@ 천목은 특히 EV/EBITDA 승수를 제창하는데, 사실 그렇게 신기하지는 않아요. 평가 대상 기업의 업무 및 업종에 대한 구체적인 분석에 따르면 철강, 유틸리티, 은행 등 중자산 기업은 시가 순률에 적합하고, 현금 흐름이 안정적인 성숙한 기업은 EV/EBITDA 및 주가수익률에 적합하며, 성장형 기업은 PEG 승수와 PERG 승수를 사용하는 데 더 적합합니다. APP 클래스의 활성 사용자 (사용자 규모) 및 웹 사이트 클릭량과 같은 일부 초기 비영리 또는 업계 특징이 뚜렷한 기업은 특별히 분석해야 합니다.
위의 승수를 사용하여 평가할 때 주의해야 할 점이 많다. 특히 승수의 분모와 분자는 회사 가치 평가 승수에 속하는지 지분 가치 평가 승수에 속하는지 구분해야 한다. 예를 들어 EV/EBITDA 는 회사의 가치 평가 승수이며, 평가 결과는 회사의 전체 가치입니다. 테마가 말하는' 시장가치' 를 얻기 위해서는 이자부채의 가치를 빼야 한다. EBITDA 는 주주 및 채권자를 포함한 회사의 모든 소유자의 수익을 반영하므로 일부 분석가가 P/EBITDA 승수를 사용하여 가치를 평가하는 것은 적절하지 않습니다.
2. 두 번째 방법은 널리 응용되고 있으며, 가장 많이 의문을 제기하는 것은 수익법의 평가법 (시장에서는 일반적으로 수익법이라고 불리며, 실제로는 전면적이지 않다. 각종 신기술, 새로운 이론이 등장하면서 보다 정확한 표현은 EVA 평가법, 잔여 수익평가법 등과 같은 수익법 기반 평가법이어야 한다. ). 그 원칙은 기업의 미래 수익을 현재 가치의 합계로 할인하는 것이다. 상대 평가법과 마찬가지로 이익법도 자기자본 현금 흐름 평가와 기업 현금 흐름 평가 (또는 자유 현금 흐름 평가) 로 나뉩니다. 회사의 현금 흐름 평가는 회사의 전체 수익성을 반영하므로 서로 다른 자본 구조와 부채 융자 비용이 회사 평가에 미치는 영향을 방지하고 회사의 목표 자본 구조에 따라 평가하여 회사의 최적 자본 구조를 분석할 수 있습니다. 따라서 지분 가치를 평가하는 대부분의 평가자는 일반적으로 자유 현금 흐름 평가 모델을 사용하여 회사 가치를 추정하고 회사의 이자부 부채 가치를 빼서 회사의 지분 가치를 얻습니다.
잉여 현금 흐름 모델을 사용한 가치 평가는 다음 세 단계로 이루어집니다.
첫 번째 단계는 향후 1 년간 회사의 현금 흐름을 추정하는 것입니다. 이곳은 일반적으로 기업의 미래의 실제 발전에 근거하여 분석한다. 기술적으로는 일반적으로 역사적 데이터를 바탕으로 관리 예측을 보완하며 확률 분포, 몬테카를로 시뮬레이션, 회귀 분석 등 다양한 컴퓨터 기술과 통계 방법을 사용할 수 있다.
두 번째 단계는 회사의 기존 자본 구조, 업계 특성 및 거시적 상황에 따라 할인율을 합리적으로 추정하는 것입니다. 잉여 현금 흐름 모델은 회사의 통합 자본 비용 (WACC) 을 사용하며 부채 자본 비용과 자기자본 자본 비용을 별도로 추정해야 합니다. WACC=D*( 1-T)/(D+E)* 부채 비용 +E/(D+E)* 주식 자금 조달 비용 때문에 일반적으로 WACC 를 대체하여 d 와 e 가 나타내는 시장을 계산합니다 자기자본 자본의 할인율은 일반적으로 위험 합계법과 자본 자산 가격 모델을 통해 얻을 수 있습니다.
세 번째 단계는 모델에 따라 회사 가치를 추정하고 (결국 반복 방법을 사용하여 정확한 기업 가치와 통합 자본 비용으로 수렴함), 이자부 부채의 시가를 추정하고, 기업 가치에서 이자부 부채의 가치를 차감합니다. 현재 국내 주류 평가자들은 이자부채의 장부가가 평가가치라고 보편적으로 믿고 있다.
세 번째 방법은 국내 대부분의 평가사들이 사용하는 방법 (보수적, 특히 국유자산평가에서 흔히 볼 수 있는 방법) 으로, 일부 기업에 더 적합하다. 바로 자산기초법 (시장의 많은 사람들이 일반적으로 원가법이라고 부르며 자산기초법이라고도 함) 이다. 기업의 전체 자산을 회수하는 데 얼마나 많은 돈이 필요한지 고려하는 것이 원칙이다. 이 방법은 대부분의 유형 자산을 평가할 때 유용하지만 무형 자산과 영업권을 평가할 때 수익법 및 시장법의 평가법과 불가피하게 혼합되어 자산 기초법이라고 부르는 것이 더 적절합니다.
자산 평가 보고서에서, 너는 일반적으로 두 가지 평가 방법을 볼 수 있는데,' 기업 가치 평가 지도 의견' 에 건의가 있는데, 국유 자산 평가는 두 방법 모두 반드시 사용해야 한다고 명확하게 규정하고 있다. 따라서 협력은 일반적으로 자산 기초법+수익법 또는 자산 기초법+상대적 평가법이다.
넷째, 재배 기간에 있는 많은 하이테크 회사와 기업들에게 아직 이윤이 생기지 않았고 안정적인 수입도 없기 때문에, 이 경우 위에서 언급한 조회수와 활성 사용자 수를 비교하는 방법 외에 일부 분석가들은 옵션 가격 모델을 사용하여 이들 회사를 평가한다. (대부분 이론 검토 단계나 보조 검증 수단으로 머물러 있으며 결론으로 제시되는 경우는 드물다. 그 원칙은 회사 지분을 구매자 옵션으로 취급하고 구매자 옵션의 가치 = 회사의 전체 가치-모든 부채의 가치로 보는 것이다. 이런 방법은 응용이 제한되어 있기 때문에 여기서는 군더더기를 언급하지 않는다.
또한 상장되지 않은 회사의 지분 가치 평가로 인해 시장법 평가에서 선택한 비교 회사는 모두 상장회사다. 지분 가치를 계산한 후에는 유동성 할인 부족이 지분 가치에 미치는 영향을 고려해야 한다. 국내 연구 결과 (그해 지분분할개혁이 이 부분 연구에 소재를 제공) 에 따르면 유동성이 부족한 할인율은 아래 표에 나와 있다.