"악의적 인 공매도" 는 무엇을 의미합니까? 구체적으로 어떤 행동을 다루는가? 시장 주체' 악의적으로 공략' 주식시장이 어떤 법적 책임에 직면할 것인가? 이 글은 기존의 증권선물관리법규에 근거하여 이것에 대해 간단히 빗질할 것이다.
"공매도" 의 개념과 현재 주식 시장의 주요 공매도 메커니즘
증권이나 선물감독법체계에는' 공매도' 나' 악의공매도' 라는 개념이 없다.
시장, 미디어, 대중은 두 가지 다른 의미에서' 빈' 개념을 자주 사용한다.
(1) 좁은' 공매도' 는' 공매도' 로 이해될 수 있다
(2) 넓은 의미에서의' 공실' 은 자산가격 하락을 촉진하고 시장 하행을 촉진하는 거래 또는 비거래 활동, 즉 시장 조작도 포함할 수 있다.
"빈" 거래자는 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다.
(1) 헤징자: 헤징자는 자산을 보유하거나 구매하여 발생하는 자산 가격의 불리한 변동에 대한 위험 노출을 줄이기 위해 제품을 공시한다. 예를 들어, 한 투자자는 5 월 말에 65438+ 만 주를 보유하고 있다. 가격이 40 원이라고 가정하면, 그는 주식이 두 달 후에 오를 것이라고 예측했지만, 큰 폭락의 위험도 걱정했다. 그는 같은 수의 7 월 말에 만료되는 소폭 옵션 계약 (공전) 을 살 수 있다. 옵션 행권가가 38.00 원 (5% 할인) 이라고 가정하면 주가가 아무리 변동해도 투자자의 실제 수익은 항상 38800 원보다 높다.
(2) 중재인: 중재인은 상품을 공수하고 다른 관련 시장에서 반대 거래 행위 (즉, 멀티 조작) 를 하여 이윤을 잠긴다. 예를 들어, 한 주식이 상해증권거래소와 뉴욕증권거래소에서 동시에 거래한다. 뉴욕의 가격이 65,438+050 달러, 런던의 가격은 65,438+000 파운드, 환율은 파운드당 65,438+0.530 달러라고 가정해 봅시다
(3) 투기자: 투기자들이 제품을 이용해 자산 가격 하락. 예를 들어 1929 의 여름과 가을에는 제시 리버모어 (Jesse Livermore) [1]
현재 국내 시장은 증권대출과 주가 선물 [2] 을 포함한 주식이나 주식시장을' 공실' 하는 데 사용될 수 있다. 융자권 시장은 오랫동안' 무권융' 이라는 난처한 국면에 시달리고 있으며, 단일 주식융자권 규모의 제한으로 주식시장에 큰 영향을 미치기는 어렵다. 국내 주가 선물은 현재 주식 시장을 공수하는 주요 메커니즘이다.
넓은 의미의' 공실' 도 주식시장에서 진행될 수 있다. 즉 주식시장의 거래행위를 통해 주가나 주식시장을 압박하거나 주식시장과 관련된 여론을 통해' 공창' 주식시장을 통해 진행할 수 있다.
증권 선물 감독법에 따른 "악의적 인 공매도" 의 확인
주식시장의 주요 규제법은 증권법 (20 14 개정) 과 그 보조법규이며 주가 지수 선물시장의 주요 규제법은 선물거래관리조례 (20 12 개정) (이하' 조례' 라고 함) 증권법' 의 적용 범위에는 주가 선물이 포함되지 않고' 선물거래관리조례' 의 입법 근거에는' 증권법' 이 포함되지 않는다. 따라서 일반적으로 서로 다른 부문법에 속하는 것으로 간주됩니다.
그러나' 증권법' 과' 조례' 에는' 공매도' 나' 악의공매도' 라는 개념이 없다.
투기성 공방이 반드시' 악의적인 공방' 을 구성하는 것은 아니다
투기성 공매도는' 악의적 공매도' 라고 생각하는 사람들도 있다.
물론 역소유나 거래행위가 없는 투기행위는 도박과 베팅 혐의로 평판이 좋지 않다. 헤징자는 자신의 위험 노출을 헤치고 시장 위험을 줄이는 데 도움이 되며, 차익 거래자는 가격 왜곡을 제거하여 가격 신호를 전달하는 데 도움이 된다. 둘 다 주식시장을 안정시키고, 비이성적인 상승과 하락을 방지하고, 주가 선물 시장의 주요 기능을 실현하는 데 도움이 된다. 반면에 투기자들이 위험 포지션을 세우는 것은 시장의 불안정을 악화시킬 수 있다.
