199 1 2000 년 3 월부터 2 분기까지 미국 경제는 역사상 가장 긴 연속 성장기에 있으며 경제 운행 태세는' 고성장+저인플레이션+저실업률' 의 이상적인 조합을 형성했다. "새로운 경제" 와 "새로운 주기" 의 개념은 이번 미국 경제 성장과 주기에서 전통주기와 다른 현상에 대한 경제학자들의 개괄일 뿐이다. 현재 공인된 이 주기에 대한 견해는 경제 상승 단계에서 미국 경제 모델의 갱신과 신흥 인터넷 산업의 발전이 생산성 성장을 가속화하고 고경제 성장, 저실업, 저인플레이션이 공존하는 것이 현실화된다는 것이다. 이후 인터넷 회사는 수익성이 암담하고 새로운 기술 혁신이 부족해 경제를 전면 쇠퇴 상태로 만들었다. 저자는 이러한 묘사와 해석이 현재 미국 경제사회의 중요한 요소, 즉 현대금융시장의 존재와 발전을 간과하고 있다고 생각한다.

사실, 이 성장주기에서 금융시장의 성과는 특히 눈에 띄며, 빠른 상승과 급격한 하락이 이번 경기 주기의 두드러진 특징이 되었다. 경제 성장 단계에 있는 1995- 1999 를 예로 들면 다우존스 지수가 3 배 상승하여 대공황 전 1924- 1929 에 해당한다 주식주가수익률로 측정한 다우존스 지수 1999 년 말 평균 주가수익률은 45 배로 1929 의 최고치보다 높았고 나스닥 지수의 평균 주가수익률은 120 배에 달했다. 2000 년 3 분기부터 미국 경제는 10 년 동안 꾸준한 성장을 이어가며 GDP 성장률이 갑자기 2% 이하로 떨어졌다. 금융시장도 전면적인 긴축 추세로 주가가 모두 하락했다. 나스닥 지수는 2000 년 3 월의 최고치보다 절반 이상 줄어들었고, 여전히 1200 근처를 맴돌고 있다.

주식시장이 경제 주기에서 변동하는 것은 이상하지 않지만, 이렇게 대규모 주식시장 변동은 미국의 역대 경제 주기에서 모두 보기 드문 것이다. 금융시장과 미국의 새로운 경제 및 새로운 주기의 관계는' 전통' 주기 이론에 도전을 제기했다. 1980 년대 신고전 거시경제학파까지 경제학자들은 여전히 MM 정리를 고수하고 생산 함수의 관점에서 경제 변동의 이론적 전통과 사고 공식을 추론했다. 이 프레임워크에서 금융 시장은 경제 주기 모델에 도입될 수 없으며, 그 기능은 종종 자금 흐름을 나타내는 함수로 단순화됩니다. 신고전주의 거시경제학과 맞서는 신케인즈주의 경제주기 이론은 금융시장이 주기 형성에서 할 수 있는 역할에 대해 언급하지만 관련 논술은 경제주기 변동 메커니즘의 수준에 깊이 들어가지 않았다. 즉, 국가 경제에서 금융 시장의 역할이 점점 더 두드러지게 나타나면서 실물경제의 가상화 정도가 높아지면서 전통적인 주기 이론은 경제 주기에서 금융 시장의 역할에 대한 만족스러운 답을 제공할 수 없기 때문에 시급히 개선되어야 한다는 것이다. 전통적인 주기 이론과 구별하기 위해 다음과 같은 이론을' 가상 경제 주기' 이론이라고 부르는데, 이는' 전통' 주기 이론의 틀에 뿌리를 두고 있지만, 구축상 금융시장을 출발점과 시각으로 삼아 내용상 금융시장의 역할을 강조한다.

둘째, 금융 시장에서 "가상 경제주기 이론" 구축

1980 년대 중반 이후, 대량의 실증 연구에 따르면 금융시장과 실물경제의 전반적인 변동 사이에는 확실히 연관성이 있는 것으로 나타났다. 이러한 발견은 금융구조가 신고전 이론과 무관한 명제와 모순되기 때문에 1990 년대 초에는 실제 경제와 금융변수 간의 상호 작용에 초점을 맞춘 동적 효과에 초점을 맞춘 문헌이 나왔다. 그들은 두 가지 다른 사고방식을 따라 발전했다. 첫 번째는 민스키에 의해 처음 제기됐지만 케인즈의 영향으로 미시주체적 이성에 대한 논의가 없었기 때문에 그 결론은 입증되고 보급되기 어려웠다. 두 번째 아이디어는 금융시장의 정보 비대칭을 출발점으로 하여 금융시장 마찰이 금융이 실물경제행동에 미치는 영향을 분석하고 연구하는 미시적 기반을 제공하여 대규모 경제충격이 발생할 때 경제도 크고 지속적인 변동을 나타낼 수 있다고 설명했다.

