둘째, 자본 구조를 최적화하는 평가 기준 상장 기업의 자본 구조를 최적화하려면 보편적으로 적용 가능한 기준이 필요합니다. 현대 자본 구조 이론은 기업의 최적 자본 구조가 시장 가치 극대화라고 생각한다. 이 기준은 초기에 Modigliani 와 Miller 에 의해 제기되었고, 이미 널리 받아들여졌다. 이 기준이 중국 기업의 현실에 적합한지, 이론계와 실무계는 이미 심도 있는 연구를 진행했다. 중국에서는 기업의 최적 자본 구조가 규범화되는지에 대해 몇 가지 관점이 있다.
1. 기업의 최적 자본 구조는 주주부의 극대화된 자본 구조다.
투자자가 기업에 투자할 때, 기업으로부터 고액의 투자 수익률과 최대의 이윤 배당금을 얻기를 바라며, 이는 기업 투자 프로젝트의 수익률이 자본 비용보다 높아야 기업 순자산의 극대화를 요구한다. 그러나 양권분리 (즉, 기업의 경영권과 소유권 분리) 제도가 출현함에 따라 기업의 이익을 극대화하기 위해 관리자는 항상 가능한 한 잉여를 보존하고, 기업 자본의 가치를 보존하고, 주주에게 배당금을 주지 않거나, 가능한 적은 배당금을 지급하여 기업의 이익 잉여금을 늘리기를 원한다. 따라서 주주부의 극대화라는 목표 아래 주주가 양질의 회사에 투자하더라도 풍성한 투자 수익을 누리지 못해 투자자들의 신뢰를 떨어뜨릴 수밖에 없다. 장기적으로, 회사의 부의 성장은 자연히 영향을 받을 것이다.
2. 기업의 최적 자본 구조는 기업의 이윤을 극대화하는 자본 구조이다.
재무이익은 기업 이윤표에서 기업의 1 년 경영 성과를 반영하는 총 이윤이다. 사용자와 독자의 관점에서 볼 때 기업의 1 년 내 경영 상황만 볼 수 있다. 우리가 의식적으로 이익 추세를 분석하지 않는 한, 우리는 전년도의 수익성과 미래의 수익성에 집중할 수 없다. 그러나 이러한 이익 추세 분석은 보통 전문가가 진행한다. 따라서 기업의 최적 자본 구조를 측정할 때 그 해의 이윤표에만 초점을 맞추면 위험, 자본 비용, 화폐시간 가치가 기업의 재무 결정과 기업의 장기적 이익에 미치는 큰 영향을 간과하기 쉽다. 기업자본소유권과 경영권이 완전히 분리된 현대기업에서 기득권을 지키기 위해 관리자들은 설비와 인력을 다투는 단기적인 행위가 있어 기업 발전이 부족하다.
3. 기업의 최적 자본 구조는 관련 이해 관계자의 이익을 극대화하는 자본 구조다.
기업 이해 관계자란 투자자, 채권자, 직원, 고객, 공급자 등을 말한다. 이 모델은 관련 이해 관계자의 이익을 저울질하면서 기업 가치를 극대화하는 것이다. 그러나 기업의 이해 관계자 간 이해 상충으로 각 당사자의 이익에 영향을 미치는 요소가 많기 때문에 실제로 이러한 이해 관계자의 이익을 극대화하고 정량화할 수는 없습니다.
완벽한 자본 구조의 상징은 모든 종류의 자본이 적절한 역할을 할 수 있는 강력한 기능을 가지고 있다는 것입니다. 회전이 빠르고, 운영중인 각종 형태의 자본이 신속하게 그 형태를 바꿀 수 있다. 더 많은 부가 가치, 더 많은 자본 부가 가치는 운영을 통해 실현될 수 있습니다. 위험에 저항하면 이상 상황을 막고 손실을 줄이거나 수익을 창출할 수 있다. 상장회사의 자본 구조의 불합리한 표현은 다양한 환경 요인이 함께 작용한 결과이다.
3. 상장회사의 자본구조를 최적화하는 방법 우리나라 상장회사의 자본구조에는 주식자본, 채권자본 등 재무개념 중 물질자본뿐만 아니라 인적자본 등 무형자본도 포함된다. 경영자인적 자본의 기업 내 역할을 충분히 인식해야만 같은 기업이 경영자마다 경영이 다른 경제적 이득을 낳는 이유를 설명할 수 있다. 이 글은 지분 구조, 채권 구조, 인적자본의 세 가지 방면에서 상장회사의 자본 구조를 최적화하는 방법을 제시했다.
1. 상장 기업의 소유 구조를 최적화합니다.
(1) 상장회사 주식 발행 심사 체계를 개선하다. 상장회사가 신주 발행, 신주 발행, 배주 자격의 난이도를 높여 상장회사가 지분 융자에 편중되는 경향을 원천적으로 통제해야 한다. 상장사가 자신의 실제 경영 상황과 자본 시장 상황에 따라 지분 융자 여부를 결정하고 단독 위험을 감수할 수 있도록 하다. 단일 순자산 수익률을 기준으로 상장회사가 주식과 신주를 발행할 자격을 평가하는 지표체계로 대체하여 지분 확장이 더욱 합리적이다.
