나는 거시적인 관점에서 특수자산업계의 미래의 기회와 도전에 대해 이야기한다.
첫째로, 현대 글로벌 금융 환경의 가장 두드러진 특징 중 하나는 저금리인데, 이 저금리는 오랫동안 지속될 수 있다. 이 판단이 성립되면 특수자산이나 불량자산의 정가와 거래에 큰 영향을 미칠 것이다.
우리는 지금 현상을 관찰하고 있다. 세계적으로 볼 때, 안전자산은 자산의 일단으로서 국채처럼 이른바 안전자산이다. 만약 자산의 다른 쪽이라면, 오늘 토론한 특수 자산이다. 수요측에서 안전자산의 가격이나 금리가 점점 낮아지고 있다. 올해 코로나 전염병의 영향으로 10 년 동안 미국 국채수익률이 1% 하락했지만 여전히 많은 자산이 마이너스 금리로 남아 있다. 안전자산의 정가가 계속 하락하고 있다. 이 방면은 통화정책과 관련이 있으며, 한편으로는 세계가 각종 불확실성과 위험 도전에 직면하고 있음을 반영하고 있다. 우리는 한 세기 동안 유례없는 큰 변화 속에 있다. 객관적으로 볼 때, 역세계화 과정이나 세계화가 모델 전환 과정에서 각종 위험사건과 검은 백조 사건이 속출하면서 안전자산에 대한 수요가 증가할 수 있다. 동시에 또 다른 문제를 야기할 것이며, 자산 수익률은 점점 낮아지고 있다. 이러한 맥락에서 다양한 불확실성과 도전으로 인한 특수 자산이나 부실 자산의 규모는 계속 증가할 것입니다. 1990 년대 초부터 1999~2000 년 나스닥 기술주 거품 파열, 2008 년 서브프라임 위기, 코로나 전염병의 영향에 이르기까지 고수익채권으로 대표되는 특수자산가격을 책정하면 고수익채권 수익률이 전반적으로 떨어지는 것을 볼 수 있는 것이 특징이다. 신용이차로 볼 때 고수익 채권과 안전자산의 이차도 확대되고 있다.
결론적으로, 전 세계 저금리 환경, 외부 환경의 급격한 변화, 각종 위험사건이 눈에 띄게 증가하는 맥락에서, 전용 자산업계의 규모가 날로 커지고 시장 잠재력이 매우 크다. 한편, 자산 가격 책정이 투자 수익을 어떻게 더 잘 반영하는가는 우리에게 어느 정도 도전을 불러일으키기 때문에 기회와 도전이 공존합니다. 우리에게 중요한 측면 중 하나는 특수 자산의 가치를 더 잘 발굴하고 시장을 자산 관리 시장으로 발전시키는 것입니다. 이것은 제가 말씀드리고자 하는 두 번째 문제를 포함합니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)
둘째, 시장을 자산 관리 시장으로 만드는 방법. 성숙한 시장의 경우, 1980 년대 이후 특수 자산은 줄곧 자산 관리 시장의 중요한 구성 요소였다.
떡갈나무 자본은 전 세계 특수자산업계에서 비교적 좋은 자산관리기구이다. 나는 어제 그들과 전화로 매우 중요한 상황을 알려주었다. 1990 년대 초부터 현재까지 전 세계 * * * 는 네 차례의 큰 금융위기를 겪었고, 그동안 떡갈나무 자본의 역주기 운영은 풍성한 수익을 거두었다. 지난 40 년 동안 약 10 년은 순환이었다. 위기 초기 자산 구매, 폐쇄형 펀드 발행, 주기 10 년. 주기가 끝날 때 투자자의 평균 연간 수익률은 23% 에 달한다.
투자 전략상 크게 두 단계로 나눌 수 있다. 처음 3 년은 투자기간이다. 위기 초기에 자산을 찾아 투자하고, 기간 동안 얻은 수익도 순환투자에 쓰인다. 예를 들어, 올해 3 월 전염병이 발발했을 때 미국은 대량의 달러 유동성을 석방하여 잇달아 자산을 팔았다. 우선 레버리지 대출과 같은 고위험 자산을 매각했고, 그 가격은 매우 낮게 떨어졌다. 그들은 이 기회를 보고 대량의 자산을 구매했다. 5 월이 되자 미국 연방 준비 제도 이사회 슈퍼완화 정책에 따라 이들 자산의 가격이 빠르게 반등해 자산이 보답으로 매각됐다. 폐쇄형 펀드로서 이 시점에서 수익은 투자자에게 할당되지 않고 순환재투자에 쓰인다.
향후 7 년 동안 이러한 자산을 관리하고, 점차적으로 투자에서 철수하고, 투자자에게 할당하여 수익을 얻을 것입니다. 특별 자산의 관리는 실제로 주기적인 관리이며, 전형적인 가치 투자이므로 그 가치를 발굴해야 한다. 위기 속에서 특수자산이나 불량자산의 가치는 매우 낮아질 것이다. 모든 고위험 자산은 이 특징을 가지고 있으며, 후기에는 가치 회복기가 있을 것이다. 따라서 특별 자산 관리는 역주기 관리, 장기 관리입니다. 이 사례에서 알 수 있듯이, 현재 전체 특수자산업계의 시장 잠재력은 매우 크다.
