Shagang 주식, 선샤인 파워, 크리스탈 레이저, Fuliangde 등 10 이상의 상장 회사는 Shagang 투자자 상호 작용 플랫폼에서 최근 1 년 또는 최근 3 년간 상위 5 대 고객에게 질문을 받았습니다.
예를 들어, 한 투자자가 한 친환경 회사에 물었습니다. "당신의 상위 5 대 고객은 어느 회사입니까?" " 회사 답변: "상위 5 대 고객이 회사 연보를 뵙겠습니다. 감사합니다!" 그러나 회사 202 1 연례 보고서에서 상위 5 대 고객 이름은 각각 "12345" 라고 불리며 무인 응답과 같습니다.
회사에서 회신에서' 문자게임' 을 하는 것보다 상위 5 대 고객 이름을 공개하지 않은 회사들이 "상위 5 대 고객 정보는 회사의 영업 기밀과 관련이 있어 구체적으로 공개하기 불편하다" 고 외쳤습니다.
정보 공개를 핵심으로 하는 추세에서 상장 기업의 주요 고객 및 공급업체에 대한 정보 공개 투명성은 해마다 떨어지고 있습니다.
상업비밀을 방패로 삼아 대부분의 기업은 상류 하류 정보 공개에 대해 매우 숨기고 있다. 고객과 공급업체의 이름이 숨겨져 숨겨진 관련 거래, 금융 사기 등의 행위가 더욱 은폐되고 정보 비대칭과 그에 따른 위험 증가로' 삼공' 원칙이 침식되고 있다.
"상위 5 위" 실명 공개율
10% 이하로 떨어졌습니다
상위 5 대 고객 공시의 경우, 2009 년 A 주 상장회사 총수는 1630 곳, 그해 상위 5 대 고객 이름을 공개한 회사는 826 곳, 공개율은 50.67% 였다. 20 10 상장사 총수는 1972 곳, 상위 5 대 고객명을 공개한 회사 수는 1043 곳, 공개율은 52.89% 였다. 이후 상위 5 대 고객의 실명 공개율은 줄곧 하락했다. 202 1 까지 상장사 수는 468 1 으로 상승했지만 상위 5 대 고객 이름을 공개한 회사는 456 개에 불과했고 공개율은 9.74% 로 낮아졌다.
상장회사의 상위 5 대 공급업체 실명공개율 변화 추세는 20 12 의 최고치 25.69% 에서 202 1 의 10% 까지 비슷하다.
또한 시가와 업종에 따라 상장사들이' 상위 5 위' 라는 이름의 공개율에도 뚜렷한 차이를 보이고 있다.
시가로 볼 때, 중소 시가회사를 막론하고 상위 5 대 고객의 실명 공개율은 줄곧 낮아졌다 (그림 2). 시가규모 비교에 따르면 상위 5 대 고객명의 공개율은 회사의 시가규모에 반비례한다. 지난 10 년 동안 자본이 50 억 원 미만인 소규모 시장회사의 공개 의지는 줄곧 대형 시장회사보다 높다. 202 1, 작은 시가회사 공개율은 12.63%, 200 억원 이상의 큰 시가회사 공개율은 5.0 1% 에 불과하다. 가장 활발한 공개 연도에도 대주회사의 공개율은 40% 를 넘지 않았고, 소주회사의 공개율은 한때 60% 를 넘었다.
업계 측, 202 1 연보 중 유틸리티, 석탄, 석유석화, 건축장식 등 전통중공업 기업의 상위 5 대 고객 이름 공개율이 20% 를 넘었다. 반면 전자, 경공업 제조, 가전제품 등 충분한 경쟁업계의 공개율은 5% 미만이다 (표 1). 이는 회사의 법인 성격, 업계 경쟁의 치열한 정도 등이 상장회사의 공개 의지에 영향을 미쳤음을 어느 정도 보여준다.
