글로벌 위기로 인해 정책 입안자들의 우선순위가 바뀌었고, 가계와 기업의 대차대조표가 통합되었으며, 혁신이 내재되었습니다. 2020년대에는 10년대보다 더 강한 경제 성장을 보는 것이 좋은 생각일 것입니다.
이제 비상사태가 끝났으니 재정 지원을 위한 새로운 목표가 생겼습니다. 미국 바이든의 물리적, 인적 인프라 법안은 인프라 지출, 초고속 인터넷 시스템, 청정 에너지에 수조 달러를 할당하고 자금을 제공할 계획입니다. 보육 및 건강 관리와 같은 다른 우선 순위를 위해. 라틴 아메리카 정부는 위기에 대처할 재정 여력이 거의 부족해지면서 긴축 모드에 들어가는 경우가 많습니다. 물가상승 압력이 높아지면서 통화정책도 긴축되고 있다.
EMEA EU 복구법 및 녹색법은 연구 및 혁신, 디지털화, 현대화 및 복구에 중점을 두고 기후 문제를 해결하고 대응하기 위한 사전 예방적 표준 설정에 중점을 둡니다. 재정 지원은 아시아 전역에 걸쳐 다릅니다. 많은 개발도상국에는 재정적 여유가 있는 반면, 선진국에서는 상당한 재정 완화를 시행했습니다. 이 지역의 가장 큰 성장 동력인 XX는 경제와 부동산의 균형을 재조정하기 위한 정책을 강화하고 있는 것으로 보입니다.
재정 부양책이 정점을 지났을 가능성이 높으므로 이제 인프라 및 기타 프로젝트에 대한 장기 지출 제안이 초점을 맞추고 있습니다.
데이터는 2021년 10월 1일 기준입니다. JPMC 위치를 기반으로 한 영역입니다.
여러 면에서 코로나19는 경기침체라기보다는 전쟁이나 자연재해에 가깝고 정책입안자들은 강력하게 대응해 왔다. 전 세계적으로 팬데믹 이후 지출 약속은 총 20조 달러에 달하며, 이는 제2차 세계대전 이후 GDP 대비 재정 지출 중 가장 높은 수준입니다.
미국
미국에서는 의회와 백악관이 전염병 대응에 4조 달러 이상을 지출했으며, 현재 정치인들은 향후 2조 달러를 추가로 지출하는 것에 대해 논의하고 있습니다. 10년 달러. 조 바이든 대통령의 야심 찬 의제는 부분적으로 실행된다면 중요한 경제적 결과를 가져올 것입니다. 이 기사가 작성되는 동안 Biden의 "Build Back Better" 어젠다는 물리적 인프라, 기술 연구 및 개발(예: 로봇 공학, 인공 지능, 생명 공학)에 대한 지출을 자극하고 국내 반도체 제조에 보조금을 지급하며 청정 기술 개발을 지원할 것입니다. 교육, 보육 및 공급망을 대상으로 하는 다른 조치는 긍정적인 장기적 경제적 이익을 가져올 수 있습니다.
이러한 정책 비용의 일부를 더 높은 세금으로 지불하게 됩니다. 고소득 가구의 개인 세율이 인상될 가능성이 높기 때문에 자산 구조와 계획이 더욱 중요해집니다. 법정 법인세율은 그대로 유지될 가능성이 크지만, 글로벌 무형소득세와 법인 최저세율의 변화는 수익에 부담을 줄 수 있습니다. 그러나 법인세 변경은 매출 및 영업 레버리지를 통해 기대되는 이익 증가를 상쇄하기에 충분하지 않을 수 있습니다. 또한 세금 인상이 기업 투자를 감소시킬 것으로 기대하지도 않습니다.
향후 10년 동안 전염병에 대처하기 위해 의회는 유럽 지출에 대한 백악관의 논의가 여전히 강력한 힘으로 남아 있기 때문에 추가로 4,200조 달러를 지출할 것입니다. 1910년대 초, 긴축 재정으로 인해 이미 취약한 경제가 타격을 입었습니다.
글로벌 금융위기 이후 실질 생산량은 결코 잠재 수준(이론적 장기 국내총생산)으로 회복되지 않았다. 이제 EU는 2027년까지 팬데믹 이후 재건에 2조 유로 이상을 지출하기로 합의했습니다. EU의 중점 분야에는 디지털 혁신, 연구, 기후 중심 지출 및 전염병 대비 계획이 포함됩니다. 상쇄 비용: 제안된 금융 거래세, 디지털 부과금 및 기업의 "재정 기여" 그럼에도 불구하고 우리는 이러한 지출이 경제와 시장에 순 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 믿습니다.
