는 이사가 맡는다" 고 규정하고 있다.

"제 96 조 ... 회사가 적개심 인수를 할 때 회사 및 주주의 전반적인 이익과 회사 경영의 안정을 보장하기 위해 인수인과 만장일치행동인이 지명한 이사 후보는 회사의 주영 업무와 같은 최소 5 년의 경영 관리 경력을 가져야 하며 이사 직무 수행에 적합한 전문성과 지식 수준을 갖추어야 한다.

002407' 다불화물' 제 10 1 조 ... 이번 이사회 임기가 만료되면 최소 3 분의 2 의 기존 이사회 멤버가 연임되어야 하지만 독립이사의 연임은 6 년을 초과할 수 없다. 후임 이사회 임기가 만료되기 전에 매년 주주총회에서 재선된 이사의 총수는 회사 헌장에 규정된 이사회 구성원 수의 4 분의 1 을 초과할 수 없다. 회사와 주주의 전반적인 이익과 회사 경영의 안정성을 보장하기 위해 인수인과 그 일관된 행동인이 지명한 이사 후보는 적어도 5 년 이상 회사의 현재 주영 업무와 동일한 경영 관리 경력과 이사직 수행에 적합한 전문성과 지식 수준을 가져야 한다. "(20 15 연례 주주총회 심의 채택)

4, 해고는 합리적인 조건이어야합니다.

위에서 언급한 이사직 자격에 대한 제한에 맞춰 인수인의 인수 비용과 난이도를 높이다.

600 138 CYTS 제 102 조: 이사는 주주총회에서 선출되거나 교체되며 임기가 3 년이다. 이사의 임기가 만료되기 전에 주주대회는 이유 없이 그 직무를 해임해서는 안 된다. 법정 사유나 회사 헌장에 달리 규정되어 있지 않는 한 주주 (원래 지명된 주주 제외) 는 현직 이사의 해임 또는 교체 의안을 제출할 수 없습니다. 원래 지명되지 않은 주주가 현직 이사의 해임 또는 교체 제안을 강행할 경우 회사 이사회 또는 감사회는 임시주주총회 개최 요청을 거부할 권리가 있다. 상술한 제안이 주주총회 개최 10 일 전에 제기된다면, 회사 이사회는 그 제안을 주주총회에 제출하여 심의하는 것을 거부할 권리가 있다. 이들 주주들이 자체적으로 주주총회를 소집하고 주재하는 경우, 회사 이사회나 감사회는 회사 명의로 회사 소재지 인민법원에 소송을 제기하여 소집 행위와 주주총회 결의안이 무효임을 확인할 권리가 있다. 인민법원이 소집 행위와 주주총회 결의를 법에 따라 발효할 때까지 회사 이사회, 감사회, 고위 경영진은 주주총회 결의안을 집행하지 않을 권리가 있다. ""

5. 주주의 제안권을 제한하는 조항

주주제안권을 제한하는 조항은 주주가 일정 기간 이후에만 주주총회 소집권, 주재권, 제안권, 이사 지명권을 행사하여 회사 경영진과 업무의 안정을 유지할 수 있다는 것을 말한다. 주주제안권을 제한하는 조항은 매수인이 상장회사 주식을 획득한 직후 이사회 재선거를 요구하는 것을 방지하는 데 도움이 되지만, 이는 논란의 여지가 있어 현재 감독부에서 문의하고 있다.

603003 옥룡연료헌장 제 48 조는' 연속 270 일 이상' 으로 개정됐다. 회사 10% 이상의 주식을 단독으로 또는 총괄하는 주주는 스스로 주주총회를 소집하고 주재할 수 있다. 제 53 조 회사가 주주총회를 열 때 이사회, 감사회 및' 연속 270 일 이상' 단독 또는 총 회사 지분 3% 이상을 보유한 주주들은 회사에 제안서를 제출할 권리가 있다. 제 82 조 추가: "이사회가 변경되거나 재선될 때 270 일 이상 회사 3% 이상 (3% 포함) 및 10% (10% 제외) 이하 주식을 보유한 주주

옥룡연료는 20 16 년 6 월 3 일 감독부의 문의에 응답했다. "국가 관련 법률, 규정 및 사법해석은 회사 헌장의 수정이나 조정을 금지하지 않으며 주주총회 형식으로 회사 헌장에 해당 권리를 규정할 수 있으며 다른 주주의 권리에 영향을 주거나 손해를 끼치지 않기 때문이다. 주주에게 주식 보유 일정 기간 후 주주총회와 제안을 개최할 권리를 부여하여 주주가 상술한 권리에 대한 정상적인 행사를 풍성하게 하고 보완했다. 주주에게 주주총회를 소집하여 일정 기간 동안 주식을 보유할 권리 범주를 제시하도록 요구하다. 단기 투기가 아닌 장기 주식 투자를 장려하는 주주들이 회사의 중대한 사안에 대한 논의와 관리에 참여하도록 독려하고 회사의 지속적인 경영과 자본 시장의 발전과 안정에 유리하다. ";" 회사법' 과' 상장회사 주주총회 규칙' 은 이사회가 변경되거나 재선되는 구체적인 방법이나 절차를 명시하지 않았다. 회사는 주주총회 결의를 통해 회사 헌장을 개정하여 특정 주주들이 지명된 이사수에 대해 일정한 제한을 갖도록 규정하고 있는데, 이는 회사법이 주주총회에 부여한 권한이다. 이 조항에 대한 회사의 개정은 법률 규정에 부합한다. 악의적인 매수인이 회사 이사회를 통제하고 이사회의 안정을 보장하여 전체 주주의 권익을 보호하는 것을 효과적으로 막을 수 있다. ""

