첫째, 제품 속성 및 유사 제품의 차이
상업 수락어음 (이하 "상업어음") 은 은행, 금융회사 이외의 지급인이 수락해 미래의 특정 날짜에 소지인에게 일정 금액을 무조건 지급하기로 약속한 상업환어음을 가리킨다. 상업환어음은 기업 신용을 바탕으로 주로 지불 결제 도구로 사용되며 융자 기능도 있다. 기업간의 긴장을 완화하고 공급망 금융 발전을 촉진하는 중요한 수단으로 상업 어음의 이중 속성 때문이다. 기업들이 단기간에 빠른 융자를 실현하고 자금 흐름의 긴장을 완화하는 데도 도움이 될 수 있다.
상업어음과 비교했을 때 기업을 주요 발행주체로 하는 단기 융자권, 즉 기업이 은행간 채권 시장에서 발행 (즉 은행간 시장에 진출한 기관 투자자 구매) 하고 1 년 이내에 원금을 상환하기로 약속한 유가 증권은 주로 기업 융자, 기업 유동성 보충, 자본 구조 조정 기능을 담당하고 있다. 기업의 부채와 상업어음 융자는 이미 기업이 유동성을 보충하는 가장 일반적인 수단이 되었다고 할 수 있다. 상업표의 융자 과정은 수속이 간단하고 효율이 높으며 비용이 낮은 특징을 가지고 있다. 또한 기업과 공급자 간의 시장 거래 과정에서 송장의 화폐화 속성이 점차 두드러지고 있습니다. 특히 기업 자금이 부족할 경우 송장을 발행하여 공급자를 지급할 수 있으며, 자금 부족으로 인해 대금을 지급할 수 없는 상황을 직접 해결할 수 있습니다. 또한 융자 시간과 자금 비용을 절약할 수 있습니다. 올해 기업의 부채와 상업표를 비교해 봅시다. (그림1..1,1.2 참조)
연초 이후 전체 신용대출이 줄어든 상황에서 올해 회사채 발행 총량의 변동이 크다는 것을 알 수 있다. 올해 4 월 27 일 중국 인민은행, 은감회, 증권감독회가 공동으로' 금융기관 자산관리 업무 규제에 관한 지도 의견' (이하' 신규 규제') 을 발표했다. 또 5-6 월 회사채와 기업채 집중 만기로 투자자 위험 선호도가 떨어지면서 5, 6 월 회사채 발행량이 크게 줄었다. 4 월에 비해 4000 억원에 가까운 하락폭은 벼랑 끝에 있다고 할 수 있다. 이후 중앙은행은 상업은행이 중저급 신용채권을 매입하도록 유도하는 포용창을 내놓았고, 7 월 5 일 발효된 방향 인하 예금준비율, 그리고 7 월 20 일 자산관리 신규 추가 통지를 통해 신용채권 시장에 단기 복구 역할을 했으며, 회사채 발행총량은 7 월부터 소폭 반등했다. 이 과정에서 우리는 상업표 발행 건수가 떨어지지 않고 4 월부터 꾸준히 상승하여 5, 6 월에 단기 융자를 넘어 6 월에 최고점에 달하는 것을 볼 수 있다. 주목할 만하게도, 단기 융자가 회사채 발행에서 차지하는 비중은 40 ~ 60% 정도이며, 기업에 대한 융자 기능은 상업표와 비슷하지만, 단기 융자가 회복된 7 월에는 송장 발행액이 급증하고 있습니다. 자금 조달 채널 방면에서 상업표와 단기 융자는 어느 정도 보완적인 역할을 한다는 것을 알 수 있다. 그러나 전체 송장 발행 상황을 보면 여전히 낮은 수준에 있다. 융자 기능이 있지만 충분히 발휘하지 못했다. 그 이유는 중국에서 상업표의 발전 현황을 보기 때문이다.
둘째, 전자 상업 용지 개발 현황
20 18 년 8 월 현재 올해 전자송장 발행량은 1.49 조 장, 할인액은 5 146 억 장이다. 2006 년 중국 인민은행이' 상업 수락어음 발전을 촉진하는 지도 의견' (은발 [2006]385 호) 9 조 8000 억 전자은행표의 개표량과 56% 안팎의 할인량에 비해 전자상거래표의 발전은 전자은행표보다 뒤처졌다. 상업 어음에는 자금 조달 기능이 있지만 결제 결제 기능은 응용 프로그램에서 여전히 상대적 우위를 차지하고 있습니다.
