금융시장에서 차익 거래를 하는 것은 매우 편리하고 빠르다. 차익 거래의 편리성은 또한 금융 시장에서 차익 거래 기회의 존재를 항상 잠정적으로 만든다. 일단 차익 거래 기회가 생기면 투자자는 신속하게 차익 거래를 실시하여 시장을 차익 거래 기회가없는 균형 상태로 되돌릴 것이기 때문이다. 따라서 금융 상품의 가격을 책정하는 데 사용되는 차익 거래 균형은 없습니다. 금융상품이 시장에서 합리적인 가격은 시장에 무위험 차익 기회가 없다는 것이다. 이것이 무위험 차익 가격 원칙 또는 약칭 무차익 가격 원칙이다.
차익 거래 가격 책정 원칙의 특징 없음
첫째, 무차익 가격 책정 원칙은 우선 무위험 상태에서 차익 활동을 진행할 것을 요구한다. 물론, 실제 거래 활동에서는 순전히 무위험 차익 거래 활동이 많지 않다. 따라서 실제 거래자는 종종 차익 거래에 0 위험을 요구하지 않으므로 실제 차익 거래 활동의 상당 부분은 위험 차익 거래입니다.
둘째, 무차익 가격 책정의 핵심 기술은 소위' 복제' 기술이다. 즉, 한 세트의 증권으로 다른 증권을 복제하는 것이다.
복제 기술의 핵심은 복제 포트폴리오의 현금 흐름 특성을 복제 조합의 현금 흐름 특성과 정확히 일치시키는 것입니다. 복제 조합의 여러 위치 (빈 위치) 와 복제 조합의 빈 위치 (긴 위치) 는 완전히 서로 헤지해야 합니다. 추론은 두 금융수단이 같은 현금 흐름을 가지고 있지만 할인율이 다르면 시장 가격이 반드시 다르다는 것이다. 이때 고가로 공과하고 저가로 많이 하면 차익 거래의 목적을 달성할 수 있다. 차익 거래 활동은 시장을 균형잡히게 밀고, 양자의 수익률을 같게 한다. 따라서 금융시장에서 같은 자산을 취득하는 자본 비용은 동일해야 한다. 정확히 동일한 현금 흐름을 생성하는 두 자산은 완전히 동일한 것으로 간주되므로 서로 복제할 수 있습니다. 서로 복제할 수 있는 자산은 시장에서 거래할 때 동일한 가격을 가져야 합니다. 그렇지 않으면 차익 거래 활동이 발생합니다.
셋째, 무위험 차익 활동은 현물 현금 흐름의 관점에서 제로 투자 포트폴리오입니다. 즉, 차익 거래자는 처음에는 자본 투자가 필요하지 않으며 투자 기간에도 유지 보수 비용이 없습니다.
공매도 제한 없이 미래에 어떤 일이 발생하든, 이자자 제로 포트폴리오의 순 현금 흐름은 0 보다 크다. 우리는이 조합을 "무위험 차익 거래 조합" 이라고 부릅니다. 이론적으로 금융 시장에 무위험 차익 거래 기회가 있을 때 각 거래자는 무한한 무위험 차익 거래 조합을 구축하여 무한한 이익을 얻을 수 있습니다. 이 거대한 차익 거래 위치는 시장 가격 변화를 촉진하고 차익 거래 기회를 신속하게 제거하는 힘이되었습니다. 따라서 이론적으로 몇 명의 차익 거래자 (심지어 한 명의 차익 거래자) 만 있으면 금융 시장에서 불균형한 자산 가격을 신속하게 균형잡히게 할 수 있다.
차익 거래 기회가없는 동등한 조건
(1) 두 가지 다른 자산 포트폴리오가 있습니다. 그들의 미래 수익은 동일하지만 비용은 다릅니다. 여기서, 너는 단순히 손익을 현금 흐름으로 이해할 수 있다. 현금 흐름이 일정하다면, 같은 손익은 같은 현금 흐름을 가리킨다. 현금 흐름이 불확실하면, 즉 미래에 여러 가지 가능성 (또는 상태) 이 있을 경우, 동일한 손익은 같은 상태에서 현금 흐름이 동일하다는 것을 의미합니다.
(2) 동일한 원가를 가진 두 개의 자산 조합이 있지만, 첫 번째 조합의 손익은 가능한 모든 상태에서 두 번째 조합보다 낮지 않으며, 하나 이상의 상태는 첫 번째 조합의 손익이 두 번째 조합의 손익보다 크다는 것입니다.
(3) 조합의 건설 비용은 0 이지만 조합의 손익은 가능한 모든 상태에서 0 보다 작지 않으며, 조합의 손익이 0 보다 큰 상태가 하나 이상 있습니다.
차익 거래 기회의 동등한 추론
(1) 같은 손익가격: 두 증권이 손익이 같으면 가격이 같습니다.
(2) 정적 포트폴리오 복제 가격: 포트폴리오의 손익이 증권과 같으면 이 포트폴리오의 가격은 해당 증권의 가격과 같습니다. 이 포트폴리오는' 복제 포트폴리오 포트폴리오 증권' 이라고 불린다.
(3) 동적 포트폴리오 복사 가격: 자체 자금 조달 거래 전략이 결국 증권의 손익과 같으면 이 증권의 가격은 자체 자금 조달 거래 전략의 비용과 같습니다. 이것은 소위 동적 헤지 전략 전략입니다. 간단히 말해서, 소위 자기 자금 조달 거래 전략은 거래 전략으로 인한 포트폴리오의 가치 변화가 현금 투입을 늘리거나 현금을 인출하는 것이 아니라 거래의 손익으로 인한 것임을 의미합니다. 간단한 예는 매입과 보유 전략이다.