그러나 투기성 공방이 반드시' 악의적인 공방' 을 구성하는 것은 아니다. 투기자와 구매자 간의 다공성 균형은 시장이 합리적인 가격을 찾고 가격 왜곡을 제거하여 증권 시장을 안정시키는 데도 도움이 된다. 또한 투기는 선물 시장에서 큰 의미가 있다. 투기가 없다면, 헤지와 차익에 필요한 유동성이 없다. 규정' 은 일반 시장 주체가 투기거래에 종사하는 것을 배제하거나 상응하는 처벌 조치 [3] 를 규정하지 않았으며, 증권감독회와 거래소도 정상적인 투기거래를 금지하거나 제한하지 않았다.
따라서' 악의적으로 허공을 하다' 는 결정은 허공을 하는 목적이 헤지 또는 투기에 달려 있지 않다.
그럼에도 불구하고, 헤징자와 차익 거래자의 공매도는 주로 위험 노출이나 기존 스프레드를 막기 위한 것이기 때문에, 그들의 행동은 일반적으로 시장의 왜곡이나 실패를 초래하지 않는다. 투기자들은 위험 포지션을 세우고 자산 가격 하락을 담보하며 투기자들이 하락에 더 큰 파장을 일으켜 시장 안정을 파괴하고 금융질서를 어지럽히는 경향이 있다. 따라서 공매자의 목적은 여전히' 악의적인 공매도' 를 구성하는지 판단하는 데 중요한 의미가 있다.
"시장 조작" 은 "악의적 인 공매도"
악의적으로 공직' 주식시장과 가장 관련된 조항은 증권법 제 77 조와 제 203 조에 규정된' 증권시장 조작' 이다. 또한,' 조작' 증권시장은 선물시장에서의 운영을 통해 시행되기 때문에 선물시장을 조작하여' 조례' 제 40 조, 제 77 조 중' [선물] 시장 조작' 을 구성할 수도 있다.
2065438+2005 년 7 월 2 일 증권감독회 신문 대변인은 증권선물시장 변화 보고서에 따르면 증권감독회가 "감사집행력을 조직하기로 결정하고 시장조작, 특히 시장조작의 위법 단서를 전문적으로 조사하기로 했다" 고 밝혔다. [4] 이는 감독층이 겨냥한' 악의적인 공직' 행위가 주로 시장조작이라는 것을 보여준다.
악의적으로 공조자가 여전히' 공창' 을 한다면, 즉 거래가격과 거래량을 조작하는 과정에서 주식시장이나 증권이나 주식, 주가 등 파생물에 대한 허위 정보를 조작해 전파한다. 이런 활동은 조작시장의 일부일 뿐만 아니라' 허위 정보 조작 및 전파' 를 구성할 수도 있다.' 증권법' 제 78 조, 이 글은 전문적인 분석과 토론을 하지 않는다.
"증권법" 과 "조례" 에 규정된 "시장 조작"
증권법 제 77 조 제 1 항은' 증권시장 조작' 의 주요 표현 형식을 열거했다.
제 77 조는 누구도 다음과 같은 수단으로 증권시장을 조작하는 것을 금지한다.
(1) 집중자금 우세, 지분 우세 또는 정보 우세 합동이나 연속 매매를 통해 증권 거래가격이나 거래량을 단독 또는 담합으로 조작한다.
(2) 다른 사람과 결탁하여 미리 약속한 시간, 가격, 방식으로 서로 증권거래를 하여 증권거래의 가격이나 거래량에 영향을 미친다.
(3) 실제로 통제하는 계좌 간에 증권거래를 하여 증권거래가격이나 거래량에 영향을 미친다.
(4) 다른 수단으로 증권시장을 조작하다. ""
증권시장조작행동인정지침 (시행) [5] (이하 "지도") 는 제 77 조의 적용과 시장조작행위의 구체적 인정에 대한 운영지침을 제공한다.
조례 제 71 조에 규정된 선물거래 시장 조작 행위는 다음과 같은 행위를 포함한다.
"(a) 단독 또는 담합, 자금 우위 집중, 창고 우위 또는 정보 우세 합동이나 연속 매매 계약을 이용하여 선물 거래가격을 조작한다.
