주가 지수 선물의 전체 이름은 주가 지수 선물, 주식 지수 선물 및 선물 지수라고도 할 수 있습니다. 주식 지수를 표제로 하는 표준화된 선물 계약을 가리킨다. 양측은 향후 특정 날짜에 미리 결정된 주가 크기에 따라 매매할 수 있는 지수를 약속했다. 주가 선물 거래는 선물 거래의 한 유형으로 일반 상품 선물 거래와 거의 동일한 특징과 절차를 가지고 있다.

기본 특성

1. 주가 지수 선물, 기타 금융 선물 및 상품 선물의 공통된 특징

계약 표준화. 선물 계약의 표준화는 가격을 제외한 선물 계약의 모든 조항이 사전에 규정되어 있으며 표준화된 특징을 가지고 있음을 의미합니다. 선물 거래는 매매 표준화 선물 계약을 통해 진행된다.

거래를 집중하다. 선물시장은 고도로 조직된 시장으로, 엄격한 관리제도를 시행하고, 선물거래는 선물거래소에서 집중적으로 완성된다.

헤지 메커니즘. 선물 거래는 역헤지 작업을 통해 이행 책임을 끝낼 수 있다.

일일 무채무 결산 시스템. 일일 거래가 끝나면 거래소는 당일 결제가격에 따라 각 회원의 보증금 계좌를 조정하여 투자자의 이익이나 적자를 반영할 것이다. 가격이 투자자가 창고를 보유하는 데 불리한 방향으로 바뀌면 투자자는 일일 결산 후 보증금을 추가해야 한다. 보증금이 부족하면 투자자의 위치는 강제로 창고를 평평하게 할 수 있다.

지렛대 효과. 주가 선물은 융자권 거래를 채택한다. 납부해야 할 보증금 금액은 거래의 지수 선물의 시가에 따라 결정되기 때문에 거래소는 시장 가격 변화에 따라 보증금을 추가할지 초과 인출할지 여부를 결정합니다.

2. 주가 지수 선물의 독특함.

주가 선물의 표지물은 특정 주식지수이며, 오퍼 단위는 지수점 단위입니다.

계약의 가치는 어떤 화폐 승수와 주식 지수 견적의 곱으로 표현된다.

주가 선물의 교부는 현금 교부를 채택하여, 주식교부가 아니라 현금으로 위치를 결산한다.

주가 지수 선물과 상품 선물 거래의 차이

목표지수가 다르다. 주가 선물의 표지물은 실제 목표 자산이 아닌 특정 주가지수이다. 상품 선물 거래의 대상은 실물 형태를 가진 상품이다.

배달 방식이 다르다. 주가 선물은 현금으로 배달되고, 출납일 청산 차액을 통해 현금으로 창고를 결산한다. 반면에 상품 선물은 실물인도이며, 교부일에 실물소유권의 이전을 통해 결산한다.

계약 만료일의 규범화 정도가 다르다. 주가 선물 계약의 만기일은 표준화되어 있으며, 보통 3 월, 6 월, 9 월, 65438+2 월 등이다. 상품 선물 계약의 만기일은 상품의 특성에 따라 다르다.

보유 비용이 다르다. 주가 선물의 보유 비용은 주로 융자 비용이며, 실물 저장 비용은 없다. 보유 주식에는 때때로 배당금이 있다. 배당금이 융자 비용을 초과하면 보유 수익이 있을 것이다. 상품 선물의 보유 비용에는 저장 비용, 운송 비용 및 융자 비용이 포함됩니다. 주가 지수 선물의 보유 비용은 상품 선물보다 낮다.

투기 표현은 달라졌다. 주가 선물은 상품 선물보다 외부 요인에 더 민감하고, 가격 변동이 더욱 잦기 때문에 주가 선물은 상품 선물보다 더 투기성이 있다.

거래가 주가에 포함된 주식에 비해 주가 선물은 중요한 장점을 가지고 있으며, 주로 다음과 같은 방면에서 나타난다.

1. 편리한 공매도 거래를 제공합니다.

공매도의 전제 조건 중 하나는 먼저 다른 사람에게서 일정량의 주식을 빌려야 한다는 것이다. 외국은 공매도에 대한 엄격한 조건이 없어 모든 투자자들이 금융시장에서 공매도를 완성하기가 어렵다. 예를 들어 영국에서는 증권 시장상만이 영국 주식을 빌릴 수 있습니다. 미국 증권거래위원회 규칙 10A- 1 은 투자자가 증권 브로커를 통해 주식을 차입하고 일정 금액의 관련 비용을 지불해야 한다고 규정하고 있다. 따라서 공매도는 모든 사람에게 적합하지 않습니다. 지수 선물 거래는 그렇지 않다. 사실, 지수 선물 거래의 절반 이상이 공매도 거래 위치를 포함한다.

거래 비용이 낮습니다.

현물거래에 비해 주가 선물 거래 비용이 상당히 낮다. 지수 선물 거래 비용에는 거래 커미션, 매매 가격차, 보증금 지급 기회 비용 및 가능한 세금이 포함됩니다. 예를 들어, 영국의 선물 계약은 도장세를 낼 필요가 없고, 지수 선물을 사는 데는 단 한 번의 거래만 필요하지만, 다양한 주식 (예: 100 또는 500) 을 사는 데는 여러 차례의 거래가 필요하며, 거래 비용은 높다. 미국에서는 선물 거래 (개창과 평창의 전체 거래 포함) 가 30 달러 정도의 비용만 청구됩니다. 주가선물의 거래비용은 주식거래비용의 10 분의 1 에 불과하다고 생각하는 사람들도 있다.

