폴 존스는 내가 가장 존경하는 헤지펀드 매니저 중 한 명이다. 사진에서 그의 좌우명' 실패자는 평범한 실패자' 가 벽에 붙어 있다. 추세 투자자들에게 손해는 단기 거래의 첫 번째 법칙이다. 말할 필요도 없다. 그렇다면 가치 투자자들에게 결손 주식을 어떻게 봐야 할까? 멈춤, 죽음, 아니면 더 많이 살까?
이 질문에 답하기 위해 먼저 주식을 매각한 세 가지 이유: 1, 기본면 악화; 가격이 목표 가격에 도달했습니다. 더 나은 다른 투자가 있습니다. 다른 말로 하자면, 가치 투자는 싸고 좋은 회사를 샀기 때문에 매각한 이유는: 1, 회사는 예상대로 좋지 않다, 2, 더 이상 싸지 않다. 3. 더 좋고 싼 다른 회사가 있습니다. 이 세 가지 원인과 배상이 손해를 보지 않는 것은 상관없다.
많은 사람들이 무의식적으로 구매 비용을 결정의 근거로 삼는다. 일반적인 극단적인 행동에는 두 가지가 있다: 1) 원가선에서 약간의 낌새가 있으면 수익이 고정된다. 원가선보다 낮으면 때려도 팔지 않는다. 2) 비용 라인은 매우 급진적이다. 번 돈을 잃어도 고통스럽지 않기 때문이다. 원가선은 매우 보수적이다. 한 점을 잃어버리면 모두 아프기 때문이다. 이 두 극단은 모두 인간성의' 심리적 계좌' 로 인해 생긴 것이다.
비용을 잊는 것이 성공적인 투자의 첫걸음이다. 시장 전체를 제외하고는 아무도 당신의 매입 비용을 알지 못하거나 관심을 갖지 않기 때문에, 당신의 비용과 손실은 주식의 미래 추세에 영향을 미치지 않습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 시장명언) 폴 존스가 어떤 주식이 패자인지 판단했을 때, 그는 자신의 원가에서 출발하는 것이 아니라 주가의 가장 가까운 최고점에서 출발했다. 그것은 모두가 볼 수 있는 참고점이었다.
비용, 손해를 보는 주식, 돈을 버는 주식과는 아무런 차이가 없을 것이며, 어디서 넘어지든 항상 일어나려고 하지는 않을 것이다. (존 F. 케네디, 돈명언) 많은 사람들이 주식에서 돈을 잃어서 늘 다시 벌고 싶어한다. 결국 그들은 넘어진 곳에 엎드렸지만 다른 많은 기회를 놓쳤다. 투자는 비용과는 상관없이 서로 다른 주식을 지속적으로 비교하는 과정이다.
곰 시장이 끝날 무렵, 가격은 이미 가치보다 현저히 낮았으며, 종종 가치 투자자를 끌어들여 밑바닥 왼쪽에서 매입하게 한다. 이때 멈춤은 여명 앞의 어둠 속에서 쉽게 쓰러진다. 그러나 손해가 멈추지 않으면 잠재적인 파산 위험 문제가 있을 수 있으니 방심해서는 안 된다. 따라서 멈추지 않는 손해는 엄격한 전제 조건: 1, 각종 가치 함정을 피해야 한다. 2. 매입한 주식에는 충분한 안전 한계가 있다. 3. 그것은 가격 변동의 위험만 감당하고, 원금의 영구적 손실의 위험은 감당하지 않는다. 내가 이전에 쓴 블로그 세 편, 가치함정, 성장함정, 안전한계, 진실과 거짓의 위험은 사실 한 가지 질문에 답하고 싶다. 어떤 조건에서 죽을 수 있는지, 어떤 조건에서 멈춰야 하는가? 투자자들에게 이것은 생사가 걸린 일이다. 빌 밀러는 그의 15 의 휘황찬란함 이후 밤을 보호하지 못했고 16 에서 이전 15 의 초과수익을 모두 시장에 돌려준 것은 모든 투자자들이 심사숙고할 만한 가치가 있다.
