회사 평가의 논리는' 가치 결정 가격' 에 있다. 상장 기업의 평가 방법은 일반적으로 두 가지 범주로 나뉩니다. 하나는 상대 평가법 (예: 주가 수익 평가법, 시가 순률 평가법, EV/EBITDA 평가법 등) 입니다. ); 다른 하나는 절대 평가법 (예: 배당금 할인 모델 평가, 자유 현금 흐름 할인 모델 평가 등) 입니다. ).
1) 상대 추정 방법
상대 평가법은 간단하고 이해하기 쉬우며 투자자들이 가장 널리 사용하는 평가법이다. 상대 평가법에서 일반적으로 사용되는 지표는 주가 수익 비율 (PE), 시가 순률 (PB), EV/EBITDA 배수이며 다음과 같이 계산됩니다.
주가 수익 비율 = 주당 가격/주당 이익
시가 순률 = 주당 가격/주당 순자산
EV/EBITDA= 기업 가치/이자세 감가상각 상각 전 이익
(여기서 기업 가치는 회사 주식의 총 시가와 이자부 부채 가치의 합계에서 현금과 단기 투자를 뺀 것이다.)
상대 평가법의 배수를 사용하여 업계 간, 업계 내 회사 간의 상대 평가 수준을 비교합니다. 업종별 회사의 지표값은 직접 비교할 수 없고 차이가 클 수 있습니다. 상대 평가법이 반영됐다. 업계의 다른 회사를 비교해 보면 시장에서 상대적으로 과소평가된 회사를 찾을 수 있다. 그러나 이것은 절대적인 것이 아니다. 예를 들어, 시장이 회사에 높은 주가수익률을 준다면 시장이 회사의 성장 전망을 잘 보고 업계 내 우세회사에 일정한 프리미엄을 줄 수 있다는 것을 알 수 있다. 따라서 상대 평가 지표를 사용하여 회사 가치를 분석할 때 거시경제, 산업 발전 및 회사 기본면을 결합하여 특정 회사를 분석해야 합니다. 상대평가법은 절대평가법에 비해 간단하고 일반 투자자들이 쉽게 파악할 수 있는 장점을 가지고 있으며, 시장의 기업 가치에 대한 평가도 밝혀냈다. 그러나 시장의 변동이 심할 때, 주가수익률과 시가순률도 크게 변하여 회사의 가치 평가를 오도할 수 있다.
2) 절대 평가 방법
배당금 할인 모델 및 자유 현금 흐름 할인 모델은 수익 자본화 가격 책정 방법을 사용합니다. 회사의 미래 배당금 또는 자유 현금 흐름을 예측하여 할인하면 회사 주식의 내적 가치를 얻을 수 있다. 배당금 할인 모델의 가장 일반적인 형태는 다음과 같습니다.
여기서 V 는 주식의 내적 가치, D 1 은 첫 번째 연말에 받을 수 있는 배당금, D2 는 두 번째 연말에 받을 수 있는 배당금 등을 나타내고, K 는 자본 수익률/할인율을 나타냅니다.
Dt 가 자유 현금 흐름을 나타내는 것으로 정의된 경우 배당금 할인 모델은 자유 현금 흐름 할인 모델이 됩니다. 자유 현금 흐름은 회사의 세후 영업 현금 흐름에서 그해 추가 투자액을 공제한 후의 잔여 자금을 말한다.
상대 평가법보다 절대 평가법의 장점은 회사 주식의 내재적 가치를 더 정확하게 밝힐 수 있다는 점이다. 그러나 매개 변수를 올바르게 선택하는 방법은 어렵다. 미래 배당금, 현금 흐름의 예측 편차 및 할인율의 선택 편차는 모두 평가의 정확성에 영향을 줄 수 있습니다.
가치 투자자는 평가 문제를 어떻게 해결해야 합니까?
회사 평가의 주요 방법도 세 가지 범주로 요약 될 수 있습니다.
할인현금 흐름
회사의 미래 현금 흐름을 특정 시점으로 할인하여 회사의 내부 가치를 결정합니다.
비교 회사 분석 (비교 회사 분석)
동종 회사의 각종 평가 배수를 이용하여 회사의 가치를 추론하다.
비교 거래 분석 (비교 거래 분석)
유사 거래의 각종 가치 평가 배수로 회사의 가치를 추론하다.
회사 평가에는 몇 가지 정량적인 방법이 있지만, 운영 과정에서 몇 가지 질적 요소를 고려해야 한다. 전통적인 재무 분석은 단지 가치 평가 참조를 제공하여 회사의 가치 평가의 가능한 범위를 결정할 뿐이다. 시장 및 회사 상황에 따라 다음과 같은 평가 방법이 광범위하게 채택됩니다.
