건설 투자 주간 전략: 느린 소가 조용히 오고, 기술이 미래를 선도한다

문: 장옥룡나영봉 장영순간양과

가이드 가이드: 느린 암소 조용히, 기술은 미래를 선도합니다.

7 월 22 일, 기술 혁신판이 정식으로 거래를 시작했다. 첫 25 개 기업이 상장된 지 첫날 급등한 뒤 4 일 만에 원활히 운영돼 유동성과 가격 효율성이 높아져 전반적인 추세는 2009 년 창업판 첫 출시와 비슷했다. 두 시의 거래가 비교적 평온하고 담백하여 전자업계가 호전되어 시장이 안정적으로 상승하고 있다. 중소판과 창업판의 표현이 비교적 우수하여 스타일 그라데이션의 특징을 구현했다.

(a) 이익과 산출물, 과학 기술 성장과 개선의 편차

20 19 상반기 공업이익은 전년 대비 2.4% 하락했고, 6 월 하락폭은 예상을 크게 웃돌았다. 이익 증가율과 생산 증가율 사이에는 편차가 있다. 우리는 이러한 편차가 주로 PPI 로 대표되는 물가 수준의 대폭 하락에서 비롯된 것이라고 생각한다. 생산량이 점차 하락하여 밑바닥을 찾고, 물가 수준이 계속 하락하는 것은 경제 주기가 여전히 하락 과정에 있다는 것을 의미한다. 경제 하행 금리 인하, 감세 인하 등 역주기 정책은 공간을 제공한다.

산업적으로 볼 때, 산업 이익은 어느 정도 차별화된다. 20 19 상반기 철광석 가격 상승, 흑금속 채굴 이윤 상승, 지속 불가. 통신업계의 주도 아래 전자 통신 등 업종의 수입 증가와 이윤 증가가 점차 좋은 추세를 보이기 시작했다. 물, 전기, 가스 및 기타 유틸리티는 상대적으로 안정적입니다.

규제 정책의 관점에서 볼 때 중앙은행은' 금융지주회사 감독관리시행 방법' 을 발표해 비금융기업이 투자한 금융지주회사의 자본, 행동, 위험 등에 대해 상세히 규정하고 중앙은행이 직접 감독한다. 이 문서는 자본 요구 사항, 금융회사의 인정 등에서 직접 자본을 규제합니다. 주주 및 회사 품질 측면에서 기업 운영을 규제합니다. 감독 방면에서 중앙은행 비준제를 실시하다. 금융 규제를 강화하면 중국이 직면한 체계적인 위험을 격리하는 데 도움이 될 것이다.

경제 운영의 관점에서 볼 때, 경기 하행, 금리 하하의 거시환경이 이미 다시 구비되기 시작했고, 거시헤지투자전략에서 성장주가 논의한 조건은 이미 다시 한 번 만족했다. 시장 실적으로 볼 때 7 월 23 일부터 시장이 유유히 천천히 상승하면서 스타일 전환이 뚜렷하다. 업계의 관점에서 볼 때, 전자, 통신, 컴퓨터 등 기술업계는 이윤 개선으로 인해 상승하기 시작했다. 평가 수준에서 볼 때, 시장과 업계 평가는 중앙값 이하이며, 주식 자산은 우수한 가격 대비 성능을 가지고 있다. 우리는 느린 소 시세가 조용히 도래하고 있으며, 전자, 컴퓨터, 통신의 성장이 선두를 차지할 것이라고 생각한다. 투자자가 권익류 자산의 창고를 올리고, 침체된 환경의 식품음료 산업에서 전자, 컴퓨터, 통신 등 실적이 개선된 성장판으로 전환하여 3 분기 김추시세를 파악하는 것이 좋습니다.

생산이익의 편차와 지속적인 경기 침체.