가치 함정
가치 투자에 가장 필요한 것은 견지이고, 가장 두려워하는 것은 견지해서는 안 되는 것이다. 금융위기 때 시티는 55 위안에서 1 위안으로 떨어졌고, 수많은 맹목적인 투자자들을 깊이 묶었다. 관건은 가치 함정을 피하는 것이다. 가치 함정이란 아무리 싸더라도 사지 말아야 할 주식을 말한다. 왜냐하면 그것들이 악화되는 기본면이 주가를 떨어뜨릴수록 비싸지는 것이지, 떨어질수록 싸지는 않기 때문이다. (알버트 아인슈타인, 가치명언)
가치 함정이 되기 쉬운 주식은 몇 가지 종류가 있다.
첫 번째 범주는 기술 진보에 의해 제거되었습니다. 이런 주식의 미래 이윤은 해마다 하락하거나 사라질 가능성이 높으며, PE 가 더 낮더라도 경계해야 한다. 예를 들어 디지털카메라가 발명된 후 주요 업무가 필름인 코닥 주가가 14 년 전 90 원에서 현재 3 원으로 떨어지는 것은 표준 가치 함정이다. 따라서 가치 투자자들은 일반적으로 기술 변화가 빠른 업종에 대해 매우 신중하다.
두 번째 범주는 승자 통식업계의 작은 회사다. 승자가 통식하는 것은 이름에서 알 수 있듯이 업계 맏이가 다섯째의 밥그릇을 빼앗았다는 뜻이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 이기자, 이기자, 이기자, 이기자, 이기자) 세계화와 인터넷 시대에는 많은 산업 집중도가 대세의 추세이며, 브랜드, 채널, 고객 점도, 비용 등에서 업계 선두의 우세는 갈수록 두드러질 뿐이다. 이때 업계의 작은 주식은 싸더라도 가치의 함정이 될 수 있다.
세 번째 범주는 분산되고 무거운 자산을 가진 일몰 산업입니다. 일몰 산업은 산업 수요가 증가하지 않았다는 것을 의미한다. 자산을 중시하는 것은 수요를 늘리지 않고 생산능력을 퇴출할 수 없다는 것을 의미한다. (퇴출할 경우 투입된 자산은 무효가 된다.) 중심화는 공급이 수요를 초과할 때 업계가 무질서하게 경쟁하거나 심지어 가격전을 할 수 있다는 것을 의미한다. 그래서 이런 주식의 싸구려는 일종의 허상이다. 왜냐하면 그들의 이윤은 갈수록 악화될 수 있기 때문이다.
네 번째 범주는 경기 성수기의 주기적인 주식이다. 경제 확장 후기에 낮은 PE 의 주기주는 종종 가치의 함정이다. 왜냐하면 이때 이윤의 최고치는 지속될 수 없기 때문이다. 따라서 주기주는 PB, PS 등의 평가 지표를 참고할 수 있으며, 높은 PE (하단 이익) 에서 매입하고 낮은 PE (피크 이익) 에서 판매할 수 있습니다. 게다가, 매매주기주는 하향식의 거시적 분석과 결합되어야지, 하향식의 선주가 아니어야 한다.
다섯 번째 범주는 회계 사기가 있는 회사들이다. 그러나 이런 함정은 가치주만의 것이 아니며, 사기는 성장주에서 더욱 흔하다.
이 몇 가지 가치 함정은 모두 하나의 * * * 성격을 가지고 있는데, 바로 이윤의 지속성이다. 따라서 현재의 싸다는 표상일 뿐, 기본면이 더 악화되면 싸지 않을 것이다.