두 번째 사고방식을 따르는 고전 문헌은 버난크와 거틀러가' 미국 경제평론' 에서 발표한 논문' 대리비용, 기업순가치, 주기변동' 이다. 1990 년대 중반, 이 문장 덕분에 많은 학자들이 금융이 실물 경제 변동에 미치는 영향에 대해 논의하기 시작했다. 그들은 버난크와 거틀러가 제시한 금융 가속 모델을 끊임없이 보수하며 금융시장을 포함할 수 있는 주기적인 모델을 만들어 이론과 경제 현실의 격차를 좁히고 미국 경제에 설득력 있는 주기적인 해석 틀을 제공하려 했다.

가상주기 이론의 핵심인 금융 가속 모델에서 융자는 직접 융자와 간접 융자를 포괄하는 보편적이고 추상적인 개념이라는 점을 지적해야 한다. 그러나 단순화와 편의를 위해 간접융자인' 대출' 을 모든 융자 행위의 대표로 구체적 구분을 하지 않는다. 본질적으로 직접 융자는 원금 상환을 포함하지 않지만, 상환 목적도 변칙적인' 원금 이자 상환' 의 요구 사항이기 때문에 직접 융자는 일종의 초상적인 간접 융자로 볼 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 직접 융자, 직접 융자, 직접 융자, 직접 융자, 직접 융자, 직접 융자, 직접 융자)

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그림 1 금융 가속 모델의 참가자 및 시장 구조

이 이론의 전체적인 생각은 분명하다. 금융시장의 정보 비대칭으로 기업가들은 자신의 순자산을 바탕으로 자금을 모을 수 있게 되면서 연계메커니즘이 금융시장을 가속화하고 외부가 시스템에 미치는 영향을 확대할 수 있다는 것이다.

기업 금융의 지역 균형

우선, 자본가격과 자본이 외생할 것으로 예상되는 경우 대출 쌍방의 국부 균형을 설명했다.

T 기간 동안 기업 J 는 t+ 1 기간 동안 생산된 자본을 투입할 계획이다. 수량은 K, 단가는 Q 이며, 자본이 평가절하되지 않고 단일 기업 대출에 레버리지 제한이 없다고 가정하면, 전체 기업의 대출 행위는 어느 정도 레버리지 제한이 있다. T 기말에 기업의 소유 자본은 순자산이 N 이고, 자본 수익은 글로벌 위험과 특징 위험의 영향을 받아 wR 로 표현될 수 있습니다. 여기서 무작위 변수 W 는 특징 위험, R 은 글로벌 위험, W 는 독립 동일 분포 변수, 연속 분포 함수 F, 값이 모두 정시인 경우 E= 1 입니다. 피쳐 위험은 다음 조건을 충족합니다.

그림에 나와 있듯이, 이 조건은 대부분의 분포에 만족할 수 있다는 것을 쉽게 알 수 있다. 이렇게 하면 기업이 차입한 자본량을 b = qk-n 으로 나타낼 수 있다.

모형에는 추상적인 금융시장이 있는데, 이는 자금원인 주민과 자금수요자인 기업을 연결하는 중개인으로 위험 중립을 나타낸다. 가족은 전형적인 위험 혐오자이기 때문에 중개 기관은 대출 행위가 발생할 때 기업이 시장의 전반적인 위험을 흡수하고 부담하도록 해야 하며, 금융 시장의 각 기업 대출 행위에 해당하는 R 의 평균은 전체 시장의 무위험 이자율 R 보다 높아야 합니다. 한편, 대출 쌍방의 정보 비대칭으로 인해 금융 중개 기관은 자본 이익과 관련된 정보를 얻기 위해 규제 비용 CSV 를 지불해야 했습니다. 감독 비용의 존재는 기업이 대출 계약에 어떠한 제한도 첨부하지 않을 때 외부 융자 비용이 내부 융자 비용보다 높은 이유를 설명합니다. 이는 중개인의 파산 비용에 해당합니다. 표현식은 다음과 같습니다.

