대출이 어렵다면 주식으로 융자할 수밖에 없다. 일반적으로 투자자의 돈을 받을 수 있다는 것은 투자자들이 회사의 미래 발전에 대해 낙관적이라는 것을 의미하며, 회사는 자본의 도움으로 새로운 단계를 밟게 된다. 만약 당신이 창업회사의 설립자라면 당신도 행복합니까?
그러나, 나는 너에게 말하고 싶다, 실제 상황은 완전히 이렇지 않다. 창업자가 돈을 받았을 때 기쁘고 혼란스러웠다. 왜요 매번 대외융자를 할 때마다 창업자가 보유한 주식의 비율이 줄어들기 때문이다. 이런 현상은 금융학에서' 지분 희석' 이라고 불린다. 지분 희석은 지분 구조의 변화와 발언권의 감소를 의미한다. 투자자의 돈을 받고 회사에 대한 나의 통제권을 보호하는 방법을 알려 드리겠습니다.
예를 들면. 창업회사의 유일한 창업자라면 100% 의 지분을 가지고 있습니다. 어느 날 모 사모기관이 당신 회사에 10 만 달러를 투자하여 회사 10% 의 주식으로 바꾸었다. 그럼 이번 융자가 끝나면 회사 주식의 90% 만 갖게 됩니다. 너의 지분은 희석될 것이다. 회사의 1 차 융자에 따라 창업자 지분 비율이 갈수록 낮아질 것이다. 이전 연구에 따르면 출시 당시 창업자의 평균 점유율은 10%- 15% 에 불과했습니다.
주식 비율이 대폭 감소한다는 것은 무엇을 의미합니까?
아마도 가장 유명한 예는 잡스일 것이다. 1976, 사과가 탄생했습니다. 이 회사의 최초 창업자 세 명이 주식을 분배했다. 잡스는 45%, 다른 두 파트너는 각각 45%, 10% 를 차지했다. 애플사 설립 초기에 자금 부족으로 제품에 대한 연구를 계속할 수 없게 되자 잡스는 투자자들을 찾아다니기 시작했다. 몇 차례의 융자와 주식 희석을 거쳐 1980 과 65438+2 월까지 애플이 상장했을 때 잡스는 15% 의 주식만 가지고 있었다. 198 1 년, 애플은 현금 흐름이 어려워 많은 감원을 해야 했고, 잡스가 회장을 인수했다. 하지만 잡스의 생각은 당시 주주들의 생각과 달랐다. IBM 은 PC 를 출시해 시장 점유율의 일부를 선점하면서 경영진이 애플의 실적 부진을 잡스 탓으로 돌렸다. 1985 년 애플이사회는 잡스의 회장직을 해임했다. 주식의 비율이 낮기 때문에 발언권과 투표권이 부족하여 그해 잡스가 사과를 떠난 중요한 원인이 되었다.
창업자는 지분이 희석돼 자신의 회사에 대한 통제권을 잃었고, 비슷한 사례도 국내에도 많다. 2005 년 6 월, 리는 자동차 집을 설립하고 싶었다. 이후 핑안 신탁은 47.7% 의 주식으로 자동차 집 제 1 대 주주가 되었다. 10 년 6 월 3 일, 자동차 하우스 공식 발표에 따르면 창립자 이상과 원CEO 진진이 이사회에서 사임한 것은 슬픈 결말이다! 1 호점 창업자 우강, UT 스다강 창업자 오영, 반케 창업자 왕석, 예쁜 강남장란 등이 모두 같은 우여곡절을 겪었다.
그래서 매번 융자를 할 때마다 창업자의 마음은 매우 얽혀 있다. 한편으로는 회사가 발전하기 위해 돈이 필요하지만, 다른 한편으로는 지분 희석이 결국 자신이 키우는' 아이' 의 손실을 초래할 것을 우려하고 있다. 이런 모순은 물고기와 곰 발이 둘 다 가질 수 없는 것 같다. 정말 균형을 잡을 방법이 없나요? 사실, 그렇습니다. 즉, 지분 구조를 설계할 때, 우리는 2 층 지분 구조, 즉 흔히 말하는 AB 주식제를 채택하고 있습니다.
AB 주는 미국 자본시장에서 흔히 볼 수 있는 지분 메커니즘으로, 전통 회사법이 고수하는' 일주 일권' 원칙과는 다르다. 이층 지분 구조란 회사가 두 가지 유형의 AB 보통주를 동시에 발행할 수 있는 것을 말합니다. 두 가지 유형의 주식 모두 현금 수익을 누릴 수 있지만 투표권은 완전히 다릅니다. 클래스 a 주식은 65,438+0 주마다 65,438+0 표, 클래스 b 주식은 65,438+0 주마다 여러 표가 있다. 이 중 A 급 주식은 일반적으로 외부 투자자가 보유하고 있으며 B 급 주식은 설립자와 그 팀이 보유하고 있습니다.