(2) 상장 기업의 배당 분배 시스템을 규제한다. 우리나라 상장회사의 배당금 분배 제도가 규범적이지 않고 배당금이 낮아 지분 융자 비용이 채권 융자 비용보다 낮아 많은 주주들의 이익을 손상시켰다. 따라서 우리나라 상장회사의 배당금 분배 제도를 규범화해야 한다. 첫째, 정보 공개 요구 사항을 강화하십시오. 배당금을 지급하지 않는 상장 회사의 경우, 증권감독회는 연보에 배당금을 지급하지 않는 구체적인 원인을 공개할 것을 요구해야 한다. 주식을 배달하는 회사의 경우 연보에 분배 가능한 이익 증주본의 용도와 투자 방향을 공개해야 할 수도 있다. 둘째, 중국 상장 회사의 배당 분배에 대한 법적 제약을 강화하고 배당 분배 청구권 보호를 강화한다. 우리는 중소투자자들의 이익에 대한 보호를 강화해야 한다.
(3) 주식 분할 구조를 해결하고 다각화 된 소유 구조를 형성한다. 지분 분할 문제를 해결하고, 자본 시장을 개선하고, 지분 구조를 개선하고, 국유주 비율을 적절히 낮추고, 비유류주 비율을 낮추고, 국유주 비율을 낮추고, 지분 소유자의 다양성을 실현하는 것을 고려해야 한다. 역사적으로 남겨진 제도적 결함으로서 지분분할은 여러모로 중국 자본시장의 규범 발전과 국유자산관리체제의 근본적 개혁을 제약하고 있다. 우선, 지분분할은 증권시장의 정가 메커니즘을 왜곡했다. 비유통주는 객관적으로 단일 상장회사의 유통자본금이 상대적으로 작고, 주식시장의 투기성이 강하며, 주가 변동이 크다. 둘째, 지분 분할로 인해 기업 지배 구조에 공동이익이 부족하다. 비유통주 주주와 유통주 주주, 대주주, 소주주의 이익 충돌이 얽혀 객관적으로 비유통주 주주와 유통주 주주의' 이익 분리' 를 형성했다. 다시 한 번, 국유자산관리체제 개혁을 심화시키는 데 불리하다. 국유주는 시장화의 동적인 완고함을 실현할 수 없고 상장회사가 내부 관리와 자산 부가가치를 강화하는 인센티브를 형성할 수 없다. 현재 많은 상장회사들이 주식제 개혁을 실시하고 있는데, 이는 실증연구 결과, 즉 국유지분 비율이 상장회사의 자본 구조에서 다소 하락했다는 것을 직접 반영한 것이다. 진행중인 개혁을 통해 상장 기업의 자본 구조 선택은 정부 행정 명령보다는 시장에 의해 더 많이 결정될 것으로 예상된다.
(4) 시장 법률 시스템을 개선하고 외부 감독을 강화한다. 법에 따라 시장 질서를 규범화하고, 정보 공개 동적 감독 메커니즘을 확립하고, 상장회사가 공개한 정보를 추적하고, 감독 수준을 높이고, 위법 행위의 기회 비용을 높이고, 중소투자자들의 이익을 적극적으로 보호하고, 자본시장 감독 체계의 사회화를 추진한다. 감독과 타격력을 강화하여 상장회사의 경영 행위를 규범화하다. 첫째, 관련 법률 제도를 지속적으로 건전하고 보완하고 회사법의 불완전성을 수정하며 상장회사 지분 융자의 사기 행위를 법적으로 규제하는 것이다. 증감회는 법에 따라 국면을 효과적으로 통제하고 불합격 회사의 상장을 근절하며 상장회사의 발행과 배주를 엄격히 비준해야 한다. 두 번째는 각 관리 제도의 건설과 개선을 강화하고 제도 감독의 힘을 강화하는 것이다. 주식거래는 정보의 적절한 공개에 크게 의존하고 있지만 우리나라 상장회사의 정보 공개에는 많은 문제가 있다. 비대칭 정보, 또는 허위 정보 공개로 인해 주주들은 상장 기업의 재무보고의 진실성을 크게 의심하게 됩니다. 따라서 상장 회사와 중개 기관의 행동에 대한 대중의 평가를 강화하고, 그 행위에 대한 대중의 공개 감독을 강화하고, 브랜드 명성을 상장 회사와 중개 기관의 장기적 이익과 가치와 관련된 중요한 요소로 삼아야 한다.
상장 기업의 부채 구조를 최적화하십시오.
(1) 자본시장에서 상장회사채의 지위를 명확히 하고 채권집중도를 높인다. 국가는 정책과 입법에서 투자자와 융자자의 회사채에 대한 편견을 변화시켜 상장회사채 시장의 발전을 위한 좋은 정책 환경과 법적 환경을 제공해야 한다. 상장회사 투자자들이 모금자금을 합리적으로 사용하고, 경영위험을 감독하고, 충분한 현금 흐름을 마련하고, 위험을 예방할 수 있는 능력을 시장에 보여주고, 투자자의 회사 상환에 대한 신뢰를 높이고, 융자비용을 낮추고, 채권집중도를 높일 수 있도록 할 것이다. 채권 시장과 주식 시장의 조화로운 발전은 상장 기업의 다 채널, 저비용 자금 조달을위한 시장 기반이며, 부채 제약과 지분 제약의 균형을 맞추고 효과적인 기업 지배 구조를 형성하는 데 필요한 조건입니다. 자본 시장, 특히 회사채 시장의 발전을 촉진하고 원활한 자금 조달 채널과 합리적인 자금 조달 메커니즘을 구축하는 것이 기업 지배 구조를 개선하는 가장 근본적인 조치 중 하나입니다.