주식시장 자체의 구조는 상장회사가 주식시장에서 강세 집단에 있는 역할을 결정하여 상장회사의 과도한' 동그라미' 에 유리한 조건을 제공한다. 금융자가 자금 수요를 해결할 수 있는 채널이 많지만, 예를 들어 은행 대출이나 채무 융자와 같은 많은 채널이 있지만, 주식 융자의 불상환과 저비용으로 인해 큰 우위를 점하고 있습니다. 융자자의 선호는 당연히 주식 융자입니다. 물론, 주식 융자를 통과할 때, 융자자는 반드시 자신의 기업의 발전 전망 (특히 이른바 융자가 투입해야 하는 프로젝트) 을 잘 묘사해야 투자자가 기꺼이 돈을 내놓을 수 있다. 반대로, 이익 기대의 추진으로 투자자들은 여러 가지 방법으로 융자자의 진면목을 이해할 수 있지만, 정보 비대칭, 정력, 지식 등의 조건으로 인해 융자자의 상황을 완전히 이해할 수는 없다. 이런 관점에서 주식시장 자체의 구조는 융자자 집단, 즉 상장회사와 투자자 집단 간의 불평등 관계를 결정한다. 다른 말로 하자면, 융자자 집단은 주식시장에서 우세한 강세 집단이고, 투자자 집단은 의심할 여지 없이 약세 집단이다. 현대 미국 사회학자 콜먼의 말에 따르면 금융가의 구조집단과 투자자의 구조집단은 서로 다른 두 단계의' 구조분배' 라고 한다. 상장회사 사기는 증권시장의 통병과 고질병으로 재융자 실패 가능성이 너무 높지만 들키지도 않고 시장의 공분을 불러일으키지도 않는다.

주식시장에서 융자자와 투자자의' 구조적 분배' 는 원래 불평등한 것으로 상장회사에 우월한 지위를 부여하고 시장에서 과도한' 동그라미' 를 용이하게 하는 것을 볼 수 있다.

중국 상장사의 특수한 배경은 과도한' 동그라미 돈' 을 위한 토양을 제공한다

중국 주식시장의 출현은 개혁개방 이후 경영진이 점진적 시장경제 모델을 채택하는 배경에 제도적인 선천적 결함이 있다는 것이다. 이론계와 학술계는 이미 이 점을 천명했는데, 여기서 필자는 주로 사회적 배경에서 이 문제를 드러낸다.

과도한' 돈 동그라미' 행위는 사실 낡은 체제 하에서 공기업의' 투자 갈증' 행위의 연속이다. 계획경제체제로 인한 예산 소프트 제약으로 형성된 기업의' 투자 갈증' 은 논란의 여지가 없는 사실이다. 중국의 상장 회사는 대부분 국유 기업이 개조한 것이다. 예산 소프트 제약을 철저히 개선하지 않고 과도한' 동그라미 돈' 은 불가피하다. 관건은 우리나라 전통관위본위와 지방정부 보호주의의 영향으로 기업의 기존' 투자 갈증' 의식이 소수 사회 주주를 늘려서 약화되지 않았다는 것이다. 올해 주식 발행 방식은 계획비준제에서 비준제로 바뀌었고, 최근' 상장회사 모금자금 사용 규정' 등의 조치를 발표해 상장회사의' 동그라미' 의 갈증을 억제하는 데 도움이 된다.

중국 전체 사회변화의 큰 배경은 일부 상장회사들의 과도한' 동그라미 돈' 에 대한 핑계를 제공했다. 현재 중국은 현대화와 사회의 전면적인 전환을 가속화하는 시기에 처해 있다. 크고 강한 것은 경영진의 요구일 뿐만 아니라 상장회사의 꿈이기도 하다. 그래서 상장사들은 자금에 대한 수요가 크다. 이 과정에서 하이얼을 비롯한 우수 상장회사들은 주식시장에서' 동그라미 돈' 을 통해 크고 강한 목표를 달성했다고 말해야 한다. 이런 기업은 많지 않지만 대부분' 동그라미' 만 알고 있다. 이런 관점에서 상장사의' 동그라미' 행위 자체는 나쁜 일이 아니다. 문제는' 동그라미 돈' 이후 장사를 하지 않거나' 동그라미 돈' 이후 은행에 돈을 저축해 이자를 벌거나 이른바' 자본운영' (부패에 대해서는 드물지 않음) 을 하는 것이다. 즉 상장회사는 동그라미를 실물경제에 투자하지 않는다는 것이다. 이런 행위는 과도한' 동그라미' 행위라고 할 수 있다. 처음 상장한 회사든 두 번째로 상장한 회사든. 이것은 상장회사의' 동그라미' 행위가 과도한지 여부를 측정하는 기준일 수 있다. 상장 기업의 상당 부분은 초기 1 차 돈 이후 실물 경제 프로젝트에 투자하지 않았기 때문에 자금을 모으는 데 여러 해 동안 유휴 상태였기 때문에 경영진의 높은 중시를 불러일으켜야 한다. 이는 중국 주식시장의 비효율의 중요한 원인이기 때문에 당연히 귀중한 자원의 낭비이기 때문이다.

