1. 수평 합병 및 규모 경제.
미국 최초의 대규모 M&A 파는 19 말, 20 세기 초에 형성되었다. 미국 국내 철도망이 건설됨에 따라 미국은 세계 최초의 통일시장이 되었다. 미국 내 통일시장의 형성은 미국 기업의 수평 인수합병을 자극하여 규모의 경제를 만들어 냈다. 이 단계의 M&A 는 미국 학자들이' 독점 M&A' 라고 부른다. 미국 경제의 산업화와 함께 많은 회사들이 인수합병을 통해 대량의 시장 점유율을 차지하고 있다. 이 단계를 지지하는 M&A 이론은 주로 규모의 경제이며, 그 목표도 쌍방의 기업 운영을 실현하는 시너지 효과이다. 그러나, 일부 경제학자들은 합병이 업계의' 과도한 집중' 으로 이어질 것이라는 반대 의견을 가지고 있다. 이런 견해는 만약 어떤 업종에서 소수의 기업만이 매출의 대부분을 차지한다면, 이들 기업은' 담합' 하는 경향이 있다고 생각한다. 이렇게 되면 기업의 가격과 이윤에는 독점요소가 포함될 것이다. 따라서 합병을 통해 규모의 경제를 실현하는 것은 불가능하며 독점 이익만 가져올 수 있다.
2. 수직 M&A 및 협업 목표.
1920 년대에는 무선 기술의 응용과 자동차 산업의 발전이 전통적인 판매 채널을 바꾸었다. 무선 기술은 다양한 제품을 전국적인 광고를 통해 홍보할 수 있게 해 주며, 자동차 공업의 발전으로 화물 운송이 더욱 편리해져 제품의 판매 비용을 크게 절감할 수 있다. 또한 전체 생산 체인에서 다양한 부품 품질 요구 사항의 향상으로 기업 간 수직 인수 열풍이 일고 있다. 경제학자들은 이런 합병에 대해 설명했는데, 주요 관점은 기업의 수직적 통합이다. 업종 내에서 서로 다른 발전 단계에 있는 기업을 결합하면 서로 다른 계층 간의 관리 협동이 더욱 효율화될 수 있습니다. 수직 통합은 관련 연계 비용과 다양한 형태의 거래 비용을 피할 수 있기 때문입니다. 또한 많은 기업들은 자체 업계의 독점적인 거버넌스 역량을 활용하여 인수를 통해 인수된 기업으로 넘칠 수 있도록 함으로써 양사의 거버넌스 수준을 높이고 양사의 기업지배구조 시너지 효과를 실현하고 있습니다 (영문). (윌리엄 셰익스피어, 「깨어링」, 「킹」, 「킹」, 「킹」, 「킹」)
혼합 합병 및 인수 이론 및 다각화 동기.
M&A 의 세 번째 큰 물결은 1960 년대 미국에서 발생했다. 이 파도 M&A 의 배경은 서구 재무계획과 통치체계, 통치이론 발전에 의해 형성된 다양화 경영 동기 이론이다. 이 시기의 이론은 주로 위험 해결에 기반을 두고 있으며, 관리자와 다른 직원들은 조직 자본과 명성 자본과 재세 방면의 장점을 유지하기 위해 다양성을 추구할 수 있다고 생각한다. 다양성은 내부 발전과 합병 활동을 통해 이뤄질 수 있다. 그러나 어떤 경우에는 합병을 통해 다양성을 실현하는 것이 내부 발전보다 낫다. 기업은 필요한 자원이나 잠재력이 부족해 업계의 감당력을 초과했기 때문에 내부 발전의 기회가 부족할 수 있으므로 혼합 인수를 통해 이러한 자원이나 잠재력을 분산시켜야 할 수도 있습니다. 재정적 협력은이 기간의 m&a 도 설명합니다. 금융 협력은 주로 저비용 내부 융자 및 외부 융자에서 비롯된다. 내부 현금 흐름이 크고 투자 기회가 적은 기업은 현금 흐름이 과잉이다. 내부 자본 생산 능력이 낮고 투자 기회가 큰 기업은 추가 융자가 필요하다. 이 두 기업의 합병은 더 낮은 내부 자본 비용 이점을 얻을 수 있다. 넬슨의 실증연구에 따르면 인수업체의 현금 흐름 비율이 높고 인수업체의 비율이 작을 경우 인수업체에 인수합병 수익의 근사치로 지급되는 할증율이 높은 것으로 나타났다. 