"중공" 의 주요 원인은 지분 집중도와 법적 보호 수준이다. 주식의 과도한 집중으로 인해 기업의 통제권이 소수 대주주의 손에 장악되고 있으며, 그들은 왕왕 수중의 통제권을 이용하여 회사의 재산과 이윤을 침범하거나 이전하여 사리사욕을 도모하는 경우가 많다. Johnson, La Portro, Lopez-De-silans 및 Shleifer(2000) 에 따르면 주식의 과도한 집중은 대주주가 소주주의 이익을 침해하기 쉽다고 한다. Claessens, 팬, Lang(2002) 에 따르면 대주주가 기업의 이익을 해치고 사리사욕을 추구하는 주된 이유는 대주주가 기업에 대한 통제권과 소유권이 일치하지 않기 때문이다. Holderness(2003) 의 연구에 따르면, 대주주들은 사유수익을 통제하는 주도로 상장회사의 자원을 이전해' 비울' 것으로 나타났다. 투자자에 대한 법적 보호 수준도 터널 발굴 실시에 영향을 미친다. 투자자에 대한 법적 보호가 강할수록 대주주가 중소주주의 이익을 침범하는 행위를 억제할 수 있다. 투자자에 대한 법적 보호가 부실하다면,' 텅 빈' 행위가 더욱 창궐할 것이다. Coffee(200 1) 와 La Porta 등 (1998,2000) 은 대주주의' 빈' 이 소주주에 대한 보호가 약한 국가에서 더 쉽게 발생할 수 있다는 사실을 발견했다. LLSV( 1997,1998,2000) 도 일련의 문장 중 중소투자자들이 대주주에 의해 침해당하는 주요 원인은 투자자에 대한 법적 보호 부족이라고 지적했다.
(b) "중공" 방법
외국 문헌에서 논의한' 탐공' 방식은 주로 관련 거래, 보증, 인수 및 배당금 정책이 있다. Johnson 등 (2000) 은 지주주주들이 회사 재산과 이윤을 이전함으로써 중소주주의 이익을 침범하는' 비운' 행위가 주로 관리자 보수, 대출 보증, 주식 희석 등으로 나타났다고 보고 있다. Claessens 등 (2002) 은 동아시아 9 개국의 2980 개 상장회사 중 3 분의 2 이상이 지주주주를 소유하고 지주주주가 배당 정책을 통해 소주주를 착취하는 것으로 나타났다. Bertrand et al. (2002), Bae, Kang and Kim(2002) 과 Joh(2003) 는 기업 그룹 소유자가 인수를 통해 현금 흐름이 낮은 회사에서 현금 흐름권이 높은 회사로 자원을' 비우기' 하는 것도 중요한 방법이라고 지적했다 Denis 와 Mcconnell(2003) 은 사법제도가 부실한 나라에서는 회사를 통제하는 대주주들이 회사에 관리자를 임명할 수 있을 뿐만 아니라 관련 거래를 통해 회사를' 비울' 수 있다고 생각한다.
(c) "중공" 의 경제적 결과
"빈" 은 대주주와 중소주주 간의 충돌을 반영한다. 터널링은 중소 투자자와 회사에 불리할 뿐만 아니라 전체 자본 시장의 정상적인 운영에도 영향을 미친다. 외국에도' 중공화' 의 경제적 결과에 관한 문헌이 있다. 예를 들어, JBBF(2000) 는 대주주의 공매도 행위가 아시아 금융위기 중 환율평가절하와 주식시장 폭락을 설명할 수 있다는 사실을 발견했다. Morck 과 Yeung(2000) 과 Wurgler(2000) 는 지주주주들의' 빈' 행위가 자본 시장의 구성 효율성을 떨어뜨렸다는 것을 증명했다. 상술한 연구는 거시적인 차원에서' 중공화' 의 경제적 결과를 분석했다. 물론,' 중공화' 는 기업의 회계 정보와 재무 상황에 불리하다. Bertrand 등 (2002) 은' 터널 효과' 가 전체 경제의 투명성을 낮추고 회계 수익 데이터를 왜곡해 외부 투자자들이 기업의 재무 상황을 평가하기가 어렵다고 지적했다. Bae 등 (2002) 은 한국 최대 30 개 상업그룹의 인수 재편 거래를 연구함으로써 회사의 지주주주들이 컨소시엄에서 인수된 기업의 가치를 강화함으로써 이익을 얻었지만, 회사의 소수 주주들은 보편적으로 손실을 입었다. 터널링 행위의 발생은 법률 감독을 피하기 위해 관련 법률을 준수해야 하기 때문에, 터널링 결정은 일반적으로 회사에 대한 통제권을 가진 관리자 또는 지주주주가 결정한다. 이는 일반 회사 의사결정을 계획하고 집행할 권리가 있기 때문이다. 이런 현상은 세계 많은 국가에서 발생한다 [2]. 텅텅 빈 직접적인 피해자는 회사 자체뿐 아니라 회사의 소주주와 채권자까지 있기 때문에 텅텅 빈 연구는 대개 기업지배구조 연구와 관련이 있다.
더 많은 지식을 얻는 중공화에 관한 일부 연구 성과는 다음과 같다.
1. 지분 구조, 특히 지분 구조가 피라미드형인 경우, 제 1 대 주주와 최종 지배인의 회사 통제 정도는 텅텅 비어 있는 것과 현저히 관련이 있다 [3].
2. 회사 소유권의 성질은 텅 빈 발생과 관련이 있으며, 국가지주주주들은 더 동기적으로 회사를 비우는데, 이는 국유기업 관리자의 인센티브가 낮은 것과 관련이 있다 [3]. 비슷한 연구가 중국 가족 상장회사에서도 비슷한 결론 [4] 을 가지고 있다.
3. 국경을 넘나드는 상장은 비운의 발생을 줄일 수 있다. 이는 각기 다른 시장 요구 사항의 정보 공개 투명성과 외부 투자자 보호 메커니즘과 관련이 있다 [4].