소주증권은 투자의견 '매수'로 투자보고서를 발표했다.

Innovance Technology(300124)

산업 제어의 대가인 일반 자동화, 신에너지 차량, 엘리베이터의 3대 주요 사업이 협력하여 발전합니다. Inovance는 2003년 설립되어 16년 만에 자리잡았습니다. 산업용 제어는 단일 주파수 변환 제품으로 시작하여 첨단 산업 솔루션으로 포지셔닝하고 핵심 산업의 등대 고객을 중심으로 수입 대체를 목표로 하며 국내 주파수 선두 기업이 되었습니다. 2009년 컨버터 단숨에 서보 배치 및 벤치마킹 분야에서 선두를 차지했으며 2013년 파나소닉이 획기적인 발전을 이루었고 2015년 일반 분야에서 프레지던트 시스템을 구현하기 시작하여 전자, 리튬 배터리, 태양광 발전, 섬유 분야에서 효과적으로 획기적인 발전을 이루었습니다. , 야금 등 일반 자동화 분야에서는 Siemens, ABB와 경쟁하고 있습니다. 신에너지 차량은 2013년 승용차 시장에 진출해 16년 만에 대규모 승용차 배치를 시작했다. 엘리베이터는 2019년 베스트를 인수해 현재 산업제어(골든불) 등 3가지 주요 사업 영역을 형성했다. 사업), 엘리베이터(소사업), 신에너지자동차(코뿔소사업) 등 산업협력개발을 진행하고 있습니다. '화웨이-에머슨' 경영 유전자는 핵심 경쟁력 구축을 위한 R&D, 솔루션, 산업 마케팅, 정확한 전략을 강조한다. 19년 후이촨의 매출은 베스트를 제외하고 지난 10년 동안 연평균 성장률(CAGR)이 35%에 달했다. , 19년 이익은 10억 5천만원이었습니다.

산업을 변화시키고 역량을 강화하여 성장 모멘텀을 강화합니다. Huawei는 1987년에 설립되었습니다. 1997년부터 Huawei는 IBM과 같은 뛰어난 외부 인재의 도움으로 여러 차례의 변화를 추진해 왔으며 회사 규모와 운영 효율성의 지속적인 성장을 달성했습니다. Huichuan은 Huawei를 벤치마크로 삼아 2019년 조직 변화를 시작했습니다. Huawei 전 임원이 설립한 컨설팅 팀을 고용하여 기업 지배구조(CG), 전략(SM), 마케팅(LTC/MCR), 연구 및 개발(IPD), 공급망(ISC), 인적 자원(IHR) 및 일련의 개혁 프로젝트는 2019년 10월 처음 3가지 핵심 프로젝트를 시작했습니다. 목표는 "고객 중심의 민첩한 프로세스 조직"을 만드는 것입니다. 개혁 이후 Inovance의 핵심 경쟁력, 조직 효율성 및 전략적 역량은 더욱 향상되어 5년 내에 1인당 생산량 가치를 두 배로 늘리는 목표를 달성했습니다.

이노반스제너럴은 우세산업의 강한 회복, 신제품과 솔루션, 조직 변화의 삼륜구동을 바탕으로 높은 성장을 이루고 있다. 인구통계학적 전환점에서 중국의 제조 자동화 업그레이드는 이제 막 시작되었습니다. 산업 제어는 제조 산업의 핵심입니다. 현지 브랜드는 시장의 30% 미만을 차지하고 있으며 성장 여지가 충분합니다. 동시에 산업 통제는 3~5년 주기로 거시경제와 관련이 있으며, 2018년 6월 미중 무역 전쟁이 시작되고 2019년 5월 무역 전쟁이 확대되면서 산업 통제 붐이 약화되었습니다. 2019년 1~4분기 성장률은 각각 1.7/-1.0/-2.9/-0.2%였으며, 그 중 OEM 시장은 -3.7/-3.3/-6.0/-3.9%, 프로젝트 유형은 5.8/3.5/2.0/입니다. 4.3%, 4분기 개선 시작, 중기 지표 PMI, 견고한 투자, 공작기계, 로봇 생산 및 판매도 개선을 확인했습니다. 20Q1의 전염병은 산업 제어의 회복 추세를 바꾸지 않았습니다. 마스크 기계 솔루션에 대한 수요는 이전에 가장 먼저 회복되었던 전자, 태양광, 리튬 배터리와 같은 산업에 대한 수요가 여전히 강합니다. 프로젝트 기반 시장만 작업 재개가 늦어지며 일시적으로 부진한 모습을 보이며 2분기에는 개선될 것으로 예상된다. 반면 이노반스는 리튬전지, 태양광, 전자 등 우세 산업에 의존해 마스크 기계 산업의 강세 회복과 기회 포착에 힘썼다. 1분기 주문은 예상을 크게 뛰어넘어 매우 강력한 영업 실적을 반영했습니다. 동시에, 회사는 경기 침체기 동안 응집력을 향상하기 위해 조직 변화를 시작했습니다. 2019년에는 서보, PLC 등 차세대 제품을 출시했으며, 2020년에는 CNC 등을 출시할 것으로 예상됩니다. 2016~18년 은행관리자 제도 이후 일반 부문의 초고성장, 이번 라운드 회복 과정에서 일반자동화 부문은 30% 이상의 성장폭을 회복할 것으로 예상된다.

