시와 별/본지 특약 작가의 문장
2020 년 7 월 1 일, 파도 정보 (000977). SZ) 는 인텔의 CPU 에서 잘렸다는 소문을 들었다. 인텔은 미국 관련 법률에 따라 공급망을 적절히 조정할 필요가 있어 해당 고객에 대한 공급을 일시적으로 중단해야 한다고 응답했습니다. 2 주 이내에 공급이 중단될 것으로 예상되며, 그 때 그 고객에 대한 공급이 재개될 것이다. 다행히 인텔은 약속을 지킨 후 공급을 재개했다.
웨이브 정보는 30 년 이상 인텔과 협력했습니다.
20 19 년, 회사는 인텔로부터 최대 179 억원을 구매했습니다. 정말 공급이 끊기면 파도 정보가 부담스러울 수 있지만, 인텔은 단기간에 이렇게 많은 칩을 구입할 수 있는 큰 고객을 찾을 수 없을 정도로 괴로울 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 템페스트, 희망명언)
20 19 년, 파도 x86 서버 시장 점유율이 10% 를 넘어 세계 3 위를 차지하며 세계 상위 5 대 중 가장 빠르게 성장하는 서버 공급업체가 되었습니다. 중국 시장에서는 파도 x86 서버 시장 점유율이 34% 를 넘어섰다. 중국의 비 X86 서버 시장에서는 파도의 시장 점유율이 50% 이상 유지되었다. AI 서버는 3 년 연속 과반수 시장 점유율의 절대적인 우세로 중국 시장 1 위를 차지했다.
서버 분야에서 웨이브 정보는 글로벌 시장의 1 단계, 중국 시장의 절대 리더이다.
인텔 공급 실패가 허황된 후, 진정하고 잘 생각해 보세요. 공급 장애가 발생하면 웨이브 정보에 스페어 타이어가 있습니까?
보도에 따르면 인텔 20 19 년 매출은 657 억 9300 만 달러로 인민폐 4200 억원에 해당한다. 인텔의 최대 고객 중 한 명인 웨이브 정보는 매출이 5% 에 육박합니다. 수치상으로 볼 때, 인텔과 파도는 매우 상호 의존적이다.
현재 파도 출하량이 가장 많은 제품은 x86 서버이고, x86 CPU 칩은 주로 Intel 에서 나온다. 현재 물결은 아직 CPU 칩을 생산할 수 없다. 국산 x86 아키텍처의 CPU 는 선택일 뿐이다. 한편 광해의 CPU 성능은 여전히 메인스트림 Intle 과 AMD 보다 훨씬 뒤떨어져 있습니다. 한편 광해 생산능력은 한계가 있어 계열사 중과 서광의 수요도 충족시킬 수 없을 것 같다.
전 세계에서 가장 출하량이 많은 서버 업체 중 하나임에도 불구하고 아키텍처 마더보드 등에서 어느 정도의 기술 축적이 있지만 가장 중요하고 핵심 기술인 칩에는 파도 정보에 스페어 타이어 방안이 없다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 해리포터스, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언)
이윤율이 매우 낮다
5438 년 6 월 +2020 년 10 월, 회사는 3 분기 신문을 발표했습니다. 전염병 기간 전화 회의, 원격교육 등 업종의 클라우드 센터에 대한 절실한 요구로 회사는 영업수익 455 억원을 달성해 전년 대비 19.02% 증가했다. 순이익은 6 억 2800 만 원으로 전년 대비 265,438+0.37% 증가했다.
회사의 방대한 수익 규모에 비해 순이익은 거의 가련하다. 매우 커 보이는 서버, 이윤이 왜 이렇게 낮을까?
가장 먼저 IBM 의 전환부터 시작해야 한다. IBM 은 마진율이 40% 미만인 업무를 하지 않기 때문에 컴퓨터 서버가 홍해 시장에 진입하면서 마진율이 떨어지면서 PC 와 x86 서버 업무를 Lenovo 에 팔았고, 이후 가장 선진적인 소형 폼 팩터 사업도 팔았다고 합니다.