가치 함정을 피할 수 있는 한, 투자는 쉽다. 좋은 싼 회사를 찾고, 매입하고 보유하며, 주가가 더 이상 싸지 않거나, 회사의 질이 네가 생각하는 만큼 좋지 않다는 것을 발견하고, 판매한다. 이것은 어리석은 방법이지만, 미국 병사 수칙에 따르면, 만약 어리석은 방법이 효과가 있다면, 그것은 어리석지 않을 것이다.
성장 함정
많은 사람들은 주식을 사는 것이 미래를 사는 것이라고 생각한다. 그래서 성장이야말로 강경한 도리다. 주식을 사고 싶으면 성장주를 사세요. 사실, 최고의 소 주식은 일반적으로 성장 주식입니다. 그러나 가장 곰 주식은 종종 "성장 주식" 입니다. A 주를 포함한 많은 국가의 역사 자료에 따르면 고가치 성장주의 평균 수익은 저평가 주식보다 훨씬 적다. 그 이유는 성장 함정이 가치 함정보다 더 흔하기 때문이다.
성공적인 성장 투자는 신기술의 추세를 예측할 수 있는 전문 지식, 새로운 기업의 성패를 예측할 수 있는 비즈니스 비전, 미래 업계 구도를 예측할 수 있는 선견지명이 필요합니다. 다년간의 세분화 업계 연구 경험과 강력한 전문 팀 지원 없이는 투자자들이 각종 성장 함정에 빠지기 쉽다.
1, 평가가 너무 높은 가장 흔한 성장 함정은 초과 지불이다.)-높은 평가의 뒤에는 높은 기대가 있다. 미래에 대한 기대가 지나치게 높은 것은 인지상정이지만 기대가 높을수록 실망이 커진다. 통계에 따르면 고평가 주식 실적이 기대에 미치지 못하는 비율이 저평가 주식보다 훨씬 높은 것으로 나타났다 (중소판/창업판이 그 예이다). 성장 이야기가 일단 실현되지 않으면, 평가와 이익 기대의 쌍살은 종종 매우 비극적이다.
2. 기술경로가 있는 성장주는 왕왕 신흥업계에 있는데, 이러한 업종 (예: 태양에너지, 자동차 배터리, 휴대폰 지불 등) 이 있다. ) 종종 다른 기술 경로가 있습니다. 업계 전문가라도 어떤 기준이 결국 이길지 예측하기 어렵다. 이런 기술 경로 다툼은 왕왕 네가 죽고 사는 투쟁이고 승자는 모두 먹는다. 일단 실패하면, 이전의 모든 투자는 물 표류를 잃을 수 있는데, 이것은 가장 잔혹한 성장 함정이다.
3. 비영리성장은 지난 인터넷 거품, 영리성장 대세, 돈을 태워 눈알을 벌 수 있는 수단으로 삼았다. 고객 점도 및 전환 비용이 높은 산업 (예: C2C, QQ) 인 경우 발전 초기에 이윤을 희생하고 승자를 통식하는 것이 현명한 전략입니다. 고객의 점도와 전환 비용이 낮은 업종 (예: B2C 전기상) 인 경우 수익성이 없는 성장을 지속하기가 어려울 수 있습니다.
4. 성장부도, 흑자 사업도 빠르게 확장될 때 대량의 고정자산, 인력, 재고, 광고 등에 대한 현금 투자가 필요하기 때문에 현금 흐름은 종종 부정적이다. 성장이 빠를수록 현금 흐름의 구멍이 커진다. 극단적인 경우 자금사슬이 끊어져 점점 더 많은 파산을 초래하고 있다. 이를테면 땅을 너무 많이 가져가는 부동산업자, 가게를 너무 빨리 여는 직영 체인점 (특히 상장되지 않은 프랜차이즈) 이 있다.
