최근 양천탄업 양탄석탄업은 지난 7 월 4 일 지주주주 양천탄업 (그룹) 유한책임회사의 지분 구조 변동 통지를 받았다고 발표했다. 구체적으로 중국 신다 자산경영유한공사 (이하' 신다 자산') 가 보유한 양탄그룹 지분 5.75% 를 산서국유자본투자운영유한공사 (이하' 산서국투자') 로 양도했다.
중국 신다 자산관리유한공사가 양탄그룹의 일부 지분을 인수한다는 통지 (김국자산재산권서 [20 17]830 호) 에 대한 응답이다. 이번 조정에서 산서국자는 양탄그룹에 대한 절대지주를 강화하고 지분은 54.03% 에서 59.78% 로 늘어난다. 신다 자산 비율은 40.42% 에서 34.67% 로 조정되었다.
2005 년 산서의 6 대 석탄업체와 채무전주 협정을 체결한 이후 신다 자산은 산서성의 SASAC 를 제외한 가장 큰 석탄 사장이 되어 총 투자가 6 대 석탄 기업의 약 40% 를 차지했다.
신다 자산은 제 2 대 주주로서 석탄 기업의 투자 결정과 내부 관리에 진정으로 참여하지 않아 역할이 제한적이어서 채권을 통해 석탄 기업의 내부 관리를 개선하겠다는 생각도 허사가 됐다.
석탄 기업의 결정에 효과적으로 참여할 수 없고, 그룹 적자로 주주 배당을 실현할 수 없고, 금융기관이 채무전환주에 참여하면 결국 지분 퇴출의 목적을 달성하고, 어떻게 적절한 시기를 찾아 산서 석탄 자산을 탈퇴할 수 있는지 신달자산이 해결해야 할 큰 유류 문제가 될 수 있다.
공개 보도에서 신다 자산이 양탄그룹에서 탈퇴한다는 소식이 여러 차례 전해졌다. 양탄그룹 산하 두 A 주 상장회사의 공고에 이르러서야 우리는 신다 자산의 실질적 동태를 보았다. 감주 점유율은 크지 않지만, 앞으로 어떻게 진전이 이뤄질지는 여전히 주목할 만하다.
Shanxi 석탄 부채-주식 전환 문제를 다루는 방법에 관한 한, Xinda 는 석탄 시장이 좋을 때 석탄 자산을 유동성과 배당 능력을 갖춘 고품질 자산으로 교체하는 큰 원칙을 수립했습니다.
한편 신다증권은 지난해 6 월 5438+2 월 발표한 석탄업계 보고서의 관점에서도 이번 감항 행동의 시기를 입증했다. "20 18 년 석탄 업계의 투자 기회는 역사적, 결정적, 전체성이 될 것이며 품종은 고려하지 않을 것이다."
그러나, 상술한 공고에서 산시 SDIC 가 어떤 자산을 대가로 삼을 것인지는 발표되지 않았다. 이론적으로 현금 대가의 확률은 비교적 낮다. 지방기업이' 부채-주식 전환' 을 통해 높은 지렛대의 수요를 낮추는 것과 상충되기 때문이다. 그리고 현재 양탄그룹의 부채율은 실질적으로 역전되지 않았다.
병원은 신다가 가장 좋아하는 자산이었다. 공개 보도에 따르면 신다 자산은 이미 산서성의 또 다른 큰 석탄업체 동탄그룹의 병원과 주식제 개혁을 시작했고 양탄의 의료기관도 사회자본과 도킹하고 있는 것으로 나타났다.
산서에 들어간 13 년 동안 신다 자산은 줄곧 딜레마에 처해 있다. 비록' 석탄 사장' 관리권을 가진 적이 없지만, 금세기 이래 산서 석탄 공업의 흥망을 거의 목격했다. 이는 석탄업계 자체의 주기성이 강하고 정부가 주도하는 업계 통합 물결, 화전 승인 분권화, 생산능력 제거, 공급측 개혁 등 일련의 행동과도 밀접한 관련이 있다.
오늘날,' 공급 보장' 의 괴권으로 돌아가 석탄의 가치를 다시 인식하고 평가하는 방법은 많은 새로운 사고를 불러일으키고 있다. 신다 자산은 금융기관으로서 이번 석탄 상승주기 동안 석탄 이외의 양질의 자산과 교환하기 위해 추가 감축을 고려할 수 있다. 그러나 산서석탄업계에 있어서, 상술한 사고는 회피할 수 없다.
신다는 석탄 순환을 목격했다.
신다 자산그룹은 1999 년 4 월 20 일에 설립되어 1997 아시아 금융위기에 대응하기 위해 중국 내 은행의 고불량대출을 위해 탄생했다. 국내 최초의 관련 업무를 시범적으로 실시하는 자산관리회사이기도 하다.
