초기에 많은 사람들이 말을 내기를 좋아했고, 확실히 어떤 사람이 내기를 잘 했지만, 도박이 맞을 확률은 매우 낮았다. (윌리엄 셰익스피어, 템페스트, 희망명언) 새로운 기술이 나오면, 항상 혼전이어서 누가 승자인지 분간하기 어렵다. 나는 승부가 나올 때까지 기다리고 싶다. 손자병법에서 말했듯이: 이기고 다시 때리는 것이 아니라 때리고 이기는 것이 아니다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 이기다, 이기다, 이기다, 이기다, 이기다) 업종이 어느 정도 집중되면 상위 3 위가 반벽강산을 차지한다. 이때 너는 누가 좋고 누가 망가졌는지 분명히 볼 수 있다. 투표할 수 있을 뿐만 아니라, 감히 무거운 손을 댈 수도 있다.
승부가 이미 나뉘어 재투자가 늦어질까 봐 늘 걱정하지만, 돌이켜 보면 10 년 전만 해도 선두 기업이었고, 10 년 후에도 여전히 업계의 선두주자로 남아 있다. 지난 10 년 동안, 그들의 수확은 놀라웠고, 모든 업종에서도 마찬가지였다.
나는 항상 말했다: 별이 아니라 달을 세어라. 별을 세는 것은 너무 힘들고, 장기 보답도 좋지 않다. 너무 어렵기 때문이다. 한 사람은 천리안이고 별을 셀 수 있기 때문에 천사 투자와 벤처 투자의 재료일 수 있다. 그는 세 살 때 노인을 볼 수 있기 때문이다. 한 사람의 성공 여부를 판단하는 것처럼, 당신은 차라리 세 살 때 판단할 것입니까, 아니면 30 세가 될 때까지 기다릴 것입니까? 물론 한 살 때 주를 잡아서 판단하고 주판을 잡고 자라서 회계가 되어야 한다고 말하는 사람도 있지만, 이것은 점쟁이다. 그는 아직 유치원에 다니지 않았다. 그가 앞으로 무엇을 할 것인지 어떻게 알 수 있습니까? 물론 당신은 이 사람이 재벌 2 세라고 말할 수 있습니다. 재벌 2 세는 나중에 많은 집을 잃었습니다. 그래서 세 살 때 노인을 보는 정확도가 너무 낮다.
우리는 2 급 시장 투자자로 30 세에 노후를 할 수 있다. 너는 이 사람이 성장하기를 기다릴 수 있다. 일 3 ~ 5 년 전에 그가 어느 학교를 졸업했는지, 어떤 업종에 들어갔는지, 어떤 직무를 맡았는지, 승진이 얼마나 빠른지 알 수 있다. 그의 향후 30 년 동안의 처지를 판단하는 것은 세 살보다 훨씬 확정적이다.
처음 귀국했을 때 모두들 에어컨의 천장에 대해 이야기하고 있었다. 우리는 백전과 흑전의 비교 분석을 했는데, 결론은 백전기가 흑전을 잘 보지 않는다는 것이다. 업종 구조가 다르기 때문에 백전은 아직 혼전이지만 4 개밖에 남지 않고 에어컨은 2 개밖에 남지 않았다. 그리고 에어컨의 기술 변화는 계속되고 있으며, 기술 변화 과정에서 전복적인 결과는 나타나지 않는다. CRT 에서 플라즈마, LCD, LED, 3D TV 까지 모든 것이 혁명적입니다. 기업이 따르지 않는 것은 매우 고통스럽다. 만약 그들이 너를 따르지 않는다면, 그들은 뒤떨어질 것이다. 만약 그들이 너를 따라간다면, 대량의 자금을 투입해야 하고, 위험은 매우 크다. 2 ~ 3 년이 지나면 신기술이 나올 것이다. 만일 3D TV 에 투자한다면, 아마도 위선명제일 것이고, 흑전은 훨씬 어려워질 것이다.
미국에서 처음 시작했을 때, 나는 회사의 한 선임 파트너에게 어떻게 훌륭한 펀드 매니저가 될 수 있는지 물었다. 그는 간단하다고 말했다. 너는 단지 두 가지만 기억하면 된다. 첫째, 고객의 돈을 자신처럼 소중히 여기면 된다. 둘째, 2 급 시장의 주식투자를 1 급 시장의 산업투자로 분석한다.
지난 10 년 동안, 나는 주로 내 포트폴리오에 자주 나타나는 큰 백마 회사와 같이, 이기고 지는 업종을 가진 몇몇 양질의 회사들에 투자했다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 성공명언) 만약 네가 나의 조합을 보고 싶다면, 너는 매우 지루함을 느낄 것이다. 모두들 네가 지난 18 년 동안 백마 한 무더기를 찾았다고 생각할 것이다. 재미없어요. 누구나 가능합니다.