5. 맹목적으로 다양화됨 일부 성장주는 자본시장의 기대치가 높은 성장률을 달성하기 위해 돈을 벌든 무엇을 하든 맹목적인 다원화의 함정에 빠진다. 따라서 성장 투자는 주영 업무가 불분명하고 단기 실적을 위해 장기 목표에서 벗어나는 회사들을 경계해야 한다. 물론, 상호 보완다양화 (예: 장강업/화기황포) 와 관련 다원화 (가로로 제품 라인을 보완하고, 세로로 산업 체인을 통합하는 것) 는 별론이다.
6. 두 업종을 구분하기 위해서, 하나는 문턱이 있고, 선제 우세가 있고, 성공은 더 많은 성공을 가져온다 (성공은 더 큰 성공을 초래한다). 또 다른 하나는 문턱이 없고, 뒷물결은 항상 모래사장에서 초살전 파도를 죽이고, 성공은 더 많은 경쟁을 불러일으킨다는 것이다. 후자의 산업에서 성장 기업이 실패하는 이유는 종종 그들이 너무 성공적이어서 너무 많은 경쟁을 끌어들이고, 새로운 진입자들이 몰려들어 혁신가들이 처음 성공을 즐겼을 때 끝없는 추풍과 짝퉁에 직면해야 했기 때문이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 성공명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 성공명언) 예를 들어 공동구매는 조금 성공적이다. 문턱이 낮기 때문에 1 년 안에 중국에는 3000 개의 공동구매 사이트가 있는데, 아무도 돈을 벌 수 없다. 문턱업계가 있더라도 업계 맏이의 치즈를 옮기면 반격을 자초할 수 있다. 망경처럼 큰 성공을 거둔 불쾌감은 많은 바람을 불러일으키고 마이크로소프트의 반격을 불러일으키며 결국 참담한 결말을 맺게 된다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 성공명언)
7. 신상품 위험성장주가 성장하려면 부단히 혁신해야 합니다. 그러나 신제품의 투입 비용은 어마하고, 그에 따른 위험은 크며, 수익도 불확실하다. 코카콜라만큼 강하며 신제품을 밀면서 비틀거린다. 신중한 소비주도 그러하다. 신상품 중 기술주와 의약주의 고난은 더더욱 헤아릴 수 없다. 과학기술주의 슬픔은 힘써 개발한 신제품이 시장의 인정을 받지 못하는 경우가 많다는 점이다. 의약주의 슬픔은 신약의 연구개발주기가 매우 길어 막대한 투자를 하고, 업계 전문가라도 최종 성패를 미리 예측하기 어렵다는 점이다.
8. 기생 성장 일부 중소기업의 빠른 성장은' 큰돈' 에 의존한다. 예를 들어, 어떤 것은 간접적으로 사과를 위해 부품을 공급하고, 어떤 것은 차이나 모바일 공급을 한다. 20 10 의' 중소시가', 닭견승천, 20 1 1 다시 원형으로 떨어졌다. 사실, 기생식 성장은 종종 지속될 수 없다. 왜냐하면 그것의 명맥은' 큰 돈' 의 손에 달려 있고 핵심 경쟁력과 협상력이 부족하기 때문이다. 일부 핵심 부품 업체들은 자체 분야에서 과점 지위를 차지해 하류가 어쩔 수 없이 구매해야 하고, 그 제품의 전환 비용을 높여 하류를 대체하기 어렵게 하거나, 단말기 제품의' 판매점' 이 될 수 있다 (예: 인텔). 사실, 그들은 이미 핵심 경쟁력과 협상 능력을 가지고 있으며, "큰 돈" 이 되었습니다. 그것은 또 다른 문제입니다.
9. 강궁 말미에 소위 성장주가 많이 성장한 황금시대를 지났지만 여전히 높은 평가를 누리고 있다. 사람들이 지나치게 외삽하는 실수를 범하기 때문에 과거의 고성장이 미래에도 지속될 것으로 착각하기 때문이다. 따라서 성장주를 살 때 업종의 성장공간을 제대로 파악하지 못하고 침투율과 포화도를 면밀히 추적하지 않으면 성장 함정에 빠지기 쉬우며 과대평가를 할 수 있다.
