싱가포르 BBC 환율 정책이 중국에 미치는 영향

범주: 비즈니스/재무 관리

문제 설명:

싱가포르 BBC 환율 정책이 중국에 미치는 영향을 소개해 주시겠습니까?

분석:

2005 년 7 월 2 1 일부터 우리나라는 시장 수급을 바탕으로 통화 한 바구니를 참고해 규제하고 관리하는 변동환율제도를 실시하고 있습니다. 인민폐는 더 이상 달러를 단독으로 주시하지 않으며, 통화 한 바구니를 엄격하게 주시하지 않으며, 간단히' 통화 한 바구니를 부드럽게 주시하다' 라고 부를 수 있다. 일부 기관과 시장 인사들은 중국이 결국 싱가포르식 BBC(Basket, BandandCrawling) 제도, 즉 환율 참조 통화 바구니를 시행하여 조정하고 일정 범위 내에서 변동하면 크롤링을 통해 환율중간가격을 조정할 수 있다고 보고 있다. 그러나, 이 제도가 요구하는 일련의 조건은 중국에서 반드시 구비되는 것은 아니다. 장기적으로 중국은 BBC 제도를 시행해서는 안 되며, 환율이 통화통제에서 주도적인 역할을 할 수 있도록 해야 한다.

싱가포르의 환율 제도와 그 중요한 역할

198 1 부터 싱가포르는 통화 바구니를 참고하고 관리하는 변동환율제도를 실시한다. 무역 가중 환율은 일정 범위 내에서 변동할 수 있으며, 6 개월마다 환율 수준과 크롤링 변동 상황을 발표한다. 싱가폴은 정기적으로 환율구간을 평가하고 조정하여 환율이 꿈틀거리게 하여 균형환율에서 크게 벗어나는 것을 방지한다. 1980 연말부터 2004 년 상반기까지 싱가포르 달러의 명목 유효환율이 73% 상승했다. 국내 인플레이션률이 거래처보다 낮기 때문에 싱가포르 달러 실질 유효환율이 12% 상승했다. 실증 연구에 따르면 싱가포르 원의 실제 유효환율은 기본적으로 균형환율 (MacDonald2004) 에 가깝고 뚜렷한 환율 불균형은 없는 것으로 나타났다. 싱가폴 원환율은 어느 정도 탄력을 가지고 있어 싱가폴 국민경제와 노동생산성의 빠른 성장과 국민저축률이 높은 경제 기본면을 반영한 것이다.

싱가포르 달러 환율 관리는 싱가포르 통화 정책 운영의 핵심이며 싱가포르 달러 명목 유효 환율은 통화 정책의 중개 목표이다. 보통 환율은 주로 바구니 통화를 참고하여 조정하는데, 1998 (Anderson2005) 이후 대부분의 시간이 그러하다. 그러나 일정 기간 동안 물가 안정을 위해 통화당국은 환율 규제의 힘을 높였다. 1980 년대 초 이후 싱가포르 달러 환율에는 198 1- 1985 와1988-/Kloc 등 몇 가지 분명한 정책 조정이 있었다 급속한 경제 성장과 노동 시장 긴장으로 통화 당국은 싱가포르 달러의 명목 유효 환율을 상승시켰다. 1980 년대 중반과 아시아 금융위기 기간 동안 싱가포르 경제 성장이 눈에 띄게 둔화되면서 통화당국은 명목 유효환율평가절하를 통해 경기 회복을 촉진했다. 싱가폴 통화반응 함수에 대한 분석에 따르면 예상 인플레이션률이 65,438+0% 포인트 상승할 경우 싱가폴 원명 유효환율이 65,438+0.89%, 즉 실제 유효환율이 0.89% 상승할 것으로 예상된다 (Parrado 2004).

최근 20 년 동안 싱가포르 소비자 물가 지수의 증가는 주요 무역 파트너의 평균 수준보다 현저히 낮았으며, 이는 싱가포르가 명목 유효 환율을 조정하여 물가 안정을 유지하는 통화정책 목표를 달성했음을 보여준다. 중국과 싱가포르의 현저한 차이

윌리엄슨은 싱가포르가 BBC 제도 시행의 성공 사례라고 지적했다. 흥미롭게도, 세계에서 실제로 통화 한 바구니를 참고하여 환율을 조정하는 경제는 단일 통화를 노리는 경제보다 훨씬 적으며, 통화 한 바구니를 노리는 경제는 종종 환율 통제 목표를 달성하기 어렵다고 주장하는 경제보다 훨씬 적다는 점은 주목할 만하다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 통화, 통화, 통화, 통화, 통화) 사실 싱가포르 E 율 체계의 성공에는 많은 조건이 필요하지만 중국은 상당한 기간 동안 구비되지 않았다.