유럽의 엄격한 재정 규칙은 2년 동안 중단되었으며 영구적인 변화가 있을 것으로 보입니다. 차입비용이 음수이면 예산 균형을 맞출 경제적 이유가 거의 없는 것 같습니다. 그러나 주변 국가들이 차입 비용을 관리할 수 있도록 유지하려면 유럽중앙은행의 지속적인 지원이 중요해 보입니다. 통화동맹과 관련된 구조적 문제는 여전히 남아 있지만, 팬데믹으로 인해 대륙 전체의 통합이 더욱 강화되고 보다 시장 지향적인 재정 정책 기조가 확립되었습니다. 경제에 대한 재정 지원 척도인 GDP 대비 유로존 재정 적자는 글로벌 금융 위기가 최고조에 달했을 때보다 여전히 더 크지만, 이번에는 성장이 훨씬 빠르게 반등하고 있습니다. 재정 적자가 줄어들긴 하겠지만 이는 재정 상황이 이전보다 좋아졌다는 뜻이다.
이 두 중앙은행의 변화는 2022년 이후 시장을 뒷받침할 것입니다.
다른 곳에서는 중앙은행이 다른 방향으로 가고 있습니다. 노르웨이, 뉴질랜드, 캐나다, 영국의 선진 시장 중앙은행은 모두 긴축 통화 정책을 취하는 조치를 취했습니다. 다양한 정책 경로가 지역 및 통화 시장 전반에 걸쳐 전술적 기회로 이어질 수 있지만 연준과 ECB(중국 인민 은행과 함께)는 글로벌 위험 자산에 가장 중요할 가능성이 높습니다.
신흥시장에서는 정책 입장이 확실히 투자자들에게 덜 우호적입니다.
XX 정책 입안자들은 성장 모멘텀의 균형을 재조정하고 경제 구조를 조정하기 위해 열심히 노력해 왔습니다. 이들의 노력에는 주택 산업 강화, 인터넷 규제의 급속한 변화, 야심찬 기후 변화 목표, 불평등과 가족 가치에 대한 새로운 사회 운동 등이 포함됩니다. 장기적인 개혁과 우선순위를 추구하는 정책 입안자들은 단기적인 성장을 기꺼이 희생해 왔습니다. 중기적으로 투자자들은 XX의 구조적 성장 둔화의 영향을 받아들여야 할 수도 있습니다. 이 상태는 더 지속 가능하지만 이러한 전환에는 단기적인 위험이 따릅니다.
라틴 아메리카에서 포퓰리즘으로의 잠재적 전환은 해당 지역에 심각한 부정적인 경제적 결과를 초래할 수 있습니다.
정부의 팬데믹 대처와 그에 따른 경제 위기에 대한 사회적 불만이 커지면서 최근 선거 결과는 현재까지 엇갈리고 있다. 칠레와 같은 일부 국가에서는 포퓰리즘 대안에 반대표를 던진 반면, 페루 등 다른 국가에서는 찬성표를 던졌습니다.
브라질, 콜롬비아 등 지역 강대국에서 2022년으로 예정된 중요한 대선을 앞두고 예비 여론조사에서 좌파 후보들이 선두를 달리고 있다. 선거 불확실성이 소비와 투자에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 우려가 커지고 있다.
건강한 기업과 소비자: 가계 순자산은 사상 최고 수준이고 부채 상환 능력은 사상 최저 수준이며 소비자 신뢰도는 회복할 여지가 있습니다. 선진국 전역에서 가계 저축이 증가하고 있습니다. 미국 소비자들은 거의 2달러를 절약했습니다. 팬데믹 이전 추세보다 5조 달러 높습니다. 이는 글로벌 금융위기 이후 집값 하락과 주가 하락으로 가계 부에 타격을 입혔던 경험과 대조된다.
건강한 기업 소득 상위 20%인 상위 4분위 소득자는 순자산이 놀라운 속도로 최고의 성장을 보였습니다. 2019년 12월부터 2021년 중반까지 17조 달러. 여전히 중산층은 부와 소득 측면에서 훨씬 더 나은 삶을 살고 있습니다.
20~80번째 백분위수 소득 중 순자산은 6조 달러 이상 증가했으며, 자산 대비 부채 비율은 1990년대 초반 이후 최저 수준입니다.
건강한 기업과 소비자 일자리가 풍부하며 고용주는 근로자를 유치하기 위해 프리미엄을 지불하고 있습니다.