점점 더 적은 수의 상장사가' 상위 5 위' 라는 이름을 공개하는 동시에 12345 와 ABCDE 를 코드로 익명으로 공개하는 상장회사가 늘고 있으며 전체 정보를 공개하지 않아 고객과 공급업체의 이름이' 말할 수 없는 비밀' 이 되고 있다 (그림 3). 202 1 까지 익명 또는 부분 공개 상위 5 대 고객 및 공급업체의 상장 기업 비율은 60% 를 초과합니다.
"격려" 공개의 맥락에서
왜 실명 공개율이 계속 하락하는가?
200 1 년, 증권감독회는 처음으로 상장회사에 연보 본문에 상위 5 개 고객의 총 판매액과 비율, 상위 5 개 공급업체의 총 구매액과 비율을 공개하도록 요청했습니다. 또한 상장 회사는 재무 보고 노트에 상위 5 개 고객의 총 판매액과 비율을 공개해야 합니다.
20 12 년, 증권감독회는 정보 공개 규칙에서 처음으로 상장사가 연보에 상위 5 대 고객과 공급업체의 이름과 해당 거래액을 공개하도록 장려했다. 그리고 후속 규칙 수정에서' 격려' 의 기조를 고수했다.
20 12 이후 관련 공개 규칙 개정에서' 상위 5 위' 에 대한 공개 요구가 갈수록 풍부해지고 있다. 예를 들어,' 상위 5 위' 에서 회사와의 관계에 대한 공개 요구 사항, 50% 이상을 차지하는 고객 및 공급업체에 대한 공개 요구 사항, 신규 고객 및 공급업체에 대한 공개가 증가했습니다. 유일하게 공개를 줄인 것은 20 14 부터 규제가 재무보고 노트 상위 5 개 고객에 대한 공개 요구 사항을 취소했다는 것입니다 (표 2).
강제요건은 없지만 20 12 이후 상장사의 상위 5 대 고객 및 공급업체 세부 사항 공개에 대한 규제 당국은 적극적인 격려와 공개 요구 사항을 지속적으로 보완해 왔다는 것을 알 수 있다. 그러나 상장회사의 공개 의지는 공개를 장려하는 정책과 상반된다.
왜 그럴까요?
김휘는 고객과 공급업체 이름 공개율이 하락한 것은 규제자와 규제자 간의 장기 게임의 결과이며 상장사들이 영업 비밀에 대해 점점 더 중시하고 있다고 보고 있다.
"그 (감독) 는 규정이 없지만, 나는 (상장회사) 매우 신중하다. 구체적이지 않을수록 어떻게 해야 할지 모르겠다. 일부 회사는 창구 지도를 찾아, 일반적으로 비교적 엄격하다. 일단 규칙이 공개적으로 격려되면, 나는 내가 묻지 않아도 된다는 것을 알고, 나는 공개할지 여부를 결정할 수 있다. 내가 합리적인 이유를 찾을 수만 있다면, 나는 공개하지 않을 수 있다. 여기에는 규정이 넓을수록 상장회사가 한계가 없고 규정이 구체적일수록 대책을 찾을 수 있다는 심리가 있다. " 김호휘가 말했다.
20 12 년 장려 공개 정책이 처음 제안되었을 때 상장 기업의 약 절반이 상위 5 대 고객의 이름을 공개했습니다. 그러나 이런 좋은 기세는 겨우 2 년 동안 지속되었고, 이후 해마다 하락했다. 한 감독관에 익숙한 한 사람은 "강제성이 없기 때문에 거래소도 그들이 왜 공개하지 않는지 조사할 수 없다" 고 말했다.
한편 20 13 이후 거래소의 규제 이념은' 사전 심사' 에서' 사후 감독' 으로 바뀌었다. 20 16 상교소는 정보 공개 면제 사전 신청 제도를 취소하고, 정보 공개 의무자는 가이드라인에 따라 스스로 신중하게 판단한다. 규제 이념의 변화는 상장 기업의 정보 공개 내용에 대한 자율적인 결정권을 증가시켰고, 상장 회사는 당연히 자신에게 더 유리한 선택을 할 것이다.
왜 자발적으로 공개하지 않습니까?
