1, 기본 단계
이 단계의 연구는 다음 세 가지 요구 사항을 충족해야합니다.
(1) 업계의 전반적인 수급 상태와 현 단계의 수급 수준에 대한 시장의 일관된 기대치, 규모 효과 여부, 주요 경쟁 수단 (예: 기술, 브랜드, 채널, 관리 등)
(2) 업계의 가치 평가에 익숙한 역사적 구간 (세로) 은 당시의 경영 (이익) 상황과 대체로 일치하거나 업계의 생명 (경기) 주기를 이해한다.
(3) 현재 업계 내 주요 회사 평가의 수평적 비교에 익숙하며, 주요 회사의 경영 상황에 대해 어느 정도 이해하고 있다.
이 단계에서 업종은 일반적으로 약 1 년 동안 종사해 왔으며, 업계 기본 데이터와 경쟁 특징에 대한 상세한 빗질을 거쳐 업종과 각 대기업의 수직적, 수평적 평가에 대한 명확한 인식을 가지고 있어야 한다. (윌리엄 셰익스피어, 업종, 업종, 업종, 업종, 업종, 업종) 추천 대상은 종종 가치 평가 위주, 특히 가로로 비교한다.
2. 고급 단계 (정보 주도 단계)
고급 단계 연구소의 주요 특징은 다음과 같습니다.
(1) 및 여러 상장 회사 (동비나 증권대리인, 심지어 사장이나 회장) 와 동료 (구매자 & amp；; 판매자) 는 밀접한 관계를 유지하여 상장 회사나 산업에 대한 최신 정보를 적시에 얻을 수 있습니다. 여기에는 실적 대폭 증가 또는 하락, 자산 구조 조정, 인도 정보, 기술 돌파, 재융자, 지분 인센티브, 증지 또는 감주 등이 포함됩니다. 을 눌러 섹션을 인쇄할 수도 있습니다
(2) 정보의 가치를 판단하고 합리적인 조언 (강건, 일반, 지속, 단기) 을 제공하여 장기 정보의 진행 상황을 적시에 추적할 수 있습니다.
(3) 정보의 가치를 판단하는 방법은 매우 중요합니다. 여기에는 정보의 품질과 가치를 식별하는 데 도움이 되는 몇 가지 원칙이 있으며, 불완전할 수도 있습니다. 보충 환영:
L 회사 임원의 이익은 투자자와 일치한다. 예를 들어 재융자 전, 지분 인센티브 행권 후 (해금 전 일정 기간), 회사 대주주나 임원의 지분 증액 후, 이전 발행이 곧 해금되기 전 (이 힘은 약간 약해서 회사의 책임감을 보는 것) 이다. 이는 회사가 좋은 소식을 발표하는 동기가 다르기 때문에 같은 소식도 매우 다른 결과를 얻을 수 있기 때문이다. 예를 들어, 임원이 주식을 보유하는 주가가 해금되기 전에 상승하면 대량 매도가 발생할 수 있습니다.
L 정보와 업종, 회사 펀더멘털에는 논리적 편차가 없다. 예를 들어 대량의 투자가 있지만 회사는 실제로 자금이 부족했다. (그해 대룡지거액 토지경매는' 토지신탁' 으로 증명되었다
L 이성적 비교 정보의 이익과 위험: 앞의 분석을 통해 정보가 진실이라고 가정하고 정보가 가져올 수 있는 이익과 위험을 합리적으로 비교해야 합니다. 우리는 종종 주가가 어느 정도 상승한 다음, 노력을 통해 상승의 원인을 파악하는 상황에 직면한다. 이럴 때 어떻게 결정을 내려야 합니까? 이 질문은 단일 확정적인 답을 제시하기 어렵다. 우리는' 기대이익' 과' 전략보장' 을 계산함으로써 이익과 위험의 균형을 맞출 수 있다. 특히 정보 실현 가능성과 수익을 추정하고 실패의 확률과 위험과 비교하는 것이다. 예를 들어, 정보를 재구성하는 데는 현재 가치 지원이 전혀 없습니다. 주가가 이미 나타나고, 실패 위험이 크며, 투자는 신중해야 합니다. 반면, 세분화업계가 지속적으로 좋은 것으로 인해 실적이 기대를 뛰어넘는다는 소식은, 단기적으로는 예상보다 낮더라도, 업계 경기도가 계속 좋아지기만 하면 희망이 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마) 또한 운영 전략에는 도박 재편과 같은 보호 조치가 있습니다. 첫째, 자금의 분배가 일정 비율을 초과할 수 없도록 하고, 둘째, 엄격한 중지 규율을 제정해야 한다. 이렇게 하면 자신에게 보호막을 덧씌워 최종 추천이 더욱 쉽게 성공할 수 있다.