(2) 의도적으로 서로 결탁하여 미리 약속한 시간, 가격, 방식으로 선물거래를 하여 선물거래가격이나 거래량에 영향을 미친다.
(3) 자신을 거래 대상으로 하고, 스스로 매매하며, 선물거래가격이나 거래량에 영향을 미친다.
(4) 재고 축적은 선물 시장에 영향을 미친다 [6];
(5) 국무원 선물감독기관이 규정한 기타 선물거래가격을 조작하는 행위. ""
표기법으로 볼 때, 조례에서 선물 거래가격을 조작하는 행위는 증권법 제 77 조와 거의 비슷하다. 그러나' 규정' 은 증권거래가격 조작에 직접 적용되지 않고 선물거래가격 조작에만 적용된다. 그러나 관련 시장 참가자들에게 선물 시장을 조작하여 증권 시장을 조작하려는 의도가 있는지 물어볼 필요는 없다.
특정 유형의 "시장 조작" 동작
지침에 따르면:
증권시장 조작행위는' 행위자가 부당한 수단으로 증권거래가격이나 거래량에 영향을 미치고 증권시장의 질서를 어지럽히는 행위' 를 말한다.
증권 거래가격이나 거래량에 영향을 주는 것은 행위자의 행동으로 증권 거래가격이나 거래량이 비정상적이거나 가상 거래가격이나 거래량 수준을 형성하는 것을 말한다.
증권법 제 77 조 제 1 항부터 제 3 항까지 열거된 연속 거래 [7], 계약 거래 [8] 및 설거지 판매 조작 [9] 의 세 가지 일반적인 수단에 대해 구체적인 식별 규칙을 정의했다.
-'증권법' 제 77 조 제 1 항 제 4 항 중' 기타 수단' 에 대해 미혹거래 [10], 털모자 거래 [1/Kloc-0-0
"지도" 가 반포되었을 때 주가 지수 선물이 아직 출시되지 않았기 때문에, "지도" 에 규정된 여러 가지 구체적인 시장 조작 행위는 선물거래를 통해 증권시장을 조작하는 행위를 구체적으로 포함하지 않았다. 그러나' 다른 방법으로 증권시장을 조작한다' 는 조항이 비교적 광범위하기 때문에 증권감독회는 유사한 조항을 적용할 때 해석을 확대하는 경향 [14] 을 보이고 있다. 따라서 증권감독회는 새로운 관련 시장 상황에 따라' 지침' 을 적용하거나 적용해 선물거래를 통해 증권시장을 조작하는 행위를 인정하고 처벌할 가능성이 있다.
"악의적 인 공매도" 에 대한 법적 책임
시장을 조작하여' 악의적으로 빈털터리' 주식 또는 주식시장을 실시하면 행정처벌과 민사배상 책임을 초래할 수 있으며, 심각한 사람은 형사책임을 추궁받고 투옥될 수도 있다.
행정처벌
증권법 제 77 조에는 다음과 같이 명시되어 있습니다.
"본법 규정을 위반하고 증권시장을 조종하는 사람은 법에 따라 불법 보유 증권을 처리하고 위법소득을 몰수하며 위법소득의 두 배 이상 5 배 이하의 벌금을 부과하도록 명령한다. 위법소득이나 위법소득이 30 만원 미만인 경우 30 만원 이상 300 만원 이하의 벌금을 부과한다. 회사가 증권시장을 조종하는 경우, 직접 책임지는 임원과 기타 직접책임자에게 경고를 하고, 10 만원 이상 60 만원 이하의 벌금을 부과해야 한다. "
조례 제 7 1 조에는 다음과 같이 명시되어 있습니다.
"어떤 기관이나 개인 [선물거래가격 조작] 의 경우, 시정을 명령하고, 위법소득을 몰수하며, 위법소득 1 배 이상 5 배 이하의 벌금을 부과한다. 위법소득이나 위법소득이 20 만원 미만인 경우 20 만원 이상 654.38+0 만원 이하의 벌금을 부과한다.
단위 [선물거래가격 조작] 은 직접 책임지는 임원 및 기타 직접책임자에게 경고를 하고 654.38+0 만원 이상 654.38+0 만원 이하의 벌금을 부과한다. ""
또한 증권감독회는' 증권시장금지규정' (20 15.05. 18) 에 따라 관련자를 증권시장금지인원으로 선언하거나' 규정' 을 참고하여 관련자를 선물시장금지인원으로 선언할 수 있다.
