202 1 년 4 월 6 일, 중국증권감독회는 심교소 보드와 중소판의 정식 합병을 승인하여 합병 후 시가가 20 조 원을 넘을 것이다. 시장 해독에 따르면, 규제 당국은 전면 등록제를 위해 장애물을 치우고 있다.
하지만 심교소에 따르면 기술 혁신판, 창업판 등록제 시범은 이미 전면적으로 펼쳐져 있어 전 시장 등록제 도입은 아직 시간이 걸릴 것으로 보인다. 3 월 20 일, 증권감독회 주석은 이회만 중국 발전고위층 포럼 원탁회의에서 개혁의 조건도 더 잘 준비해야 한다고 밝혔다.
실제로 규제는 IPO 에 대한 사전 점검을 강화해 상장자료를 대폭 철회했다. 증권감독회는 이들 회사가 상장을 포기한 것은 기업의 문제 때문이 아니라 가짜 장부를 만드는 것이 아니라 일부 스폰서들이 집업 품질이 높지 않기 때문이라고 공개적으로 밝혔다. 많은 중개업자들은 아직 등록제와 일치하는 이념, 조직, 능력을 갖추지 못하고' 새 신발을 신고 낡은 길을 걷고 있다' 고 말했다.
많은 응답자들은 개혁 아이디어가 감사체제의 낡은 길로 돌아갈까 봐 걱정했다. 현장 검사를 거쳐 감독부는 여전히 게이트 키퍼의 역할을 했습니까, 아니면 등록제의 원래 의도에서 벗어났습니까?
등록제' 라는 단어는 중국 자본시장 개혁을 20 여 년 동안 관통했고, 20 19 년 6 월 과학기술혁신판에서 공식 발표했고, 2020 년 8 월 창업판 시범을 발표했다. 그해 65438+ 10 월, 규제층은 전 시장에서 등록제를 실시할 수 있는 조건이 점차 갖춰졌다고 밝혔다.
A 주가 등록제를 전면적으로 시행하는 것은 한 걸음 떨어진 것 같다. 너는 왜 브레이크를 밟았니?
권상 (추천인), 회계사무소, 로펌은 IPO 의' 삼마차' 로 불린다. 회사가 상장하고, 권상이 상장방안과 인수 주식을 제정하고, 회계사무소가 감사 보고서 등 재무정보를 발행해야 하며, 법률사무소에서 법률 자문 서비스를 제공해야 한다. 세 사람은 각각 직무를 맡고, 중개인은 위주로 하고, 후자의 두 사람은 보조한다.
상대방은 그가 함께 책임을 질 수 있도록 운비왕의 서명을 했다. 쿠폰상은 IPO 의 주도 기관이지만, 그들이 내린 결정은 주로 회계사무소가 조사한 재무 정보에 달려 있다. 만약 한 사람이 더 책임을 진다면, 규제 문제 앞에서 그들의 책임은 좀 가벼워질 것이다.
202 1 1 10 월 29 일, 증권감독회는' 첫 공개 발행 주식 현장 검사 규정' 을 발표하여 첫 공개 발행 기업 정보 공개 품질과 중개 기관의 집행 품질을 점검했다. 이틀 후 20 개 기업이 상심했지만 근무일 10 일 만에 16 개 기업이 자료를 철회하면서 시장이 폭락했다.
등록제 하에서 회사 상장의 문턱이 크게 낮아져 중개기구의 역할이 특히 중요하다. 그들은 또한 자본 시장의 첫 번째' 문지기' 로 여겨진다. 오늘날 규제가 추진되면서 중개업자들이 잇달아 도산하는 것은 중개업자의' 죄' 를 더욱 분명하게 보여준다. 시장은 중개기관에 화살을 겨누며 그들이' 근면하고 책임감이 없다' 고 비난했다.
왕운비 분석에 따르면 중개기관이 탈퇴를 선택한 이유는 일반적으로 상장사와' 병을 앓고 장벽을 돌파한다' 는 두 가지가 있지만 엄격한 규제를 받은 후에는 타협하여 퇴출할 수밖에 없다. 2020 년 3 월 정식으로 시행된 새로운 증권법에 따르면 증권사는 허위 기록, 오도성 진술 또는 중대한 누락을 가진 추천서를 내거나 다른 법적 의무를 이행하지 못한 경우 최고 654.38+0 만 ~ 654.38+0 만 원의 벌금에 직면할 것으로 보인다. 이는 의심할 여지 없이 일부' 문제기업' 을 놀라게 할 것이다.