상위 5 대 고객 및 공급업체의 공개가 더 자발적이기 때문에 상장 회사는 왜 구체적인 명칭을 공개하지 않는 경향이 있습니까?
투자자들의 상호 작용 플랫폼 상위 5 위에 대한 의문에 대해' 영업 비밀' 은 상장사와 같은 말이다. 즉, 상장 회사가 상위 5 대 고객 및 공급업체의 이름을 공개하지 않는 것은 자기 보호 행위입니다.
"기업들이 사전 공개 콘텐츠를 선택할 때 비즈니스 및 운영 측면에서 더 많은 고려를 하고 있습니다." 한 중소 상장 회사의 선임 이사는 "현재 시장 경쟁이 10 년 전보다 훨씬 치열해졌고, 회사는 중요한 고객, 공급업체의 이름, 계약금액 등 영업 비밀 보호에 점점 더 많은 관심을 기울이고 있다" 고 시인했다. 만약 정책이 강제적이지 않고 격려적일 뿐이라면, 회사는 대부분의 경우 공개하지 않는 경향이 있다. "
"제목 이름 이외에, 나는 다른 사람들이 변화를 보지 않기를 바란다. 예를 들어, 이 회사에서 내 자금의 양과 비율이 변하고 있다. 이름이 공개되지 않으면 없어진다. " 앞서 언급한 사무총장은 말했다.
상장 기업의 경우, 고객 이름 공개로 인해 경쟁업체가 고객을 다투고 생산 능력을 정확하게 예측할 수 있습니다. 이러한 잠재적인 부정적인 영향은 상장 기업의 정보 공개 비용을 증가시킵니다.
둘째, 상장사가 자발적으로 공개한 내용의 선택은 다른 객관적 요인의 영향을 받는다.
비용과 이익의 관점에서 볼 때, 상장 회사도 고객과 공급업체의 이름을 공개하지 않는 경향이 있다. 효과적인 시장에서 중요한 정보를 자발적으로 공개하면 상장 회사가 가치 프리미엄을 획득하고 공개가 경영에 미치는 부정적인 영향을 보완하여 회사의 자발적 공개 동기를 높일 수 있습니다. 그러나 베이징대 광화관리학원 교수인 육해 교수에 따르면 중국 상장회사 대부분이 자원성 정보 공개에 대해 주식 유동성 증가, 주가 인상, 주가수익률 향상, 융자 비용 절감 등에 대한 중립적이거나 부정적인 태도를 보이고 있는 것으로 나타났다.
다른 말로 하자면, 상장회사들은 시장이 자발적으로 더 많은 정보를 공개하는 것에 상응하는' 보상' 을 주지 않았다고 생각하며, 당연히 공개하는 경향이 없다.
마지막으로, 자발적인 공개의 감소는' 양떼효과' 의 요인이 안에 있다.
"본보기" 의 작용으로, 규제의 규모는 점차 참가자들에 의해 "증명" 되고, 이후 업계 교류에서 다른 상장 회사들에 의해 모방되고 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 본보기, 본보기, 본보기, 본보기) 앞서 언급한 사무 총장은 "나는 여러 해 동안 사무 총장으로 일했다. (편지 첨부 후) 네가 강요하지 않는 한, 격려만 하면, 나는 거의 하지 않을 것이다. 우리는 일부 회사를 참고하여 이렇게 하고, 우리는 따라 한다. (공개하지 않는다.). "
점점 더 많은 상장 회사들이 공개되지 않을 경우 양떼효과가 생겨 세부 사항을 공개하던 상장 회사들이 공개하지 않도록 선택할 수 있다.
투명성 하락은 정보 비대칭을 악화시켰다.
회사의 업스트림 및 다운스트림 고객의 산업 체인 정보는 회사의 가치를 평가하는 중요한 정보이며, 1 차 시장과 2 차 시장의 투자자들은 모두 높은 평가를 받고 있습니다.
