첫째, 상장회사의 인수합병 환경이 근본적인 변화를 겪고 있다.
1, 거시경제가 수축기에 접어들어 회사 인수합병에 유리하다.
외국의 성숙한 자본 시장의 역사에서 볼 때 거시경제가 수축기에 접어들면 통상 인수합병의 고조가 나타난다. 미국을 예로 들다. 1980 년대 말, 8 년간의 확장 끝에 미국 경제는 위축되기 시작했다. 이때 인수합병의 물결이 일었는데, 대부분 악의적인 인수합병으로 경쟁자를 인수하고 시장 경쟁을 줄이기 위한 것이다. 2000 년' 인터넷 경제' 거품이 터지자 미국 경제는 새로운 위축을 시작했다. 이 기간 동안 소프트웨어 업계는 인수합병의 물결을 일으켰다. 인수 대상은 주로 우수한 기술과 안정적인 고객을 보유한 회사로, 인수 목적은 회사를 위한 새로운 이익 성장 방식을 찾아 업계 통합을 더욱 잘 실현할 수 있도록 하는 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 고객, 고객, 고객, 고객, 고객, 고객, 고객)
이런 상황이 발생하는 이유는 회사 인수합병의 동기부터 말해야 한다. 회사 합병의 근본 동기는 첫째, 이윤을 추구하고, 회사 합병을 통해 경제 규모를 확대하고, 제품 생산량을 늘리고, 더 많은 이윤을 얻을 수 있다는 것이다. 두 번째는 자신의 경쟁력을 높이는 것이다. 회사 합병을 통해 경쟁사를 줄이고, 서로의 경험을 얻고, 시장 점유율을 높이거나, 새로운 업종에 진입하여 수익성을 높일 수 있습니다. 경제 확장 기간에는 회사의 경영과 전망이 매우 낙관적이고, 평가 수준이 높으며, 목표회사를 인수하는 비용도 높다. 경기 수축기에는 회사 평가 수준이 낮고, 실력 있는 회사는 저비용 확장을 실현할 수 있어 인수 물결이 생기기 쉽다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경제명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경제명언)
중국의 최신 경제 확장은 주로 투자와 수출에 의해 추진된다. 과거와 마찬가지로, 투자 체제의 결함으로 인해 각 투자로 인한 급속한 경제 성장은 일부 업종과 분야에 대한 투자가 과열될 수 있으며, 투자 열정으로 인해 생산능력 과잉, 악성경쟁 등 불리한 결과가 남게 된다. 낮은 투자 효율로 인해 제품이 동일해지고, 기술 함량이 낮고, 기업은 경쟁 가격 인하 등 악랄한 경쟁 수단에만 의존할 수 있으며, 기업의 생존 환경은 열악하다. 수출에 반영된 결과, 중국이 수출하는 많은 저부가가치 제품이 국제적으로 반덤핑제재를 거듭하고 있다. 이 경우 산업 통합 및 자원 배분 최적화에서 기업 인수합병의 역할을 충분히 발휘해야 합니다. 특히 거시경제 성장 둔화, 주기성 업종 진입 조정 시기에는 회사 평가 수준이 상대적으로 낮아 인수 합병에 유리한 환경을 형성하고 있다.
2. 지분분할문제의 해결은 상장회사 인수합병의 작은 환경을 개선했다.
진행 중인 지분분할개혁은 증권시장의 중대한 제도 혁명이다. 순조롭게 완성되면, 전체 유통이 현실이 될 것이며, 다음과 같은 방면에서 상장회사의 인수 재편에 도움이 될 것이다.
(1) 주가는 대가 지불로 인해 자연스럽게 제권되어 시장의 전체 평가 수준을 낮췄다. 지분 분할 문제를 해결할 때, 비유통주 주주는 유통주 주주에게 상대가격을 지불할 것이다. A 주 유통주주가 평균 10 을 얻으면 3 개를 무료로 받고 시가가 변하지 않는 방법에 따라 자연 이자를 통해 주가가 23% 하락한다. 실제로 그렇게 많이 떨어지지 않을 수도 있지만, 시장의 전반적인 평가 수준은 어느 정도 하락할 것이며, 매수자의 원가도 낮아질 것이다.