JD.COM, 샤오미, 페이스북, 구글 등은 모두 이중지분 구조를 채택하고 있다. JD 에 따르면. COM 20 16 연례 보고서 (출시 1 년 전), 유가 보유한 B 급 주당 1 주당 20 표 다른 투자자는 클래스 A 주식을 보유하고 있으며, 각 1 주식은 1 투표권을 가집니다. 다라운드 융자를 거쳐 상장할 때 유 지분은 65,438+05.8% 에 불과했지만 그는 여전히 80% 의 투표권을 갖고 확고한 통제권을 갖고 있다. 바이두도 이중지분 구조를 채택하고 있다. 외부 투자자가 보유한 A 주식은 65,438+0 주당 65,438+0 표, 리옌훙 보유 B 주식은 65,438+0 주당 65,438+00 표입니다. 이에 따라 리옌훙 지분은 65,438+05.9% 에 불과하지만 53.5% 의 투표권을 갖고 있다.
경제학자 장은 "우리는 가장 기업가적인 사람들이 회사를 통제하도록 해야 한다" 고 말했다. 자본은 보통' 돼지 양육' 이라는 마인드를 안고 창업회사에 투자하고 창업자는' 아들 양육' 이라는 마인드를 안고 있기 때문에, 전자는 단기 실적에 도움이 되지 않거나 부정적인 영향을 미치는 연구개발 활동에 투자하지 않는 등 시야가 좁다. AB 주식 구조가 기업의 R&D 투자와 특허 생산량을 크게 높일 수 있다는 연구결과가 나왔다. 창업자는 기업의 장기 성장 동력에 더 많은 관심을 기울이고 있기 때문이다. -응?
AB 주식은 장점이 많지만 위험도 있다. 통제권을 소수의 인원에 집중시켜 회사의 의사결정이 정확하고 발전이 양호하다는 전제 하에 모두 무사하다. 그러나 창업자 팀 의사결정이 잘못되면 다른 주주들이 의사결정실수의' 부장품' 이 되는 셈이다.
예를 들어, 당시 눈에 띄는 집미우품, 진유럽은 회사의 34% 의 B 주와 75% 의 투표권을 보유하고 있다. 나중에, Chen Ou 는 허가받지 않은 저렴한 가격에 좋은 상품을 민영화하려고 시도하여 주가가 급락했고 소수 주주들은 큰 손실을 입었습니다. 더하여, jumei 우량 제품은 주주에 게 어떤 배당금도 지불 하지 않으며, 회사의 장부에는 4 억 달러 이상 현금이 있다, 투자 기관은 Chen 유럽이 약속을 지키지 못하고 틀린 투자 행위를 실행 했다는 것을 비난 하는 공개 편지를 발행 하는 것을 강제 했다. 리와 Zaiats (20 17) 두 회계학자가 전 세계 19 개국의 기업 지분 구조를 연구한 결과, AB 주 구조를 채택한 회사의 재무 정보가 더 불투명하고 흑자 사기가 더 많다는 사실이 밝혀졌다. 따라서 기업 지배 구조의 관점에서 볼 때, AB 주 구조는 양날의 검이므로 신중하게 사용해야 한다. 잘 쓰면 회사의 실적을 높일 수 있고, 모두들 기뻐하며, 잘 쓰지 않으면 소주주의 이익에 해를 끼칠 수 있다.
이러한 위험을 감안해 볼 때, 이중지분 구조는 A 주 시장과 항주 시장에서 모두 인정받지 못했다. 이것이 우리나라의 많은 하이테크 기업들이 일찍이 미국에 상장된 이유 중 하나이다. 그러나 20 18 년 4 월, 연합소는 마더보드 상장규칙 제11
20 19 게이트를 여는 과학혁신판 역시 물 AB 주를 시험하기 시작했지만, AB 주를 사용하지 않는 회사보다 AB 주를 사용하는 회사의 상장 문턱이 더 높다. AB 주를 사용하지 않는 회사는 시가가 1 억 원에서 40 억 원 사이일 것으로 예상된다. AB 주를 채택한 회사는 최근 654.38+0 년 예상 시가가 654.38+00 억원보다 낮지 않거나, 시가가 50 억원보다 낮지 않고, 수익이 5 억원보다 낮지 않을 것으로 예상된다. 다른 규칙들도 있습니다. AB 회사에 이렇게 높은 문턱을 설치한 것도 AB 사의 잠재적 위험을 반영한 것이다.
이원지분 구조의 본질은 현금 흐름권과 통제권의 분리이다. 이중 소유권 구조를 통해 회사 창업자는 소량의 주식을 보유하면서 회사에 대한 통제권을 가질 수 있습니다. 가정생활에서 가정재테크는 이 시스템만 사용할 수 있다. 예를 들어, 우리 집에서 부부가 즐기는 것은 결혼 후 수입의 합계입니다. 하지만 남편은 재테크와 투자에 대한 의식과 상식이 없기 때문에 나를 만나기 전에 여러 해 동안 얼마나 많은 돈을 버는 습관을 길렀습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 돈명언) 그래서 우리 집에서는 가족 재정에 대한 절대적인 통제권과 거부권을 가지고 있습니다. 대량의 상품을 사든, 대종을 투자하든, 모두 나의 의견을 기준으로 하고, 남편은 권익만 누리고 있다. 그러나 동시에, 만약 채무 같은 것이 있다면, 나는 스스로 처리할 것이고, 전혀 그에게 보고하지 않을 것이다.
이런 방식은 우리 집에 적합하고, 적합한 것이 옳다.