기업의 관점에서 볼 때, 기업은 지불 목적으로 전자 상거래 티켓을 발행하는 과정에서 공급자의 승인을 받기만 하면 됩니다. 융자를 목적으로 하는 기업의 경우 전자 상거래 티켓 발행은 반드시 은행 승인, 은행 보증 또는 보증액을 받아야 한다. 은행단을 보면 일부 은행이 상업표 스티커, 보증서, 확인 등 업무 품종을 개발했지만. , 회사 신용에 기반한 상업표 심사는 여전히 엄격하며, 대부분 참고대출 심사로, 비기관 신용고객의 상업표 심사에 대해 더욱 엄격하고 신중합니다. 그러나 은행이 기업에 보증 한도를 주거나 화이트리스트 제도를 세우는 것은 본질적으로 기업에 대한 일종의 신용행위이다. 이에 따라 보증 한도를 얻거나 은행 특혜 화이트리스트에 들어가는 기업은 대부분 업계 순위가 높거나 시장 인지도가 높은 대기업이다. 상업어음은 투자상품으로서 수익률이 높지만 은행은 상업어음의 가장 중요한 투자자이기 때문에 위험선호도 방향은 상업어음 융자 업무의 발전을 크게 제약하고 있다. 은행의 이 움직임의 근본 원인은 상업 신용에 대한 우려이지만, 상업표의 대발전은 채무자 신용평가 메커니즘의 수립에 달려 있다. 종이와 전기가 융합된 후의 표환은 상업표 사업의 발전에 새로운 토양을 제공할 것인가?
셋째, 티켓 교환 시대의 상업 티켓의 미래 발전 공간
티켓 송금 시대의 도래는 어음 업무 발전의 새로운 전환점, 새로운 규제의 발표로 어음 시장의 미래 발전은 기회와 변수로 가득 차 있지 않다. 채무자 신용 평가 메커니즘의 설립은 상업 어음의 미래 발전을 크게 촉진할 수 있으며 어음 거래소의 미래 발전에도 매우 중요한 역할을 한다.
(a) 티켓 송금 시대의 신용 등급 시스템 구축의 피할 수없는 추세
어음교환소 종이와 전기가 일체화될 때까지 어음자산관리업무는 줄곧 어음업무의 가장 중요한 형식이었다. 어음자산관리업무 20 13 이 부상했지만 발전이 더디다. 20 15 이후 농신사 모델의 어음 거래 비중이 계속 위축되고 있다. 이때 은증 합작 어음 자산 관리 업무가 어음 시장의 주류 발전 방향이 되었다. 20 15 는 어음 자산 관리 대발전 원년이 되었다. 주로 이 업무를 전개하는 국유와 주식제 은행 기관은 그해 자산관리 잔액을10/5 조, 이듬해에도 거의14 조 원으로 직접 급증했다. 그러나 20 17 이후 저금리, 위험사건 및' 334' 감독검사로 어음 자산 관리 업무가 크게 위축됐다. 특히 지난 4 월 27 일' 신규 규제' 발표 이후 주식제 은행 어음 자산 관리 규모는 8 월 말 5000 억으로 계속 하락했다. (그림 3. 1 참조) 따라서 어음 자산이 자산 관리 계획에서 투자 채권류 표준화 자산으로 분류되어 어음 자산의 주요 업무 형태로 계속 사용될 수 있는지, 아니면 표준화되지 않은 자산으로만 투자할 수 있는지, 티켓 송금 시대의 어음 발전 방향의 중요한 상징이 될 수 있습니다. 그럼, 표환시대에 어음자산을 규범화할 가능성은 얼마나 됩니까?