(2) 지분분할문제가 해결되면 지분가격은 완전히 시장화된다. 계약인수합병을 할 때, 원래의 암함 조작을 피할 수 있고, 국유주 관리자도 순자산을 가격 기준으로 하는 관념을 점차 포기할 수 있으며, 상장회사 자산이 시장가격을 기준으로 유통되고, 실질적인 인수합병의 성공 확률을 높여 합리적인 자원 배분의 목적을 달성할 수 있다.
둘째, 상장 기업의 합병 및 인수 성공의 근본 원인
여기서 성공은 상장회사 인수합병의 효과, 즉 업계 통합, 회사 실적, 주가가 지속적으로 상승하는 것을 말한다. 중국 상장회사의 인수 재편 첫 번째 사건은 1993 년, 선전 보안은 2 급 시장을 통해 종연업 주식을 인수하여 제 1 대 주주가 되었다. 1997 ~ 200 1 년 상장사 인수 절정을 맞았다. 이 수백 건의 인수 중 진정한 성공 사례는 드물고, 단명 한 보고서 재구성이 많으며, 구조 조정을 통해 상장 회사를 비우는 사기도 흔하다. 2002 년 이후' 상장회사 인수관리법' 이 공포되면서 MBO 의 금지로 M&A 시장에 대한 정부의 규제로 중국 상장회사 M&A 재편이 저조해졌다는 사실은 이전의 M&A 상장회사 재편이 매우 미숙하다는 것을 증명한다. 이 현상의 원인은 다음과 같습니다.
1. 대부분의 인수 합병은 상장 기업의' 케이스 리소스' 가치에만 초점을 맞추고 있습니다.
이것은 중국 증권 시장의 특수성으로 인한 것이다. 오랫동안 우리나라 기업의 상장 자격은 지표에 따라 내려졌고, 기업은 증권시장에서 융자에 엄격한 제한을 받았지만, 융자 비용은 매우 낮기 때문에 대부분 오래된 공기업을 위주로 하고 있다. 이런 회사가 경영 부실로 적자회사가 되었을 때, 가치가 높은' 껍데기 자원' 이 되었다. 인수합병의 목적은 주로 업계 통합을 위한 것이 아니라 재융자를 위해 저비용 자금을 확보하는 것이다. 따라서' 보고서 재구성' 이 성행하고 있다. 정부가 재융자 자질을 거듭 제고하고, 상장인수 과정에 대한 감독을 강화하고, 적자상장회사의 증가로' 껍데기자원' 의 가치가 크게 떨어지면서 시장의 인수 열정이 점차 식어가고 있다.
정부는 상장 기업의 m&a 구조 조정에 지나치게 참여하고 있습니다.
역사적인 이유로 지방기업의 상장지는 지방정부에 의해 통제되고 있으며, 상장회사가 지방경제에 미치는 중요성은 자명하다. 따라서 회사가 곤경에 처했을 때 지방정부는 상장자격을 유지하기 위해 최선을 다하기 때문에 상장회사의 인수합병에 적극 개입하고 주도하고 있다. 객관적으로 말하면, 지방정부의 개입은 재편성의 실시에 긍정적인 역할을 했지만, 과도한 참여와 시장 규율 위반으로 큰 부정적 효과를 가져왔다.
(1) 지방보호주의의 영향을 받아 지방정부는 구조조정측의 선택에 배타성이 있어 구조조정 의향이 있는 일부 인수측을 외면해 입찰 환경이 부족한 경우가 많다.
(2) 지방정부는' 보피' 성공을 추진하기 위해 양질의 자산을 상장회사에 강제로 주입하여 열등한 자산, 즉 소위 자산 교체와 교환하고 세금, 토지 등에 출자자 우대조건을 보상으로 주는 경우가 많다. 이런 접근법의 부정적 효과는 점차 드러나고 있다. 첫째, 정부가 약속한 우대정책이 실현되지 않아 정부와 기업 간에 분쟁과 갈등이 빚어지고 있다. 두 번째 경우는 재조직자들이 최종 목표를' 껍데기 자원' 융자를 통해 정부가 제시한 더 까다로운 조건을 잠시 받아들이고 상장회사의 미래에 관심이 없다는 것이다.