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사진은 예상치 못한 자본 역전을 나타낸다. 기업이 지불할 수 없을 때 금융중개인의 균형 조건을 통해 자본비용을 내부화한 것은 분명하다.

이 시점에서, 표준 기업 대출 프레임 워크가 형성 되었습니다, 모델의 로컬 균형은 다음과 같이 요약할 수 있습니다: 자본 수익률의 총 위험 R 과 무작위 위험 W 의 분포는 자본 가격 Q 와 기업 순 n 의 특정 조건 하에서 알려져 있습니다, 이 방정식은 전체 모델의 열쇠입니다, 그것은 금융 시장에서 자본의 공급 곡선을 나타냅니다, 기업 대출 자본과 기업 순 가치 사이의 관계를 보여줍니다. 다른 조건이 변하지 않을 때 S 가 증가하여 기업의 자본 수익이 균형 잡힌 경우 외부 융자의 한계 비용과 같아집니다. 이 공식은 금융시장 정보가 비대칭인 경우 기업 순액 N 이 외부 융자 공급에 결정적인 역할을 한다는 것을 충분히 보여준다.

주어진 부분 가격의 일반적인 동적 균형

다음은 원래 기업과 대출자로 제한되었던 부분 균형을 일반적인 동적 상황, 즉 국부 균형의 자본가격, 자본기대수익, 상태변수의 내부화는 모델 자체에 의해 결정된다. 자산 가격, 자본수익, 기업 순자산 간의 순환 촉진 관계를 설명하기 위한 것이다.

첫째, 자본과 노동력에 대한 기업 부문의 수요는 총량으로 모아야 한다. 시장의 자본에 대한 총수요는 이 모델의 핵심 변수이기 때문이다. 금융시장의 정보 비대칭이 어떤 영향을 미칠지 반영할 수 있고, 기업 순액의 변화가 자본 수요에 미치는 영향의 기초도 설명하고 있다.

기업은 보통 지난 기간이 끝날 때 자본을 매입하고, 다음 기간의 생산을 준비하고, 구매한 자본과 고용노동을 결합하면 물건을 생산할 수 있다. 기업 생산의 규모 수익이 변하지 않는다고 가정하면, 총 생산 함수는 그에 따라 얻을 수 있다.

Y=AKL

여기서 Y 는 T 기간의 생산량을 나타내고, K 는 t- 1 기말 모든 기업이 구매한 자본량, L 은 노동투입, A 는 외생생산 기술계수입니다.

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기업이 제품을 소매업자에게 직접 판매한다고 가정하면 소매업자의 생산자에 대한 이익은 상품의 상대 가격이다.

기업 자금 수요와 자금 공급의 동적 균형, 즉 위의 두 표현의 균형은 상태 변수 N, N 에 따라 기업가가 대출자의 본이자를 지불한 후 남은 주주 권익과 기업가의 노동 수입을 포함한 기업가가 누리는 권익으로 볼 수 있다. 엄밀히 말하면, 기업가의 노동소득도 총노동공급에 포함되어야 하기 때문에 L = H 가 있는데, 여기서 H 는 주민이 제공하는 노동을 나타내고, H 는 기업가가 제공하는 노동을 나타낸다. 우리는 기업가의 노동소득이 기업가의 권익소득 증가에 크게 기여하지 않는다고 합리적으로 가정할 수 있다. 따라서 H 를 노동함수의 형식 변화로 표준화할 수 있다. 실제로 모델 시뮬레이션의 최종 결과에 영향을 미치지 않는다. 기업가가 누리는 권익 n 의 구체적인 표현은 다음과 같다.

N= 기업가 잉여+기업가 임금 = γ v+W.

V 의 구체적인 표현은 다음과 같습니다.

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1% 자본수익률의 예상치 못한 변화로 기업가권익의 백분율 변화가 기업 총자본이 기업가권익에 차지하는 비율과 같다는 것을 알 수 있다. 재무 레버리지의 존재로 인해 이 비율은 자본 수익률의 예상치 못한 변화로 인해 기업가의 남은 변화가 1 보다 크다는 것을 의미합니다. 다시 말해서, 자금 가격의 의외의 변화는 기업의 융자 상황에 매우 중요하다.

기업가의 임금은 한계 생산량에 의해 결정된다.