이는 업계에 자본이 인수업체에서 인수업체에 이르는 재분배가 있다는 것을 의미한다. 또 다른 견해는 합병된 기업의 채무 능력이 합병 전 두 기업의 채무 능력 합계보다 크다는 점에서 투자 수익에 대한 절세를 제공한다는 것이다. 이 견해는 1980 년대에 발생한 M&A 활동을 설명하는 데도 자주 사용된다. 이 기간 동안 거버넌스 이론의 부단한 보완에 따라 거버넌스 관점에서 인수합병을 설명하는 많은 이론이 등장했다. 뮬러는 혼합 인수합병에 대해 가장 포괄적인 통치해석을 세웠다. 이 이론은 관리자들이 낮은 투자수익률을 이용해 인수합병을 통해 자신의 명성을 확대하는 경우가 많다고 주장하는데, 이는 관리자와 회사 주주 간의 대리 문제를 반영한 것이다.
4. 금융 혁신과 잠재적 가치 과소 평가 이론.
네 번째 M&A 물결이 1980 년대에 출현했고, 그것은 새로운 융자 수단의 혁신과 함께 번창했다. 이번 인수합병은 전파 인수합병에서 업종간 인수합병의 추세를 반전시켜 기업의 핵심 경쟁력을 강화하는 데 주력하고 있다. 그 이유는 금융 혁신 도구, 특히 쓰레기 채권의 사용으로 레버리지 융자가 널리 사용되고 있어 기업들이 인수합병을 위해 대량의 현금을 쉽게 모을 수 있기 때문이다. 어떤 기업이든 경영 실적이 약간 떨어지는 한 인수의 대상이 될 수 있다. 동시에, 이 단계에서 분할은 80 년대 M&A 총량의 45% 를 차지하는 인수 형태이다. 지렛대 거래의 남용은 결국 반인수법, 신연방세제도, 파산법 시행, 은행감독 강화로 이어졌다. 이 단계에서 M&A 활동에 대한 이론적 해석은 토빈의 Q 가치 이론과 제이슨의 자유현금 흐름 가설이다. 토빈의 Q 가치 이론은 주로 자본 이득세를 고려하지 않고 기업 증권의 시장 가치가 재설정 자본 비용보다 낮을 때 인수 합병이 발생할 가능성이 더 높다는 것을 보여준다. 주식 시장에서 많은 기관 투자자들이 단기적인 수익을 강조하기 때문에 장기 투자 가치를 지닌 기업에 대한 투자 관심이 부족해 이들 기업이 과소평가되는 경우가 많기 때문이다. 한편, 1970 년대와 1980 년대에는 서구 자본주의 국가의 높은 인플레이션율로 인해 많은 회사 자산의 재설정 비용이 역사적 장부 가치보다 훨씬 높았으며, 이로 인해 이들 회사는 무료 자원을 보유한 회사의 인수 및 투자 대상이 되었습니다. 이것들은 토빈의 기업 가치에 대한 논술을 증명하고, 또 다른 측면에서 기업 인수합병의 동기를 표현했다. 이 시기에 레버리지 인수를 설명하는 또 다른 이론은 제이슨의 자유 현금 흐름 가설이다. 그는 한 기업이 효율성과 주가를 극대화하려면 자유현금 흐름이 주주에게 지급해야 하지만, 기업지배구조는 종종 이러한 잉여 현금 흐름을 주주에게 지급하려는 의욕이 없다고 생각한다. (윌리엄 셰익스피어, 자유현금, 자유현금, 자유현금, 자유현금, 자유현금, 자유현금, 자유현금) 이때 더 많은 투자 기회를 찾아 기업 지배 구조에 의해 통제되는 자원의 양을 줄임으로써 그들의 권력을 약화시킬 수밖에 없다. 동시에, 추가 투자를 위해 자금을 조달할 때, 회사 지배도 외부 자본 시장의 감독을 받을 것이다. 따라서 M&A 는 주주와 관리자의 이해 상충을 해결하는 효과적인 도구가 되었습니다. 이 기간 동안 미국에서도 인수합병을 이용해 합리적인 조세 회피를 하는 기업이 적지 않다. 예를 들어, 배당 지출이 거의 없거나 전혀 없는 성장 기업들은 성장기에 들어선 후 매입하여 매각할 수 있어 일반 소득세 대신 자본 이득세를 사용할 수 있다. 또 흑자를 낸 기업은 누적 적자를 낸 기업과의 합병을 통해 기업 소득세를 적게 내거나 내지 않는 목적을 달성할 수 있다.