게다가, 국유주와 관련된 비준 과정은 여전히 복잡하다. 상장회사의 인수 재편 과정에서 인수 방식을 통해 국유주를 양도하는 것은 각급 국유자산관리부의 비준뿐만 아니라 재정부의 비준도 필요하며, 마지막으로 증권감독회의 비준도 필요하다. 시간이 오래 걸리고 절차가 복잡하다.
셋째, 정부는 후지분 분할 시대 상장회사의 인수합병에 더 많은 유리한 조건을 만들어야 한다.
앞서 언급했듯이 과거 상장사의 인수합병은 그다지 성공적이지는 못했지만, 현재로서는 거시경제 환경과 시장 환경이 유리한 변화를 겪고 있다. 정부는 상장인수합병에 더 많은 유리한 조건을 만들어 업계 통합을 촉진하고, 더 크고 강한 기업을 만들고, 지분분할개혁의 순조로운 진행을 추진해야 한다.
이를 위해 정부는 최소한 다음과 같은 측면에서 개선해야 한다.
1, 국유주 양도 승인 절차의 행정색을 희석하다. 국유주가 우리나라 상장회사 지분 중 비중이 상당히 크기 때문에 상장회사의 순조로운 인수합병에 결정적인 영향을 미칠 수 있다. 따라서 국유주 양도의 승인 절차를 재배치하고, 행정색을 희석하고, 시장 매커니즘의 역할을 충분히 발휘할 필요가 있다. 첫째, 국가가 지주를 필요로 하는 업종과 회사에서 법률은 지주비율을 규정하고 있으며, 이 비율을 초과하는 주식은 국유자산관리자가 시장화 운영해야 한다. 둘째,' 주식유한회사의 국유주주 양도가격은 주당 순자산보다 낮아서는 안 된다' 는 제한은 지분분할문제가 해결된 후 이미 시대에 뒤떨어진 것으로, 가격은 시장에 의해 결정되어야 한다.
상장 회사 M&A 지방 정부의 올바른 포지셔닝. 첫째, 지방정부는 M&A 의 거래 상대가 되어서는 안 되며, 거래의 감독관 역할을 하거나 다리를 놓는 일을 잘해야 한다. 둘째, 지방정부는 지역 봉쇄와 블록 분할을 깨는 용기와 선견지명이 있어야 하며, 실질적인 인수합병에 관심이 있는 재편자들이 입찰에 참여하는 것을 적극적으로 환영해야 한다.
M&A 금융 상품의 혁신을 장려하고 완화하십시오. 외국 시장의 성숙한 경험으로 볼 때, 융자는 상장회사 인수합병의 성공을 결정하는 핵심 요소 중 하나이며, 특히 대규모 인수합병을 완성할 때는 일반적으로 현금, 주식, 전환채, 권증을 종합적으로 활용해야 하는데, 회사 소유의 자금만으로는 완성하기 어렵다. 우리나라에서는 기업 인수 융자 수단이 단일이며 적용 범위가 제한되어 있다. 현재 상업은행법은' 신용자금을 주식투자에 사용할 수 없다' 고 규정하고 있다. "상장 회사 인수 관리 방법" 은 "대상 기업은 인수인에게 재정 지원을 제공할 수 없다" 고 규정하고 있습니다. 회사채 발행은 대형 국유 중점 기업으로 제한되며 NDRC 의 발행 한도액과 승인이 필요합니다. 전환 사채 발행도 매우 엄격하다. M&A 단일 자금 조달 도구는 상장 회사 M&A 의 원활한 진행을 제한할 것입니다. 물론 지분 교체를 채택하면 대량의 현금 지불을 피할 수 있지만, 시장화 조건 하에서 주주들은 구매 대가를 현금으로 지불해야 한다고 요구할 수 있다. 따라서 정부는 인수 금융 도구의 혁신을 장려하고 완화하여 상장 기업의 인수 합병을 위한 좋은 금융 환경을 조성하기 위한 조치를 취해야 합니다.