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앞서 언급한 생산 함수, N, V, W 의 결정적인 표현식을 종합하여 기업가의 노동을 N 의 미분 방정식으로 표준화하고 외부 융자의 자본 비용 곡선과 함께 금융 가속화를 반영하는 모델의 핵심 표현식을 제시합니다.

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공식은 기업 순액이 어떻게 내생적인지 설명하고, 공식은 기업 순액이 자본 비용에 미치는 영향을 설명합니다. 이들 * * * 은 주어진 상황에서 도매제품의 생산, 기업투자, 자본형성, 자본가격, 순액이 어떻게 결정되는지 설명하고, 여기에 설정된 가격변수가 어떻게 정의되는지는 채택된 경제제도 프레임워크의 성격에 따라 결정된다.

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그림 2 모델 충격 효과

시뮬레이션 결과 및 결론

여기서는 모형의 매개변수 설정 및 충격 시뮬레이션 과정을 생략하고 충격 효과 다이어그램을 직접 제공합니다. 통화정책의 영향을 예로 들어 명목금리를 25 개 기준점으로 떨어뜨린 뒤 점차 반등해 위의 효과도를 얻을 수 있다.

그림 2 는 고정 매개변수를 기반으로 하는 금융 가속 모델에 설명된 경제 시스템의 시뮬레이션입니다. 그래프의 가로축 시간은 분기이고 세로 축은 충돌 후 각 변수의 안정된 상태에 대한 편차입니다. 점선은 기업 외부 자금 조달 비용 프리미엄이 순자산 비율에 따라 변하는 것이 아니라 안정된 상태로 고정됨을 나타냅니다. 즉, 전체 모델과 동일한 안정성 상태를 나타내지만 금융 시장의 역할은 완전히 제한적입니다. 실선은 금융 시장의 기능에 제한이 없는 상황을 나타낸다. 금융시장 정보가 비대칭인 경우 시스템이 충격을 받았을 때 각 변수의 변화 폭이 이런 정보 마찰의 효과를 발휘할 수 없을 때의 변화 폭보다 크다는 것을 쉽게 알 수 있다. 사실, 금융 가속 이론은 금융 시장의 정보 비대칭이 경제 시스템이 감당할 수 있는 각종 충격을 확대하고 이를 지속적인 거시적 변동으로 바꿀 수 있다는 것을 보여준다.

가상 경제주기의 동기 부여 메커니즘

금융 가속 모델 및 관련 시뮬레이션 결과에 대한 분석을 통해 필자는 가상 경제 주기의 동력 메커니즘을 요약하려고 시도했다.

가속기. 이 글은 시장 무위험 금리의 하락을 예로 들어 금융 시장이 어떻게 경제 시스템에 대한 파동의 충격을 증폭시켰는지를 보여 준다. 전체 과정은 승수 효과와 유사합니다. 금리의 하락은 자본의 예상 수익을 낮춰 기업의 자금 수요를 자극하고, 기업 투자의 해당 증가로 자금 가격이 오르고, 자금 가격의 상승으로 기업의 순가치가 증가하고, 기업 순액의 변화폭이 자금 가격의 상승폭보다 크다는 것입니다. 기업 순액의 증가는 외부 융자 비용의 하락으로 자본 공급과 투자를 자극하여 자산 가격을 더욱 높였다. 금리가 점차 원래 수준으로 돌아간다고 해도 이 과정은 계속될 것이다. 기업의 순액이 증가했기 때문이다.

감속기. 금융시장도 경제체계의 하락을 가속화하는 동력을 제공했다. 경제 시스템이 통화 정책의 영향을 포함한 부정적인 영향을 받고, 전망에 대한 비관적인 감정으로 대출자가 자본 예상 수익률에 대한 수요를 높였다고 가정하면, 기업의 투자 수요가 줄고, 자본 가격이 하락하고, 기업의 순자산 감소가 기업 외부 융자 비용 상승으로 이어지고, 자본 공급과 기업 투자를 억제하고, 투자 감소로 자본 가격의 하락 추세가 더욱 심화되고 있다. 금융 가속 이론의 최초 제안자인 버난크와 거틀러는 기업의 초기 순액이 작을수록 이런 경제 감속 효과가 더욱 두드러진다는 것을 증명했다.