"이는 평가 회사가 산업 생태의 관점에서 벗어날 수 없다는 것을 의미한다. 예를 들어, 같은 판매 수익이 로우엔드 고객인지 프리미엄 엔터프라이즈 고객인지에 대한 판단은 완전히 다릅니다. 고객 및 공급업체 정보를 숨기면 회사에 대한 우리의 판단에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. " 그는 말했다.
다미투자회장 장이반은 기업의 상하류 정보가 주식 분석에 도움이 된다고 말했다. 상장 기업의 상위 5 대 고객 및 공급업체 주요 정보에 대한 실명 공개율이 낮아져 투자자의 정보 검색 비용이 증가하여 투자 분석 및 의사 결정에 도움이 되지 않습니다. 투자자의 관점에서, 감독부는 상장회사를 독촉하여 산업 체인 정보 공개의 투명성을 높여야 한다.
중요 정보 공개 불투명이 투자자마다 미치는 영향이 달라 유형과 자본 규모 투자자 간의 정보 비대칭이 심화되고 있다.
어느 정도 정보 공개의 투명성이 떨어지는 상황에서 판매자 기관은' 정보' 공급자가 되었다. 구매자 기관으로서 판매자 분석가로부터' 정보' 를 얻는 것이 더 쉽지만, 대부분의 중소투자자들에게는 자본시장의 공개가 정보를 얻는 유일한 방법이며, 이런' 정보' 를 얻는 것은 훨씬 어렵다.
공개 또는 숨겨진 위험 방지
상장 기업은 정보 비대칭을 야기하고 투자 결정에 영향을 줄 뿐만 아니라' 격려적인' 정보 공개를 의도적으로 회피하여 더 큰 위험을 숨길 수 있습니다.
김휘는 "예를 들어 두 회사가 모두 상장회사이고, 그 다음 한 쪽이 다른 쪽의 공급업체나 고객인 경우 (둘 다 고객과 공급자의 이름을 공개하면) 이 데이터를 쉽게 비교하고 검증할 수 있다" 고 말했다. 공개한 것이 모두 12345 로 바뀌었다면, 아무도 (이름) 을 알지 못하면 데이터 검증이 어려울 것이다. " 이것은 또한 재무 정보의 신뢰도를 어느 정도 떨어뜨릴 것이다.
또한 ABCDE 의 익명 대체 공개는 일부 상장 기업의' 비관련 거래' 작업을 더욱 은밀하게 할 수 있으며, 일부 회사들은 금융 사기를 실시할 수 있는 기회를 주기까지 합니다.
증권감독회가 발표한 위법 사례 중 많은 회사들이 상류와 하류 관계로 언론과 투자자들의 의혹을 받아 결국 위조된 것으로 드러났다.
예를 들어, 광저우 랑치 금융 사기 사건에서 상장 회사는 허구 상품 무역, 재고 증액 등을 통해 누적 수입을 허비하고 있으며, 그 무역 업무에서 공급자와 고객의 중복이 매우 보편적이다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 회사는 정보 공개에서 공급자와 고객의 이름을 숨기고 관련 거래의 은폐성을 높인다.
또 강덕의 새로운 재무조작사건에서 상장회사는 허위 계약과 서류를 꾸며 소득과 비용을 부풀려 이윤 1 15 억원을 누적했다. 20 12 이후 콘더는 더 이상 고객 및 공급업체의 이름을 공개하지 않습니다. 연보 문의서에 답장할 때도 여전히 고객번호로 대체했고, 최종 확인은 허위고객의 성과였다.
더 전형적인 것은 202 1 자본 시장을 놀라게 하는' 사설망 통신' 시리즈의 광폭이다.
202 1 년 7 월 증권타임즈는' 900 억' 사설망 통신 사기' 조사 보고서를 발간해 A 주에서 7 년 동안 운영된 금융거래망을 적발했다. 최소한 13 개 상장회사, 누적액은 900 억원이 넘는다.
이 네트워크에서 상장회사는' 사설망 통신업무' 라는 명목으로 선불형식으로 공급자에게 자금을 이동한다. 일정 기간 후 공급자 또는 숨겨진 관계자가 하류 고객을 통해 판매 리베이트의 형태로 상장회사에 반환되어 상업적 의제를 형성하였다.