중앙정부가 조기에' 대출 변경' 정책을 조정하면서 많은 공기업 자산 부채율이 치솟았다. 부채 대 주식' 을 실시함으로써 은행의 기업에 대한 채권은 자산관리회사의 기업에 대한 지분으로 전환될 수 있다.
석탄, 철강, 야금 등 주기성이 비교적 강한 기초산업은 자산관리회사의 선호 영역이다. 그리고 당시 부채에서 주식으로의 전환은' 정책적' 부채에서 주식으로의 범주에 속하며, 정부가 주도하는 색채가 매우 강했다. 어떻게 취업과 경제 생산량을 감당하는 중공업 기업을' 너무 커서 넘어질 수 없다' 는 것은 지방정부의 가장 시급한 호소다.
석탄업계의 흥망과 밀접한 관련이 있는 산서성 정부도 국유석탄기업 채권 이체를 추진하는 데 상당히 적극적이다.
양탄그룹은 5438 년 6 월 +2000 년 2 월 당시 경제무역위의 비준을 거쳐 34 억 7000 만 위안의 부채 이체를 실시했다. 그러나 석탄 기업과 자산관리사가 합자회사를 설립하고 해당 지분을 확정하는 데 5 년이 걸렸다. 2005 년 6 월 5438+2 월까지 양탄그룹 등 6 개 석탄기업의 채무전주 계약식이 본격화됐다.
양탄그룹을 제외한 5 대 탄광그룹은 각각 대동탄광, 서산탄전, 진성 무연탄광업, 펀서광업, 호주 석탄전이다. 당시 공식 자료에 따르면 6 개 회사의 총 석탄 생산량은 산서성의 32%, 전국 7.9% 를 차지했다.
신다와 산서석탄채권 이체에 참여한 금융기구로는 중국 동방자산관리회사, 중국화융자산관리회사, 개발은행, 중국건설은행이 있다.
상술한 금융기관 중 신다 투자168 억 8600 만 위안으로 몇 대 금융기관 투자 총액의 85.6% 를 차지한다. 산서국자위는 249 억 8800 만 원을 출자하여 채권 전주 총액의 44. 1 1% 에 해당한다. 신다가 몇 대 석탄그룹의 몫을 보면 대부분 40% 정도다. 이에 따라 신달도 산서성에서 두 번째로 큰' 석탄 사장' 이 되었다.
이 가운데 양탄그룹은 산시 () 성 국자위위 (), 중국 신다 자산관리회사 () 와 중국 건설은행으로 구성되어 있다. 신다가 40.42%, 산시 SASAC 가 54.03% 를 차지했다. 산서성 정부는 이번 채권이' 석탄업계의 건강하고 지속적인 발전' 을 위한 것으로 기대하고 있다.
그러나 당시 중국 석탄공업협회 부회장이었던 주덕인은 2005 년 언론과의 인터뷰에서 우려를 표명했다. "석탄 산업과 금융업계가 크게 다르기 때문에 은행이 석탄 기업 관리에 얼마나 많은 진정한 가치 있는 건의를 할 수 있을지는 아직 지켜볼 필요가 있다."
나중에 일어난 일도 주덕인의 판단을 검증했다. 비록' 석탄 사장' 이지만 신다 자산은 산서성의 석탄 자산에 대한 실제 관리권이 없어 재무투자자가 될 수밖에 없다. 그럼에도 자산관리가 개선되지 않아 신다 자산도 양탄그룹으로부터 실제 배당금을 받지 못했다.
이는 지난 부채에서 자주 의심을 받는' 주식청채 실재' 문제이기도 하다. 즉 주주가 기업지배구조에 참여하는 역할을 할 수 없다는 것이다. 중앙과 지방의 자산 다툼을 감안해 채권 이체의 탈퇴 메커니즘도 금융계의 큰 화제다.
주소천은 1999 의 한 연설에서 채권전환주가 큰 불확실성을 가지고 있다고 언급했다. 즉, 재편성 성공으로 회복이 예상보다 크게 높아질 수 있고, 재편 실패로 인해 재파산 청산이 발생하거나, 심지어 회복이 줄어들 수 있다는 것이다. 부채-주식 전환은 채권자에게 노동 집약적이며 구조 조정이 효과적이기 위해서는 더 많은 노력이 필요합니다.
최근 10 년 후, 2008 년에는 세계 경제 위기가 더 넓은 범위와 더 강한 강도로 도래했다. 2008 년에도 석탄 업계의 재편이 일어났는데, 이는 당시 광난이 끊이지 않았던 사회 규제의 딜레마와 관련이 있다. 이 통합 정책은' 산업 집중도' 를 높이고' 다수, 소, 분산, 혼란' 의 구도를 바꿔 탄광 사고 발생 확률을 최소화하는 것을 목표로 하고 있다.
