첫째, MM 의 이론적 의미
원래 MM 이론은 기업 소득세를 고려하지 않고 회사 경영 위험은 같지만 자본 구조가 다른 경우 회사 시가는 회사 자본 구조와 무관하다고 주장했다.
즉, 회사의 부채율이 0 에서 100% 로 증가하면 기업의 총 비용과 총 가치는 변경되지 않습니다. 즉, 기업 가치는 기업의 부채와 무관하며 최적의 자본 구조 문제가 없습니다.
수정된 MM 이론은 기업 소득세를 고려할 때 부채이자가 면세지출이기 때문에 종합자본 비용을 낮추고 기업 가치를 높일 수 있다고 보고 있다. 그 결과, 회사가 증가하는 재무 레버리지 효과를 통해 자본 비용을 지속적으로 낮추는 한 부채가 많을수록 레버리지가 뚜렷해질수록 기업 가치가 높아진다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 돈명언)
부채 자본이 자본 구조에서 100% 에 가까울 때 최적의 자본 구조입니다. 이때 기업 가치가 최대에 달했다. 원래 MM 이론과 수정 MM 이론은 자본 구조 이론에서 부채 분배에 관한 두 가지 극단적인 관점이다.
둘째, MM 이론의 기본 가정?
기업의 경영 위험은 측정 가능합니다. 즉, 경영 위험이 같은 기업은 같은 위험 수준에 있습니다. 현재와 미래의 투자자들이 기업의 미래 EBIT 에 대한 예상은 완전히 일치한다. 즉, 투자자가 기업의 미래 수익에 대한 기대와 이러한 수익을 얻을 수 있는 위험은 일치한다. 증권 시장은 거래 비용없이 완벽합니다. 투자자들은 회사와 같은 금리로 대출을 받을 수 있다. -응?
아무리 많이 빌려도 회사와 개인의 부채는 위험하지 않기 때문에 부채의 이자율은 위험하지 않다. 투자자의 예상 EBIT 는 변하지 않습니다. 즉, 기업의 성장률이 0 이라고 가정하면 모든 현금 흐름은 연금입니다. 회사의 배당 정책은 회사의 가치와 무관하며, 회사가 새 빚을 발행해도 기존 부채의 시가에는 영향을 주지 않는다.
두 가지 유형의 MM 이론?
첫째, 회사세가 없는 MM 모델
MM 이론에 따르면 한 회사의 모든 증권 보유자의 총 위험은 자본 구조의 변화에 따라 변하지 않을 것이라고 한다. 따라서 회사의 자금 조달 조합에 관계없이 회사의 총 가치는 동일해야합니다.
자본 시장 차익 거래의 존재는 이 가설의 중요한 버팀목이다. 차익 거래 행위는 같은 시장에서 완전한 대체품의 다른 가격을 피했다. 완전 대체란 위험은 같지만 자본 구조가 다른 두 개 이상의 회사를 말합니다. MM 이론은 이런 회사의 총가치가 동일해야 한다고 생각한다.
회사세가 포함되지 않은 MM 이론에 따르면 회사 가치는 회사 자본 구조와 무관하다. 즉, 회사에 부채가 있든 없든 회사의 가중 평균 자본 비용은 변하지 않는다.
둘째, 회사세가 있는 MM 모델
MM 이론에 따르면, 회사세가 있을 때 차입금의 장점은 부채이자 지불이 세금을 상쇄하는 데 사용될 수 있기 때문에 재무 레버리지는 세후 가중 평균 자본 비용을 낮춘다.
조세 회피 이익의 현재 가치는 공식으로 나타낼 수 있습니다. 조세 회피 이익의 현재 가치 =tc*r*B/r=tc*B 여기서 TC 는 회사 세율입니다. R 은 부채 금리입니다. B 는 부채의 시장 가치이다. 그래서 회사 부채가 많을수록 조세 회피 수익이 커질수록 회사 가치가 커진다.
원래 MM 모델에 회사의 세후 가입을 하면 세금의 존재가 자본 시장의 미비한 중요한 표현이며, 자본 시장이 불완전할 때 자본 구조의 변화가 회사의 가치에 영향을 미칠 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 자본명언)
즉, 회사의 가치와 자본 비용은 자본 구조의 변화에 따라 달라진다는 것이다. 레버리지 회사의 가치는 레버리지 없는 회사를 능가합니다 (즉, 부채 회사의 가치는 부채가 없는 회사를 능가합니다). 부채가 많을수록 차이가 커진다. 부채가 65,438+000% 에 도달하면 기업 가치가 가장 커질 것이다.