관련 회사 중 대부분의 연례 보고서는 상위 5 대 고객, 공급업체, 선불금의 이름을 공개하지 않았다. 이 중 상당수는 문의서에 응답할 때 관련 정보를 추가로 공개해야 했다.
고객 및 공급업체 이름에 대한 정보를 숨기고 상장 기업의 불법 위조 비용을 크게 절감할 수 있음을 알 수 있습니다.
상류 및 하류 정보의 투명성을 높여야 한다.
"자발적" 조건 하에서 상장 회사는 상류 및 하류 세부 사항 공개를 피하여 공개 투명성이 크게 떨어졌습니다. 감독은 "강제 공개" 를 강조해야합니까?
상장회사가 공개를 피하는 가장 큰 이유는' 영업 비밀 보호' 다. 이는 영업 비밀 보호와 정보 공개의 투명성이 어느 정도 상충된다는 것을 의미한다. 호걸은 "강제 공개는 종종 주주의 복지를 증가시키지만 다른 이해 관계자의 복지를 손상시킬 수 있기 때문에 우리가 다른 상황에서 어떤 복지를 중요시하느냐에 따라 달라진다" 고 말했다. Dell 의 일부 연구에 따르면 상장 기업 연례 보고서는 공급업체와 고객에 대한 정보 공개를 통해 자본 시장에 정보 증가를 제공하고 긍정적인 역할을 하는 것으로 나타났습니다. "
일부 시장 인사들의 눈에는' 영업 비밀 보호' 가 좀 억지스럽다. 초석자본 양성군은 기업 경영이 정보 공개의 영향을 받는다고 생각한다. 이런 상황은 소수에 불과할 것이다. "회사의 업무경영이 상류 하류 정보 공개의 심각한 영향을 받는다면, 회사 업무의 장벽이 높지 않고 경쟁자가 더 쉽게 접근할 수 있다는 것을 설명할 수 있을 뿐이다." 기업이 해야 할 일은 단순히 자신의 경쟁력을 높여 자신의 업계 지위와 산업 체인에서의 발언권을 높이는 것이지, 단순히 정보 공개를 비난하는 것이 아니다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경쟁력, 경쟁력, 경쟁력, 경쟁력, 경쟁력, 경쟁력, 경쟁력)
상하이 한련 로펌 파트너인 송일신은 "정보 공개가 부적절하면 영업비밀이 유출될 수 있지만, 영업비밀 유출은 정보 공개 탓으로 돌릴 수 없다" 고 말했다. 정보 공개에는 합리적인 범위가 있다. 왜냐하면 너는 공공회사이기 때문에 반드시 공개해야 하고, 항상 상업비밀이라고 말할 수는 없다. 이런 식으로 회사의 수는 영업 비밀이 될 것입니다. 클릭합니다
현재 공개를 장려하는 정책 하에서도 상장사의 자발적 공개에 대한 적극성을 높이고 시장 정보의 비대칭을 줄이기 위해 상위 5 대 고객과 공급업체의 공개 규칙은 개선될 여지가 있다.
미국증권감독회는 상장회사에 65,438+00% 가 넘는 고객의 판매 상황과 명칭을 공개하도록 강요하며, 특수한 경우 면제를 신청할 수 있다. 반면 우리나라 202 1 개정된 공개 기준 중 단일 고객이나 공급자에 대한 강제 공개 임계값은 50% 로 상대적으로 완화됐다.
장아이반은 주동적으로 공개한 상장회사의 긍정적인 수익을 증가시켜 상장사가 자발적으로 공개한 내용에 대한 채점 메커니즘을 세우고 높은 투명성과 고품질의 정보 공개에 높은 점수를 주는 등' 장려 공개' 효과를 얻을 수 있다고 밝혔다. 점수를 회사의 재융자 신청 등에 대한 참고로' 격려' 를 실위에 올려놓았다.