산서성은 중국 최초로 탄광업계의 합병과 재편을 시작한 성이 되었다. 한동안 산서 석탄 업계의 기업 수가 2200 여 개에서 130 여 개로 줄었고, 산서성의 최초의 5 대 석탄 그룹 구도도 오늘날의 7 대 석탄 거물이 되었다.
작은 탄광의 합병이나 폐쇄와 함께 배후에도 민영자본의 그림자가 있어 산서국유석탄업체들이 후기 탄광 개조와 생산능력 확장을 시도하는 데 자금 압박을 가하고 있다.
2008-20 12 기간은 석탄 상승주기와 일치합니다. 돌이켜 보면, 이미 석탄의' 황금 10 년' 의 막바지에 들어섰다. 산서의 몇 대 국유 석탄 그룹이 정부 주도로 중소탄광을 대량으로 흡수한 후, 무거운 짐이 상승 통로를 따라 상승하여 신용 규모와 자본 지출을 더욱 늘렸다.
위험이 점점 가까워지다. 20 14 화력 비준권 분권화로 석탄 공급 생산능력이 과잉되었다. 이와 함께 20 14 년 말 중국 대표단은' 파리 협정' 에 서명하고 배출 감축 약속을 했고' 청정 에너지 계획' 이 뒤따랐다.
초기의 많은 작은 탄광의 개조 임무로 산서국유 석탄 업체들은 막대한 자금 확장 압력에 직면해 은행 신용대출이 긴박해졌다. 20 15 년, 산서성의 7 대 석탄 기업의 총 부채가10/2 조 위안을 넘어 그해 산서성의 GDP 생산액과 맞먹는 만큼 한때 많은 매체들이 산서공기업의 높은 레버리지에 관심을 불러일으켰다.
20 15-20 16, 산서석탄업계는 가장 어려운 순간을 맞아 공급측 개혁주기에 들어갔다. 이로써 1 차 부채에서 주식으로의 전환은 산시 석탄 기업의 부채율을 낮추려는 효과가 이미 사라졌다. 산서석탄기업의 기업지배구조는 실질적으로 개선되지 않고 오히려 또 다른 높은 지렛대 단계에 들어섰다.
이때 신다는 산서에서 이미 10 여 년을 보냈지만, 부채에서 주식으로의 전환은 시종' 껍데기' 에서 물러났다. 퇴출을 하려면 지분 투자자로서 기회를 기다려야 한다. 자산관리회사의 위치든 지분관계에 기반한 채권이든 신다는 어려운 시기에 산서 석탄 산업을 계속 공급한다.
그동안 7 대 석탄 기업의 통합 여부에 대한 소식도 끊이지 않았다. 그러나 산서성의 석탄 기업과 신화와 국전이 실현한 상보성 개편은 다르다. 신화자체는 자원, 발전소, 항구, 철도 등 업종에 걸쳐 위험 헤지능력이 강하다. 에너지 분야로도 불리는' 항공모함' 은 투자 분야에서 오랫동안 사랑받고 있는 양질의 자산이다.
그러나 동질성이 높은 산시 석탄 기업을 재편성하면 정말 효과적인 자산의 통합을 실현할 수 있을까? 아니면 더 크게 할 수 있을 뿐 더 강해질 수는 없을까? 지방정부가 나서기를 기다리는' 너무 커서 넘어질 수 없다' 가 될 수 있을까? 무거운 물음표를 달아야 한다. 이는 거시경제의 비금융기업 구조적 지렛대 제거에 대한 실제 수요이자' 청정에너지 계획' 을 배경으로 산서 석탄업계가 자구할 수 있을지에 대한 문제다.
"부채 대 주식의 본질은 기업 내부의 기업 지배 구조를 바꾸는 것이다." 주소천은 1999 의 연설에서 "채무를 처방전으로 바꾸면 병을 치료할 수 있지만 만병을 치료할 수는 없다" 고 언급했다. 그래서 사용할 수는 없지만 남용할 수는 없다. "
1997- 1998 아시아 금융위기 하에서 처음으로 시작된 채권전환이든, 2008 년 유럽 경기 침체와 석탄 재편의 물결이든 거시경제의 기초부문인 석탄업계에 중요한 분수령이다. 지금은' 팔팔' 의 해인데, 새로운 부채-주식 개편 막이 이미 열렸다. 석탄 산업은 다음에 무엇을 만날 것인가?
산시 SASAC 의 웹사이트를 열면 개혁의 결심을 느낄 수 있다. 결심 외에도 더 중요한 것은 대형 석탄 그룹이 진정으로 위험방지 능력을 갖추고 업계의 가치 지향과 경영 결정에 대해 과학적 판단을 내릴 수 있도록 하는 것이다.