첫째, 싱가폴 경제는 규모가 작고 환율제도의 불투명으로 인한 국제적 압력은 상대적으로 작다. 바구니 통화의 구성, 가중치, 환율 변동 등 중요한 정보를 공개하지 않으면 환율 체계에 대한 투기성 공격을 예방하고 해결하는 데 도움이 되지만, 환율 조작에 대한 핑계도 쉽게 준다. 싱가폴은 경제 규모가 작고 다른 나라에 미치는 영향이 작기 때문에 환율 메커니즘이 불투명하기 때문에 큰 국제적 압력을 받는 것은 쉽지 않다.

중국 경제는 규모가 방대하고 국제경제에 큰 영향을 미치며 미국에 막대한 무역 흑자가 있다. 중국이 장기적으로 투명성이 낮은 BBC 제도를 시행한다면 위안화 환율 상승이 더디면 미국 등은 환율조작을 이유로 각종 압력을 가해 무역마찰과 국경을 넘나드는 자본 흐름을 초래하고 환율제도의 취약성을 증가시킬 것이다.

둘째, 싱가포르는 경제 발전과 국제수지 상황에 따라 환율을 유연하게 조정하여 환율 오차를 줄이기 쉽다. 싱가포르 달러 환율은 통화 바구니와 변동 구간에 따라 관리되지만 어느 정도 융통성이 있다. 싱가폴은 시장화 수준이 높고, 금융시장, 특히 외환시장이 발달했다. 경제 펀더멘털과 국제수지의 변화는 외환시장에 쉽게 반영되며 통화당국은 이에 따라 환율을 정확하게 조정할 수 있다. 균형 수준과의 편차를 줄입니다. 게다가 싱가포르의 국제수지는 심각한 불균형을 보이지 않아 환율 조정의 압력을 경감했다. 예를 들어 1994 이후 경상수지는 계속 큰 흑자를 이어가고 있지만 자본과 금융항목 아래 큰 자금 순유출이 발생했다 (그림 1 참조).

중국에서는 환율 조정에 정확한 근거가 부족하여 환율 불균형 문제를 해결하기 어려울 수 있다. 경제가 지속적인 구조조정에 처해 있기 때문에, 주요 거시경제 변수 간의 관계는 불확실하기 때문에 균형환율을 추정하는 데 어려움이 가중되고 있다. 현재 경제 시장화 정도는 개선되어야 하고, 금융시장, 특히 외환시장이 발달하지 않아 외환수급 정보가 어느 정도 왜곡되고 있다. 이에 따라 환율을 합리적으로 조정하기 어렵다. 특히 불투명한 BBC 체제 하에서 중앙은행은 환율 관리에 더 큰 자유도와 임의성을 가지고 있어 환율 불균형 문제를 근본적으로 해결하기 어려울 수 있다. 앞으로 상당한 기간 동안 중국은 경상수지, 자본계좌, 금융계좌의' 쌍흑자' 구도를 유지할 것으로 예상되며 환율에 대한 지속적인 상승 압력을 가할 것으로 전망된다. 환율 조정이 느리거나 부적절하면 자원 배분이 왜곡돼 국내 경제와 외국 경제의 균형 발전에 영향을 미칠 수 있다.

셋째, 싱가포르의 경제 기본면과 금융시장 상황이 양호하여 환율제도의 안정을 유지하는 데 유리하다. 국제 경험에 따르면 한 바구니의 통화를 참고해 조절하는 관리 변동 환율 제도는 복잡하고 불안정하며, 원활한 운영은 이 제도에 대한 시장의 신뢰에 크게 달려 있다. Eiehengreen(2002) 은 싱가포르 환율제도의 성공이 주로 환율메커니즘의 디자인이 아니라, 첫째, 강력한 거시경제정책 시행을 포함한 일련의 다른 요소들을 지적했다. 싱가폴은 재정 제약이 강하고 재정 흑자가 80 년대 말부터 계속되어 통화당국이 * * * * 자금 조달 없이 물가 안정 목표에 집중할 수 있게 했다. 둘째, 효과적인 금융감독, 건전한 은행체계, 선진 자본시장은 국경을 넘나드는 자본의 대규모 흐름을 억제하고 투기 공격을 방지하며 금융안전을 유지하는 데 도움이 된다. 국내 금리가 상대적으로 낮기 때문에 기업과 은행은 통상 외화 채무를 덜 차입한다. 한편 국제수지 경상수지 흑자, 외환보유액이 넉넉해 해외 지급 능력과 싱가포르 원화 환율에 대한 시장의 신뢰를 높였다. 넷째, 국내 제품 및 요소 시장은 유연성이 있어 환율의 급격한 변동과 무역조건 악화 등의 충격에 대해 거시경제 안정을 유지하기 위해 시기적절하게 조정할 수 있다.