미국의 이탈률은 2000년 이후 최고 수준으로 노동 수요가 강함을 보여준다. (사람들은 다른 일자리를 찾을 수 있다고 확신하면 그만두는 경우가 많습니다.) 전반적으로 임금은 전년 대비 4~5% 상승했는데, 이는 2000년대 중반 이후 가장 빠른 속도이며 임금 인상을 계획하고 있는 중소기업의 비율이 가장 높습니다. 항상. 중요한 것은 최저 소득 수준에서 임금이 가장 빠르게 증가하고 있다는 것입니다.
이는 세계적인 추세인 것 같습니다. 예를 들어, 영국에서는 채용된 직위당 공석 비율도 현재 기록상 최고 수준입니다. 전체적으로, 근로자들은 1990년대 이후 가장 큰 노동 가격 결정력을 갖고 있습니다. 현재의 임금 인상 속도가 다소 둔화될 것이라고 믿을 만한 이유가 있지만, 글로벌 금융위기 이후보다는 건강한 속도로 진행될 가능성이 높습니다.
임금 인상률 4~5%, 2000년대 중반 이후 가장 빠른 속도? 건강한 기업과 소비자 이러한 출발점을 고려할 때 선진국 소비자가 내년과 경제 성장을 넘어 수요와 성장을 주도할 것으로 예상됩니다.
주택, 자동차 등 금융위기 회복에 뒤처진 업종이 현재 사이클을 주도하고 있을 수 있다. 오늘날 미국 주택 재고는 수요를 충족할 수 없습니다. 주택 가격은 상승했지만 낮은 모기지 금리와 소득 증가로 인해 주택 가격이 저렴해졌습니다. ?보다 유연한 근무 방식으로의 전환은 사람들이 도시와 인근 교외 지역에서 상대적으로 가격이 저렴한 교외 지역과 외곽 교외 지역으로 이동할 수 있게 해줄 것입니다. 동시에 전기화 및 운전 보조를 포함한 자동차 산업의 혁신으로 인해 미국 및 전 세계적으로 업그레이드 주기가 길어질 수 있습니다.
중위 소득과 뛰어난 모기지 이자율을 조정하는 전국부동산중개인협회의 주택 경제성 지수(Housing Affordability Index)에 따르면, 자가 거주 주택의 가격은 2000년에서 2010년 사이 최고치보다 더 저렴합니다.
건강한 기업과 소비자 비즈니스 측면에서도 출발점이 인상적입니다.
수익과 마진은 사상 최고 수준이고, 투자 등급 신용 스프레드는 사상 최저 수준이며, 수요는 강합니다. 선진국에서는 금융 부문이 건전하고 대출 의지가 있는 것으로 보입니다. S&P 500 기업은 2021년 글로벌 경제 성장 6%, 매출 성장 15%, 이익 성장을 예측합니다. 이러한 영업 레버리지는 투자자들을 놀라게 했고 지수 가격을 약 25% 상승시켰습니다.
수익 결과는 유럽에서 훨씬 더 의미가 있었습니다(비록 베이스는 낮았지만). 10%의 매출 성장으로 인해 이 지역의 수익이 64% 증가했으며, 유럽 주식은 2018년 이후 처음으로 현지 통화 기준으로 미국 주식을 추적했습니다. 2022년에는 다소 둔화될 것으로 예상되지만 여전히 어닝 서프라이즈의 여지가 있습니다.
지속적인 혁신 세계 경제는 더욱 디지털화되고 있습니다. 의료 혁신은 엄청난 속도로 강력한 백신을 제공하고 있습니다. 정책 입안자와 기업은 기후 변화 완화에 투자하는 데 계속 전념하고 있습니다.
우리는 이러한 추세가 계속해서 R&D, 투자 및 가치 창출을 촉진할 것이라고 믿습니다.
최근 몇 년 동안 전자상거래, 기술 하드웨어, 클라우드 컴퓨팅 분야에서 혁신이 일어났습니다. 전자상거래 지출은 팬데믹 이전보다 20% 증가했으며, 클라우드 컴퓨팅에 대한 글로벌 보안 지출은 2021년 동안 40% 증가했습니다. 사람들이 온라인에서 더 많은 시간을 보내고 있다는 사실은 모두에게 이익이 됩니다. ? 향후 몇 년 동안 우리는 경제의 디지털 전환이 계속 빠르게 진행될 것으로 예상합니다. 노동 시장의 부족으로 인해 상품과 서비스의 생산이 더욱 자동화될 가능성이 높습니다. 인공 지능과 기계 학습은 음성 비서 및 자율 주행과 같은 신기술을 계속해서 강화할 것입니다.
