65438 부터 0956 까지 워렌 버핏은 뉴욕에서 그의 선생님, 가치 투자법의 창시자인 벤자민 그라햄과 함께 일했다. 그레이엄은 은퇴하기로 결정했을 때 자신의 최고의 학생인 버핏이 그레이엄 뉴먼의 파트너가 되기를 바랐지만, 25 세의 버핏은 고향으로 돌아가기로 했다. 얼마 지나지 않아 버핏은 가족 4 명과 친구 3 명의 요청에 따라 버핏 연합유한공사라는 새로운 투자회사를 설립했다. 하지만 버핏은 친척들과 친구들의 자금을 받기 전에 오마하 클럽에서 식사와 모임에 초대했고, 그들은 각자 돈을 지불했습니다.
그날 밤 버핏은 공식 파트너십 계약이 있는 법률 문서 몇 페이지를 그들에게 보냈다. 그는 그들에게 이 서류들의 내용에 대해 너무 걱정하지 말라고 했다. 그는 안에 뜻밖의 물건이 없다고 보증했다. 그가 모임을 소집하는 것은 주로 그가 더 중요하다고 생각하는 것, 즉 투자의 기본 규칙을 논의하기 위해서이다. 이것은 간단한 규칙이다. 그는 현장에 있는 사람에게 한 부를 인쇄하고 하나하나 자세히 설명했다. 버핏은 투자가 완전히 자율적이라고 주장했다. 그는 회사가 실제로 무엇을 하고 있는지 말하지 않을 것이며, 실제 주식 보유 상황에 대해서도 많이 이야기하지 않을 것이다. 그는 그들에게 "이 기본 원칙들은 나의 투자 철학이다. 만약 네가 그렇게 생각한다면, 그럼 시작하자. 만약 네가 동의하지 않는다면 나는 이해할 수 있다. \ "라고
투자의 기본 원칙
Dell 은 파트너에게 얼마나 많은 투자 수익을 보장할 수 없습니다. 파트너는 매달 자본의 0.5% 를 인출하고, 하는 것은 자본을 되찾는 것이다. 매년 6% 이상의 투자 수익을 올릴 수 있다면 자금을 회수하는 수요를 충족시키기에 충분하고 원금도 늘어난다. 만약 당신이 1 년에 6% 의 투자수익을 벌지 못한다면, 당신이 매달 받는 돈은 일부 혹은 전부 원금에서 지불됩니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 돈명언)
1 년의 투자 수익률이 6% 미만이면 매달 자금을 철수하는 파트너는 이듬해 이전보다 적은 돈을 받을 것이다.
우리가 연간 투자 손익에 대해 이야기할 때, 이는 자산의 시장 가치, 즉 연말 자산의 시장 가치와 연초 자산의 시장 가치를 비교한 결과입니다. 이는 그 해에 보고된 실현 투자 손익과는 무관할 수 있다.
우리의 실적이 좋은지 아닌지는 올해 돈을 벌지 못하는 것이 아니라 다우존스 공업 평균지수가 반영한 주식시장이나 주요 투자회사의 성과를 보는 것이다. 만약 우리가 이러한 기준보다 잘 수행한다면, 우리가 돈을 벌든 손해를 보든, 우리는 모두 아주 잘 한다. 만약 성능이 이런 기준들이 좋지 않다면, 우리는 계란을 던져야 한다.
투자 실적을 판단하면, 나는 5 년의 숫자나 적어도 3 년을 보는 것이 가장 좋다고 생각한다. 의심할 여지없이, 우리의 성과는 때때로 다우존스 지수만큼 좋지 않을 수도 있고, 분명히 좋지 않을 수도 있다. 만약 3 년 이상의 투자 실적이 큰 시장만큼 좋지 않다면, 우리는 모두 자금을 위해 따로 출로를 모색해야 한다. 그 3 년 주식시장이 강세를 보이고 시장이 투기자금의 추진으로 크게 상승하지 않는 한.
나의 일은 주식시장이나 경제의 변동을 예측하는 것을 포함하지 않는다. 만약 내가 이 능력을 가지고 있다고 생각하거나 투자 업무를 경영할 필요가 있다고 느낀다면, 이 파트너십에 가입하지 마세요.
파트너의 투자 실적을 보장할 수는 없지만, 다음과 같이 약속하고 약속할 수 있습니다.
Dell 의 투자 목표 선택은 인기도가 아닌 자산의 가치에 기반을 두고 있습니다. Dell 은 모든 투자에서 상당한 보안 마진을 확보하고, 투자를 분산하며, 단기 시가 손실이 아닌 자금의 영구 손실 위험을 줄이기 위해 최선을 다하고 있습니다. 나와 나의 아내, 아이들은 우리의 거의 모든 부를 이 파트너십에 투입할 것이다.
그날 밤 오마하 클럽에 초대받은 모든 사람들이 협력 협정에 서명했고 버핏은 그들의 수표를 받아들였다. 새로운 파트너가 가입하면 모든 사람은 투자 원칙에 대한 자세한 설명을 받게 되며, 각 파트너는 매년 최신 버전을 받게 됩니다.
다음 날 버핏은 제한적이지만 점점 더 많은 파트너들에게 편지를 써서 그의 투자 활동과 성과를 설명했다. 그는 편지 쓰기를 투자 원칙 뒤의 개념을 설명하고 강조하며, 미래의 성과에 대한 기대와 시장 환경에 대한 논평을 하는 교육 도구로 여긴다. 처음에 그는 일 년에 한 번 썼지만, 상당히 많은 파트너들이 일 년에 너무 길다고 불평했기 때문에, 그는 적어도 반년마다 한 번 쓰기 시작했다.