이에 비해 최근 중국의 거시규제, 금융감독, 시장발전, 기업과 금융기관의 견고성에 문제가 적지 않다. 중장기적으로 볼 때, 우리는 자원 병목 현상이 두드러지고, 금융기관의 부실 자산 비율이 높고, 연금 의료 등 사회보장 역사가 크게 빚어지는 등 중국 경제의 지속 가능한 발전에 영향을 미칠 수 있는 문제에 직면해 있다. 중국의 대외 개방의 확대와 자본 통제가 더욱 완화됨에 따라 미래의 자본 흐름과 국제수지에 약간의 취약성이 나타날 것이다. 투자자의 자신감과 시장 기대치를 잘 안정시킬 수 없다면 BBC 시스템은 유지하기가 어려울 것이며 중국의 경제와 금융 안정은 큰 영향을 받을 것이다.

넷째, 싱가포르 달러 환율은 국내 경제에 큰 영향을 미치지만 국내 금리 영향은 크지 않다. 싱가포르의 수출과 수입은 모두 GDP 를 훨씬 능가하는데, 그중 수출은 총 수요의 약 3 분의 2 를 차지한다. 이에 따라 싱가포르 달러 유효환율의 변화는 국내 물가 수준과 생산량에 큰 영향을 미쳤다. 시뮬레이션 분석에 따르면 싱가포르 원무역가중 환율지수는 한 번에 1%, GDP, 비석유 수출, 국내 소비자 물가지수가 각각 0.3 씩 하락할 것으로 나타났다. 0. 14 및 0. 15% 포인트, 이자율은 1 회 1 5% 포인트 상승합니다. 위의 세 가지 지표는 각각 0. 17 만 하락합니다. 요컨대 싱가포르 국내에는 금리 정책이 없고 금리는 경제에 큰 영향을 미치지 않는다. 효율적인 환율 관리를 통해

중국에서는 경제 개방 정도가 싱가포르보다 훨씬 작으며, 환율이 물가와 수출입에 미치는 영향도 상대적으로 작다. 예를 들어 중국의 무역의존도 (수출입총액이 GDP 대비) 가 70% 이상이지만 수출입의 절반 이상이 가공무역으로 환율에 민감하지 않다. 전반적으로 볼 때, 우리나라 무역 수출입 어느 정도는 인민폐 환율과 관련이 있지만, 국내외 수요에 더 많은 제약을 받고 있다. 예를 들어, 중국의 CPI 상품 바구니에는 거의 40% 의 비무역 상품이 포함되어 있으며, 많은 공공사업의 가격이 인위적으로 통제되어 환율과 물가의 상관관계에 영향을 미치고 있다. 실제로 인민폐의 실제 양자 환율과 무역 가중 평균 환율이 국내 경제에 미치는 영향은 실제 금리와 신용 성장의 영향보다 훨씬 적다. 따라서 개발도상국으로서 중국은 환율 관리보다는 금리 관리를 통해 통화 정책을 주로 운영해야 한다. BBC 환율제도의 경우 환율 변동을 피하기 위해 국내 금리의 결정권을 다른 사람이 통제해 득실할 가능성이 높다.

다섯째, 싱가포르는 실제로 환율 명목 닻을 약화시키는 부정적 영향을 줄이기 위해 인플레이션을 고정한 통화정책을 시행했다. 단일 달러를 노리는 조건 하에서 환율은' 명목 닻' 으로 시장 참가자들의 기대를 안정시켜 인플레이션을 통제하는 데 도움이 될 수 있다. 불투명한 BBC 제도가 시행된 이후 시장 참가자들은 환율 정책 방향, 환율, 국내 물가 추세를 정확하게 판단하기 어렵다. 따라서 안정적인 기대치를 형성하기가 어려워 환율의 명목 앵커 기능이 크게 약화됐다. 오랫동안 싱가포르 통화정책의 핵심은 물가 안정을 유지하고 예상 인플레이션률과 인플레이션 목표 사이에 발생할 수 있는 편차에 따라 명목 유효 환율을 조정하는 것이다. 공개적으로 발표되지는 않았지만 싱가포르의 통화조작은 눈에 띄는 고정 인플레이션의 특징을 가지고 있다. 이 점은 이미 시장에서 널리 인정받고 있다. 통화정책의 신뢰도가 높아 시장 참가자들의 기대를 안정시키고 환율 명목 닻 약화로 인한 문제를 해결하는 데 성공했다. 우연히 폴란드 칠레 등은 바구니 통화를 고정하기 전이나 동시에 인플레이션 목표제를 시행했다.