공업 생산 증가율과 이익 증가율은 경제 상황을 판단하는 데 중요한 역할을 한다. 이론적으로 생산 증가율과 이익 증가율의 변화 추세는 일치해야 한다. 지난 6 월 공업증가액이 전년 대비 6.3% 증가한 이후 시장은 일반적으로 6 월 공업기업 이익이 계속 긍정적인 성장을 유지할 것으로 예상하고 있지만, 국가통계청이 7 월 27 일 발표한 공업기업 재무수치에 따르면 20 19 상반기 전국 규모 이상 공업기업 이익은 전년 대비 2.4% 하락하고 감소폭은 0./KLOC 로 확대됐다. 이 가운데 6 월은 전년 대비 -3. 1% 로 예상보다 크게 낮았으며, 이윤 증가율은 생산량 증가에서 벗어났다.

이윤 증가는 PPI 추세와 거의 일치한다. 이에 따라 6 월 생산이 약간 호전된 상황에서 산업기업 이윤 하락의 원인은 주로 수요측에서 비롯된 것으로 안팎이 계속 약세를 이어가야 한다는 것을 보여준다. 국내 투자가 눈에 띄게 개선되지 않고 세계 경제 성장이 전반적으로 둔화되는 맥락에서 국내외 수요 개선은 여전히 시간이 걸리고 국내 경제의 하행 추세는 아직 역전되지 않았다.

주기적인 관점에서 볼 때, 기업 이익과 PPI 는 전년 대비 일반적으로 완제품 재고보다 앞서 있으며, 경제는 여전히 하행주기의 끝에 있다. 이윤 증가가 계속 하락하고, 7 월 PPI 가 통축될 것으로 예상되는 상황에서 경제는 3 분기에 바닥을 가속화할 것으로 예상된다. 업계의 관점에서 볼 때, 단기간에 과학 기술 혁신판이 순조롭게 출시되기 때문에, 과학기술업계는 수동적으로 평가액을 올릴 것으로 예상된다. 일본의 한국 수출 규제가 겹치면서 국내 전자업계는 계속 혜택을 볼 수 있을 것으로 보인다. 경제 하행 압력이 증가함에 따라 곧 열릴 정치국 회의는 정책에 대한 기조를 정할 것이다. 미국의 2 분기 GDP 성장은 예상을 초과했지만, 지난 분기보다 다소 하락했다. 경제가 정상화되면서 금리 인하 기대치가 높아져 국내 정책에 더 많은 공간을 제공하였다. 금융공급측 개혁을 더욱 강화하고 금리 시장화를 실질적으로 추진하며 감세 인하비 시행에 세심한주의를 기울이면 기업 융자 비용을 낮추고 이익 기대치를 개선하는 중요한 요소가 될 것이다.

셋；삼；3

3. 1 유럽 중앙은행 정책 금리는 변하지 않고 신흥국들은 금리를 인하한다.

유럽 중앙은행 7 월 회의의 최종 금리 결의안은 이전의 세 가지 정책 금리를 유지하는 것이다. 그러나 결의안의 표현 경향, 유로존의 현재 경제 상황, 정책 공간을 보면 유럽 중앙은행이 앞으로 금리를 인하할 가능성이 크다. 20 19 이후 개발도상국의 금리 인하가 도래했지만, 주요 경제는 눈에 띄지만 여전히 지켜보고 있다. 특히 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 계속 꼼짝도 하지 않고 있으며, 이는 다른 주요 경제의 통화정책 동향에도 어느 정도 영향을 미쳤다.

약한 인플레이션은 느슨한 통화 정책에 충분한 공간과 필요성을 제공한다. 인플레이션은 오랫동안 목표보다 낮았으며, 한편으로는 수요의 약세를 설명하는데, 이는 유로존의 경제에 직접적으로 반영된다. 반면에, 낮은 인플레이션은 유럽 중앙은행의 느슨한 통화 정책을 위한 공간을 제공한다. 글로벌 경제동력의 약화와 국제문제의 경제발전에 대한 고민은 느슨한 통화정책의 근본 기초이다. 무역보호주의가 부상하면서 미국은 유럽연합 제품에 관세를 부과하겠다고 협박해 유럽 제조업, 특히 자동차 산업의 발전을 더욱 악화시켰다.