나는 지금 투자에 대해 거의 이야기하지 않는다, 왜냐하면 새로운 것이 없기 때문이다. 만약 내가 말한다면, 사람들은 이 사람이 정말 새로운 것이 없다고 생각할 것이다. 이런 투자 이념을 함부로 뒤집으면 내가 투자한 주식이 이것뿐이다.
왜 지난 10 년 동안 나는 단지 몇 마디, 단지 몇 개의 업종만 말했습니까? 저는 산업 차원에서 투자하고 있기 때문에 핵심 경쟁력이 변하지 않는 회사를 추구합니다. 그들은 10 년 전 업계의 지도자였으며 지금도 여전히 업계의 지도자이다. 물론 변화무쌍한 시장에서 변하지 않는 회사를 찾는 것은 쉽지 않다.
시장은 매일 변화하고 있다. 우리는 투자를 하지만, 우리가 연구하는 것은 시장 뒤에서 사람들의 법칙에 얽매이지 않는 경제 법칙, 산업 구도, 수급 관계, 상업 모델이다. 시장의 정서적 변화를 추측하면 때때로 우리에게 이득이 될 수 있지만, 그것은 오래가지 않는다. 그래서 투자는 정말 지루합니다. 이것은 정상입니다. 카지노에 가는 사람들처럼, 어떤 사람들은 놀러가고, 하룻밤에 수백만 개의 귀빈실을 쓰지만, 정말 돈을 벌고 싶어하는 사람들은 이성적이고 엄격해야 하며, 결코 재미있지 않다. (알버트 아인슈타인, 돈명언)
나는 전략 매니저로 일한 지 10 년이 되었는데, 변화가 크지 않다. 나는 변화를 쫓는 데 능숙하지 않기 때문에 변화하는 현상에서 변하지 않는 법칙을 찾는 것이 더 좋다. (아리스토텔레스, 니코마코스 윤리학, 지혜명언)
지난 10 년 동안 사람들은 나에게 어떤 업종에 대해 낙관적인지 물었다. 나는 항상 금융 부동산, 브랜드 소비, 선진 제조업이라는 세 가지 업종에 대해 이야기한다. 왜요 이 업종들은 나의 기준에 부합하고, 업종의 구조가 매우 선명하여 달이 모두 나왔다. 나는 게를 처음 먹는 사람이 아니다. 나는 결과가 명랑할 때까지 기다렸다가 투자할 것이다. 어차피 그들을 사면 항상 기회가 있다. A 주식의 변동성이 커서, 왕왕 좋은 매입 기회가 있다.
금융부동산의 구도는 비교적 선명하지는 않지만 싸다. 5 년 전 모두가 빈 부동산을 보았을 때, 나는 영화와 부동산을 전면적으로 비교했다. 당시 중국 영화 흥행은 1 년에 300 억 ~ 400 억, 최대 회사 시가는 이미 400 억 ~ 500 억, 부동산은 1 년에 8 조, 최대 선두 회사 시가는 600 억 ~ 700 억에 불과했다. 당시 가장 큰 선두 회사의 시장 점유율은 한두 가지밖에 되지 않았지만, 대개발상이 계속해서 소규모 개발자의 시장 점유율을 점유하고 있다는 것을 알 수 있다. 우리는 부동산 업계의 집중도가 불가피하게 높아질 것으로 예상한다. 간단합니다. 대기업은 작은 회사보다 5-10% 저렴합니다. 원자재 집중 구매는 5-10% 싸게 할 수 있습니다. 융자 비용도 소기업보다 5- 10% 저렴합니다 (예를 들어, 일부 선두 주택업체들은 20 16 년 말 5 년 회사채를 발행했고, 중소기업의 대출 금리는10% 를 넘을 수 있습니다). 마지막으로, 같은 지역에 있는 집, 대기업은 브랜드 때문에 중소기업보다 5- 10% 높은 가격으로 판매하고 있습니다. 이 5- 10% 를 합치면, 작은 개발자는 어떻게 큰 개발자와 경쟁합니까? 이것이 바로 내가 말한' 승패는 이미 갈라졌다' 이다. " 이런 도리는 매우 간단해서 모두들 생각할 수 있다.
가격 능력도 중요하다. 왜 나는 이 세 가지 업종을 자주 말합니까? 이 산업들은 가격을 올릴 수 있기 때문이다. 나는 항상' 패왕 조항' 이 있는 산업이 그리 나쁘지 않을 것이라고 말했다. 예를 들어 부동산의' 패왕 조항' 은 대단하다. 너는 그를 선불해야 한다. 그는 너의 돈으로 너에게 집을 짓고, 2 년 후에 너에게 줄 것이고, 영화는 먼저 돈을 내야 하고, 영화 현금 흐름은 매우 나쁘다. 백주 한 줌에 쌀 한 근에 물 한 근에 수백 원, 마오리 89 할은 매우 높다. 몇 년 전 은행에도' 패왕 조항' 이 있었는데, 지금은 없어 은행업 경쟁이 이전보다 치열해졌다는 것을 보여준다.