다른 중개인의 양보는 위험과 수익이 일치하지 않는 것을 고려한 것일 수 있다. 회계사사무소를 예로 들면, IPO 감사 프로젝트에 대한 요금은 일반적으로 800 만-10 만 사이입니다. 프로젝트가 클수록 튜터링 시간이 길수록 가격이 높아진다.
중국 공인회계사협회 자료에 따르면 20 19 년 증권서비스에 종사할 수 있는 회계사무소는 40 곳, 업계 총소득 5 1530 억원, 그 중 증권서비스 수익 1657 억원, 연간 상장회사 감사수익 포함 대충 보면, 상장 과외 수입은 사무소의 총소득의 30% 미만을 차지한다.
"회계사무소의 최대 수입은 국유기업 (미상장 회사), 특히 국내의 것이다." 운비왕은 말했다. 국자위위의 관련 규정에 따르면 국유 중대형 기업과 중앙기업의 재무감사는 입찰이 필요하다. 국유기업이 클수록 회계사무소에 대한 선택이 더욱 엄격해진다. 입찰에 참여하고 싶은 결론은 최근 3 년 동안 감독부의 처벌을 받을 수 없다는 것이다. 그렇지 않으면 SASAC 의 선별풀에서 제외될 것이다.
20 19 이후 규제는 출시 전 검사를 강화하고 상장회사와 중개기관에 대해 여러 차례 문의를 하는 경우가 많다. "물어볼 때마다 중개인은 앉아서 감독의 질문을 기다려야 한다." 증권감독회가 새로 발표한' 최초 기업 현장 검사 규정' 제 19 조에 따르면 중개기관 및 관련 종사자들이 근면하지 않고 집업 품질 방면에 위법 위반이 있는 것으로 밝혀졌으며, 증권감독회는 법에 따라 행정처벌을 받을 수 있다.
엄격한 감독하에 중개인은 리스크와 수익을 측정하기 시작했다. 상장을 포기하고 이 돈을 벌 수는 없지만 사무소의 기본 업무를 그대로 유지할 수 있다. 상장사업을 맡으면 규제가' 병돌파장벽' 으로 인정되어 다른 수입에 영향을 미칠 수 있다. 결국, 상장 회사에 대한 중개인의 조사는 끝이 없고, 감독도' 근면' 에 대한 명확한 정의를 주지 않았다.
감독의 억제력이 자본 시장에 만연하다.
2020 년 6 월 5438+2 월 3 1 일 전국 최초의 사기발행 회사채 사건' 오양채' 는 항주시 중급인민법원에 의해 판결됐다. 발행인 오양 건설을 제외하고 진 (오양 건설 실제 통제인), 덕방증권, 대신회계사무소, 상하이 로펌, 등급회사 대공국제 등 피고인 5 명이 1 심 판결에 불복했다.
1 심 판결은 진, 덕방증권, 대신회계가 무양건설에 빚진 채무에 대해 연대책임을 지고 있다. 대공국제는 65,438+00% 범위 내에서 연대 책임을 지고 김전 로펌은 5% 범위 내에서 연대 책임을 진다. 오양채무' 7 억 4 천만 원의 배상금액에 따르면 가장 책임이 적은 율소도 거의 3800 만 원을 배상해야 한다.
이는 우리 증권 사기 민사배상 소송사상 최대 배상 사건이기도 하다. 사건은 채권 시장에서 발생하지만 사기 발행의 정의와 중개 책임 범위의 결정은 주식시장에도 적용된다.
피해를 입은 투자자들은 의심할 여지 없이 판결에 만족했지만, 피고인 다섯 명이 모두 항소를 제기했다. 성김전 로펌은 1 심 판결에서 연대 책임을 남용해 공평원칙과 권권 일치 원칙을 심각하게 위반했다고 집필하기까지 했다. 효과적인 선례가 되면 금융시장에 치명적인 타격을 줄 것이다.