유로존 경제 상황, 첫째, 유럽 상황으로 볼 때 영국의 강경한 탈유럽, 프랑스는' 황조끼' 운동의 영향을 받고 이탈리아는 채무 위기에 깊이 빠져 국내 민족 갈등이 격화되면서 상황이 더욱 불리해졌다. 둘째, 경제적으로는 20 18 이후 유럽 경제가 계속 침체되어 GDP 가 전년 대비 크게 하락했다. 20 19 년 1 분기 유로존의 실제 GDP 성장률은 전년 대비 2.7% 에서 1% 로 떨어졌다. 유럽 경제의' 기관차' 로서 독일의 데이터도 2.2% 에서 0.6% 로 떨어졌다. 이 가운데 제조업의 급속한 쇠약은 유럽 경제 불황을 초래하는 중요한 요인이다. 유로존 제조업 PMI 가 크게 하락했고 독일 제조업 PMI 하락 폭이 유로존 전체 수준을 넘어섰다. 제조업 주문과 생산량이 크게 감소했고, 생산능력 이용률이 떨어지는 것은 유로존 제조업이 직면한 주요 문제이다.

3.2 미국 경제는 강하고 금리 인하는 변하지 않을 것으로 예상된다.

미국 2 분기 GDP 성장률은 2. 1% 로 예상보다 높지만 1 분기 3. 1% 보다 약간 낮습니다. 구조적으로 볼 때, 주요 견인점은 주민 소비이고, 주요 주민 소비 지출은 4.3% 에 달한다. 연방정부 소비와 지방정부 투자도 두드러지고 투자와 수출은 모두 부담이다. 내수의 강약으로 볼 때 미국의 2 분기 경제성장률은 1 분기보다 약간 떨어졌지만 구조는 여전히 건강하다. 하반기에는 미국 연방 준비 제도 이사회 비둘기가 옮겨진 뒤 자동차와 부동산을 잘 활용할 것으로 전망된다. 그러나 재정 자극의 쇠퇴, 무역마찰이 수출에 미치는 영향, 글로벌 경기 둔화 등 불리한 요소가 점차 드러나고 있다. 20 19H2 미국 경제의 온화한 하락은 큰 확률사건이다. 미국 연방 준비 제도 이사회 7 월 30 일부터 3 1 일까지 통화정책회의를 개최한다. 시장은 이번 회의에 대한 금리 인하가 높을 것으로 예상되며, 7 월 최소 25 개 기준점에서 2.00-2.25% 까지 인하될 것으로 예상된다. 시카고 상품거래소가 미국 연방 준비 제도 이사회 7 월 의리회의에 제시한 시장은 여전히 65,438+000% 로 예상되며, 시장의 주요 차이점은 9 월 금리 인하 여부다.

사

재무 통제 및 감독을 강화하여 교차 위험을 방지하다.

4. 1 교차 위험을 방지하기 위해 금융 규제 감독을 강화합니다.

7 월 26 일 중앙은행은' 금융지주회사 감독관리시행 방법 (의견초안)' 을 발표해 비금융기업이 투자한 금융지주회사의 자본, 행동, 위험 등에 대해 상세히 규정하고 중앙은행이 직접 감독한다. 이 정책은 일찌감치 징조였다. 지난해 1 1 월' 중국 금융안정보고서 20 18' 에서 중앙은행은' 방법' 의 프로토타입을 내놓고 올 상반기 규제 세칙을 제시했다. 이 정책의 공식 시행은 금융질서를 정돈하고, 금융위험을 실체 위험으로부터 격리시켜 체계적인 금융위험을 방지하는 데 도움이 될 것이다. 요약하면,' 방법' 은 주로 자본 업무, 주주, 기업지배구조를 규범화하고 몇 가지 규칙을 구체화하는 것이다.