또 다른 예: 반도체 부족의 실제 원인은 제품에 대한 소비자 수요의 급증입니다. 요즘은 거의 모든 물건에 반도체가 들어있어요! 여러 면에서 전 세계 차량의 전기화는 자동차 산업에 강력한 힘이 될 것입니다.
한 데이터 포인트는 전기 자동차의 반도체 함량이 기존 내연 기관 자동차의 반도체 함량보다 최소 4배나 높다는 사실을 알려줍니다.
자동차 외에도 금융(결제 및 블록체인), 소매(증강 현실), 엔터테인먼트(선호 알고리즘), 의료(AI 기반 예측 의학) 등의 영역에서 디지털 혁신이 점점 더 널리 퍼지고 있습니다. 메타버스는 좋든 나쁘든 삶의 대부분을 디지털화할 수 있습니다.
클라우드 컴퓨팅은 계속해서 가속화되고 있습니다. 팬데믹 이전에는 작업의 20~30%가 클라우드에서 수행되었습니다. 경영진은 80%까지 성장하려면 10년이 걸릴 것으로 믿고 있습니다. 이제 3개만 필요합니다. 일부 투자자에게 암호화폐는 더 큰 목표 기반 포트폴리오 내에서 흥미로운 장기적 기회가 될 수 있습니다.
의료 혁신 의료 분야의 연구자들은 강력한 백신 뒤에 숨은 mRNA 기술이 다른 질병을 치료하는 데 사용될 수 있는지 알아보고 있습니다.
의료 혁신이 가속화됨에 따라 예방 치료와 디지털화에 대한 관심이 높아지면서 업계가 더욱 개인화될 가능성이 높다고 믿습니다. 웨어러블, 원격 의료 및 유전자 편집은 주목할만한 투자 기회 영역입니다.
미국, 유럽, 중국의 지속적인 정책 지원은 물론, 점점 더 빈번해지고 파괴적인 자연재해로 인해 지속 가능한 투자의 필요성이 주목받고 있습니다.
일부 추정에 따르면 세계 경제를 탈탄소화하려면 향후 10년간 연간 4~6조 달러가 필요할 것으로 예상됩니다. 2035년까지 전력망을 탈탄소화하겠다는 조 바이든 대통령의 목표를 달성하기 위해 미국은 새로운 풍력 및 태양광 발전 용량에 매년 900억 달러를 투자해야 합니다. 종합적인 평가에도 불구하고 우리는 탄소 포집, 배터리 저장, 재생 에너지 및 에너지 효율성과 같은 청정 기술에서 기회를 봅니다. 순환 경제와 농업 기술도 중점 분야입니다. 탄소 상쇄 시장은 전술적 투자자들에게도 기회를 제공할 수 있습니다.
주요 문제 교차 흐름을 모니터링합니다.
우리는 보다 역동적인 경제 순환에 대한 분명한 잠재력을 보고 있지만, 환경은 역류로 가득 차 있습니다.
우리는 경제 확장이 2022년까지 계속될 것이라고 확신하지만, 그 힘은 인플레이션에 대한 미래의 화폐적 대응과 XX의 경제 재균형 및 전염병에서 속도로의 전환에 대한 상대적인 성공 여부에 달려 있습니다. 풍토병 전환.
인플레이션과 통화정책 이제 시장은 내년 중반에 상승세를 보일 것으로 보이며, 단기 금리는 연말까지 1%에 근접할 것으로 예상된다.
인플레이션을 예방하는 것이 장기적인 목표를 달성하는 데 중요합니다. 2022년에는 인플레이션 위험을 인지하고 완화하는 포트폴리오를 구축할 수 있습니다.
금리 인상 문제에 대해서는 조금 더 인내심을 가질 것으로 예상됩니다. 온화한 인플레이션 배경(우리의 기본 사례 관점)은 연준이 팬데믹 이전 추세를 향한 노동 시장의 보다 완전한 회복을 기다릴 수 있는 여지를 제공해야 합니다.
2021년 미국(식품 및 에너지 제외)의 높은 근원 인플레이션은 상품 수요 급증에 의해 주도되었습니다. 공급망은 압박을 받고 있습니다. 최근 몇 년 동안 그들은 장기간의 미온적인 경제 활동, 부진한 수요, 미중 무역 긴장에 대한 불확실성에 적응해 왔습니다.
그러나 현재 상품에 대한 실제 지출은 이전 기간보다 15% 더 높습니다. 2019년 코로나바이러스 사태로 인한 혼란, 특히 엄격한 코로나19 억제 정책의 붕괴로 인해 중국과 기타 아시아 지역으로부터의 수입이 급증했지만 공급이 수요를 따라가지 못했습니다. 이로 인해 반도체 품귀 현상이 빚어지면서 자동차 업계의 가격 급등도 심화됐다. 실제로 2021년 미국 소비자 물가 상승의 30%는 자동차에 의해 주도되었습니다. 비록 이 부문이 소비자 바구니의 7%만을 차지했음에도 불구하고 말이죠.