L 정보 현금화 시간, 현금화 전 시간, 전반적으로 시장과의 상호 작용을 종합적으로 고려한다. 때로는 정보가 사실이지만, 현금화 시간이 너무 길기 때문에 시장이 침체되어 조기 정지손상을 초래할 수도 있고, 또는 정보 석방의 자극이 예상보다 낮을 수도 있기 때문에, 이를 위해서는 정보를 광범위하게 이해해야 할 뿐만 아니라, 정보의 진척을 면밀히 추적해야 하며, 그에 상응하는 것을 제공 (또는 조정) 해야 한다.
현재 대다수의 바이어들의 연구는 모두 앞서가는 것을 지향하며, 그들은 항상 이를 자랑스럽게 여긴다. 특히 시장이 활발할 때, 이 연구들은 왕왕 상당한 수입을 창출할 수 있다. 따라서 연구원으로서 상장회사 및 동료들과 심도 있는 접촉을 하는 것은 연구원들이 구성할 수 없는 무형자산인 인간관계 네트워크를 구축하는 것이 중요하다.
정보 커버리지가 좋은 수준에 도달할 수 있고 판단력이 좋다면 고급 단계는 연구 노력의 궁극적인 목표가 될 수 있으며, 사실 대부분의 연구도 이를 겨냥한 것이다. 일반적으로 입사 1 년 후 연구소는 기초단계에서 고급단계로 전환하기 시작했다. 과도기의 시간은 연구자의 노력과 개인의 성격과 큰 관계가 있다. 전환을 완료하는 데 약 2 ~ 3 년이 걸리며 투자 관리자에게 좋은 지원을 제공합니다. 하지만 운영전략과 위험통제에 대한 이해와 건의를 잘하려면 투자와 긴밀하게 결합해야 한다. 예를 들어, 일부 펀드 회사들은 은행 연구를 업계 펀드 매니저로 취급하거나 거래 부서에서 성숙한 은행 연구에 소량의 창고를 양도하려고 시도하고 있습니다. 이 과정은 최소 2 ~ 3 년 동안 지속되어야 하며, 은행 연구는 전체 업계 자체와 시장의 주기를 거쳐야만 실제 운영과 위험에 대해 더 깊이 이해할 수 있다. 나중에 그는 이 업계의 경험을 다른 업종에 복제하여 실천 단련을 거쳐 포트폴리오 투자 매니저가 되었다. 물론, 이 기간은 모두 나의 개인적인 경험판단이며, 구체적인 과정은 크게 다를 수 있지만, 나는 이 대략적인 전체 과정이 이렇게 되어야 한다고 믿는다.
3. 말기
연구의 성숙한 고급 단계는 이미 매우 높은 요구 사항이지만, 연구에 궁극적인 목표가 있다면, 나는 개인적으로 고급 단계가 있다고 생각한다. (사실, 나는 개인적으로 마스터의 요구라고 생각한다. 아니면 계속 보자.) 그 특징은 다음과 같습니다.