이' 파트너십 편지' 는 버핏의 투자 이념, 방법, 사고를 기록했고, 그가 파트너십을 끝낸 직후 잘 알려진 버크힐 하사웨이 업무를 시작했다. 이 기간 동안 그는 전례 없는 투자 성과를 거두었으며, 심지어 버크힐의 실적과 비교될 수도 있다. 투자에는 우시장과 곰 시장이 있을 것으로 예상되지만 3 ~ 5 년 동안 다우존스 지수보다 65,438+00% 포인트 높을 것으로 예상하는 것도 그의 목표다.
그러나, 그의 실제 표현은 훨씬 낫다: 그는 줄곧 시장을 이기고 1 년 동안 지지 않았다. 이 기간 동안 파트너십기금이 비용을 공제한 후의 연간 수익률은 24% 에 육박한다. 버핏 경력에서 여러 해 동안 최고의 투자 실적은 모두 이런 초기에 나타났다.
버핏의 논평에 포함된 경험과 교훈은 초보자와 아마추어 투자자부터 경험 많은 전문 투자자에 이르기까지 모든 유형의 투자자들에게 영원한 지침을 제공한다. 그것들은 일관되고 효과적인 투자 원칙과 방법을 구성하며, 현재 (또는 언제든지) 시장에서 흔히 볼 수 있는, 매력적인 유행 혹은 기술적인 것은 없다. 이 편지들은 베테랑 전문가를 끌어들일 수 있는 상세한 분석을 가지고 있지만, 버핏이 제공하는 투자 입문 과정으로, 많은 투자의 기본 원리와 상식을 설명하면 모두 * * * 소리를 얻을 수 있을 것이다.
이 책은 역사상 처음으로 이러한 동업편지를 정리한 책으로, 버핏의 투자 지혜를 통속적이고 이해하기 쉬운 방식으로 표현한 것으로, 그의 투자 원칙 (예: 역세 다원화 전략, 복리에 대한 독실한 신앙, 건전한 (전통이 아닌) 의사결정 절차) 을 포함한다. 이 책은 또한 버핏의 세 가지 주요' 운영 방법' 에 대해 설명하고 있는데, 여기에는 과소 평가 투자, 차익 거래 투자, 통제된 투자가 포함되며, 우리는 이러한 투자 방법들이 여러 해 동안 흥미롭고 중요한 진화에 대해 논의할 것이다.
이 편지들은 매우 성공적인 젊은 투자자들이 처음에는 소량의 자금만 관리하는 마인드를 보여 주었기 때문에 투자자들이 금융시장에 발을 들여놓고 장기적인 성과를 추구할 때 취할 수 있는 마인드를 보여 주기 때문이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 성공명언) 이 편지들은 가치 지향적인 장기 투자 전략이 매우 실현 가능하다는 것을 강력하게 증명했다. 현재와 같은 격동기에는 단기적인 레버리지 투기 전략에 쉽게 끌릴 수 있지만, 이러한 전략은 장기적으로 효과가 있는 경우는 거의 없다. 이 편지들은 신중함과 규율의 영원한 원칙을 설명하는데, 이것은 버핏의 투자 성취의 초석이다.
만약 젊은 버핏이 이제야 동업을 시작한다면, 그는 의심할 여지 없이 큰 성공을 거둘 것이다. 사실, 인쇄 매체의 보도에 따르면, 그는 지금 수백만 달러만 투자하면 연간 수익률의 50% 를 얻을 수 있다고 "보증했다" 고 말했다. 지금이든 수년 전이든, 전문가들은 적은 돈으로 이렇게 높은 수익률을 얻을 수 있을 것이다. 시장은 여전히 비효율적이기 때문이다. 특히 관심을 거의 받지 않는 작은 주식들, 버핏은 분명 이 기회를 잡을 줄 아는 걸출한 투자자이기 때문이다. 하지만 주식 시장이 계속 건망증이 계속되면 주가는 여전히 인간의 공포와 탐욕 때문에 변동하며, 마음가짐이 정확하고 적극적인 투자자들은 언제나 풍성한 수익을 거둘 수 있는 기회를 찾을 수 있다.
과거와 마찬가지로, 많은 사람들이 가치 투자법에 필요한 투자 규율을 고수하기에 충분히 확고하지 않다. 버핏은 편지에서 변하지 않는 투자 원칙의 본질로 여러 차례 돌아왔다. 이것은 태도가 IQ 보다 더 중요한 투자 방법이다. 가장 경험이 많은 투자자라도 자신의 투자 방법에 충실해야 하며, 추세에 유혹받지 말아야 한다. 버핏은 자신의 투자 정서에 대한 통제를 모두 배울 만하다.
이 책의 각 장은 하나의 개념이나 주제를 중심으로 배열되어 있으며, 같은 형식을 채택한다. 우선, 요점을 요약한 문장 한 편이 배경 이야기를 설명했다. 나는 이것이 역사적 배경을 설명하고 독자들이 책 내용의 현재 의미를 충분히 이해할 수 있게 해주길 바란다.
그런 다음 버핏 서신에서 주제와 관련된 모든 중요한 단락을 발췌할 것이다. 이렇게 하면 독자들이 버핏의 필기 문장 전체를 감상할 수 있을 뿐만 아니라, 이 책을 유용한 참고서로 만들어 버핏 시대의 논술을 연구할 수 있게 해 줄 것이다. 같은 주제에 대한 모든 논평을 같은 장에 넣으면 많은 편지에서 논의되는 관련 주제의 형태와 같은 많은 것을 볼 수 있고 버핏 사상의 발전을 관찰할 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 예술명언) 만약 우리가 시간순으로 이 편지들을 하나하나 읽는다면, 더욱 읽기가 어려워질 것이다.