10, 회계위조가치주도 이 함정을 가지고 있지만, 이 문제는 성장주에서 비교적 흔하다. 하나는 시장이 50% 성장할 것으로 예상되는 성장주이고, 하나는 시장의 예상 성장 10% 의 가치주이다. 어느 것이 더 어렵습니까? 그렇지 않다면, 50 배 PE 의 성장주와 10 배 PE 의 가치주 중 어느 것이 시장 기대치를 달성하기 위해' 모든 수단을 다 써' 야 합니까?
각종 가치 함정의 * * * 는 이윤의 지속가능성이고, 각종 성장 함정의 * * * 는 성장의 지속가능성이다. 성장은 좋은 일이다. 모두가 좋은 것을 원한다. 원하는 사람이 너무 많으면 가격이 오를 것이다. 그러나, 인간성은 항상 미래를 너무 아름답게 상상하고, 기대가 너무 높다. 아무리 좋은 물건이라도 지나치게 높아지면 쉽게 실망하고 실망하면 함정이 된다. 성장 자체는 함정이 아니다. 인간성 약점 중 습관적으로 미래 성장에 대한 높은 기대와 과대평가가 철두철미한 함정이다.
안전계수
안전 한계가있는 회사는 일반적으로 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다.
1. 동쪽은 밝지 않고 서쪽은 밝다. 햇빛을 좀 주면 찬란하다.
두부가 가장 안전하다는 우스갯소리가 있다: 두부가 딱딱하고, 두부가 얇고, 두부껍질이 얇으며, 두유는 쓸모가 없고, 취두부냄새가 난다. 미래의 N 개 장면은 1 개 장면만 실현하면 돈을 벌고 동쪽은 서쪽은 밝지 않다. 이것은 안전의 한계이다. 미래에 대한 요구가 너무 높은 주식에는 안전 한계가 없다. 미군 병사 수칙에 따르면 반드시 조합해야 하는 무기는 일반적으로 함께 선적되지 않는다. 작년에 건설 기계를 구입했을 때, 나는 기계 대체 인공, 보장실, 도시화, 산업 업그레이드, 산업 이전, 생산능력 확장, 중서부 대개발, 수입 대체, 인터내셔널리제이션, 외출 전략 중 어느 것이 공사 기계에 유리할 것인지 생각했다. 동양이 밝지 않은 서방의 안전한계다.
평가는 가능한 대부분의 나쁜 상황을 반영 할만큼 낮습니다.
저평가는 안전 한계의 중요한 원천이다. 미래는 항상 불확실하다. 희망이 높을수록 실망이 많아진다. 낮은 평가 자체는 미래에 대한 낮은 기대를 반영한다. 평가가 낮아서 가능한 대부분의 불량 상황을 반영할 수 있는 한, 미래가 예상보다 낮을 가능성은 매우 적다. 많은 사람들이 높은 위험과 높은 수익, 낮은 위험과 낮은 수익을 말한다. 사실 저평가로 인한 안전한계야말로 저위험 고수익을 얻는 가장 좋은 방법이다. 가치 1 위안 회사, 50 센트 매입. 나중에 회사 평가에 30% 의 주관적인 편차가 있거나 객관적인 사고로 인해 회사 가치가 30% 손상되는 것을 발견하더라도 두 경우 모두 회사는 여전히 70 센트 가치가 있지만 투자자들은 손해를 보지 않는다. 이것이 저평가로 인한 안전 한계입니다.
3. 불리한 요소를 제한하는' 중복 설계' 와' 백업 시스템' 이 있습니다.