민사 책임
증권법 제 77 조 제 2 항은 이로 인해 피해를 입은 투자자에 대한 증권 시장 조작자의 민사 책임을 명확히 규정하고 있다. 주주왕은 피고왕 조작시장안 [15], *ST 티타늄업 투자자가 피고정, 유조작시장 민사배상분쟁안 [16] 에서 법원이 증거가 부족하다는 이유로 원고의 소송 요청을 기각했지만 시장 조작에 따라 증권시장이 됐다.
조례' 는 시장 조작으로 인한 민사책임에 대한 구체적인 규정은 없지만' 침해책임법' 총칙에서' 행위자 조작시장 침해 행위' 로 피해를 입은 제 3 자 투자자는 배상을 청구할 권리가 있다. 단기적으로 볼 때, 투자자들이 민사구제를 찾는 데는 여전히 현실적인 장애가 있다. 그러나 증권 선물의 위법 행위를 단속하고 투자자를 보호하기 위한 노력이 강화됨에 따라 선물시장 투자자 클레임이라는 새로운 과제도 사법해석이나 사법실천을 통해 해결될 것으로 예상된다.
형사책임
형법 제 182 조 증권 선물 시장 조작죄 [17]:
"증권, 선물시장을 조종하는 다음 상황 중 하나가 있는데, 줄거리가 심하여 5 년 이하의 징역이나 구속, 그리고 단벌금을 처분한다. 줄거리가 특히 심각하여, 5 년 이상 10 년 이하의 징역을 선고받고, 동시에 벌금을 부과한다.
(a) 단독 또는 담합, 자금 우위, 주식 보유 또는 보유, 또는 정보 우세를 이용하여 연합이나 연속 매매를 통해 증권 선물 거래가격이나 거래량을 조작한다.
(2) 다른 사람과 결탁하여 미리 약속한 시간, 가격, 방식으로 증권, 선물 거래를 진행하며 증권, 선물 거래 가격 또는 거래량에 영향을 미친다.
(3) 실제로 통제하는 계좌 간에 증권 거래를 하거나 선물 계약을 스스로 매매하여 증권, 선물 거래 가격 또는 거래량에 영향을 미친다.
(4) 다른 수단으로 증권 선물 시장을 조작하다.
단위는 전액죄를 범하고, 부대에 벌금을 선고하고, 직접 책임지는 임원과 기타 직접책임자에 대해서는 전항의 규정에 따라 처벌한다. ""
이 죄가 형법에 확립된 이후 적용 범위는 넓지 않지만, 조조작주식거래가격안, 정조작주식거래가격안, 주조작주식거래가격안, 왕조작증권시장안 등 영향력이 큰 사건도 많이 발생했다. [18]. 증권선물시장을 조작하는 죄는 결코 이가 없는 종이호랑이가 아니다.
전망 및 권장 사항
현재 전국인민대는 증권법의 전면적인 개정과 선물법의 입법을 추진하고 있다. 최고인민법원은 증권선물시장 민사책임제도를 연구하고 있으며, 증권감독회는 선물시장 조작행위를 인정하는 지침을 연구하고 있다. 증권 선물 분야의 제도 공급은 현저히 증가하여 투자자들에게 더욱 강력하고 믿을 수 있는 보호를 제공할 것이다. 증권 선물 시장의 안정과 발전, 심화 개혁 촉진, 경제 성장 지원 정책 지도 하에 시장 조작 행위에 대한 감독은 반드시 증권감독회의 다음 단계의 법 집행의 초점이 될 것이다.
시장 변동이 심하고 관련 제도가 미비한 상황에서 증권 선물 시장 참가자들은 시장 거래에 신중해야 할 뿐만 아니라 상업도덕을 충분히 준수하고 법률적 붉은 선을 이해하고 규제 동향을 면밀히 주시해야 한다. 기관은 또한 내부 관리 및 인력 교육을 강화하여 시장 매커니즘을 합리적으로 활용하고 위험을 방지하는 동시에 법률 및 규정 준수 위험을 효과적으로 예방하고 해결하여 증권 선물 시장의 건강한 운영과 건강한 발전을 촉진해야 합니다.
[1] 위의 분류 및 사례 (1)(2) 선체 옵션 선물 및 기타 파생물 (제 9 판) (왕용 소무림 번역), 기계공업출판사 20/ 예 (3) Jesse Livermore 의 실제 사례.