1. 회사법과 비교
먼저 업계 비상장 회사와 비교 가능하거나 참조 가능한 상장 회사를 선택하고, 유사 회사의 주가 및 재무 데이터를 기준으로 주요 재무 비율을 계산한 다음, 이러한 비율을 시장 가격 승수로 사용하여 P/E (가격/이익비), P/S 법 (가격/판매 금액) 과 같은 대상 회사의 가치를 추정해야 합니다.
국내 벤처 투자 (VC) 시장에서 주가수익률법은 흔히 사용되는 평가 방법이다. 일반적으로 상장 기업의 주가 수익 비율에는 두 가지가 있습니다.
후행 주가 수익 비율-현재 시가/회사의 이전 회계 연도 이익 (또는 이전 12 개월 이익).
미래 주가 수익 비율-현재 시가/회사의 현재 회계 연도 이익 (또는 미래 12 개월 이익) 입니다.
투자자는 한 회사의 미래에 투자하고 있으며, 주가수익률법으로 다음과 같이 평가한다.
기업 가치 = 예측 주가 수익 비율 × 회사의 미래 이익 12 개월.
회사의 미래 12 개월 이익은 회사의 재무 예측으로 추정할 수 있으므로 가치 평가의 가장 큰 문제는 예측 주가수익률을 결정하는 방법입니다. 일반적으로, 주가수익률을 예측하는 것은 역사적 주가수익률의 할인이다. 예를 들어 나스닥 모 업종의 평균 역사적 주가수익률은 40 이고, 예측주가수익률은 약 30 이다. 같은 업종, 같은 규모의 미상장 기업의 경우 참조 주가수익률을 다시 할인해야 합니다. 약 15-20 입니다. 같은 업종의 소규모 초창기 회사의 경우, 참고 주가수익률은 다시 할인하여 7-6544 가 되어야 한다. 이는 현재 국내 주류의 외자 VC 투자가 기업 평가의 주가수익률의 배수라는 것을 의미한다. 예를 들어, 한 회사가 중소기업 융자 후 이듬해 이윤이 654.38+0 만 달러라고 예측한다면 그 회사의 가치는 대략 7-654.38+0 만 달러일 것이다. 만약 투자자가 200 만 달러를 투자한다면 회사는 약 20 ~ 35% 의 주식을 매각할 것이다.
수입은 있지만 이윤은 없는 회사에게는 주가수익률이 무의미하다. 예를 들어, 많은 신생 기업들이 수년 동안 긍정적인 예측 이익을 달성할 수 없다면 P/S 방법으로 평가할 수 있습니다. 일반적인 방법은 P/E 법과 같습니다.
비교 거래법
초창기 회사와 같은 업종의 회사를 선택하여 가치 평가 전 적절한 시기에 투자와 인수를 진행하다. 중소기업 융자 또는 M&A 거래의 가격 책정을 참조하여 유용한 재무 또는 비재무 데이터를 얻고 해당 중소기업 융자 가격 승수를 파악하여 대상 회사를 평가합니다.
예를 들어, A 회사는 방금 중소기업 융자를 받았고, B 회사는 사업 분야에서 A 회사와 같고, 사업 규모 (예: 소득) 는 A 사의 두 배라면, B 회사에 대한 투자자의 평가는 A 사의 두 배 정도 되어야 한다. 예를 들어, 대중 매체는 각각 프레임워크 매체와 인파 매체를 합병하고, 한편으로는 분단의 시장 매개변수를 근거로 하고, 다른 한편으로는 프레임워크의 평가는 인파 평가의 근거가 될 수 있다.
거래법보다 시가를 분석하지 않고, 동종 회사 중소기업 융자 M&A 가격의 평균 할증 수준만 집계한 다음 이 할증 수준을 사용하여 대상 회사의 가치를 계산합니다.
3. 할인된 현금 흐름
이것은 비교적 성숙한 평가 방법이다. 회사의 미래 잉여 현금 흐름과 자본 비용을 예측하여 회사의 미래 잉여 현금 흐름을 할인함으로써 기업 가치는 미래 현금 흐름의 현재 가치입니다. 계산은 다음과 같습니다. (여기서 CFn: 연간 예측 잉여 현금 흐름; R: 할인율 또는 자본 비용)
할인율은 예측 위험에 대처하는 가장 효과적인 방법입니다. 신생 회사의 예측 현금 흐름은 불확실성이 크며 할인율은 성숙 회사보다 훨씬 높기 때문입니다. 종자자본을 찾는 창업회사의 자본비용은 50%- 100% 사이, 조기 창업회사는 40%-60%, 후기창업회사는 30%-50% 일 수 있다. 반면 경영기록이 비교적 성숙한 회사 자금 비용은 10%-25% 사이입니다.