(1) 업계의 발전법에 대한 깊은 이해: 이러한 이해는 업계 자체의 특성뿐만 아니라 업계의 거시환경과 장기적 요인에 대한 깊은 이해가 필요하며, 심지어 전체 사회정치경제문화환경의 현재 특징과 발전 방향에 대해서도 정확한 판단이 필요하다. 가장 전형적인 예는 자원 및 브랜드 소비 산업에 반영됩니다. 현재, 우리는 지난 5- 10 년 동안 중국의 산업이 두 가지 특징을 가지고 있다는 것을 분명히 볼 수 있다. 하나는 자원 가치 재평가이다. 상류 자원 산업의 협상 능력이 점점 강해지고 중류의 대량의 이윤을 침식하고, 자신의 이윤은 기하급수적으로 증가한다. 둘째, 소비 업그레이드: 브랜드 소비, 특히 특정 독점성을 지닌 고급 소비재 (예: 백주) 는 근 10 년의' 성수기' 를 거쳤다. 만약 우리가 이런 대세에 대해 정확하고 확고한 판단을 내릴 수 있다면, 소식에 의지하지 않아도 (심지어 일부 소식의 소음을 피하더라도) 우리는 여전히 거액의 부를 벌 수 있다. 2009 년 초 석탄, 10 상반기 항공, 10 하반기 건설기계와 시멘트 등 더 작은 주기에 넣어도 , 판단이 정확하고 확고하다면 수익은 여전히 이상적이다.
(2) 회사의 평가와 위험에 대한 명확한 수직적, 수평적 파악, 회사가 운영하는 전환점 등에 대한 정확하고 확고한 판단이 있다. 이것은 주로 비주기적인 업종을 가리킨다. 전형적인 예는 2003 년 전후의 연대 만화 (즉 만화는 비정기적), 구이저우 마오타이와 CIMC, 최근 몇 년간 양하, 산시 펀주, 중항, 대부분 시간의 장유와 삼일중공업이다.
이 단계에 도달할 수 있는 연구회사는 매우 적다. 판단력뿐만 아니라 강한 자신감도 필요하고, 자신감의 축적은 반드시 성공적인 실천이 필요하기 때문이다. 그래서 이 단계로 성장한 연구회사의 수가 적고 시간이 더 오래 걸린다. 하지만 이런 연구기관이 투자 관리자, 기관 전체에 기여하는 것은 어마하다. 심지어 자신의 인생 궤적을 바꿀 수 있다는 사실조차 과장할 수 없다. 그래서 모든 연구기관의 노력의 궁극적인 목표이다.
둘째, 어떻게 더 나은 과학연구로 성장할 수 있을까?
개인적인 경험과 관찰 교류에 따르면, 저는 개인적으로 연구의 성장이 다음 세 가지 사항에 주의를 기울여야 한다고 생각합니다.
1, 견고한 기초
기본기가 상업연구의 기초단계라고 생각해서는 안 된다. 사실, 비즈니스 연구의 고급 단계는 산업 및 회사 분석의 가장 중요한 기본 사항에 대한 깊은 이해를 기반으로합니다. 많은 보고서에' 긴 꼬리',' 게임' 과 같은 새로운 단어가 자주 나오는 것을 볼 수 있지만, 결국 업계 경기도와 기업 가치를 결정하는 것이 가장 기본적인 경쟁 우위, 재무 및 기업 지배 구조 분석이라는 것을 알게 되었습니다. 업계 수급과 기업지배구조에 대한 우리의 소홀함은 종종 마금리와 기업 신용의 오판의 원인으로 이어지는데, 농구 경기에서 경기의 성패를 결정하는 것은 종종 레버 덩크가 아니라 본능적인 해체와 3 점 장거리 투자에 가깝다.