5. 세계화와 외부 충격 이론.
세계화, 정보기술, 규제 완화, 산업 구조의 변화는 기업들이 빠른 조정을 요구하면서 1990 년대 이후 다섯 번째 글로벌 전략 인수 물결을 일으켰다. 이 파동은 2000-200 1 의 하이테크 분야 인수합병의 물결에서 절정에 이르렀다. 경제 세계화와 정보기술 혁명으로 글로벌 경쟁이 심화되면서 세계 각국이 규제 정책을 완화하도록 강요함으로써 인수합병에 유리한 내부 압력과 외부 환경을 조성했다. 다국적 기업은 이번 인수합병의 물결에서 주도적인 힘이 되었다. 다국적 기업이 동도국에서 영업수입을 얻을 수 있는 이유는 다양한 소유권 우위를 가지고 있기 때문이다. 그중 가장 중요한 것은 다국적 기업이 보유한 무형 자산 우위 (예: 거버넌스, 기술 지식, 브랜드 또는 상표 우위) 이다. 다국적 기업 연구 전문가들은 다국적 M&A 를 총결하였다. "수직다국적 기업 내부화 중간제품 시장, 수평다국적 기업 내부화 무형자산 시장." MitchellandMulherin 은 M&A 의 외부 영향 이론을 제시했고, M&A 의 발생은 기술혁명, 세계화, 정부 규제 완화 등 외부 요인으로 인한 것임을 설명했다. 웨스턴은 기술 진보, 세계화 및 무역 자유화, 규제 완화, 규모 경제, 범위 경제, 경제 보완 추진 기술 추격, 산업조직의 변화, 기업가의 개인적 재능, 주가 상승, 금리 인하, 지속적인 경제 성장 등 오늘날 다국적 M&A 의 7 가지 추진 요인을 제시했다.
인수합병의 실천에서의 높은 실패율로 서방 학자들은 인수합병의 동기에 많은 주의를 기울였다. 네덜란드와 같은 많은 국가에서 인수합병 사례에 대한 실증적 분석을 통해 시장 통제 추구, 이익 증대, 주주 가치 증가, 매출 증대, 규모 경제 달성, 비용 절감, 경쟁력 향상, 위험 분산, 시장 실패 대응 등 경제적 동기가 여전히 기업 인수합병의 주요 동기로 남아 있다는 사실이 밝혀졌다. K.D.Brouthers 등은 합병의 동기가 경제 동기, 개인 동기, 전략적 동기의 세 가지 범주로 나눌 수 있다고 생각한다. 이 가운데 경제인센티브는 마케팅 규모 확대, 이익 증대, 위험 감소, 경쟁 방어 등 9 개 서브 프로젝트, 개인인센티브에는 지배특권 증가 등 4 개 서브 프로젝트, 전략인센티브에는 경쟁력 향상, 시장세력 추구 등 4 개 서브 프로젝트가 포함된다. 이러한 연구는 M&A 동기 부여 이론의 발전을 촉진시켰다.
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