인플레이션 및 통화정책 원자재 가격 상승은 일시적일 것으로 예상됩니다. 팬데믹이 가라앉으면서 소비자들은 지출을 상품에서 서비스로 옮겨야 합니다. 공급망 압력은 완화되어야 하며 외국인 직접 투자는 붕괴되었지만 무역 및 포트폴리오 흐름은 20년 동안 원자재 인플레이션을 억제해 온 세계화의 세속적 힘이 완전히 역전될 가능성이 없음을 시사합니다.
하지만 가격 인상폭이 확대되는 조짐이 보이고 있다. 예를 들어, 주택 인플레이션의 중요하면서도 문제가 되는 요소가 상승하고 있습니다. 또한 임금 인상은 이미 강력하며 최대 고용을 향한 노동 시장의 지속적인 발전이 이를 뒷받침해야 합니다.
인플레이션과 통화 정책 그러나 노동 시장은 지난 1년 동안 경제학자와 전략가들에게 수수께끼였습니다.
미국 경제는 여전히 550만 명의 근로자가 부족하고 실업률은 4.5%를 넘는다. 이 데이터는 노동 공급이 충분하다는 것을 나타냅니다. 그러나 조사자료 등을 보면 기업들이 인력 채용에 어려움을 겪고 있는 것으로 나타나 노동시장이 빠르게 활력을 잃고 있음을 시사한다.
인플레이션 압력이 세계 경제 전반에 확산되고 있지만 고용 역학은 미국에만 국한되지 않습니다. 많은 선진국 시장, 특히 하이터치 레저 및 숙박 산업에서 채용 공석이 증가하고 있습니다. 예를 들어, 영국에서는 레저 및 숙박 산업이 다른 산업보다 노동력 부족에 직면할 가능성이 두 배 이상 높습니다. 베트남 등 개발도상국에서는 코로나19 사태로 인해 대도시의 인력난이 발생하고 있다. 글로벌 팬데믹은 글로벌 시장의 노동 역학에 영향을 미치고 있습니다.
인구통계학적 압박(약 150만 명의 미국 근로자가 팬데믹 기간 동안 조기 퇴직)에도 불구하고 건강 위험이 감소함에 따라 미국 노동 공급이 증가할 것으로 예상됩니다. 또한 추가 실업 수당을 받는 약 270만 명의 근로자는 고용된 근로자보다 더 나은 생활을 누리고 있으며 앞으로 몇 달 안에 일자리를 찾을 수도 있습니다. 강력한 임금 인상으로 인해 노동력에서 탈락한 약 200만 명의 근로 연령층 중 일부가 다시 노동력으로 복귀하게 될 것입니다. 전반적으로 우리는 "인력 부족"이 이용 가능한 일자리, 지불하는 임금, 해당 일자리를 구하려는 시간제 근로자의 의지와 능력 사이의 불일치로 설명하는 것이 더 적절하다고 믿습니다. 시간이 지남에 따라 이 역학은 균형을 회복해야 합니다.
인플레이션 및 통화 정책 유로 지역에서는 실업률이 여전히 높은 반면 단기 노동의 과도한 사용은 노동력의 전반적인 감소가 미국보다 덜 심각하다는 것을 의미합니다. 결과적으로 임금 인상은 부진하며 이는 ECB의 인내심을 유지하는 데 도움이 될 것입니다. 중기적으로 노동시장 회복이 지속됨에 따라 유럽의 임금 상승도 건전한 속도로 진행될 것으로 예상됩니다.
대유행 기간 동안 임금은 상품 및 서비스 가격보다 빠르게 상승했으며, 비용 상승으로 인해 이윤이 낮아졌다는 증거는 거의 없습니다.
우리 전망에 대한 위험은 핵심 원자재 인플레이션이 여전히 높은 수준이거나 고용률이 완전히 회복되지 않는다는 것입니다. 이는 경제가 실제로 불황에서 벗어났음을 의미하며, 이는 2022년 연준의 공격적인 대응으로 이어질 수 있습니다. 이로 인해 경제 및 위험 자산에 심각한 피해가 발생할 수 있습니다.
이제 성장이 크게 둔화되고 있습니다.