중국의 신환율제도가 시행된 후 위안화 환율 규제의 주된 근거는 시장 수급 또는 바구니 통화이며, 아직 검사할 시간이 필요하다. 이것은 환율 변동의 불확실성을 증가시켜 환율의 명목 닻 작용을 약화시켰다. 현재 위안화 대 달러 환율의 일일 변동은 중간 가격의 0.3% 를 넘지 않지만 중앙은행은 위안화 대 달러 환율의 기본 안정을 유지하기를 희망하고 있다. 그러나 환율 변동의 완화와 환율중간가격 조정에 따라 환율 변동의 불확실성이 높아진다. 상당한 기간 동안, 중국이 인플레이션 목표제를 실시하는 것은 여전히 매우 어렵다. 주된 이유는 중앙은행의 독립성이 강하지 않아 물가 안정을 수호한다는 명성이 완전히 확립되지 않았기 때문이다. 기업과 금융기관의 예산 제약과 위험 제약은 강화되어야 하고, 가격 신호에 대한 반응은 그다지 민감하지 않아 통화정책 전도 메커니즘의 보완에 영향을 미쳤다. 우리나라는 여전히 지속적인 구조조정 과정에 있으며, 요소 시장이 발달하지 못하고, 주요 경제 변수 간의 연관성이 불안정하며, 중앙은행이 정세 변화에 따라 경제를 유연하게 조절하는 데 불리하다. 이에 따라 중국은 여전히 인플레이션 목표제를 실시하여 BBC 체계 아래 명목환율 닻 부족으로 인한 도전에 대처하기 어렵다.

결론 및 정책 권장 사항

결론적으로 중국과 싱가포르의 경제금융 상황은 큰 차이가 있다. 싱가폴과 같은 BBC 환율 제도를 실시하면 일련의 문제가 발생할 수 있습니다. 환율 조정이 느리고 장기 불균형이 발생할 수 있습니다. 환율의 명목 닻 기능이 부족하여 통화정책 조작이 크게 제약을 받고 있다. 환율 제도가 불안정하여 투기성 공격에 취약하다. 환율 조작에 대한 핑계, 경제 발전을 악화시키는 외부 환경 등을 쉽게 줄 수 있다. 따라서 장기적으로 중국은 BBC 제도를 시행해서는 안 되며, 환율 한 바구니를 통화정책의 중간 목표로 삼아야 한다.

하지만 최근 인민폐가 바구니 통화를 소프트 주시하면 환율이 움직일 수 있을 뿐만 아니라 중앙은행이 유연하게 조정되어 환율이 크게 변동하는 것을 막을 수 있다. 인민폐가 한 번에 2% 만 평가절상되기 때문에, 시장은 일반적으로 인민폐가 계속 평가절상될 것으로 예상하고 있으며, 대량의 차익 자본 흐름은 통화정책 운영에 영향을 미칠 것이다. 위안화 절상 기대치를 약화시키는 가장 효과적인 방법은 환율이 가능한 양방향 변동을 일으켜 국제 관례에 부합하면서 외부 환율 조작의 인상을 피하는 것이다.

중기적으로 국내 금리 결정의 자주권을 늘리고 환율 불균형과 자원 배분 왜곡을 막기 위해서는 외환시장을 대대적으로 발전시키고 환율의 탄력성을 지속적으로 높여야 한다. 위안화 절상이 약화되고 외환시장 기업이 안정되면 환율변동구간을 제때 확대해 국제수지와 외환시장 수급이 환율 수준을 더 많이 결정할 수 있도록 해야 한다. 이때 바구니 통화를 참고하여 조정할 필요가 없다. 인민폐의 달러화에 대한 크롤링 구간을 대체적으로 결정한 것이다. 환율탄력성이 증가한 후 명목 닻 기능의 약화에 대해서는 통화정책 운영을 더욱 보완해야 한다. 예를 들면 통화상황지수 구축, 금리, 유효환율, 신용증가의 종합상황에 따라 사전 대비적인 통화정책을 채택해야 한다. 통화정책과 환율정책의 조화를 강화하여 환율의 기본 안정을 유지하기 위해 통화정책의 독립성과 물가안정을 희생하는 목표를 피한다. 국제수지와 거시경제에 대한 모니터링, 통계, 분석을 강화하여 인플레이션을 주시하는 통화정책을 실시하기 위한 기술적 준비를 갖추다.