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CICC: RRR 삭감은 복구 될 것으로 예상됩니다.
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사건
신화통신에 따르면 중화인민공화국 국무원 총리 리커창 165438+ 10 월 22 일 국무원 상무회의를 주재하며 "RRR 금리 인하 등 통화정책도구를 적시에 적절히 활용해 유동성을 합리적으로 여유롭게 유지한다" 고 언급했다. 2022 년 6 월 165438+ 10 월 2 1 일 중국 인민은행, 중국은행업감독관리위원회가 공동으로 전국 상업은행 신용업무좌담회를 열었다.
평론
RRR 삭감은 신용을 회복하고 지원할 것으로 예상됩니다. 신용업무좌담회는' 주동적인 행동, 선행력',' 중장기 대출 확대, 더 많은 실물 작업량 형성 촉진' 을 강조하며 정책 신호가 명확하다. 올해 5 월과 8 월 두 차례의 신용좌담회를 거쳐, 이달 대출량이 시장 기대치를 크게 초과했으며, 우리는 1 1-65438+2 월 신용대출도 전년 대비 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 우리는 전국인민대표대회 상무위원회 (WHO) 가 언급한 RRR 금리 인하가 연말 신용대출의 발전을 지지하고 최근의 유동성 변동으로 인한 간섭을 완화하기 위한 것이라고 생각한다. 우리는 RRR 이 0.25-0.50ppt 를 인하할 것으로 예상하는데, 착지 시간은 65438+2 월 상순에 5000- 100 억원을 석방하고, 부분 교체 65438+2 월 +06 이 만료되는 5000 억원 MLF 를 제외하지 않을 것으로 예상한다. 최근 신용대출 지원의 중점 분야는 부동산, 인프라, 제조업, 설비를 포함할 수 있다.
보혜소주식금리가 인하될 전망이다. 2022 년 9 월 새로 발행된 푸혜소액대출 금리는 4.72% 로 202 1 연말보다 38bps 하락했고, 20 19 연말보다 200bps 가까이 하락해 하락 속도가 빠르다. 전국인민대표대회 상무위원회 (WHO) 는 "은행이 작은 주식대출에 대해 적당히 이양할 수 있도록 유도한다" 고 언급했다. 가능한 방법은 소기업 대출 금리를 낮추고 소기업, 특히 조기 대출의 이자 부담을 줄여 최근 전염병이 상환 압력에 미치는 영향을 줄이는 것이라고 생각합니다. 금리 인하 방식의 선택에서 LPR 인하 외에도 은행을 통해 재고 금리를 직접 조정함으로써 실현될 수 있다.
새로운 주택 융자 금리 인하 가능성을 배제하지 않는다. 6 월 말 현재 165438+ 10 월 현재, 첫 스위트 주택 융자금 평균 금리는 4.09% 로 5 년 LPR 보다 2 1bps 낮습니다. 9 월 말 중국 인민은행의 단계적 완화 정책 조건에 부합하는 일부 도시는 이미 20 개 기점을 넘어섰다. 10-165438+/Kloc-0 구체적인 방법은 다음과 같습니다: 1)5 년 LPR 단축 2) 5 년 LPR 새 주택 융자 금리를 더 완화하는 것은 20 개 기준점의 하한보다 낮지 않다. 또 올해 주민이 미리 대출금을 상환한 주된 이유는 주택 대출금리 (약 5%) 와 자산연간 수익률이 낮기 때문이다 (정기예금은 약 3%). 주식의 모기지 금리를 직접 낮추고 조기 상환을 줄임으로써 주민의 금리 부담을 줄이는 것은 배제할 수 없다.
RRR 감소와 금리 인하가 은행 이차에 미치는 종합적인 영향은 매우 적다. 우리의 추산에 따르면 예금준비율이 0.25ppt 인하된다고 가정하면 2023 년 상장은행의 순이익차/순이익에 미치는 영향은 각각+0.4bps/+0.3% 로 예상된다. 주택 융자 주식금리 인하 10bps 를 가정하면 2023 년 상장은행 순금리/순이익에 미치는 영향은 각각-1.4BPS/-1.3% 입니다. 보혜 소재고 대출 금리가 65,438+00bps 인하된다고 가정하면 2023 년 상장은행의 순이익차/순이익에 미치는 영향은 각각 -0.5bps/-0.5% 로 예상된다. 전반적으로 RRR 금리 인하는 은행의 순이익과 순이익에 거의 영향을 미치지 않는다. 우리는 2023 년 순이익차 좁은 구간이 10- 15bps 가 될 것으로 예상하고 있으며, 2022 년과 가까워 가격 조정 압력이 내년 1 분기에 집중될 것으로 예상하고 있습니다.
꾸준한 성장 "공중 급유", 은행 가치 평가가 계속 복구되고 있다. 미래를 내다보면서 꾸준한 성장 정책은 계속 증액되고, 금융지원부동산업계는 자산 품질 기대치를 개선하고 금리 인하에 대한 이차압력이 적을 수 있다.
위험
전염병이 경제에 영향을 미치고 부동산 판매가 계속 부진하다.
도표 1:2022 년 신용의 계절적 변동은 예년보다 현저히 컸다.
그림 2: 4Q2 1 부터 RRR 금리 인하 주기가 시작됩니다.
도표 3: 2022 년 초부터 25bps 인하, LPR 인하 1/5 년 15/35bp.
도표 4:2022 년 유동성은 이미 6 월 5438+065438+ 10 월에 점차 긴축되어 최근 다소 완화되었다.
도표 5: 역사상 네 번의' 유동성 전환점' 은 일반적으로 사회융자 고성장 또는 뚜렷한 상승 단계에 있다.
도표 6: 1 1 주택 융자 금리, 첫 스위트룸은 계속 하락하고, 두 번째 스위트룸 금리는 이미 두 달 연속 평평해졌다.
도표 7: 주택 담보대출 금리가 사상 최저 수준으로 떨어졌다.
도표 8:2022 년 주민주택 대출금 조기 상환 증가.
도표 9:9: 1h 22 주식소매대출 금리는 5.75% 로 담보대출 주식금리는 약 5% 이다.
도표 10: 올해 정기예금 수익률은 약 3% 로 재테크, 화폐기금, 주식, 부동산보다 높다.
차트 1 1:3Q22 신규 회사 대출 금리 하락 16bps.
차트 12:3Q22 신규 발행 PFP 마이크로대출 금리 하락 10bps.
차트 13: 6 월 모기지 금리에 비해 9 월 일반 대출 금리 하락 1 1/28bps, 3 분기 이자차는 2 분기와 동등하다.
차트 14: RRR 이 0.25 개의 기준점을 인하한다고 가정하면 상장은행의 순 이자/순이익에 0.4 개의 기준점 /0.3% 의 긍정적인 기여를 할 것으로 예상됩니다.
차트 15: 주식 주택 융자 금리가 10bps 인하된다고 가정하면 상장은행의 순 이자/순이익이-1.4bps/-/Kloc-;
차트 16: PFC 소액 대출 금리가 10bps 인하된다고 가정하면 상장은행의 순 이자/순이익은 -0.5bps/-0.5% 의 영향을 받을 것으로 예상됩니다.