XX의 전년 대비 GDP 성장률은 정책 입안자들이 부동산 시장의 과잉을 억제하고 디지털 소비자 부문을 단속하기 위해 통화 및 재정 정책을 강화한 이후 처음으로 5% 미만으로 떨어졌습니다. 명목 성장이 둔화되는 대신 정책 입안자들은 중산층 소비와 고부가가치 제조업이 경제를 더욱 지속 가능하게 만들 것으로 기대합니다. 광범위한 거시 및 산업 정책을 동시에 추구하면 정책 시행의 어려움이 증가하고 성장과 시장에 하방 위험이 발생합니다.
XX의 경제적 균형 행위의 이러한 변화는 경제와 시장에 심각한 영향을 미쳤습니다.
스트레스를 받는 부동산 개발업자들의 채권은 20~30센트에 거래되고 있고, 인터넷 기업의 시가총액은 절반으로 줄었다. 알리바바의 가치만 해도 최고 수준에서 4000억 달러 이상 하락했다. 영리 교육 부문은 사실상 존재하지 않게 되었습니다. XX의 경제적 약점은 주로 무역을 통해 세계 경제에 영향을 미칩니다. XX 부동산 산업은 산업용 원자재에 대한 전 세계 수요의 가장 큰 원천 중 하나입니다. 분명히 이러한 경기 둔화는 전 세계 원자재 생산업체에 영향을 미치고 있습니다.
XX의 경기 부양책은 GDP 대비 6개월 순 신규 신용 %와 같은 과잉 순 신규 신용을 통제하는 것을 목표로 하는 매우 약한 정책입니다.
이 시점에서 많은 사람들이 XX를 투자할 수 있는지 논의 중입니다.
우리는 이것이 잘못된 질문이라고 생각합니다. 잠재적인 보상이 위험을 감수할 가치가 있다고 판단되면 무엇이든 적절한 가격에 투자할 수 있습니다.
기회를 발견할 수 있지만 투자자는 XX 자산 및 관련 위험의 전체 범위를 고려해야 합니다. 또한 대부분의 중앙은행이 금리를 인상하거나 언제 인상할지 논의하고 있는 반면, XX 정책 입안자들은 완화에 더 가까워질 수 있다는 점을 명심하세요. 이러한 역학은 특히 선진국의 어려운 채권 전망을 고려할 때 XX 채권에 흥미로운 다각화 이점을 제공할 수 있습니다.
역외 지수와 역내 지수의 서로 다른 특성이 중요합니다. 해외 주식 지수(MSCIXX)는 주로 기술 및 인터넷 기업으로 구성되며 주로 외국인 투자자가 소유합니다. 역내 주가지수(CSI300)는 산업 전반에 걸쳐 더욱 고르게 분포되어 있으며 주로 국내 투자자가 보유하고 있습니다.
현시점에서는 후자가 더 매력적으로 보인다.
단기적으로는 현재와 미래의 규제가 마진과 수익 성장에 미치는 영향에 대한 불확실성이 투자자들이 해외 주식을 평가하는 데 어려움을 겪으면서 해외 주식에 부담을 줄 가능성이 높습니다. 그러나 육상 시장에는 정부 정책 지원의 혜택을 받을 수 있는 청정 에너지, 전기 자동차(EV) 및 반도체 회사가 많이 포함되어 있습니다.
코로나바이러스의 경로를 예측하기 어려운 것으로 입증된 반면, 투자자들은 이제 불확실성을 받아들이고 있습니다.
나쁜 소식은 코로나19가 풍토병이 될 가능성이 높다는 점입니다. 인간은 이에 계속 적응해야 합니다. 좋은 소식은 예방접종, 이전 감염으로 얻은 면역력, 새로운 치료법이 모두 질병 확산과 관련된 위험을 줄여준다는 것입니다.
현재 코로나19 백신 접종 계획이 완료돼 선진국의 42%가 백신 보급을 시작했다. 대부분의 추정에 따르면 세계 인구의 65% 이상이 백신 접종을 통해서든 사전 노출을 통해서든 어떤 형태로든 바이러스로부터 보호받을 수 있는 것으로 나타났습니다.
그러나 새로운 돌연변이로 인해 더 많은 코로나19 발병이 발생할 수 있습니다. 시장이 어떻게 반응할지 파악하기 위해 델타 파동에 대한 미국의 경험을 살펴보겠습니다. 예상치 못한 이익이 발생한 사례는 유동성에 묶인 기업(예: 항공사) 및 유가에 영향을 미쳤습니다. 논리: CVID-19의 확산이 확대될수록 여행 가능성이 줄어들어 석유 수요가 감소합니다.
팬데믹에서 풍토병까지 투자자가 고려해야 할 더욱 복잡한 것은 특정 국가가 "제로 코로나" 정책을 추구하는 정도입니다.