첫째, 자금 업무 방면에서 먼저 김통제사의 업무 범위를 규정했다. 원칙적으로 비금융업무에 종사하는 것은 금지되어 있지만, 금융관리부에서 인정한 금융기관에 투자할 수 있으며, 투자금액은 금융회사의 순자산의 15% 를 초과해서는 안 된다. 이는 주로 시장의 비금융기업이 맹목적으로 금융 분야로 확장해 형성된 금통제회사를 겨냥하고, 업무 범위가 금융부문과 실체부문을 격리시켜 위험 확산을 막도록 규정하고 있다. 둘째, 금융 회사의 등록 자본을 제한하십시오. 등록자본 납부를 요구하는 것은 50 억 위안 이상이며, 지주금융기관의 등록자본 총액의 50% 이상이다.

둘째, 주주 및 기업 지배 구조의 경우 첫째, 주주의 관점에서 부정적 목록 행위로 금융지주회사를 대주주로 설립해서는 안 되며, 금융지주회사가 통제하는 금융기관의 교차 지분 또는 역출자를 금지할 수 없다. 대주주의 일부 행위도 금지된다. 예를 들면 5 년 이내에 보유한 금통제회사 주식을 양도하고, 여러 관계자를 위탁하고, 시장을 조작하고, 실질적인 경영 활동을 하지 않는 등. 둘째, 기업 지배 구조의 관점에서, 금융 지주 회사의 고위 경영진은 원칙적으로 지주 기관의 이사로 겸임할 수 있지만, 지주 기관의 고위 임원으로 겸임할 수는 없고, 지주 기관의 고위 경영진은 서로 겸임할 수 없다. 중앙은행이 회사 내 계열사에 대한 중시가 어느 정도 위험을 격리할 수 있다는 것을 알 수 있다.

마지막으로, 규제 제법에서 중앙은행은 투자지주두 가지 이상의 금융기관을 요구하는 기업그룹이 중앙은행에 금통제회사를 신청해야 한다. 승인되지 않은 회사는 금통제회사로 등록해서는 안 되며,' 금융지주',' 금융지주',' 금융그룹' 등의 글자도 사용해서는 안 된다.

4.2 증권 중개 업무가 명확하고 기금 정보 공개 규범이 명확하다.

7 월 26 일 증권감독회는 증권중개업무 통일에 관한 부처규정' 증권중개업무관리방법 (의견초안)' 에 대해 공개적으로 의견을 구하고, 행정조치 형식으로 이전의 단편적이고 상대적으로 무효이며 뒤처진 증권중개업무감독조치를 공식적으로 밝혔다.

의견 원고는 처음으로 증권 중개 업무를 정의했다. 증권 거래 활동에서 투자자의 위탁, 거래 처리 지침, 청산 납부를 처리하는 업무 활동은 증권 중개 업무에 속한다. 투자자의 합법적 권익을 보호하는 데 있어서 투자자 적정성 관리, 위험 공개, 업무마케팅, 계좌 개설, 거래지시 심사, 커미션 징수 등의 방면에서 명확한 규정이 있다. 게다가 증권사의 내부 통제 제도와 감독 관리 책임에 대한 규범 요구도 제기되었다.

7 월 26 일 증권감독회는' 증권투자기금 정보 공개 관리 방법 공개' 및 관련 보조규칙을 발표했다. 의견원고에 비해' 관리방법' 은 공모기금 제품의 공개 내용과 언론 공개 제도를 더욱 최적화했다. 펀드 제품의 정보 공개는 간단하고 이해하기 쉬워야 하며, 펀드 제품 요약을 증가시켜 투자자들이 펀드 제품 정보를 이해하고 서비스 수준을 향상시킬 수 있도록 해야 합니다. 펀드 제품의 위험 요인을 밝히고 투자자의 투자 위험 의식을 더 잘 키우고 투자자 보호 수준을 전반적으로 높여야 한다.