민상법권' 프라이팬'. 판결이 나온 지 며칠 되지 않아 싱가포르 경영대 로스쿨 부원장인 앤디는 일행이 인터넷으로 끌려가 중개인이 어떻게' 근면하고 책임감' 을 해야 하는지에 대해 토론했다.
선전 증권감독국은 2008 년 6 월 5438+ 10 월 18 일' 증권선물기관 감독 브리핑' 에서 13 회 전국인민대표대회 상무위원회 제 24 차 회의에서' 형법 개정안 (XI)' 을 심의해 통과해 2008 년 3
형법의 개정은 국가의' 무관용' 이 증권 선물범죄를 타격하겠다는 확고한 결심을 보여준다. 사기 발행, 허위 정보 공개, 중개기관에 허위 증빙 서류 제공, 시장 조작 등 4 종 증권 선물범죄에 대한 형사처벌력이 크게 높아졌다.
여러 권상수석 경제학자를 연이어 맡았던 관청우는 규제력이 큰 오늘날 중개업자가 자발적으로 위조하는 것은' 바람을 무릅쓰고 범죄를 저지르는 것' 에 해당한다고 묘사했다. "감독은 규칙을 세워야 하고, 시원함을 알아야 하며, 그렇게 복잡하게 만들지 말아야 한다."
이를 위해, 그는 거래소가 가능한 한 빨리 증권감독회와 결탁하여 순수한 자본시장 서비스 기관과 감독 주체가 될 것을 건의했다.
등록제는 1930 년대 미국에서 태어났고, 미국 연방정부는 증권법 및 증권거래법을 반포해 연방정부가 증권발행에 대한 등록심사를 실시하고, 신청인에게만 공개 요구, 즉 원칙적으로 회사의 이익, 관리 등 실질적인 내용에 대한 문턱을 설정하지 않고 회사의' 여부' 에 초점을 맞추도록 규정하고 있다.
상장회사의 위조와 싸우기 위해 미국은 민간에서 법률 부문, 시장 수준에 이르기까지 완벽한 구속 메커니즘을 갖추고 있다. 예를 들어 미국에는' 증권신고자 인센티브와 보호' 메커니즘에 속하는' 신고자' 제도가 있다. 규제는 상장회사 내부인의 정보 공개를 장려하고, 행정감독 비용을 크게 절감하고, 위반 행위를 억제하는 데 도움이 된다.
관련 법률에 따르면 제보자가 자발적으로 정보를 제공하고, 규제 집행 조치 또는 관련 소송을 추진하며, 결국 654 만 38+0 만 달러 이상의 벌금을 내면 미국 증권거래위원회 SEC 의 현금 장려를 받을 수 있다. 보너스 금액은 상장회사에 대한 벌금 금액의 654.38+00% ~ 30% 에 해당한다.
2065438+2009 년 3 월 SEC 는 성공 사례를 발표했습니다. 미국 유명 은행인 모건 체이스 (JPMorgan Chase) 는 고객의 자금을 자사 펀드에 사적으로 투자하여 3 억 7 천만 달러의 벌금을 물었고, 두 제보자는 모두 Kloc-0/000 만 달러 이상의 신고 보너스를 받았다.
일찍이 2065438+2004 년 6 월 증권감독회는' 증권선물위법행위신고잠행규정' 을 반포했다. 이는 대중이 시장감독에 참여하도록 독려하고 위법행위를 억제하도록 장려했지만 최대 금액은 30 만원에 불과했다. "대조적으로, 우리의 이전 최고 보상은 300,000 이었고, 미국과 큰 차이가 있었다." 황건중은 202 1 년 3 월 신증권법 시행 이후 이 금액이 60 만 명으로 증가했다고 소개했다.
또 다른 예로 집단소송제도는 상장회사의 위조를 위협하는 살인자로 여겨진다. 일단 집단소송이 시작되면 미국 회사는 거액의 클레임에 직면할 것이기 때문이다. 새로운 증권법은 중증중소투자자 서비스센터 유한책임회사 (이하 투자서비스센터) 특별대표소송 및 주주권 모집에 대한 책임을 부여한다. 그것은 중국특색 있는 집단소송제도라고 불리지만, 미국의 집단소송제도와는 여전히 매우 다르다.