가상 경제주기에도 경제 위기가 포함돼 있다. 가속기와 감속기는 금융시장에 의해 구동되는 가상 경제 주기의 상승과 하락 단계에 대한 설명을 제공한다. 또한 위에서 언급한 금융 가속 모델에 대한 분석에서 또 다른 중요한 결론을 내리기는 어렵지 않다. 금융 중심의 경제 주기 자체에는 경제 위기의 인센티브가 포함돼 있다. 전통적인 경제 주기 이론에는 사회 전반의 과잉 생산 가능성이 내재되어 있는 것과 같다.

기업의 최적 자산 대출 문제를 분석할 때, 우리는 1 차 필수조건을 얻었다. 대출자본과 N 의 비율이 증가함에 따라 상승하는 한계다. 바로 이런 규제로 기업이 자금을 더 마련하고 생산을 확대하는 데 장애가 된다. 경제 위기의 가능성은 가상 경제 주기의 이론적 틀에 존재한다.

셋째, 가상경제주기 이론에 의한 신미국주기의 해석

혁신의' 무더기' 와 낙관적인 자본 기대로 기업의 자금 수요가 급격히 증가했다.

가상상업주기 이론에서 밝혀진 바와 같이 금융가속기의 효과는 1990 년대 미국 기업의 자금 수요에 대한 대폭적이고 고밀도 성장으로 시작됐다.

1990 년대는 미국 혁신의' 꿀벌이 모이는' 시기였다. 기업 자금 수요가 급증하는 근본 원인은 1990 년대가 미국 기술 혁신 시기와 맞닿았기 때문이다. 혁신은 측정하기 어렵기 때문에, 여기서 우리는 특허 출원의 수로 혁신을 측정한다. 대부분의 특허는 일정 기간 후에 실제 생산성으로 전환될 수 있기 때문이다. 미국은 특허제도 정식 설립부터 등록 1 만건 특허까지 85 년이 걸렸고, 미국은 90 년대 5 특허에서 6 특허까지 8 년밖에 걸리지 않은 것으로 나타났다. 1990 년대 이후 미국의 연평균 특허 출원량은 80 년대의 84 배, 80 년대는 70 년대의 2 1 배였다. 1980 년대, 특히 90 년대 특허 출원 건수가 역사 평균보다 크게 늘어난 사실은 이 시기가 실제로 미국 기술 혁신의' 꿀벌집결' 기간이라는 것을 보여준다.

미국 회사는 기술 투자에 대해 낙관적인 태도를 가지고 있다. 세계 경제 발전의 관점에서 볼 때, 미국은 오랫동안 과학 기술 발전의 최전방에 처해 있으며, 정보산업을 핵심으로 하는 하이테크 산업은 세계 강국이 되었다. 65438 에서 0997 까지 미국은 전 세계 정보 시장에서 48% 의 점유율로 유럽 (25%) 과 일본 (16%) 보다 훨씬 높았다. 소프트웨어 방면에서 미국은 전 세계 소프트웨어 판매의 75% 를 차지한다. 1996 년에만 마이크로소프트의 이윤은 34 억 달러에 달했다. 우세한 지위는 국제 경쟁에서 고액의 독점이익과 거액의 수익을 의미하며, 이는 자본 고수익률의 독점이익이 기업가투자 기술 혁신 활동의 촉매제라는 것을 보여준다.

자본수익에 대한 낙관적 기대와 미국 기술혁신' 꿀벌집결' 시기 도래 등 적극적인 요소가 누적되면서 미국 기업의 자본에 대한 수요가 90 년대 초 급격히 증가했다.

주식시장의 기적' 은 자본가격 상승과 기업의 순자산 증가의 결과이다.

전 세계적으로 강력한 자금 수요와 무제한 자금 공급을 결합한 것은 융자 시장의 번영과 투자 활동의 열정이 고조된 결과이다. 가상 비즈니스 주기 이론의 가속기 메커니즘은 기업 투자의 증가는 자본 가격의 증가로 이어질 수 있고, 자본 가격의 증가는 오히려 기업의 순가치를 증가시킬 수 있으며, 기업 순액의 변화는 자본 가격의 증가보다 크다는 것을 알려준다. 기업 순액의 증가는 외부 융자 비용의 하락으로 자본 공급과 투자를 자극하여 자산 가격을 계속 상승시켰다. 모델의 상술한 이론의 결과, 즉 자금가격 상승은 이미 미주가 지수가 1992 부터 1999 까지의 성과에 의해 증명되었다.