다섯；오；5

동등한 헤지 금리 하락, 외국인 투자 유입 구조 조정

이번 주 중앙은행은 500 억 위안의 역환매 작업을 전개하고, 4600 억 원의 역환매 기한이 만료되었다. 7 월 23 일 (화요일), 중앙은행이 지정 중기 대출 촉진 (TMLF) 운영 2977 억원, MLF 운영 2000 억원, 총 4977 억원으로 이날 MLF 만기 5020 억원에 해당한다. 7 월 26 일 (금요일), 재무부, 중국 인민은행은 금리 입찰 방식으로 국고 현금 관리 상업은행 정기예금 입찰을 진행했으며, 입찰총액은 6543.8+000 억원이었다. 국고 현금 투입 후 전체 구경 계산을 감안하면 중앙은행 공개 시장 운영 순회장 3 143 억원.

이번 주에 새로운 매력은 미국 국채에 있다. 낙찰률은 3.32% 로 5 월 30 일 108BP 에 비해 83BP 가 낮지만 10 월 24 일 65438+55BP 에 비해 훨씬 높다. 시즌 간 요인의 영향을 다시 생각해 봅시다. 이번 입찰과 65438+ 10 월 입찰은 시즌을 넘기지 못했지만 5 월에는 시즌 간 영향이 있었다. 우리는 국채예금 입찰 금리가 높은 것은 중소은행이 일반 예금을 흡수하는 데 어려움이 있고 유동성 계층화 현상이 여전히 존재한다고 생각한다.

이번 주 위안화 환율은 계속 소폭 평가절상했고, 금요일은 6.74 15 로 지난주보다 0.53% 상승했다. 이번 주 외자순유입은 25 억 9 천만 원, 수요일 목요일은 각각 20 억 5 천만 원, 6543.8+0 억 94 억 원으로 순유입됐다. 그러나 미국 2 분기 경제수치가 예상을 뛰어넘어 금요일에 순 654.38+0 억 3900 만 원으로 유입됐다. 우리는 이전 주간지에서 현재 전 세계 완화 기대가 뜨거워지고 있다고 말했지만, 최근 데이터 교란이 많아 외자금이 소폭 변동할 것이라고 말했다. 이번 주 외자순 유입 상위 5 위는 각각 전자 (20 억 2 천만), 은행 (165438+3 억), 컴퓨터 (9 억 9 천만), 통신 (7 억 2 천만), 기계 (5 억 7 천만) 였다. 우리는 가격 대비 성능이 점차 드러나는 성장 산업도 외자 선호도를 받고 있고, 저평가 은행도 계속 유입되고 있다는 것을 알아차렸다. 그에 상응하여, 외자금은 최근 시세가 약간 높은 식품음료를 유출했다. 외국의 투자자들은 국내의 일부 기관 투자자들과 마찬가지로 창고 위치 조정을 하고 있으며, 자신의 필요한 소비를 약간 줄이고, 점차 기술 주식과 은행을 증설하고 있다.

여섯；육

두 도시의 거래가 부진하여 과학혁신판 성과가 만만치 않다.

6. 1 과학혁신판 상장실적이 우수하고, 시장이 오르고, 평가가 상승합니다.