안전의 한계는 공사 건설의 중복 설계와 같다. 평일에는 쓸데없는 것처럼 보이는데, 재난을 당할 때만 없어서는 안 된다. 예를 들어, 원자력 발전소에는 예비 발전 시스템만으로는 충분하지 않습니다. 예비용이 있는 것이 좋습니다. 실생활에서 100 년에 한 번 닥친 재난은 10 년에 한 번, 특히 주식시장에서 발생할 수 있다. 모험을 많이 하면 수입을 늘릴 수 있지만, 언젠가는' 나와서 조만간 갚아야 한다' 는 것을 알게 될 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 모험명언). " 영 곱하기 어떤 숫자든 영 (0) 이기 때문에 파산 위험에 각별히 경계해야 한다. 더 큰 바보가 쓰레기주를 인수하지 않으면, 오랫동안 어리석은 게임을 한 후 주가가' 백업 시스템' 을 지지하지 않으면 사기꾼들이 많아지고 바보도 모자란다. 낮은 평가와 기본면의 쌍보험에서 안전의 한계를 찾는 것이 낫다.
4. 가치는 쉽게 추정할 수 있고, 반사성은 없지만, 떨어질수록 구매한다.
보안 한계가 있는 회사는 보통 업무가 간단하고, 가치가 쉽게 추정되며, 반신성이 없다. 소로스가 말한 반신성: 주가 하락 자체는 회사 기본면에 부정적인 영향을 미쳐 자기강화의 악순환을 형성하기 쉽다. 예를 들어 베어스턴의 주가 폭락은 거래 상대의' 착석' 을 초래할 수 있는데, 이는 반사적이기 때문에 더 많이 살 수는 없다. 코카콜라 주가 다이빙은 음료 판매에 전혀 영향을 주지 않고 반사성이 없어 넘어질수록 살 수 있다.
진실과 거짓의 위험
I. 인식 된 위험과 실제 위험
위험은 두 가지가 있다. 하나는 위험을 감지하는 것이고, 하나는 현실의 위험이다. 주식이 폭등한 후 실제 위험은 상승했지만 인식 위험은 하락했다. 6000 시 주식시장이 가장 위험했을 때, 모두들 닭소리를 느꼈다. 주식 시장이 폭락한 후, 실제 위험은 하락하고, 인식 위험은 상승한다. 2000 시 주식시장이 비교적 낮을 때 사람들은 비바람을 느꼈다.
비행기 여행과 운전여행에 비해 같은 거리, 운전여행의 사망률, 비행기 여행의 60 배 이상, 하지만 비행기 타는 것을 두려워하는 사람이 많고, 운전여행을 두려워하는 사람이 적다. 비행기를 타는 인식 위험은 크고 실제 위험은 작다 (사고 발생 확률은 600,000 분의 1 에 불과함). 따라서 항공의보험을 파는 것은 좋은 장사다.
둘째, 노출 위험과 숨겨진 위험
또 다른 관점에서 위험은 노출 위험과 숨겨진 위험으로 나눌 수 있습니다. 우리는 노출의 위험을 감수해야 한다. 왜냐하면 사람들은 이미 회피했고, 위험은 이미 가격에 반영되어 있기 때문이다. 이런 위험을 무릅쓰면 그에 상응하는 높은 보답이 있을 것이다. 반대로, 우리는 숨겨진 위험을 피해야 한다. 왜냐하면 사람들은 그들의 존재를 의식하지 못하고, 이런 위험을 감당해도 그에 상응하는 보답이 없기 때문이다.
9 1 1 사건 이후 사람들은 비행기를 타지 못했다. 사실 9 월 12 에 비해 노출의 위험은 더 크지만 숨겨진 위험은 적다. 그 다음 10 은 미국항공 역사상 가장 안전한 10 이다. 9 1 1 이후 몇 달 동안 많은 사람들이 비행기를 타지 않고 오히려 1500 명이 고속도로 사고로 예년보다 많이 죽었다.