국내 시장이 양호한 2 급 시장 배경도 상장회사의 과도한' 동그라미 돈' 을 위한 좋은 시장 분위기를 마련했다. 좋은 2 급 시장 배경 없이는 상장회사가' 동그라미 돈' 을 할 수 없다.

중국 주식시장의 미성숙으로 인해 주식시장에 대한 사람들의 인식은 서구의 성숙한 시장만큼 이성적이지 못하다. 시장에 대한 투자자의 개입은 주로 단기 운영으로 상장회사의 연간 현금 배당에 별로 신경을 쓰지 않는다. 이는 상장회사의 과도한 자금 조달을 위한' 동그라미' 를 위한 수익만 요구하며 좋은 시장 분위기를 조성했다. 여기서 우리는 주주의 이익에 더 관심이 있고 시장 입소문이 좋은 악비 음향을 예로 들어 분석한다. 시장 주체 운영 등 다른 비회사 요소를 제외하면 회사 상장 10 년 이상 대규모 자본금을 아낌없이 양도한 것은 2 차 시장 운영의 맛과 완전히 일치한다. 시장이 이런 분배 방안을 필요로 하기 때문이다. 만약 악비 음향이 현금 배당금으로 1 150 원을 넘으면 현재 주가가 복직될 수 있다고 상상할 수 있을까요? ! 또한 상장회사들이 현금 배당의 상당 부분을 취하면 시장 인사들에게' 자본운영의식' 이라는 꼬리표를 붙이는 경우가 많다. 이 주식들은 시장에서 일반적으로' 나쁜 주식' 이라고 불린다. 또 최근 해외에 상장된 국내 상장업체들도 국내 시장에서' 동그라미 돈' 을 하고 있다는 점도 국내 2 급 시장의 높은 수준과 무관하지 않다는 점도 주목할 만하다. (중국 석화와 화에너지 전력은 홍콩 2 급 시장에서 각각 1 4 에 불과하다. 따라서 상장 회사뿐만 아니라 투자자 구조도 고려해야 합니다. 다른 말로 하자면, 급하게 부자가 되고자 하는 2 급 시장 분위기는 상장회사들이 과도한' 동그라미 돈' 을 장려하도록 독려한 것이다.

법률 법규가 미비하다

현재 우리나라 주식시장 관련 제도나 규칙이 완벽하지 못하여 상장회사가 과도한' 동그라미' 를 하게 되었다. 위에서 우리는 이미 중국 주식시장의 특수한 역사적 배경을 언급했다. 이 배경은 실제로 중국 주식시장 자체의 제도와 규칙을 결정짓는다. 차츰차츰 문제를 발견해야만 해결할 수 있다. 현재 많은 시장 인사들은 중국 주식시장의 일련의 문제가 제도가 불완전하거나 규제가 엄격하지 않다는 데 있다고 생각한다. 예를 들어 회사법 증권법 등 법령의 일부 내용은 이미 형세의 발전을 따라가지 못했지만 개정 속도가 너무 느리다. 이러한 주장이 이치에 맞지 않는 것은 아니지만, 사회역사의 관점에서 볼 때, 우리는 중국 주식시장의 법률법규 현황에 대해 크게 놀라지 말아야 한다. 알다시피, 현재 서구 선진 주식시장의 제도와 규칙은 모두 비교적 건전하지만, 보완하는데 여러 해가 걸렸다.

주목할 만하게도 중국 주식시장을 발전시키는 중요한 동기 중 하나는 공기업 개조 (그 중 일부는 변형 후 구제공사가 될 수 있음) 이기 때문에 제도와 규칙이 융자자에게 편향되는 것은 순리적이다 (여기서 재산권 경제학 분석이 매우 투철하다). 우리나라 상장회사의 단기 경영 행위가 보편적으로 존재하고 있는 데에는 여러 가지 이유가 있지만, 일부 기업들이 공기업 개조라는 명목으로 시장에서 큰돈을 버는 상황과도 관련이 있다. 일부 기업그룹은 자회사가 상장된 후 상장회사를' 현금인출기' 로 보고 시장을 가장 미워한다. 일부 상장사들이' 동그라미 돈' 을 바꾼 후 얼굴을 바꾸면 이곳의 현기를 드러낼 수 있다. 한 1993 상장된 장쑤 상장사는 97 년 전 투자자에게 향수를 뿌렸지만 1998 방직 업계를 돌파구로 삼아 증발한 한도를 받고 적자를 냈다. 이유는 간단하다. 증발된 거액의 자금이 대주주에 의해 옮겨졌기 때문이다.