지난 주 과학혁신판 상장되어 첫날이 크게 오른 후 전반적인 성과가 안정되었다. 최초의 과학기술혁신판 상장회사의 주도 아래 각 주요 시장지수는 모두 어느 정도 상승했는데, 그 중 중소판 지수와 창업판 50 상승폭이 각각 3.0 1% 와 2.05% 상승했다. 산업 차원에서 전자, 레저, 전기 설비, 은행, 컴퓨터, 통신 등 업계 상승폭이 모두 1.8% 이상이다. 이 가운데 전자업계는 그동안 일본이 한국 반도체 원자재 수출을 제한한 영향을 이어받아 5.85% 증가했다. 과학혁신판 첫날 실적은 좋았지만 후속 주가는 복귀할 것으로 예상되며 시장이 계속 상승하는 동력을 약화시킬 것으로 전망된다. 정책의 동향과 경제 펀더멘털의 개선은 여전히 후속 시장의 중요한 지지원이 될 것이다.

우리는 지난주 주간지에서 시장 스타일이 바뀔 것으로 예상되며, 초기 블루칩 시세는 계승하기 어려울 것이라고 지적했다. 시장은 스타일이 점차 바뀌는 조짐을 초보적으로 반영하고 있지만, 과학기술혁신판 등 간섭 요인을 배제하고 스타일 변화의 추세는 아직 관찰할 필요가 있다. 지난주 상승시세에서 A 주의 주요 시장 지수 평가 수준이 다소 향상되었다. 현재 상황으로 볼 때, 중소판 지수, 중증 500 등 작은 주가의 평가 수준은 여전히 사상 최저 수준이며, 7 월 26 일까지 각각 15% 와 9. 1% 이다. 창업판 지수 평가는 과거 평균과 중앙값 사이에 있으며 20 19 상반기에 비해 크게 하락했다. 기술 혁신판의 주도 아래 경제 기대치가 개선됨에 따라 평가 수준이 계속 높아질 것으로 예상된다.

6.2 두 도시의 거래 부진으로 과학혁신판 경기가 순조롭게 열렸다.

시장 거래량이 계속 저조하다. 과학기술혁신판을 제외하면 두 도시에서 평균 3270 억 건의 거래가 성사돼 사상 최저치, 화요일 최저보 2784 억을 기록했다. 교환율 방면에서 상증종합지, 중소판 지수, 창업판 지수는 금요일에 각각 0.3925%, 0.9290%, 1. 1765% 를 보고했다. 양융 잔액을 보면 금요일은 9087 억원을 받고 지난주보다 27 억원 더 떨어졌다. 최근 3 개월 동안 시장 거래량이 점차 위축되었다. 단기적으로 시장은 7 월 정치국 회의 결과를 기다린 뒤 명확한 정책을 갖고 있다. 중기적으로 볼 때, 시장은 경제가 바닥을 치고 기업 이윤이 개선될 것으로 예상한다. 시장이 3 개월 동안 진동하여 중장기 기회가 양조되고 있다.

지난 주에 가장 큰 유동성 매력은 과학 기술 혁신판의 개판이었다. 첫날부터 첫 주까지 과학혁신판 모두 그해 창업판을 이기기 시작했지만 전반적인 성과는 안정적이었다. 첫째, 첫날의 성과를 살펴 보겠습니다. 기술 혁신판의 개장폭 (평균 14 1.0%), 파장 폭 (평균 139.6%) 및 진폭 (평균/Kloc 교체율 방면에서 과학기술혁신판의 첫날 평균 대체율은 77.8% 로 창업판 (87.8%) 보다 약간 낮았다. 하지만 창업판이든 과학혁신판, 거의 80% 의 교환율은 기관이 새로 인수한 주식이 기본적으로 첫날 팔린다는 것을 의미한다. 지난 5 일 동안 기술 혁신판이 오르지 않아 첫 주 평균 상승폭은 137.9% 로 창업판의 87. 1% 보다 높았다. 이후 4 일간의 평균 교환율은 38.2% 로 첫날보다 현저히 낮았지만 창업판 개판 후 같은 기간 수준보다 높았다. 다음 주, 기술 혁신판 최초의 25 개 회사는 20% 의 상승폭 제한을 받을 것이다. 교환률이 더 떨어질 것으로 예상되지만 전반적으로 안정될 것으로 예상된다.