60038 산둥 김태사는' 회사 헌장' 제 48 조를 개정할 계획이다. 회사 이사회와 감사회가 선행절차를 이행한 후 주주총회 개최에 동의하지 않는 경우 "270 일 이상 단독 또는 총 회사 10% 이상 주식을 보유한 주주는 스스로 소집 및 주재할 수 있다" 고 밝혔다. 한편, 제 53 조는 회사가 주주총회를 열 때 "270 일 이상 단독 또는 총 회사의 3% 이상 주식을 보유한 주주는 회사에 제안서를 제출할 권리가 있다" 고 규정하고 있다. "회사 헌장" 제 82 조 제 1 항을 개정하여 비독립이사, 감사 후보의 주주를 "연속 270 일 이상 단독 또는 총 회사 주식의 3% 이상을 보유한 주주" 로 지명하도록 규정하고 있다.

산둥 김태 20 16 8 월 17 공고가 규제 기관에 회신을 연기하고 있다.

둘째, 교차 지분 설계

인수를 피하기 위해 상장회사는 합리적인 지분 구조 수립에 주의를 기울여 회사의 지분을 매수자에게' 충분한 양' 으로 넘기기 어렵게 해야 한다. 이를 위해서는 회사가 설립 초기부터 지분 설계와 지주구조를 충분히 고려해야 한다. 유연한 정관 설계에 따르면 출자 비율은 지분 비율, 배당 비율, 투표권 비율과 같지 않으며, 지분은 자기지분, 상호 지분 또는 종업원 주식 보유 형태로 계획돼 회사 창시 주주가 통제권을 확고히 장악할 수 있도록 하고, 사후에 보상해도 늦지 않다.

지분 분산의 경우 25% 정도의 지분을 보유함으로써 한 회사를 통제할 수 있다. 자기지분은 두 가지 방법으로 나눌 수 있다. 회사 주식을 설립할 때 자신이' 충분한' 회사 주식을 통제할 수 있도록 허용하고, 후속 지분을 통해 지분 비율을 높일 수 있다. 물론, 상대적 지주의 경우, 얼마나 많은 비율이 가장 좋은 상태이며, 지주주주와 목표회사의 구체적인 상황에 따라 달라진다.

교차 지분이란 계열사나 우호기업이 서로 일정 비율의 주식을 보유하는 것을 말한다. 그 중 한 쪽이 인수인계 위협을 받았을 때, 다른 쪽이 도움의 손길을 베푸는 것은 본질적으로 상호 출자이다. 교차 지분은 유통주식 수를 줄여 인수될 기회를 줄일 수 있다. 또 상호 출자는 반인수 효과뿐만 아니라 두 회사가 안정적이고 우호적인 비즈니스 파트너십을 형성하는 데도 도움이 된다. 물론, 교차 지분에도 부정적인 영향이 있다. 교차 지분은 쌍방 회사의 대량의 자금을 차지하여 유동 자금의 사용에 영향을 미치기 때문이다.

종업원 주식 보유 계획은 지분 분산의 고려에 근거하여 설계되었다. 미국의 많은 기업들은 내부 직원들이 자신의 주식을 보유하도록 장려하고, 동시에 적절한 재단을 설립하여 통제와 관리를 하도록 독려한다. 적대적 M&A 가 발생했을 때, 종업원 지분 비율이 상대적으로 크면 기업의 일부 주식을 통제하고 기업의 의사 결정 통제를 강화하며 적대적 인수합병의 난이도를 높일 수 있다.

예를 들어, 2004 년 9 월 2 일, 광발증권주식유한공사는 중신증권의 적개심 인수에 직면했다. 인수전에서 광발증권의 교차 주주 선전 길부창업투자유한공사, 길림동, 요녕성대 3 대 회사가 빠르게 증보해 광발증권의 지분 66.7% 를 통제하고 절대지주지위를 확고히 차지하며 중신증권의 악의적인 인수를 좌절시키는 데 성공했다.