"신규 규제" 는 "표준화된 채권 자산은 1 을 동시에 준수해야 한다" 고 규정하고 있다. 동등한 차별화, 거래 가능; 충분한 정보 공개; 중앙 집중식 등록, 독립적 인 양육권; 공정한 가격 책정 및 완벽한 유동성 메커니즘; 5. 은행간 시장, 증권거래소 시장, 국무원이 설립하기로 동의한 기타 거래시장에서 거래한다. " 분명히, 종이와 전기의 통합이 온라인으로 된 후, 이미 규정 중 3, 5 점을 완전히 만족시켰으며, 기술 처리에서 점진적으로 1 포인트를 실현할 수 있습니다. 그러나,' 정보 완전 공개' 와' 공정가격 책정' 은 매우 어렵다. 양자의 일시적인 실패의 근원은 채무자 신용평가체계의 부재에 있다. 신용평가체계의 건립과 보완은 충분한 정보 공개와 공정가격 책정의 기초적인 작업이라고 할 수 있다. 이것은 또한 위에서 언급 한 상업 티켓 개발에 대한 저항입니다. 동시에 미국과 대만성 상업어음 시장의 발전을 살펴봅시다. 미국과 대만성 상업어음 시장의 발전 상황을 비교해 보면 회사 신용에 기반한 상업어음의 99% 가 융자 목적으로 사용되고, 그 융자권 발행은 투자자에 대한 직접융자이며, 비교적 완벽한 신용평가 메커니즘과 규범의 발행 과정이 있습니다. 유통과정에서 볼 때 상업어음이 미국과 대만성에서 신용등급에 기반한 표준화 과정을 완성했기 때문에 거래와 유통의 번영을 촉진했다는 것을 알 수 있다. 따라서, 종이와 전기의 통합 후, 시장의 발전 방향에 적응 하기 위해, 우리는 점차적으로 어음 채무자의 신용 평가 메커니즘을 확립 해야 합니다, 이는 뿐만 아니라 어음이 표준화 된 채권 자산과 신용 가격 조정의 핵심 작업으로 사용할 수 있습니다, 또한 상업 어음이 큰 발전을 얻을 수 있는지 여부에 중요 한 요소입니다.
(b) 티켓 송금 시대의 상업 어음 신용 평가 시스템 구축에 관한 논의.
표환시대 상업어음 신용등급메커니즘의 수립은 투자자들이 상대적으로 대칭적인 정보 조건 하에서 채무자의 본이자 상환 능력을 더 잘 식별하고 평가하는 데 도움이 된다. 상업 어음 신용 평가 메커니즘의 구체적인 내용은 신용 평가 기관이 상업 어음 채무자의 신용 상태 (예: 지급 의지와 능력) 를 판단하고 채무자의 상환 능력과 신용을 공평하게 공개하는 것으로 이해할 수 있다. 상업 환어음을 기반으로 한 채무 주체와 채무 주기는 단기 융자와 유사하므로 단기 융자의 신용 등급을 참고할 수 있다. 그러나 상업어음은 신용등급체계에서도 고유한 특징을 가져야 한다. 특히:
1. 상업 어음에 적용되는 등급 항목 분류
주요 국제 등급 메커니즘은 5C, 5P 및 3F 의 다섯 가지 범주로 구성됩니다. 이 중 5C 요인은 주로 채무자의 품성, 상환능력, 자본력, 담보물, 할인물 등을 종합적으로 분석해 채무자의 상환 의지와 능력을 판단하는 것을 가리킨다. 중국에서는 안전, 수익성, 성장성, 유동성, 생산성의 다섯 가지 측면을 분석하여 채무자의 신용상태를 객관적으로 평가하는 데 더 많은 관심을 기울이고 있습니다. 상업환어음의 채무 기간이 짧기 때문에 최대 1 년입니다. 권장 어음거래소 상업어음 신용등급은 국제 5C 와 국내 5 가지 특징을 결합한 방법을 채택할 수 있으며, 상환주기의 거시적 환경과 업계 요인을 충분히 고려하면 유동성 지표를 중점적으로 모니터링할 수 있습니다.
2. 등급별 금액 설정
주로 등급 항목 중 특정 항목에 대한 척도 설정을 말하며, 각 지표에 대한 측정을 통해 기업의 신용 상태를 전면적으로 밝힐 수 있습니다. 예를 들어 재고 회전율, 외상 매출금 회전율 등의 지표는 기업의 경영 능력의 높낮이를 반영할 수 있다. 구체적인 지표의 설정에서는 양적 지표와 질적 지표가 모두 있다. 상업환어음, 특히 상업인수환어음은 업종이 광범위하기 때문에 지표를 설정할 때 업계 위험 특성의 차이와 양적 및 질적 지표가 상환능력에 미치는 실질적 영향을 충분히 고려해 현금 흐름 분석을 핵심으로 하는 것이 좋습니다. 그에 상응하는 가중치 비율을 진행하여 기업의 상환 능력과 신용도를 극대화하다.