IBM 과 파도 정보가 합작하여 파도상기계유한공사를 설립하여 IBM 이 49%, 파도 지분 5 1%, IBM 의 최신 소형 폼 팩터를 생산한다. 이 자회사는 20 19 년 순이익이 6 천만 위안에 육박했지만 2020 년 반기보 손실 4000 여만원에 육박했다.
치열한 시장 경쟁으로 서버 시장의 매출 총이익이 갈수록 낮아지고 있다. 재보에 따르면 파도 정보의 마진은 이미 10 년 전 20% 에서 현재 1 1% 정도로 떨어졌고, 회사의 순이익도 상대적으로 낮았다.
회사의 장부 단기 대출이 52 억 위안을 넘어 상장 이래 가장 높다. 고액 대출의 배후에는 회사의 6 월 65438-9 월 1. 1.7 억원의 이자 지출이 있다.
역사적 최대 재고 잔액
삼분기 대차대조표에 따르면 회사 재고 잔액은 654.38+036 억 8500 만 원으로 역사상 가장 높다.
상품을 준비하기 위해 화웨이는 대량의 칩을 사재기하여 재고 잔고가 높다. 그러나 현재의 물결 정보는 단기간에 같은 우려를 가지고 있지 않다. 이렇게 높은 재고는 어떤 위험이 있습니까?
우리 모두 알고 있듯이, 전자 제품의 교체는 매우 빠르며, 공장에서 가격을 인하하는 것이 매우 빠르다. 가장 먼저 해야 할 일은 가격을 낮추는 것이다. 재고 하락의 위험이다.
삼분기 자료가 상세하지 않기 때문에, 우리는 반기보를 예로 들자면, 회사는 이미 이런 위험에 직면했다. 반기보 중 회사 재고 하락 준비 누적 잔액은 96,543 만 80 원에 이른다. 이 중 상반기에 6 억 2 천만 원을 추가해 지난해 같은 기간의 거의 5 배, 심지어 같은 기간의 순이익을 넘어섰다.
3 분기 신규 자산 손상 손실 금액이 누적되어 7 억 2400 만 위안에 이른다. 반기보의 상세 데이터를 결합하면 대부분 재고 가격 하락 준비여야 한다.
배당, 감축 및 주식 담보
실적이 좋지 않은 동시에 회사에는 배당금과 지분 담보라는 두 가지 두드러진 지표가 있다.
현금 흐름표에 따르면 20 17 년 이후 회사의 누적 배당금 108 억원이 누적 순이익의 절반에 육박한다. 최근 몇 년간 현금 흐름이 긴박하다는 점을 감안하면 회사는 거의 돈을 빌려 배당금을 지급한다.
투자자들이 이윤을 많이 내는 것은 좋은 일이 아닌가?
이것은 회사의 지분 구조에서 분석해야 한다. 20 17 년, 회사 제 1 대 주주 물결그룹 지분이 4 1% 를 넘었다. 회사의 배당 현금의 거의 절반이 대주주의 주머니에 들어갔다.
회사 배당의 목적은 투자자에게 돌려주는 것이 아니라 대주주에게 돌려주는 것이다. 왜냐하면 파도집단이 돈이 부족하기 때문이다. 만약 파도 정보 9 월 23 일 발표에 따르면 지주주주 파도그룹은 비공개로 교환가능한 회사채를 발행해야 하는 요구로, 이미 회사 무한판매 유통주 7000 만 주에 대해 지분 담보등록 수속을 처리했다고 발표했다. 이번 비공개로 교환가능한 회사채를 발행하는 교환주를 담보하기 위한 것이다.
배당을 제외하고, 파도 그룹도 최근 몇 년 동안 계속 감축하고 있다. 불과 3 년 만에 지분 비율은 465,438+0% 이상에서 약 36% 로 떨어졌다.
2020 년 9 월과 6 월 5438+00 발표에 따르면 파도그룹은 두 차례에 걸쳐 7000 만 주와 4500 만 주를 담보로 지분의 2 1.9% 를 차지했다. 웨이브 그룹의 실제 통제자는 지방국자위이다. 국유 기업에서 주식 담보는 매우 드문 현상이다.