셋째, 황금 낙하산 조항

김 낙하산이란 대상 기업이사회가 결의안을 통과시켜 대상 기업이사와 고위 경영진이 대상 기업과 계약을 맺는 것을 말한다. 대상 기업이 합병되고 이사와 고위 경영진이 해고되면 기업은 거액의 연금, 스톡옵션 소득 또는 추가 수당을 한 번에 지급해야 합니다. 상술한 사람의 수입은 그 지위, 자격, 과거의 성과에 따라 다르다. 이런 수입은 고위 경영진을 고위직에서 안전하게 퇴직시킬 수 있는 낙하산과 같아서 낙하산 프로그램이라고 불리며 수입이 풍부하기 때문에 금낙하산이라고 불린다. 현재 일리, 중국 보안, 산둥 김태, 도화도, 세계은행, 아화그룹 등 상장사들이 모두 이 조항에 가입했지만 이 조항도 규제층의 강한 의문에 직면해 있다.

002285 세계은행' 제 97 조 회사가 악의적으로 인수된 경우 이사는 재직 기간 동안 위법범죄 행위가 없거나, 회사 이사로서의 자격과 능력을 갖추지 못했거나, 회사 정관 규정을 위반하지 않고 해직된 경우, 회사는 이사의 재직 기간 중 세전 보상 총액의 5 배에 따라 이사에게 배상금을 지급해야 한다. 회사에 대한 적대적 인수의 경우, 이번 이사회의 임기가 만료되면, 원래의 이사회 구성원의 최소 3 분의 2 가 재선되어야 한다. 후임 이사회 임기가 만료되기 전에 매년 주주총회에서 재선된 이사의 총수는 회사 헌장에 규정된 이사회 구성원 수의 4 분의 1 을 초과할 수 없다. 회사가 악의적으로 인수된 경우 회사와 주주의 전반적인 이익과 회사 경영의 안정성을 보장하기 위해 인수인과 만장일치행동인이 지명한 이사 후보는 최소한 5 년 이상 회사의 현재 (경영, 주영) 업무와 동일한 경영 관리 경력과 이사직 수행에 적합한 전문성과 지식 수준을 가져야 한다.

002497 Yahua 그룹 "제 13 조 이사, 감독자, 사장 및 기타 고위 경영진은 회사가 악의적으로 매수되어 임기 만료 전에 해고되거나 해직되거나, 위법 범죄가 없거나, 재직 자격과 능력이 없거나, 정관을 위반하지 않았습니다. 회사는 이사, 감독자, 사장 또는 기타 고위 임원에 따라 회사 재직 기간 중 세전 임금의 10 배에 달하는 일회성 보수를 지급한다. 상기 이사, 감독자, 사장 또는 기타 고위 경영진이 이미 회사와 노동계약을 체결한 경우, 회사는 노동계약을 해지할 때' 중화인민공화국노동계약법' 규정에 따라 추가적인 경제보상금이나 배상금을 지급해야 한다. " (2006 년 7 월 22 일 제 3 회 이사회 제 16 차 회의에서 통과된 2065438+ 쓰촨 야화실업그룹 주식유한회사 정관)

넷째, 독환 계획

지분 희석 반M&A 전략이라고도 하는 것은 M&A 기업 M&A 비용을 증가시켜 대상 기업 M&A 의 흡인력이 빠르게 감소하는 반M&A 조치입니다. 독환 계획은 평소에는 효력이 없고, 기업이 인수합병의 위협을 받을 때만 시작되며, 미리 준비와 복선이 필요하다.

적용 사례: 2006 년 5 월 스톡옵션 인센티브 프로그램에서 일리 주식은 판강 회장 등 33 명에게 5000 만 주 스톡옵션을 수여했다. 일반적으로 인센티브 대상의 첫 행권은 부여된 스톡옵션의 25% 를 초과할 수 없으며, 나머지 스톡옵션은 첫 행권 65,438+0 년 후 스톡옵션 유효기간 내에 분할 또는 일회성 행권을 가질 수 있습니다. 그러나 시장이 회사를 인수할 때 인센티브 대상의 첫 행권 비율은 기권 총수의 90% 에 달하고, 나머지 옵션은 첫 행권 이후 3 일 이내에 전문가권을 가질 수 있다. 일리 주식의 상술한 계획은 경영진의 인센티브,' 독환' 계획과' 황금낙하산' 의 결합이다.

요약하자면, 상장회사의 정관 개정 행위에 대한 규제층의 의혹이 엇갈리고 있지만, 관행과 발전의 관점에서 회사 정관 설계를 개선하고 지분 계획을 잘 짜는 것이 한 기업에 미치는 중요성은 자명하다. 또한, 반인수합병 조치는 악의적인 인수합병과 부당한 적대적 인수합병에만 적용된다는 점을 강조해야 한다. M&A 자체가 자원 배분을 최적화하고, 회사의 경쟁지위와 장기적인 발전을 제고하고, 주주 이익을 손상시키지 않고, 심지어 주주 이익을 늘리지 않는다면, 경영진은 반M&A 가 주주 이익 극대화의 경영 원칙을 위반한 것을 장려해서는 안 된다.