이 방법은 케이레가 서공그룹을 인수하는 것과 같은 성숙한 후기 민영회사나 상장회사에 더 적합하다.
4. 자산법
자산법은 신중한 투자자가 대상 회사와 동일한 효용을 가진 자산보다 높은 인수 비용을 지불하지 않는다고 가정합니다. 예를 들어, 중해유는 유니코를 경매하여 석유 매장량에 따라 회사를 평가한다.
이 방법은 가장 현실적인 데이터를 제공하며, 일반적으로 회사 발전에 드는 자금을 기준으로 합니다. 그 단점은 가치가 사용된 자금과 같다고 가정하고 투자자들은 회사 경영과 관련된 모든 무형의 가치를 고려하지 않았다는 점이다. 게다가, 자산법은 미래의 경제적 이익 예측의 가치를 고려하지 않는다. 따라서 자산법은 회사에 대한 평가 결과가 가장 낮다. [1]
5 회사 평가 편집자
1. 시장 리더는 일반적으로 더 높은 평가를 받습니다.
2. 대부분의 시장에는 맏이, 둘째, 셋째, 기타 중요하지 않다.
3. 회사의 업무가 현재 상태를 넘어서야 가치 평가를 유지할 수 있는 성장 계획이 있어야 한다.
4. 창조 (복사) 비용을 기준으로 회사 가치를 추정하는 것은 어리석은 일이다. 진정한 가치는 회사를 설립하는 데 드는 비용이 아니라 고객, 수익 및 성장 전망에 있습니다.
5. 급속한 성장 앞에서 경쟁사의 반응을 결코 과소평가하지 마라.
6. 시장 지도자가 고속 성장기에 있을 때 관성은 매우 중요하다.
[2]
6 평가 기준 편집
회사의 지속적인 경영 여부에 따라 회사 평가의 기초는 두 가지 범주로 나눌 수 있다.
진행 중인 업무
회사가 예측 가능한 미래에 계속 경영한다고 가정하면 세 가지 평가 방법을 사용할 수 있다.
파산한 기업
회사의 재정적 어려움, 이미 파산하거나 파산할 경우, 주로 회사 자산 매각의 가능한 가격을 고려한다.
[편집자] 회사 평가 결정
방법에 따라 회사 평가가 다를 수 있습니다. 점 추정 대신 구간 추정을 사용하여 회사의 평가 결과를 표현하는 것이 더 좋다.
거래의 최종 가격은 종종 마케팅의 질이나 협상력의 크기에 따라 결정된다. 투자의 최종 선택은 가치와 가격의 상대적 관계에 달려 있다.
7 평가 단순화 편집기
바로의 의견은 복잡한 것을 단순하게 만드는 것이다.
1, 소위 기업 가치란 한 회사가 여생 동안 생산할 수 있는 현금 흐름 할인액이다. 내재 가치는 단지 추정치일 뿐, 정확한 가치는 아니며, 금리나 현금 흐름이 변할 때 반드시 변경해야 하는 추정치이다. 바로는 "내재가치는 투자와 기업의 상대적 흡인력을 평가하는 유일한 논리적 수단을 제공한다" 고 강조했다. 따라서 정확한 평가를 시도하기는 어렵다. 우리 분석가들은 종종 EPS 를 몇 센트로 추정하는데, 구체적인 주식의 평가는 왕왕 정확한 점수를 받는 경우가 많다. 분명히 이것은 "정확한 실수" 입니다.
2. 구체적인 평가방법에서 바로는 존 버 윌리엄스의 투자가치 이론의 현금 흐름 할인법에 동의했다. 바로는 2000 년 연보에서 이솝 우화를 인용해 "한 마리의 새가 손에 있으면 두 마리의 새가 숲에 있는 것보다 낫다" 며 "확실성이 가장 중요하다" 고 말했다. 바로는 상대 평가법에 동의하지 않는다. 그는 "배당률, PE, PB 또는 성장성과 같은 일반적인 평가 기준은 기업의 미래 현금 유입에 대한 단서를 어느 정도 제공할 수 없는 한 가치 평가와 무관하다" 고 말했다. 실제로 프로젝트의 초기 투자가 프로젝트 완료 후 자산에 의해 생성된 현금 흐름의 할인된 가치를 초과할 경우 이러한 증가는 기업의 가치를 손상시킬 수 있습니다. 일부 분석가들은 끊임없이' 성장' 과' 가치' 를 정반대의 투자 스타일로 나열하는데, 이는 그들의 무지를 설명할 뿐 결코 참된 지식이 아니다. 성장은 가치 평가의 요소 중 하나일 뿐, 일반적으로 긍정적인 요소이지만, 때로는 부정적인 요소이기도 하다. " 따라서 바로는 절대 가치 평가 방법을 고수했고, 상대 가치 평가에 동의하지 않았으며, 이러한 방법들은 "가치 평가와 무관하다" 고 생각했다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 가치 평가, 가치 평가, 가치 평가, 가치 평가, 가치 평가)
현금 흐름과 할인율은 어떻게 선택합니까? 절대평가법이 유일한 평가방법인데 현금 흐름과 할인율은 어떻게 결정합니까?