이 작업을 오래 수행할수록 제조 생산량과 글로벌 공급망에 대한 잠재적인 혼란이 커집니다. 3분기에 나이키와 도요타를 포함한 기업들은 베트남과 같은 지역의 폐쇄로 인해 공급 문제를 보고했습니다.
한때 국내 의류 및 신발 제조업체 중 무려 50%가 폐업했습니다. XX의 항구 폐쇄로 인해 글로벌 운송이 더욱 중단되었습니다.
보다 광범위하게는 바이러스 사례 증가로 인해 글로벌 공급망 중단이 악화되면서 미국 연간 GDP의 3분기 경제 성장 예측이 전체 분기 동안 6%에서 2%로 급락했습니다. 동아시아(특히 중국, 호주, 베트남)의 경영여건은 더욱 악화됐다.
델타 파동이 미국의 정점을 확실히 초과할 때까지 채권 수익률은 전염병에서 풍토병으로 떨어졌습니다. 주식시장에서는 숫자 중심의 대형주 부문이 경제 생산량과 더 밀접하게 연결된 부문을 능가했습니다.
그러나 결국 델타 파동은 실제로 미국이나 유럽 주식 시장에 거의 영향을 미치지 않았습니다. S&P 500은 28개의 새로운 최고치를 기록했으며 유럽 Stoxx 600도 크게 뒤처지지 않았습니다. 최근 백신 보급률이 높아짐에 따라 하노이 등지의 생산 운영이 크게 개선되었으며 글로벌 공급망 문제가 완화되기 시작했다는 초기 징후가 나타나고 있습니다.
28 S&P 500 지수가 델타 스윙 중 최고치를 기록했습니다. 우리 전망의 핵심은 이번 경제 사이클에서 세계 경제가 이전보다 더 역동적일 것이라는 점입니다.
단기 지출을 대비하고 변동성에 대비한 심리적 안전망으로 현금을 보유하세요. 그러나 전략적 투자로서의 전략적 현금은 우리가 가장 선호하지 않는 자산군입니다.
미국, 유럽, 중국의 경제 정책은 상대적인 성공 가능성이 지역에 따라 다르지만 소득 범위 전반에 걸쳐 보다 지속적이고 질적인 성장을 촉진하도록 설계되었습니다. 미국과 유럽의 가계와 기업은 건전한 대차대조표를 보유하고 있으며 상품, 서비스, 노동에 대한 수요가 높습니다. 혁신은 산업 전반에 걸쳐 구조적 변화를 주도하고 있으며 세계 경제의 생산성 향상으로 이어질 수 있습니다.
이러한 요인은 특히 2010년대 후반의 경제적 불안 속에 여전히 있을 수 있는 장기 투자자에게 중요한 투자 의미를 갖습니다.
2022년에는 미국과 유럽 경제가 중반 사이클에 진입함에 따라 투자자들이 이전 사이클에서 보았던 것보다 높은 인플레이션을 특징으로 하는 강력한 성장 환경이 예상됩니다. 주기의 단계는 지역마다 다를 수 있지만, 이러한 상황은 글로벌 주식, 특히 핵심 채권과 관련하여 좋은 징조입니다. 주식과 채권의 변동성이 계속 증가할 가능성이 높으므로 역동적인 액티브 운용이 가치를 더할 수 있습니다. 인플레이션을 감안하면 기대현금수익률은 여전히 마이너스입니다.
주식 아니요, 주식은 저평가되어 있지 않습니다. 대부분의 주요 시장에서 최고 수준의 가치를 갖고 있지만, 투자자들은 탁월한 수익 성장과 잉여 현금 흐름 창출에 프리미엄을 지불하고 있습니다.
우리가 다루는 대부분의 지역에서 XX를 제외하고 내년 수익 성장에 대해 컨센서스보다 낙관적인 전망을 갖고 있습니다. 우리는 신흥 시장보다 선진 시장을 선호하지만 관할권보다는 기본 비즈니스 동인 및 수익 흐름의 품질에 더 관심을 두고 있습니다. 일부 투자자들은 이익률이 악화될 것을 우려하고 있습니다. 우리는 가격 상승과 생산성 향상이 투입 비용과 인건비 상승을 상쇄할 것이라고 믿습니다.
실제로 우리는 수익 성장이 주식 시장 수익률을 주도하고 주식 선택자가 이익을 얻을 수 있는 시장 주기의 "성장" 단계에 있다고 믿습니다.