금융 가속의 선순환은 결국 장기적이고 지속적인 성장으로 나타났다.

가상 비즈니스 주기 이론은 금융 가속 메커니즘이 승수 자체 강화 효과를 가지고 있으며, 다음과 같은 방법을 통해 경제 성장의 원동력으로 전환되어 미국 경제가 1990 에서 1999 로 계속 고속으로 성장하고 있다고 알려 줍니다.

높은 소비가 주요 원동력이다. 표 1 에서 볼 수 있듯이, 90 년대 3 개 기간 동안 미국 경제의 경제 성장 속도는 계속 가속화되고, 같은 기간 소비 수준은 거의 두 배로 증가했으며, 개인 저축률은 1% 의 낮은 수준으로 낮아져 절반 이상 감소했다. 미국의 민간 소비는 오랫동안 GDP 의 3 분의 2 이상을 차지해 왔기 때문에, 미국의 높은 소비와 과소비가 미국 경제의 초상성장을 지탱하는 주도적 요소 중 하나라는 결론을 내리기가 어렵지 않다.

표 65438 1990 년대 미국 개인소비지수 +0% 증가

GDP 성장률, 기업 고정자본 소비 증가율, 개인이 개인 저축을 지배할 수 있다.

생산과 투자 증가율, 소득 증가율, 증가율

1990-1995 2.4 5.0 2.6 2.17.2

1995-1997 3.910.4 3.5 3.14.7

1997-1999 4.210.5 5.14.0 3.1

출처: 경제분석국의 국민소득과 제품계좌 및 2000 년 미국 총경제보고서에 따르면.

고액 투자불에 기름을 붓다. 주식시장의 번영은 기업의 투자 욕구를 자극했고, 90 년대 미국 기업의 고정자산 투자 성장률이 눈에 띈다. 90 년대 상반기 투자율은 5% 로 안정되었다. 1995 이후 고정 자산 투자율은 두 배 이상 증가하여 10.4% 와 10.5% 의 높은 지위에 이르렀다. 199 1- 1998, 미국 총 투자액 연간 성장률은 각각 5 1 억, 444 억, 937 억, 589 억입니다

위기 요인의 축적

실제로 미국 금융시장의 발전은 위기요인의 축적을 초래하고, 과도한 자금을 신흥산업에 계속 주입하고, 동시에 기업들이 제때에' 상환' 할 수 없도록 복선을 매몰시켰다. 이에 따라 외부 불리한 요인의 영향으로 경제는 성장에서 가상경제주기의 감속 단계로 접어들었다.

위기 요인은 미국 금융시장의 대표인 나스닥 주식시장의 두 가지 측면에서 두드러진다. 나스닥 지수는 7 월 1995 일 1000 점 위에 처음으로 접수됐다. 5 년도 채 안 되어 이 지수는 5000 점을 돌파했고 다우존스 공업지수는 23 년이 걸려서야 같은 돌파구를 달성했다. 이런 돌파구는 이전에는 상상도 할 수 없었기 때문에 나스닥에 상장된 미국 과학기술주가 세계 최대 거품으로 인정받았다. 또한 1995 에서 뉴욕 주식시장 수익의 46% 는 이윤에서, 54% 는 자산 프리미엄에서 나온 것으로 계산됩니다. 1997 이후 회사의 이익 성장이 침체되어 시가가 급등하는 것은 거의 모두 자산 프리미엄에서 비롯되며 상승폭이 1997 보다 작지 않다. 금융자산의 정보산업에 대한 과잉 배분은 업계 내 비용 없는 경쟁국면으로 이어져 전체 정보산업의 규모가 급속히 팽창하여 현재의 수요를 훨씬 능가하게 되었다. (윌리엄 셰익스피어, 정보산업, 정보산업, 정보산업, 정보산업, 정보산업, 정보산업, 정보산업, 정보산업) 공급 과잉의 형성은 정보산업의 투자 수익을 크게 감소시켰다. 정보산업은 이 경제 주기의 주도 산업이기 때문에 전체 경제 시스템의 관점에서 볼 때, 기업이 기한 내에' 상환' 할 수 있는 투자수익률 지수의 하락은 가상 경제 주기의 위기 요인이 축적되고 있다는 것을 의미한다.

위기 요인의 석방은 시스템에 미치는 악영향에서 비롯된다.