진실과 거짓의 위험을 분별하는 능력은 종종 한 기관의 문화와 수준을 반영한다. 1987 10, 미국 주식시장이 하루 23% 폭락했고 골드만 삭스의 위험차익 부문은 큰 손실을 입었다. 루빈은 웃으며 팀에게 회사가 당신들에 대한 자신감이 충만하다고 말했다. 창고를 추가하려면 창고를 올려라. 그와는 대조적으로, 경쟁 업체인 미국은 블랙 월요일 이후 차익 부문의 모든 직원을 해고했다.
사실, 블랙 월요일 이후, 노출의 위험은 매우 크며, 숨길 위험은 크지 않다. 인식 위험은 크고 실제 위험은 크지 않다. 이 두 위험의 차이를 구분하고 활용할 수 있는 것은 투자 성공의 필수 조건이다.
셋째, 가격 변동 위험과 원금 영구 손실 위험.
또 다른 관점에서 위험은 가격 변동의 위험과 원금의 영구 손실의 위험으로 나눌 수 있다. 주가가 매일 오르고, 차분하고, 가격 변동의 위험은 크지 않지만, 원금의 영구적인 손실 위험은 크다. 큰 접시가 2000 시에 주가가 계속 하락하고 파도가 세차게 일면서 가격 변동의 위험이 큰 것 같다. 사실, 원금의 영구 손실 위험은 이미 크게 줄어들었다.
미국의 VIX 지수는 시장의 변동성을 측정합니다. 각 시장의 바닥에는 VIX 의 고점이 수반됩니다. 즉, 시장 변동이 가장 클 때입니다. 왜 사람들이 바닥에서 창고를 줄이는 경우가 많습니까? 시장의 밑부분이 변동이 가장 클 때, 대부분의 투자자들이 주가 변동 위험에 대한 감당력이 약하기 때문에, 변동 위험과 시장 밑부분의 원금 영구 손실 위험을 혼동하는 경우가 많기 때문이다.
실연한 사람이 늙은 스님을 찾았다는 이야기가 있다. 그는 스승님, 이 물건은 내가 놓을 수 없다고 말했다. 늙은 스님은 그에게 찻잔을 들고 뜨거운 물을 따르라고 했다. 물이 가득 차서 그의 손을 데었을 때, 그는 그것을 내려놓았다. 늙은 스님은 이 물건이 이 차와 같다고 말했다. 아프면 그는 내려놓는다. 많은 사람들이 주식을 투기하는 것도 마찬가지다. 그들이 올라가면, 그들은 멋질 것입니다. 단지 창고에 가득 차 있습니다. 넘어져서 아프면 깨끗해진다. 저위와 고위가 이렇게 왔다. 사실 역세 투자자들에게 가장 고통스러운 시기는 종종 마지막으로 손을 놓을 때이다. 소로스가 말했듯이, 실패의 고통을 감당할 수 없다면 시장에 진출하지 마라. 백전백승할 수 있는 사람은 아무도 없기 때문이다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 실패명언)
그러나 다른 사람의 자산을 관리하는 전문 투자자에게 시장 변동의 위험은 실제 위험이며, 고객이 상환하거나 위험 통제를 강제하여 손실을 막을 경우 원금 영구 손실의 위험으로 전환될 수 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 따라서 모든 펀드 매니저에게 성공의 전제는 자신의 투자 스타일에 적합한 제품을 관리하고 자신의 투자 스타일에 적합한 고객층을 찾는 것입니다.
넷째, 진실과 거짓의 위험
사람들은 종종 높은 위험과 높은 보답, 낮은 위험과 낮은 보답으로 말한다. 사실 위험과 수익은 왕왕 정비례하지 않는다. 위험을 감수하지 않는 투자는 불가능하다. 성공적인 투자는 이미 드러나고 모두가 느끼는' 거짓' 위험을 감당하는 것이다. 그에 상응하는 위험 할인이 있지만 진정한 위험은 작다.