[2] 현재, 주식 선물은 아직 국내 시장에서 출시되지 않았기 때문에 거래자는 주식 선물을 통해 단수 주식을 만들 수 없다. 해외 주가 선물 (예: 싱가포르 거래소 부시 중국 A50 지수 선물) 은 관련 투자자들이 국내 주식시장의 주식현물을 대량으로 장악할 수 없기 때문에 국내 주식시장에 대한 실질적인 지도 메커니즘이 부족하다.
[3]' 조례' 제 42 조는 국유 및 국유지주기업 선물거래의 헤지 원칙을 규정하고 있지만, 이 원칙은 다른 거래자에게는 적용되지 않는다 (법령에 별도로 규정된 RQFII, R QFI 제외).
[4] 증권감독회 대변인 장웃음군 20 15 년 7 월 2 일 기자의 질문에 답했다. /pub/newsite/zjhxwfb/xwdd/201507/t20150702 _ 280253.html 을 참조하십시오
[5] 간오증 감찰자 [2007] 제 1 호, 중국증권감독회가 2007 년 3 월 27 일 발표했다.
[6] 네 번째' 사재기 현물은 선물시장에 영향을 미친다' 는 주로 상품선물거래에서 현물을 사재기하여 선물거래가격을 조작하고 주가선물시장과 연락이 크지 않다는 뜻이다.
[7] 정모 등 증권거래가격안 조작 (베이징시 제 2 중급인민법원 (2002) 제 54 1 호 형사판결문, 베이징시 고등인민법원 (2003) 제 275 호 형사판결문); 주모모씨는 증권거래가격안 (상해시 제 2 중급인민법원 (2008) 제 149 호 형사판결문) 을 조작했다. 윤중주식안 조작 (증권감독회 [20 14] 제 30 호 행정처벌 결정서) 모 그룹 회사는' 항일석화' (증권감독회 [20 14] 제 4 1 호 행정처벌 결정서) 를 조작했다.
[8] 정모모 등이 증권거래가격안을 조작하는 경우, 위와 같습니다.
[9] 정모 () 와 같은 사람이 증권 거래가격을 조작하는 경우, 이전 7 에서 인용한 바와 같다. 앞서 언급 한 Zhu mou 는 증권 거래 가격 사건을 조작했다. 위안 조작 주식 사건은 이미 앞 7 조에 인용되었다. 당이' 중자기업' 주식안을 조작하다 (증권감독회 [2065 438+04]54 호 행정처벌 결정서) 이 조작 장춘일동 주식안 (증권감독회 [2065 438+04]78 호 행정처벌 결정서).
[10] 앞의 7 조에 인용된 정모 () 등이 증권거래가격사건을 조작한다. 위안 조작 주식 사건은 이미 앞 7 조에 인용되었다. 왕모모씨는 증권시장안 (베이징시 제 2 중급인민법원 (20 10) 제 1952 호 형사판결문, 베이징시 고등인민법원 제 5 12 호 형사판결문) 을 조작했다.
[1 1] 예를 들어, 앞의 7 개 인용된 정모 등이 증권 거래 가격 사건을 조작합니다. 왕모모씨가 증권시장안을 조작하여 위와 같다.
[12] 여기서 구체적인 시간은 관련 증권의 참고가격이나 결제가격이나 참고가치를 계산하는 구체적인 시간 ('지침' 제 42 조) 을 가리킨다.
[13] 예를 들어, 앞의 7 개 인용한 정모 등이 증권 거래 가격 사건을 조작한다. 조조작주식거래가격안 (정안구 인민법원 (1999)2 1 1 호 형사판결문
[14] 광대증권주식유한공사 우룡지안 (증권감독회 [20 13]59 호 행정처벌 결정서 참조 증권 감독위원회 [2065 438+03]20 호 "시장 금지 결정"; 중은추 베이징시 제 1 중급인민법원 (20 14) 제 2438 호 행정판결문 이 글이 발간될 때까지 베이징시 고등인민법원 2 심 판결문은 아직 온라인이 되지 않았으며, 행정행위 상대인 양검파는 최고인민법원에 재심을 신청할 것이라고 밝혔다.
[15]' 주주대 닥머스 왕건충민보상안', 정의망 201112/kloc-0 Com/paper/zqsb/html/2012-05/6544.
[17] 원래' 증권선물거래가격조작죄' 는' 중화인민공화국형법 개정안 (6)' (2006 년 6 월 29 일 통과) 과' 최고인민법원, 최고인민검찰원' 에 따라' 중화인민공화국형법' 시행에 대해 확정됐다
[18] 시세 7, 10, 13.