모터 및 전자 제어 분야의 축적된 경험을 통해 구름 사이로 빛을 보고 미래의 새로운 회천을 창조할 수 있습니다. 모터 전자제어는 배터리 외에 전기차에서 가장 중요한 부품이다. 2025년에는 세계 전자제어 시장 규모가 1000억 달러를 넘어설 것으로 예상된다.

2013년 이노반스는 Yutong에 독점적인 전원 공급 및 제어를 제공했으며, 2015년에는 중국 내 매출 기준 최대 전자 제어 회사가 되었습니다. 2016년 말에는 승용차용 전기 모터 제어를 대규모로 배치했습니다. 산업용 제어 플랫폼을 기반으로 전자 제어 제품을 만들고 Brusa와 손을 잡고 모터, 감속기, DC/DC, OBC 등의 단점을 갖고 있으며 총 800명 이상의 R&D 팀을 구성했습니다. 세계적 수준의 파워트레인 공급업체를 구축하기 위해 R&D에 20억 위안 이상을 투자했습니다. 현재 고급 승용차 전자 제어 장치의 경쟁 환경은 Bosch, Valeo, Bogner, Nidec 등 해외 기업이 장악하고 있는 반면, 국내에서는 Innovator만이 경쟁할 수 있습니다. 승용차 고객 확대 측면에서는 2019년 바이마르 물량을 늘렸고, 체허지아도 연말부터 물량을 늘리기 시작했다. 2020년에는 광저우 자동차 등 1급 자동차 업체들이 물량을 계속 늘렸다. 만리장성(Great Wall)은 2020년부터 물량 증가를 성공적으로 시작했고 앞으로도 계속 확장할 예정이다. A점을 노리기 위해 해외 국제 자동차 기업들은 2019년에도 2점 목표를 성공적으로 달성했고, 계속해서 2~3점을 넘어설 것으로 예상된다. 올해. 2019년에는 상용차 제품이 물량과 가격이 줄어들고 승용차는 아직 물량이 늘어나지 않은 상황이다. 2020년에는 상용차가 회복되면서 승용차 고객도 수확기에 진입할 것으로 예상된다. 2022년 손익분기점을 1억 이상 대폭 줄이는 것이 목표다. 2025년에는 국내 점유율 10% 이상을 확보해 '또 하나의 후이촨을 재건'할 것으로 예상된다. !

승강기 관련 사업은 안정적인 현금 흐름의 안정기입니다. 통합 엘리베이터 기계는 Inovance의 산업 발전을 위한 모델입니다. 2018년 엘리베이터 매출은 13억 7천만 위안이었고, 2007년부터 2018년까지 CAGR은 40%에 달했습니다. 2019년 Huichuan은 Best를 인수했으며, 두 회사는 고객과 제품 측면에서 서로를 보완했으며, 한편으로는 Huichuan Elevator의 대규모 지원 솔루션 역량을 강화했습니다. . 엘리베이터 사업은 수익성이 좋고 현금흐름이 좋은 사업으로, 장기적으로 이노반스의 안정적인 성장을 위한 현금흐름의 안정제가 될 것입니다. Best와 Best의 합병으로 2020년 Huichuan의 이익은 RMB 1억 6천만~2억 위안 증가할 것입니다.

이익 전망 및 투자등급 : 2019~2021년 모회사 귀속순이익은 각각 10억4700만 달러/14억7900만 달러/18억8400만 달러로 예상되며, 이는 -10.3%/+41.3%/+27.4%이다. 전년 동기 대비 EPS는 0.60/0.85/1.09위안으로 현재 PER은 각각 44배/31배/25배이며, 2020년 PER은 42배이며 목표 가격은 35.7위안입니다. , 투자의견 '매수' 유지.

위험 경고: 거시 경제 침체, 경쟁 심화, 전기차 생산 및 판매가 예상보다 낮음, 고객 개발이 예상보다 낮음 등.

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