(1) 산업 분석 및 기업 관리: 포터의' 경쟁 우위' 를 추천합니다
(2) 금융학: CPA 교재 중 회계와 재무관리를 추천하고 로스의' 회사금융' 도 추천합니다. 실천적인 관점에서 볼 때, 어떤 투자와 M&A 행위에도' 듀폰 분석' 을 능숙하게 활용해 관련 재무 지표를 신속하게 반응하는 것이 중요하다. 우리는 종종 실적의 과대 평가가 경기 침체 때 마진율 탄력성에 대한 저평가, 재고 손실 청산에 대한 저평가, 또는 소득과 마진율에 초점을 맞추고 있다는 것을 알게 된다. 그러나 최종 오차는 끊임없이 팽창하는 관리와 재정비에 나타난다. 얼마나 많은 사람들이 산업 경기도와 회전율, 재고, 현금 흐름, 마진율, 관리율에 대한 명확한 분석 프레임워크나 모델을 세웠다고 직설적으로 말할 수 있습니까?
(3) 투자:
투자와 전술한 가치 분석의 차이는 주가와의 대비를 도입하는 데 있다. 이것은 내가 개인적으로 가장 어려운 것이다. 가치는 비교적 안정적이지만 가격 변동은 크다. 연구의 존재의 기초는' 가격이 가치를 둘러싸고 변동한다' 고 가정하는 것이다. 때때로 변동폭이 너무 크긴 하지만 전자를 흔드는 이유가 될 수 없다. 그렇지 않으면 우리의 존재는 가치가 없다.
투자 필수 기술 (skills) 은 다음과 같습니다.
L 회사 가치를 분석하는 방법, 우리는 이전에 많이 이야기했습니다.
L 시장 감정을 측정하고 활용하는 방법, 주가가 최고치보다 낮을 때 매입하고, 주가가 최고치보다 높을 때 판매하는 방법 (예: 많은 현상과 지표로 시장 정서를 판단하는 것);
어떻게 우리의 투자를 최적화 (보호) 할 것인가, 예를 들면 집중, 분산, 손실 중지.
하지만 유감스럽게도, 고전적인 버핏, 피셔, 소수의 기술 분석 서적 외에는 후자의 두 가지를 추천할 만한 것이 없다. 남측 펀드 투자감독 구국록은 웨이보에서 좋은 총결산을 가지고 있어 참고할 수 있지만 체계적이지는 않다. 행동금융학과 의사결정의 기초책도 볼 수 있을 것을 제안합니다. 예를 들어,' 가장 후회하지 않는 법' 과 같은 매우 간단한 의사결정 방법은 투자자들이 마음의 안정을 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 후회명언) 행동금융학의 고전은 폭스 (Fox) 이고, 금융심리학도 도움이 될 수 있고, Tweed 를 추천할 수도 있지만, 보통이라고 말하는 사람도 있다.
2. 투자 이익 모델의 기본 틀을 수립한다.
선인의 총결산과 개인적 경험을 참고하여, 투자의 이익 모델은 다음과 같은 네 가지가 있다.
(1) 지속적인 성장: 성장 투자의 관건은 시장 공간, 기업 경쟁력 (기술, 규모, 관리, 브랜드, 채널 등) 을 고려하는 것이다. ) 및 기업 지배 구조, 특히 기업 지배 구조가 중요합니다. 성장 투자는 일반적으로 비교적 오랜 시간이 걸리기 때문입니다. 산업과 회사를 얼마나 밀접하게 추적하든 간에, 항공 연구는 여전히' 외부인' 으로' 내인' 으로 분류되었다.
(2) 경기 반전: 경기 투자의 관건은 경기를 판단하는 것이고, 주식 선정의 중요성은 상대적으로 약하다. 탄력이 큰 것이 특징이다 (실적이든 주가든). 이윤 놀라움이 생기기 쉽다 (높을 수도 있고 낮을 수도 있음). 관건은 경기 지표를 매우 긴밀하게 선택하고 추적하는 것이다. 이렇게 하는 것은 쉽지 않지만, 세계에서 어떤 돈을 쉽게 벌 수 있습니까? 성장 투자는 천리안을 가져야 하며, 수천 개의 주식 중에서 가장 유능하고 믿을 만한 것을 골라야 한다. 왕재투자는 식견이 넓어야 하고, 수시로 경궁하는 새들의 준비를 잘 해야 한다.