중요한 것은 수익이 장기적으로 가장 강한 순풍을 지닌 대형 기업에만 집중되는 것이 아니라 부문과 기업 전반에 걸쳐 더욱 균등하게 분배될 것으로 예상한다는 것입니다. 이전 주기의 역학을 고려할 때 포트폴리오에 불균형이 누적되었을 수 있습니다. 계속해서 중요한 것은 "합리적인" 가격으로 거래하는 장기 성장 기업과 단기적인 실물 경제의 힘으로 이익을 얻는 기업 간의 균형입니다. 따라서 기술 및 금융 부문은 우리가 가장 좋아하는 두 가지 분야입니다. 이들은 금리 변화에 반대 방향으로 반응하기 때문에 포트폴리오 다각화 수단이며, 두 부문 모두 강력한 수익 성장에 의해 주도되어야 합니다. 중기적으로 더 나아가면 액티브 매니저는 주식 포트폴리오에 가치를 더할 수 있을 것입니다.
민간 투자 많은 투자자에게 민간 시장은 아직 개척되지 않은 기회를 의미합니다.
민간 시장은 디지털 변혁, 의료 혁신, 지속 가능성 등 우리가 파악한 메가트렌드와 관련된 투자를 위한 특히 매력적인 사냥터가 될 수 있습니다. 예를 들어, 100,000개 이상의 글로벌 소프트웨어 회사 중 97%가 민간 회사입니다.
소규모 비상장 생명공학 기업은 점차 대형 제약회사의 중요한 혁신 원천이 되고 있습니다. 대형 제약회사가 시판 중인 최고 의약품 중 30%만이 자체 개발되었습니다. 우리는 부분적으로 이러한 성장 동력에 대한 접근으로 인해 민간 시장이 공공 시장에 비해 더 높은 수익을 달성할 것으로 기대합니다.
관계 핵심 채권은 인플레이션이 계속 상승하는 동안 역사적으로 낮은 수익률이 계속 상승할 가능성이 있다는 점을 고려하면 어려운 전망에 직면해 있습니다.
투자자들은 인플레이션을 앞지르면서 수익률을 찾고 잠재적인 주식 변동성으로부터 보호해야 하는 두 가지 과제에 직면해 있습니다.
핵심 채권은 여전히 포트폴리오 구성의 핵심 구성 요소입니다. 낮은 수준의 금리로 인해 경기 침체 시 발생할 수 있는 자본 가치 상승이 일부 제거되지만 자산 클래스는 여전히 부정적인 성장 결과에 대한 보호 기능을 제공합니다. 그러나 올해 우리는 핵심 채권을 보완하기 위해 변화하는 시장 상황에 대응하여 포트폴리오를 동적으로 조정할 수 있는 유연한 액티브 매니저(고정 수입 또는 자산 클래스 전반에 걸쳐)의 사용을 옹호했습니다. 이는 2022년 포트폴리오에서 지속적으로 성장해야 하는 2021년 전략입니다.
분명히 말씀드리자면, 올해는 작년보다 핵심 채권에 더 공격적으로 접근하고 있습니다. 낮은 금리에도 불구하고 지난 1년 동안 금리가 급격히 상승하여 채권이 주식에 비해 더 경쟁력 있는 위험 조정 수익률을 제공하는 수준에 조금씩 가까워졌습니다. 미국 투자자, 특히 세금이 높은 주의 투자자들에게는 현재 수익률 상승을 고려할 때 지방채가 더 매력적으로 보일 수 있습니다.
단기적으로는 연준의 금리 인상에 대한 기대감이 높아지면서 투자자들에게 현금에서 벗어나 대신 단기 채권을 구매할 수 있는 기회가 제공되고 있습니다.
고수익 채권 가치 평가는 설득력이 없지만(수익률이 상대적으로 낮고 스프레드가 좁음) 그럴 만한 이유가 있습니다. 2021년 고수익 채권 수익률이 사상 최저 수준입니다.
그러나 새로운 자본으로 수익을 늘리려면 레버리지 대출, 혼합 증권, 사모 신용 등 다른 확장 신용 부문에 의존하는 것이 좋습니다. 투자자들은 또한 미국의 강력한 자본 완충 장치와 유리한 세제 혜택으로 인해 은행 우선주를 고려할 수도 있습니다.
인플레이션 보호를 원하는 투자자들에게 현재로서는 국채 인플레이션 보호 증권이나 금이 좋은 선택이 아니라고 생각합니다. 대신 우리는 주식, 직접 부동산, 가격 결정력이 있는 인프라 등 인플레이션에 연동된 현금 흐름에 의존하는 자산을 선호합니다.
대체로 다양한 포트폴리오는 여전히 투자자 목표를 달성할 수 있지만 사려 깊은 설계와 신중한 관리가 필요합니다.