3. 등급 표준 설정
등급 기준의 제정은 등급의 기초이자 신용 등급 체계 수립의 핵심 부분이다. 등급 기준의 정확성은 후속 등급과 투자자의 최종 결정에 직접적인 영향을 미칩니다. 기준이 너무 높거나 너무 낮으면 평가 기준 왜곡의 영향이 있을 수 있다. 따라서 등급기준 제정에는 등급기관의 전문가가 풍부한 업무 경험과 채무자가 있는 업계 전체 시장에 대한 높은 이해와 친숙함이 필요합니다. 이를 통해 업계 전체의 관점에서 등급기준을 판단할 수 있습니다. 또한 상업인수환어음 발행주체가 광범위하고 기업의 업종과 성격도 크게 다르며 단기 융자 상품의 적용 범위를 크게 넘어설 수 있기 때문에 이 사업도 도전적이다.
4. 단계별
1 년 이하의 상업 환어음은 단기 채무 신용품종에 속한다. 국제 관례에 따르면 기간이 짧은 채무 주체의 신용 변동은 작은 것으로 간주되므로 적용 가능한 등급은 상대적으로 좁으며 일반적으로 4 급으로 나눌 수 있으며 A, B, C, D 로 표시할 수 있습니다. 또한 투자자 분석 비교를 용이하게 할 수 있으며, 기한과 신용 변동률이 유사한 단기 융자 등급 방법을 참조하여 분류할 수 있습니다.
(3) 티켓 교환 시대의 상업 어음 신용 위험 가격 책정
신용 등급 체계의 설립은 상업 어음의 재위험 가격 책정을 야기할 것이다. 상업 어음의 위험 가격 책정은 주로 상업 어음 자산이 투자자에게 가져온 미래 이익과 위험 사이의 관계를 반영합니다. 현재 상업어음의 은표 위험 정가는 인수인의 은행 기관의 특징을 바탕으로 시장 형평성과 투명성을 갖추고 있다. 상업표의 위험정가는 투자자들이 가장 관심을 갖고 가장 골치 아픈 문제이다. 수년 동안 상업 어음의 위험 가격 책정은 투자자가 공개적으로 공개한 시장 정보를 기준으로 채무자의 지급 능력과 위험 프리미엄 수준만 수집하고 평가할 수 있었습니다. 투명한 공개 정보 및 기타 융자 등급 등급을 보유한 대기업은 가격 책정이 더 쉽지만 대부분의 중소기업은 신용상황을 정의하기 어려워 투자자의 투자 의지가 현저히 떨어지거나 위험 프리미엄 수준이 크게 높아졌다.
어음거래소 상업어음 신용등급체계가 수립되면 투자자는 어음 채무자의 신용등급에 따라 발행된 어음을 위험평가할 수 있다. 일반적으로 신용등급이 높은 채무자는 낮은 금리로 자금을 받을 수 있고, 신용등급이 낮은 채무자는 높은 금리로만 자금을 모을 수 있다. 투자자는 채권과 기타 채권 자산의 가격 책정 방법을 비교하여 위험이 있는 상업 어음의 가격을 책정할 수 있습니다. 예를 들어, 현재 인기있는 기준 금리 방법을 사용할 수 있습니다. 시장에서 가장 널리 유통되는 어음 수익률을 기준금리로 하고, 다른 어음의 신용등급에 따라 기준금리를 기준으로 포인트를 더하거나 다른 등급계수를 곱해 최종 위험가격을 얻는다. 좀 더 복잡한 위험 가격 모델을 설정할 경우 채무자의 영업 현금 흐름, 시장 수급, 거시 정책 등의 요소도 종합적으로 고려할 수 있습니다.
(d) 교환 시대의 상업 수락 환어음 차별화.