(3) 사건 중심: 사건 투자의 관건은 정보와 판단이며, 없어서는 안 되며, 운영에 대한 요구도 비교적 높다. 사건 중심 투자의 기초는 광범위한 정보원이 있어야 한다는 것이다. 많은 사람들이' 시외 쿵푸' 다. 연구원들은 자신이 또' 호화사자' 가 되었다고 불평할 수 있다. 그럼 받아라, J. 이성적인 판단이 없는 정보는 때때로' 소음' 이나' 독약' 이 될 수 있다. 판단기준은 두 가지다. 하나는 정보 공개의 동기와 역사상의 정보의 정확성과 같은 정보의 신뢰성이다. 둘째, 정보의 진위가 주가에 미치는 영향이 얼마나 큰지는 앞서 언급한' 기대수익법' 으로 분석할 수 있다. 또한, 시간 요소도 중요하므로 군더더기는 하지 않을 것이다.
(4) 주제 투자: 주제 투자는 가치 투자와 혼동하기 쉽다. 많은 경우' 성공 후 실패' 의 가치 투자가 주제투자다. 주제와 가치의 차이는 열광과 무대에 있다. 열정은 주제가 광범위하게 추앙되고, 용두주가 주제와 관련이 있을 수 있으며, 변두리 주식은 단지 하나의 개념일 수 있다. 예를 들어 제품이 막 설립되기 시작했거나 소수의 손회사만 참여하는 등. 또한, 열광은 때로는 과대 광고 개념이 실적을 필요로 하지 않고, 적어도 단기간에는 실적이 필요하지 않으며, 장기적으로는 아직 불투명하다는 것을 의미한다. 단계란 제재가 특정 단계에 집중되는 것을 말한다. 이 마을을 지나면, 당신이 순룡두주를 가지고 있더라도, 심지어 약간의 성적을 내더라도 주가는 더 이상 그 가게에 들어가지 않을 것입니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) 물론, 인터넷 주식 시대의 3 대 포털과 같은 성공적인 가치 투자로 전환되는 주제투자도 소수에 불과합니다. 거품이 터졌을 때 주가는 모두 몇 푼으로 떨어졌고, 거의 퇴진해 거품 정상의 최고가를 훨씬 웃돌았지만, 이런 예는 너무 적어 정당화할 수 없었다. 주제 투자는 열풍 투자에 민감해야 할 뿐만 아니라 사건 투자에도 광범위한 정보가 있어야 하지만, 가장 중요한 것은 과감하게' 혼란을 초보로 삼아야 한다' 는 것이다. 담이 크면 독하다. 철수할 때 하룻밤의 정을 영원으로 발전시키지 마라. 아이고, 정말 좀 분열되어 있어, 보통 사람들은 정말 이렇게 철저히 할 수 없어.
이 네 가지 모델은 모두 잘 이해하지만, 가장 어려운 것은 자기가 어떤 게임을 하고 있는지, 게임의 규칙이 무엇인지, 언제 충실해야 하는지, 언제 연극을 해야 하는지 아는 것이다. 그래야 손이 잘 맞는다.
3. 역량 강화 및 지속적인 개선
앞서 살펴본 바와 같이, 연구원이 발전하는 세 단계와 몇 가지 기술 요구 사항을 제시했는데, 어떻게 연구원이 자신의 능력을 확립하고 향상시킬 수 있을까? (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 과학명언) 근면하고 인맥을 넓히는 것 외에도 개인적으로 유익하다고 생각하는 사고방식을 추천하고, 다소 추상적일 수도 있지만, 말마다 경험 (또는 교훈) 에 기반을 두고 있다.