현금 흐름의 경우, 바로는' 소유자 수익' (실제로는 자유 현금 흐름) 을 고수한다. 이것은 많은 상대적 평가 방법의 사혈이라고 할 수 있다. 재무제표는 인위적으로' 단계적 회계' 라는 가정을 따르고 일부 회사의 경영주기를 1 년으로 인위적으로 자르지만, 실제 회계년도는 회사의 경영주기와 동기화되지 않는 경우가 많기 때문에 많은 회사의 수익이 변동하는 경우가 많다. 예를 들어, 비정기 회사와 주기성 회사, 미래 10 년 연평균 이익 1 억, 비정기 회사의 평가는 25 억일 수 있지만 주기성 회사의 평가는 1 억 또는 6 억에 불과할 수 있습니다. 그 이유는 무엇입니까? 이윤의 관점에서만 문제를 볼 수 없다. 그 이유는 자유 현금 흐름이다. 정기 회사는 같은 소득 수준에서 운전 자본과 장기 경영 자산을 늘리는 경향이 있다. 동일한 EPS 의 자유 현금 흐름은 비주기 회사보다 훨씬 낮습니다. 따라서 자본 지출과 운전 자본의 증가를 대략적으로 추정하는 것이 정확해 보이는 현금 흐름 할인보다 훨씬 중요하다.
할인율에 대하여, 바로는 장기 국채 금리를 채택했다. 이것은 이해하기 쉽다. 바로가 중시하는 것은 기회 비용이다. 만약 주식 한 마리가 미래에 장기 국채를 이길 수 없다면, 그는 전혀 선택하지 않을 것이다. CAPM 에는 천연 결함이 있습니다. 그는 베타가 논리적으로 비합리적이라고 생각했고, 미래의 위험 수준은 상수가 아니며, 무위험 금리도 고정되어 있지 않다. 바로는 지속 가능한 경쟁 우위를 가진 회사를 선택했다. 그에게는 미래에 다른 불확실성이 없다. 그는 단지 장기 국채의 금리를 할인율로 사용했을 뿐이다.
버핏의 길은 바로의 절대적인 평가에 대해 코카콜라, 길리와 같은 많은 예들이 있다.
절대 평가에서 광산을 해결하는 방법? 밸류에이션의 불확실성에 직면하여, 바로는 두 가지 해결책을 제시했다: A. 능력권 원칙을 고수하고, 자신이 이해할 수 있는 업종을 견지한다. B. 매입할 때 더 큰 안전 한계점을 남겨야 한다고 주장한다. 바로는 "한 자산의 시장 가격은 내재 가치보다 약간 낮으며, 우리는 그것을 구매하는 것에 관심이 없다" 고 말했다. 우리는' 현저한 할인' 이 있을 때만 구매할 것이다. ""
5. 평가의 가장 근본적인 방법: 이 회사를 철저히 이해하다.
결론적으로, 회사의 평가는 예술이며, 그 참뜻을 체득하기 위해서는 힘든 경험이 필요하다. 가치 투자자는 반드시 가치 평가를 중시해야 한다. 평가가 없으면 안전의 한계를 확정할 수 없다. 우리는 학원파의 복잡한 평가 방법을 포기해야 하고, EPS 예측 +PE 가치 평가라는 터무니없는 방법을 포기하고 단순화해야 한다. 올바른 길을 걷고, 꾸준히, 더 많은 노력을 기울이고, 일부 업계의 배경 지식을 습득하면, 가치 평가 문제를 해결할 수 있다.
투자자에 대한 8 가치 평가의 계몽 편집
일반 투자자들은 주식에 투자할 때 일반적으로 상대 평가법을 사용하여 상장회사를 평가한다. 상대 평가법은 일반적으로 주가 수익 비율 (시장 가격 대 주당 이익 비율) 또는 시가 순률 (시장 가격 대 주당 순자산 비율) 등의 지표를 사용하며, 주가 수익 비율 또는 시가 순비율을 계산할 때 재무 지표는 주로 주당 이익과 주당 순자산이다. 회계 방법의 변화로 인해 상장 회사의 주당 이익과 주당 순자산을 크게 바꿀 수 있으며, 투자자들은 이러한 지표에 따라 매입 또는 매각에 대한 결정을 내릴 수 있어 불필요한 손실을 초래할 수 있습니다. 따라서 투자자들은 새로운 기준에 따른 회계 방법의 중요한 변화에 주의를 기울여야 한다.