교환시대 상업표의 발전은 신용평가체계의 건립과 재위험가격 외에 더 깊은 발전이 있을 수 있다. 첫째, 미국, 영국, 대만성 등 결제 결제 기능에서 유래한 상업어음은 이미 기업 융자의 중요한 수단이 되었다. 그러나 우리나라 상업어음의 발전은 여전히 지불 결제를 주요 기능으로 하는 단계에 있다. 하지만 아래 데이터 (그림 3.2) 에서 알 수 있듯이, 올해 들어 상업표의 융자 기능은 기업의 중요한 융자 수단에 비해 이미 단명하고 있습니다. 특히 270D 의 초단기보다 발행량도 매우 가깝다. 미래의 발전에서, 상업표 발행은 수속이 간단하고, 비용이 저렴하며, 유동성이 높다는 특징을 가질 수 있다. 특히, 종이와 전기의 통합 후에, 신용 평가 기계 장치가 설치 되 면, 상업적인 표의 유동성은 매우 개량 될 것 이다, 상업적인 표의 재정적인 기능은 더 강화 될 것 이다.
그림 3.2 출처: wind (단기 금융 순환에는 비금융 기업 발행 통계만 포함)
이와 함께 상업어음이 공급망 금융에서 중요한 역할을 하기 때문에 상업어음의 향후 중국 발전은 결제와 융자의 이중 속성에 따라 분류될 수 있습니다. 상업환어음은 기업 융자 수단으로 완전히 발전하기 전에 거래성 상업인수환어음과 융자성 상업인수환어음으로 나눌 수 있다. 앞으로 거래성 상업환어음은 주로 기업 간 실제 채무를 지급하고, 공급망의 자금 흐름을 최적화하고, 기업이 대금 지급 문제를 해결하고, 일부 기업채무를 지급과 양도가 가능한 상업환어음으로 전환하는 데 사용될 수 있다. 거래형 상업 어음은 여전히 발행이 빠르고, 원가가 0 이며, 절차가 간단하다는 특징을 가지고 있으며, 응용에서 그 화폐화 속성을 더욱 부각시킬 것이다. 상업어음 융자는 주로 기업 융자의 임무를 맡을 수 있다. 융자성 상업어음 발행에 참여하는 기관은 미래 표출이 제정한 표준화 절차를 따라야 하며, 등급기관이 채무자 자격을 신용등급을 매겨야 표출소에서 광범위한 투자자를 위한 발행 자격을 얻을 수 있다. 어음 거래소는 미래의 전자 송장에 대한 거래 플랫폼으로서 신용 위험 가격이 다른 두 송장에 대해 서로 다른 거래 주체와 투자자 권리를 설정하여 법적 참가자의 범위를 극대화하고 두 속성 송장의 공동 발전을 효과적으로 촉진할 수 있습니다.
넷째, 표환시대 상업 인수어음 발전의 표현 형식과 특징.
요약하자면, 교환시대 상업표의 발전은 다음과 같이 두드러질 수 있다.
첫째, 채무자 신용평가체계의 건설과 점진적인 보완으로 상업환어음은 시장을 통해 신용가격을 다시 매겨 상업환어음의 본질적인 유통제약을 타파하게 된다.
둘째, 가격 조정을 바탕으로 송장은 속성에 종속되는 범주 차별화를 완료하고, 거래형 송장과 융자형 송장이 공존하며, 다각적 서비스 실체 경제의 중요한 금융 상품이 됩니다.
셋째, 금융 상업 어음의 신용 속성이 채권 속성으로 전환될 수 있으며, 이는 은행의 투자 수요와 투자 목적의 변화도 초래할 수 있습니다. 은행기관의 경우 향후 융자성 상업어음에 대한 투자는 더 이상 신용규모 점유에 어려움을 겪지 않을 수 있으며, 상업어음 속성 변환 후 위험자산 비율 감소로 인해 상업어음이 은행 투자의 중요한 자산 범주가 될 수 있습니다.
넷째, 이에 따른 어음중개업무의 내용과 중개주체도 일련의 변화가 발생할 것으로 보인다.
따라서 환어음 시대에는 금융시장의 변화에 직면하여 상업인수환어음은 실물경제와 금융시장을 긴밀하게 연결하는 중요한 금융상품이 될 것이다. 속성의 다양성은 그것을 중앙은행의 통화 전달 메커니즘의 중요한 방식으로 만들 것이다. 표환시대에 상업인수환어음은 양호한 신용환경에서 과거의 환매위험에 대한 우려를 버리고 새로운 발전공간을 맞이하여 은행이 대규모 자산에 투자하는 중요한 선택이 될 것이다.
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