3. 더 높은 레버리지율

영국에서는 초기 보증금이 2500 파운드에 불과한 선물 거래 계좌이며, 영국 파이낸셜 타임즈 100 지수 선물의 거래량은 7 만 파운드에 달할 수 있고, 레버리지율은 28: 1 이다. 보증금이 납부한 액수는 거래되는 지수 선물의 시가에 따라 결정되기 때문에 거래소는 시장의 가격 변화에 따라 보증금을 추가할지 초과 인출할지 여부를 결정할 것이다.

이 시장은 유동성이 높다.

연구에 따르면 주가 지수 선물 시장의 유동성은 현물주식시장보다 현저히 높다. 예를 들어 199 1, 부자-100 지수 선물의 거래량은 이미 850 억 파운드에 달했다.

외국 주가 선물 시장의 발전으로 볼 때 주가 지수 선물을 가장 많이 사용하는 투자자는 뮤추얼 펀드, 연금 펀드, 보험 펀드 등 각종 펀드의 투자 관리자다. 또한 다른 시장 참여자들은 주로 대리점, 마켓 메이커 및 주식 발행 회사를 포함합니다.

정가원칙

경제학에는' 1 가 법칙' 이라는 기본 법칙이 있다. 즉, 두 개의 동일한 자산이 두 시장에서 동일한 가격으로 인용되어야 합니다. 그렇지 않으면 한 시장 참가자가 소위 무위험 차익 거래, 즉 한 시장에서 저가로 매입하고 다른 시장에서 고가로 판매할 수 있습니다. 결국, 이 자산에 대한 수요가 증가함에 따라, 그 자산의 원래 저가 시장에서의 가격은 오르고, 그 자산의 원래 고가 시장에서의 가격은 마지막 두 시세가 같아질 때까지 하락할 것이다. 따라서 수급력은 공정하고 경쟁력 있는 가격을 만들어 차익 거래자가 무위험 이윤을 얻을 수 없게 한다.

다음은 장기 및 선물 가격의 창고 비용 가격 결정 모델을 간략하게 소개합니다. 이 모델에는 다음과 같은 가정이 있습니다.

선물과 장기 계약은 동일합니다.

해당 자산은 분리 가능합니다. 즉, 주식은 0 주 또는 점수일 수 있습니다.

현금 배당금은 고정되어 있습니다.

차입 및 대출 자금의 이자율은 동일하고 알려져 있습니다.

공매도는 제한이 없으며 즉시 해당 금액을 얻을 수 있습니다.

세금 및 거래 비용이 없습니다.

현물 가격은 알려져 있습니다.

해당 현물 자산은 충분한 유동성을 가지고 있다.

이런 가격 모델은 선물계약이 현물자산의 미래 거래에 대한 임시 대체품이라는 가정에 기반을 두고 있다. 선물 계약은 실물자산이 아니라 구매자와 판매자 간의 합의이다. 쌍방은 나중에 현물거래를 하기로 동의했기 때문에 협의가 시작될 때 자금이손이 없었다. 선물계약의 판매자는 후기까지 상응하는 현물을 납품하여 현금을 얻을 수 있기 때문에, 상응하는 현물을 보유하여 포기한 현물자금으로 인한 수익을 보충하기 위해 반드시 보상해야 한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 선물, 선물, 선물, 선물, 선물, 선물) 반면 선물계약 구매자는 후기에 현금결제현물을 지급하고, 자금으로 현물지불을 연기하는 비용을 지불해야 하므로 선물가격은 현물가격보다 높아야 이러한 융자나 현치비용을 반영할 수 있다. (이런 융자비용은 일반적으로 이 시기의 무위험금리로 표시된다.)

선물 가격 = 현물 가격+자금 조달 비용

해당 자산이 현금 배당금을 지불하는 주식 조합인 경우 선물 계약을 구매하는 쪽은 즉시 주식 포트폴리오를 보유하지 않기 때문에 배당금을 받지 않습니다. 반면 계약 판매자는 해당 주식 조합을 보유함으로써 배당금을 받아 창고 보유 비용을 낮췄다. 따라서 선물가격은 배당금에 해당하는 금액을 하향 조정해야 한다. 결과 선물 가격은 순위치비, 즉 융자 비용에서 해당 자산 수익을 뺀 함수입니다. 그것은 다음과 같습니다.

선물 가격 = 현물 가격+자금 조달 비용-배당금 소득

일반적으로 융자 비용과 배당 수익이 연속 복리로 표시되면 지수 선물의 정가 공식은 다음과 같습니다.

F=Se(r-q)(T-t)

여기에는 다음이 포함됩니다.

F= 시간 t 의 선물 계약의 가치;

S= 시간 t 의 선물 계약의 기본 자산의 가치;

R = t 시 만기가 되는 투자는 연속 복리 (%) 로 계산된 무위험 이자율입니다.

Q= 연속 복리 후생 (%) 으로 계산 된 배당 율;

T= 선물 계약 만료 시간 (년)

T= 현재 시간 (년)

3 개월 표준 푸르 500 선물 계약을 고려해 보세요. 지수를 계산하는 데 사용되는 주식의 배당률이 연간 3% 의 연속 복리로 환산된다고 가정하면, 스탠다드 푸르 500 지수의 현재 가치는 400 이고 연속 복리의 무위험 이자율은 연간 8% 이다. 여기서 r=0.08, S=400, T-t=0.25, q=0.03, 선물 가격 f 는 다음과 같습니다.

F=400e(0.05)(0.25)=405.03

우리는 이 균형 선물 가격을 이론 선물 가격이라고 부른다. 실제로 모델 가정의 조건이 완전히 충족되지 않기 때문에 이론적인 가격에서 벗어날 수 있습니다. 그러나, 이러한 요소들을 고려한다면, 실증분석은 실제 선물가격과 이론 선물가격 사이에 뚜렷한 차이가 없다는 것을 증명한다.