이는 대주주 물결그룹 자금 사슬이 매우 긴장되어 회사 경영에 잠재적인 영향을 미칠 수 있으며 심지어 이익 수송까지 초래할 수 있다는 것을 더욱 보여준다.
파도 정보 반기보 중 회사 미수금 웨이브 그룹 계정이 14 만원을 넘었지만 이상하게도 이 금액은 765438+ 만원을 대손했다.
일반적으로 계열사 간, 특히 상하 관계가 있는 계열사 간에는 대손 충당금이 필요하지 않습니다. 대손 충당금이 없어야 하기 때문입니다. 웨이브 정보는 웨이브 그룹의 하위 단위입니다. 웨이브 그룹은 공기업으로, 이익은 아직 괜찮다. 어떻게 빚을 갚지 않을 수 있습니까?
또한 자신을 기소하는 것이 정말 법적 절차를 밟을 수 있을까?
또 다른 예로, 파도그룹 베네수엘라 프로젝트는 파도 정보 2 억 9500 만 위안을 빚지고 있으며, 심지어 일찍이 20 16 에 대손 충당금을 전액 충당하기도 했다.
어떤 의미에서 대주주 투자 실패로 인한 손실은 상장회사 자신이 아닌 대주주가 부담해야 한다.
물결 정보의 이런 회계 처리 방식은 중소투자자들의 이익을 훼손한 혐의를 받고 있다.
낮은 R&D 투자
물결 정보는 업계 선두 기업으로 R&D 투자를 늘려야 한다. 하지만 3 분기 보도에 따르면 회사 R&D 지출은 6543.8+0 억 8800 만 원으로 회사 매출의 4. 12% 에 그쳤다. 반면 화웨이는 20 19 년 R&D 지출이 1000 억을 넘어 매출 비중이 14% 를 넘어섰다.
금액이나 비율로 볼 때 파도 정보의 R&D 투자는 상대적으로 낮아 회사의 하이테크 기업 이미지와 잘 맞지 않는다. 20 18 년 이후 회사 R&D 비용은 각각 654.38+0.75 억원, 23 억 5000 만원, 654.38+0.88 억원 (3 분기 보고) 으로 각각 매출의 3.72%, 4.55 를 차지했다
서버는 인재 집약적인 산업으로, 기술 반복이 매우 빠르다. 만약 우리가 충분한 R&D 투자를 보장할 수 없다면, 회사는 기술적으로 앞서기 어렵다. 회사의 매출 총이익률이 10 년 전의 절반도 안 되는데, 배후의 주된 원인은 R&D 투자가 부족하기 때문이다.
최근 몇 년 동안, 국제 정세는 예측할 수 없이 변화무쌍하여, 인텔 등 해외 공급자에 대한 회사의 지나친 의존은 미래 발전에 숨겨진 위험을 안겼다. 회사는 핵심 기술의 자율적 통제 문제를 해결하기 위해 많은 노력을 기울여야 한다.
연보가 낙관적이지 않다
삼분기보에서 1-9 월의 데이터를 보면 파도 정보의 성과는 여전히 아름답지만 삼분기보 데이터만 보면 그렇게 낙관적이지 않다는 것을 알 수 있다.
회사의 3 분기 매출 152 17 억원으로 전년 대비 8.82% 감소했다. 순이익도 20193 분기보다 다소 하락했다.
1, 2 분기에 대량의 폭발구매가 이뤄진 후 3 분기 하락은 회사의 연간 실적이 그렇게 낙관적이지 않을 수 있음을 예고하고 있다.
회사의 방대한 재고는 아마도 낙타를 짓밟은 마지막 지푸라기일 것이다.
발생할 수 있는 서버 수요 및 정전 위험에 대응하기 위해 회사는 칩, 하드 드라이브 등의 서버 액세서리를 대규모로 구매하여 재고가 높은 기업으로 이어졌다.
하지만 현실은 3 분기부터 시장 수요가 위축되고 회사 재고가 소화되기 어려워 시간이 지날수록 계속 평가절하될 것이라는 것이다.
회사의 재고품 하락 위험은 갈수록 커지고 있으며, 연보에서' 폭풍우 소나기' 로 결코 풍성한 순이익을 삼킬 가능성이 매우 높다.