(1) 자신의 아나운서 만들기
인터넷 유행어 한 마디가 있다. "너는 논리 연구자를 다치게 할 수 없다." 내가 너를 도와 기본적인 영리 모델 틀을 정리하고 동시에 기본기의 중요성을 반복해서 강조했다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 수익, 수익, 수익, 수익, 수익, 수익, 수익) 업계, 회사, 투자 제안에 대한 분석 프레임워크를 구축하고, 프레임워크의 모든 노드에서 추적해야 할 요점이 무엇인지 잘 알고 있기를 바랍니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 그래야 지속적인 개선의 기초가 있을 수 있다. 틀을 세우는 것은 쉽지 않지만, 검증할 시간도 필요하지만, 일단 틀이 유효하다는 것이 증명되면, 우리의 투자 경력은' 앵커' 가 된다. 일반적으로, 우리는 너무 많은 실수를 하지 않을 것이며, 중대한 기회를 놓칠 수도 없다.
(2) 타이밍 검사 메커니즘을 수립한다.
닻' 으로 분석하고 투자하는 것은 분명 정확하지만, 정해진' 지표체계' 를 기대해 투자를 명확하게 지도하는 것은 유치하다. 마치 배 한 척이 닻을 내렸지만 고정된 항구에 영원히 정박할 수 없는 것처럼, 검사와 지속적인 개선 메커니즘을 세워야 한다. 가장 쉬운 방법은 자신이 책임지는 주식을 매월, 분기마다, 매년 오르락내리락하는 목록을 인쇄하여, 오르락내리락하는 주식의 원인을' 하나' 로 분석해 자신의' 앵커' 와 비교하는 것이다. 당신은 몇 가지 요인을 간과했습니까, 아니면' 아나운서' 자체에 문제가 있습니까? 마찬가지로, 이미 투자 관리자에게 추천한 제품이라면 정기적으로 검토하지 않고, 새로운 업계 데이터가 예상 방향으로 발전하고 있는지, 새로운 회사 공고가 예상 방향으로 발전하고 있는지 여부를 정기적으로 검토하지 마십시오. 기대에 미치지 못하면, 고도의 경각심을 가져야 한다. 우리의 가정에 문제가 있습니까? 업계 경기가 역전되는가? 회사 관리가 부실합니까? 다만 시간이 예상보다 낮습니까? 아니면 경영진이 일부러 나를 홀랑거리는가? 다음 검증 노드는 어디에 있습니까? 기대는 무엇입니까? 이런 검사 제도를 견지해야 너의 투자가 탈선하지 않을 것이고, 천둥에 걸리지 않을 것이다. 그래야만 개인 프레임워크 체계가 끊임없이 개선되고 개선될 수 있다.
(3) 자신이 어디에 있는지 알아라
투자가 예술이냐 과학이냐 하는 것은 영원한 문제이다. 개인적으로 투자는 과학으로 완전히 설명하기는 어렵지만 예술처럼 자유분방할 수는 없고 아무리 정교한 시스템도 누락될 수 있기 때문에 우리의 결정은 항상 불확실성에 직면한다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 예술명언) 이러한 나머지 불확실성을 어떻게 처리할 것인가는 의사결정의 기술적 문제라고 생각한다. 텍사스 포커처럼, 당신은 돈을 걸 수 있지만, 당신이 어디에 있는지, 상대를 이길 가능성이 얼마나 되는지 항상 알아야 한다. (존 F. 케네디, 전쟁명언) 일반적으로, 우리가 이전에 건립한' 닻' 은 우리가 자신의 위치를 명확하게 아는 데 도움이 되지만, 그것으로는 충분하지 않다. 우리는 설정된 기술 전략을 사용하여 나머지 불확실성에 대응해야 한다. 예를 들어 매입 신호가 나타나는 첫 시간에는 창고에 가지 않고 확인을 기다리거나 심지어 두 번째 확인 후' 연구' 하는 것이다. 또 만창 () 이 처음으로 예상보다 낮을 때 창고를 줄이는 것, 가장 중요한 것은 단호하게 (합리적인) 정지 손실 전략 등을 집행하는 것이다. 이러한 구체적인 전략은 개인 스타일과 관련이 있지만 여전히 강력한 기술과 규칙성을 가지고 있으며 앞으로도 계속 탐구할 것입니다.