누적된 주기적인 위기 요인은 결국 석방의 길을 찾을 수 있으며, 가상 경제 주기의 위기 요소 석방은 경제 시스템에 대한 불리한 영향에 기반을 두고 있다. 특히, 그것은 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상으로 인한 것이며, 그런 다음 경제 시스템이 이 부정적인 영향을 지속적으로 확대하는 과정에서 점차 풀려나고 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경제명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경제명언)

1999 년 5 월부터 2000 년 5 월까지 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 단기금리를 75% 에서 5%, * * * 75% 포인트 인상했다. 이 조치는 경제 과열을 억제하는 좋은 노력에서 나온 것이지만 주식시장에 직접 하락과 충격을 가져왔다. 그 뒤의 경제학 원리는 경제 시스템이 통화 정책의 충격을 포함한 몇 가지 부정적인 요인에 부딪쳤을 때, 전망에 대한 비관적인 감정이 종종 대출자가 자본의 예상 수익률에 대한 요구를 높임으로써 기업의 투자 수요를 낮추는 것이다. 기업의 자본 가격과 순액도 그에 따라 낮아질 것이다. (존 F. 케네디, 돈명언) (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 경제명언) 나스닥과 뉴욕 주식시장은 각각 2000 년 6 월, 5438+ 10 월, 3 월에 사상 최고치를 기록했지만, 여러 차례 금리를 인상한 상황에서 둘 다 하락, 정돈, 거품 파열의 결과를 피하지 못했다.

자본 가격의 하락으로 경제가 감속 단계로 미끄러졌다.

가상 경제주기를 보면 미국 경제는 2000 년 3 분기에 감속 단계에 접어들면서 주로 2000 년 3 분기와 4 분기의 성장률이 각각 3%, 9%, 200 1 의 4 분기가 각각 3%, 0.3%, -3%, 7% 로 나타났다 2002 년 1 분기 성장률이 반등했지만 경기 하락의 근본 원인은 미국 경제기관차로서의 자금가격 콜백이다. 2000 년 하반기 미국주가 역전, 나스닥 지수는 2000 년 40% 가까이 하락했고, 스탠다드푸르 500 지수와 도지는 각각 6% 이상 하락했고 10% 를 넘어/ 200 1 년 3 월 22 일까지 미국 3 대 주식시장의 지수는 지난해 최고치에서 각각 20%, 64%, 28% 하락했다. 주식시장이 20% 이상 하락한 것을 곰시장의 국제기준으로 한 이후 모두 곰 시장에 진출했다. 특히 과학기술주를 대표하는 나스닥은 사상 최악을 넘어섰다. 전반적으로 200 1 중기까지 미국 주식시장의 시가는 이미 미국 총생산액의 50% 로 1987 주식재해의 두 배로 떨어졌다. 현재 3 대 주가는 여전히 각각 8500 점, 1200 점, 900 점 근처를 배회하며 미국 경제가 조정 단계에 들어섰다.

참고

1 김: 미국 정보산업혁명과 거시경제목표,' 세계경제', 5 호 .....

2 서영병, 서성은: 장파, 혁신, 미국의 새로운 경제,' 이코노미스트', 3 기 .....

3 saio: "번영은 쇠퇴 할 것입니다: 미국 경제 조정." 중국 인민대학교 복사 자료' 투자 및 증권' 제 1 호 1 1 호.

4 버난크, 벤, 마크 거틀러: "대행사 비용. 순액 및 비즈니스 변동 ",AmericanEconomicReview

79 페이지 14-3

5 버난크, 벤, 마크 거틀러, 시몬길 크리스트: "금융 가속과 품질 저하", 벤 작업 문서

4789 호,' 경제와 통계평론', 78 년. 2 월 1- 1 페이지

6— "금융 가속화 양적 비즈니스 주기 프레임 워크", NBER

작업 보고서 제 645 호

7 칼 스트롱. 찰스와 티모시 포스터: "대행사 비용. 순 및 비즈니스 변동: 계산

일반 균형 분석 ",AmericanEconomicReview, 곧 출판될 예정입니다.

8Minsky, H.P.: "안정된 경제", 뉴 헤이븐, 예일 대학 출판사.

나는 한 시간 동안 인터넷을 검색했는데, 이 논문을 보았는데, 안에서 그림을 볼 수 있었지만, 도면을 볼 수 없었다. 여러분이 이 그림이 있는 논문을 발견하여 추가할 수 있기를 바랍니다.