1990 년대 말 4 개 자산관리회사를 설립한 이후 지금까지 다양화 시장 주체의 경쟁 구도를 형성하고 있다. 특히 디지털 기술의 추진으로 전체 특수자산산업 체인의 소매단이 장족의 발전을 이루면서 시장화, 투명성, 규범화 처분을 위한 조건을 제공하였다. 그러나 전반적으로 중국의 특수자산은 주민부 관리의 의미에서 자산관리 이념을 진정으로 실현하지 못했다. 제품 구조상 은행 재테크 제품 중 R 1, R2 등급을 주체로 하는 저위험 제품은 통화기금과 고급채권으로 80% 이상 높은 비중을 차지하고 있다.
새로운 규제에 따라 순가치 전환의 요구가 눈에 띄게 높아졌다. 이러한 맥락에서 저위험 자산은 시장의 공정가치에 따라 관리될 수 있으며, 이는 현 단계의 정상적인 현상이기도 하다. 그러나 자산 관리의 제품 구조는 우리가 아직 발전의 초급 단계에 있다는 것을 반영해야 한다.
특수자산을 진정한 주민재산관리와 부가가치의 중요한 범주로 만들려면 시장화, 전문화, 합격투자자 육성 등에 많은 노력이 필요하다. 그중 떡갈나무 자본의 소개에 따르면 특수자산 펀드의 투자자는 약 6 가지다. 첫째, 주권부기금, 예를 들어 중국투자유한책임회사 등 국유기업이 떡갈나무 펀드에 자산의 일부를 분산투자와 역주기 투자의 일부로 배치한다. 두 번째는 각종 보험자금 (예: 기업연금, 연금 등) 을 포함한 장기 자금이다. ); 셋째, 가족 재테크실, 많은 거액의 사부가 그것을 통해 투자한다. 넷째, 다양한 대학 기부 기금; 다섯째, 사설 은행의 고객, 이른바 고순액 인구입니다. 여섯째, 상술한 기관 투자자나 고순민 외에 일반 개인 투자자가 거의 30% 에 육박한다. 따라서 투자자 구조상으로 볼 때, 특별 자산 기금은 다양화되어 사실상 주민들의 부가 가치 관리의 중요한 통로가 될 수 있다.
첫째, 자산 관리 산업, 특히 특수 자산 산업에 대한 장기 투자를 육성해야지, 개념적으로 특수 자산의 가치를 간과해서는 안 된다. 장기 자금, 고순의 자격을 갖춘 투자자가 특수 자산 투자에 참여하도록 장려해야 하며, 개인 투자자들이 디지털화, 표준화 전환 및 공급 개선을 배경으로 특정 특수 자산에 어떤 방식으로 투자하도록 장려해야 합니다. 국내 성공 사례에 따르면 이런 고위험 자산은 디지털화 변화의 맥락에서 일반 투자자들이 받아들일 수 있다. 예를 들어, 과거 알리바바 그룹이 저소득층과 소기업 대출을 겨냥한 자산증권화 규모는 매우 컸다. 이러한 접근 방식은 실제로 디지털 기술의 추진으로 개인의 특수 자산을 표준화하여 거래 시장의 발전을 촉진하는 것입니다. 한편으로는 자격을 갖춘 투자자를 육성해야 하고, 다른 한편으로는 일부 특수자산관리 제품과 그 투자의 제도적 제한을 점진적으로 취소해야 한다.
둘째, 현재의 세금 지원 정책은 주로 공모 기금을 겨냥한 것이다. 세금 지원 정책을 미래 자산 관리 산업의 구조 최적화와 결합하여 더 많은 지분 투자 및 특별 자산 투자를 장려하고 이러한 투자자 및 관리자에게 더 많은 세금 정책 지원을 제공할 수 있습니까? 국가 차원에서 모펀드를 설립할 수 있는지, 특수자산업계에 더 많은 사회자금을 유치할 수 있는지 여부도 논의할 만하다. 특종 자산관리업계가 더 시장화되면 일부 사모펀드와 같은 사회자금 참여가 더 많아질 것이다. 만약 새로운 규제와 더 잘 맞설 수 있다면, 그들은 자금 모금을 위한 특별 자산 관리 산업에 더욱 동력을 갖게 될 것이며, 이는 또한 새로운 규제의 개선을 촉진하고 자산 관리 구조를 최적화할 것이다.
셋째, 특별 자산 관리 산업도 경제 변화와 업그레이드를 도울 수 있다.
최근 몇 년 동안, 우리는 신구 운동 에너지 전환이나 경제 구조 변화 업그레이드 과정, 특히 디지털 발전이 이러한 추세를 가속화하고 전염병도 이러한 변화를 가속화하고 있다. 우리는 또한 국유 기업의 혼합 개혁을 추진하여 대량의 부채-주식 전환, 부채 구조 조정 및 자산 구조 조정을 완료했습니다. 다음 단계에서는 금융 재편성, 금융 자산 관리 수준을 요소 재편의 수준으로 심화시키는 방법, 공기업과 혼용, 자본시장 인수 재편과 심도 있는 융합을 이루는 것도 탐구할 만한 방향이며, 가치 부가가치를 실현하는 중요한 방법이다.
(저자: 중국 포춘 관리 50 인 포럼 (CWM50))