202 1 년 3 월, 투자서비스센터는 한 의약회사 투자자의 위탁을 공개적으로 받아들였다. 만약 법정 기한 내에 50 명의 투자자의 위탁을 받는다면, 그것은 일반 대표 소송을 특별 대표 소송으로 바꿀 것이다.
황건중은 투자자가 먼저 법원에 소송을 제기할 수 있고 투자센터가 개입 여부를 확인할 수 있다고 설명했다. 만약 당신이 개입하여 50 명 이상의 자격을 갖춘 원고의 위탁을 성공적으로 받아들이기로 결정했다면, 소송은 특별대표인 소송으로' 업그레이드' 될 것이며, 서비스센터에서 소송대표로 활동할 것입니다. 장점은 대규모 사건을 하나의 사건으로 처리할 수 있고 효율성이 높기 때문에 투자자는 법원에 소송비만 내면 되고 변호사 비용도 많이 절약할 수 있다는 점이다.
빈 매커니즘을 만드는 것도 미국 주식 시장의 균형을 맞추는 중요한 힘이다. 이전 과학혁신판 시범에서, 빈 매커니즘도 A 주에 복사되었다.
제보자와 집단소송제도를 관찰한 결과, 미국 주식들의 시장 제약의 최초 원천은 자본시장이 아니라는 것을 쉽게 알 수 있다. 이 제도들은 원래 민사소송 분야에 사용되었는데, SEC 는 단지 이 도구들을 자본시장으로 옮겼을 뿐, 이는 A 주 시장과는 매우 다르다.
"증권감독회의 한 부서가 전체 시스템 공사의 건설을 추진하는 것은 반드시 어렵고, 석두 강을 만지고 꾸준히 추진하는 문제도 있다." 황 Jianzhong 는 말했다.
등록제 이전에 증권감독회는 심사 기능을 맡았다. 시범 후 감사 권한을 거래소에 위임하는 것과 같고, 감독관은' 묵인' 원칙을 고수하고 있다.
그러나 많은 응답자들은 실제 집행이 감사의 낡은 길을 걷는 것으로 보고 있다. "거래소는 2 차 규제가 아닌 서비스 기관이어야 한다." 관청우가 설명했다.
그의 이전 연구에 따르면 미국의 등록제에도 실질심사가 있었다. 미국 본토 기업은 IPO 에 있을 때 연방 (SEC) 과 주에 동시에 등록해야 하며 거래소의 심사를 통과해야 한다. 이 가운데 연방정부는 정보 공개를 위주로, 각 주는 일반적으로 실질심사를 실시하여 증권 투자 위험을 통제하기 위한 것이다.
이것은 또한 감독의 역할에 근본적인 변화를 가져왔다. 규제가 상장회사에 대한 엄격한 심사를 앞당긴다면 시장은 해당 회사의 자질이 상대적으로 높기 때문에 후속 IPO 발행은 쉽게 깨지지 않을 것이다.
청화대 오도금융학원 원장 오효령은 최근 증권발행에서 감독부의 역할이 주로 공공투자자들의 알 권리를 보호하고 정보 비대칭의 위험을 방지하는 것이라고 지적했다. 감사의 목적은 위험을 판단하고 통제하는 것이 아니며 정보 공개 문서의 진실성을 보장할 수 없습니다. 주요 목적은 융자자와 관련 중개기관이 공개 발행에 대한 법적 절차를 이행했는지, 정보 공개 문서의 내용과 형식이 관련 규칙을 완전히 따랐는지 검토하는 것이다.
그녀는 규제 당국은' 충실함' 의 책임은 없지만' 가짜' 를 해야 할 의무가 있다고 묘사했다. 민사, 행정 및 형사 책임 제도를 종합적으로 적용함으로써 사기 발행의 불법 비용을 크게 높이고 위법 이익 기대치를 낮춤으로써 정보 비대칭의 위험을 줄일 수 있습니다.
관청우의 관점에서 1 년여의 등록제가 시범적으로 작용하기 시작했고, 주식시장의 2 급 분화가 갈수록 심각해지고 있다. "이것은 등록제가 역할을 했다는 것을 보여준다. 시장 규제 메커니즘을 통해 투자 가치가 있는 주식을 점진적으로 선별해 품질이 좋지 않은 주식은 도태되고 있다. "
장위는 감독이 투자자를 위해 회사의 품질을 선택하지 말라고 경고했다.