급해요, 감사합니다

키워드: 금융 레버리지 회사 성장

I. 소개

재무 레버리지가 회사의 가치와 성장에 미치는 영향은 자본 구조 이론의 주요 연구 분야이다. 회사의 성장은 회사 경영자와 투자자들이 공동 관심을 갖는 문제이다. 회사의 성장은 많은 자금을 필요로 한다. 회사는 재무 지렛대를 이용하여 지속적으로 안정적인 성장을 이룰 수 있다. 재무 지렛대와 회사 성장의 관계를 연구하는 것은 중국 기업의 발전에 매우 중요한 역할을 한다. 양자관계에 대한 연구는 여전히 이론과 실무자의 뜨거운 화제이다. 양자관계에 대한 회고를 통해 양자연구의 장단점을 찾아내어 앞으로 양자관계를 더 잘 연구할 수 있도록 참고와 계시를 제공한다.

둘. 외국 연구 현황 개요

외국 학자들은 재무 지렛대가 회사 성장에 미치는 영향에 대해 대량의 연구를 하였다. 1934 에서 그레이엄은 투기 자본 구조 (고자산 부채율) 가 채무 융자로 면세 대우를 받는 것이 보통주가 회사 재산과 소득 확장에서 많은 이익을 얻는 데 도움이 되며 회사의 고성장에 도움이 된다고 지적했다. 마일스 회사입니다. 텐불 (1977) 은 회사의 부채율이 높을 때 파산 위험이 그에 따라 증가하여 파산하면 성장 기회를 완전히 잃게 될 것이라고 생각한다. 따라서 회사가 더 많은 성장 기회를 가질 때 더욱 보수적인 재무 레버리지 정책을 채택할 수 있기 때문에 예측된 성장 기회는 부채율과 부정적 관계가 있다.

스미스와 워너 (1979) 는 한 회사가 채무 융자를 사용할 때 채무 대행 문제를 일으킬 수 있다고 지적했는데, 그 중 하나는 투자 부족이다. 마일스는 회사가 투자 프로젝트로 인한 현금 흐름의 순 현재 가치가 부채 이자와 투자 액면가의 합계를 초과하는 투자 계획만 받아들일 것이라고 생각한다. 그러나 현금 흐름의 순 현재 가치가 투자 액면가보다 크지만 부채 이자와 투자 액면가의 합계보다 작은 투자 방안을 포기하여 투자 부족 문제를 초래하여 회사의 재무 레버리지가 회사의 성장을 늦추게 한다는 것을 보여준다.

산작협 & ampWessels 는 성장기에 있는 회사가 미래의 투자 기회에 대해 더 많은 선택권을 가지고 있다고 생각하지만, 채무대행 문제로 인해 부채율은 회사의 성장성에 반비례해야 한다고 추측했다. 그러나, 실증 결과는 부채율과 성장 사이의 반비례 관계가 그다지 두드러지지 않는다는 것을 보여준다.

래리 랭 (Larry Lang) 등은 레버리지, 투자, 회사 성장에 대한 연구에서 레버리지가 좋은 투자 기회를 가진 회사의 성장을 늦추지 않을 것이라고 밝혔다. 그러나 회사의 성장 기회가 자본 시장에 의해 인정되지 않거나 성장 기회의 가치가 높은 부채의 위험과 비용의 영향을 극복하기에 충분하지 않을 경우 재무 레버리지는 회사의 성장성과 부정적 관련이 있습니다.

셋. 국내 연구 현황

(a) 재무 레버리지는 회사의 성장과 음의 상관 관계가 있습니다.

오세농, 이청청, 위유 (1999) 는 상장회사의 성장에 영향을 미치는 5 가지 핵심 요소, 즉 자산 회전율, 매출 총이익, 부채율, 주영 업무소득 증가율, 기간 비용률을 선정해 상장회사 성장의 판단 모델을 세웠다. 그들의 연구결과에 따르면 상술한 다섯 가지 변수로 구성된 판단 모델은 우리나라 상장회사의 성장을 효과적으로 판단하거나 예측할 수 있다. 또 판단 모델의 결과에 따르면 부채율은 회사의 성장성과 부정적 상관 관계가 있는 것으로 나타났다

피노을과 서문문 (2005) 이 26 개 제조업사에 대한 실증적 분석에 따르면 순자산수익률, 주영업무성장률, 총자산성장률, 시정율에 따른 종합가치지표가 자산부채율과 현저히 관련이 있는 것으로 나타났다.

쇼소평 (2005) 은 자본 구조와 회사 성과 간의 관계를 시찰함으로써 재무 레버가 회사 성과에 상당한 부정적 영향을 미친다는 것을 알아차렸다.

(b) 재무 레버리지와 회사 성장 사이의 관계는 눈에 띄지 않는다.

루와 신우 (1998) 는 상장회사의 자본 구조에 영향을 미치는 주요 요인에 대해 실증 연구를 진행했다. 이 논문에서, 그들은 성장이 자본 구조와 양의 관련이 있다는 가정을 제시했다. 이들은 성장성이 강한 회사가 미래 발전 전망이 좋은 경우가 많기 때문에 노주주의 통제권을 분산시키고 주당 수익을 희석하는 것을 피하기 위해 신주를 너무 많이 발행하기를 꺼리는 경우가 많기 때문에 부채를 늘려 투자 프로젝트에 필요한 자금을 마련할 수밖에 없다고 생각한다. 그러나, 그들의 실증 결과는 성장과 부채율 사이에 뚜렷한 관계가 없다는 것을 보여준다.

홍희와 심일봉 (2000) 은 자본구조 결정 요소 학파의 이론적 틀을 활용해 우리나라 상장회사의 재무지렛대에 영향을 미치는 주요 요인을 실증했다. 그 결과, 회사의 성장성과 회사의 재무 레버리지 사이에는 뚜렷한 관계가 없다는 것을 알 수 있다.

여장강과 왕크민 (2002) 은 우리나라 상장회사의 재무 지렛대, 배당금 분배, 관리층 지분 간의 상호 작용 메커니즘을 연구했다. 실증 연구에 따르면 상장회사의 재무 레버리지는 회사의 성과와 성장성과 현저히 관련이 있는 것으로 나타났다. 이는 성장 단계에서 자산 규모가 점차 확대되는 우수 회사가 재무 레버리지 효과를 발휘하고 회사 자금의 사용 효율을 높이며 지분 대행 비용을 낮추는 데 능숙하다는 것을 보여준다.

왕휘 (2003) 는 회사 부채가 회사 가치에 미치는 긍정적인 영향을 관찰했다. 연구에 따르면 회사의 채무 수준은 Q 가치, 시순률, 순자산 수익률에 대해 뚜렷한 긍정적인 설명력을 갖고 있다 (그러나 이런 영향은 소수의 자산 부채율이 매우 높은 회사에는 눈에 띄지 않는다).

여창장, 김초, 진영 (2006) 은 각기 다른 경영 실적 조건 하에서 재무 레버가 상장회사의 성장에 미치는 영향을 연구했다. 그 결과, 금융지렛대가 상장회사의 성장성에 미치는 영향은 국내외의 기존 연구 결과와 다르다는 것을 알 수 있다. 실적이 우수한 회사에는 재무 지렛대가 적극적인 역할을 하며, 채무 관리는 회사의 성장을 촉진할 수 있다. 또한, 회사의 실적이 향상됨에 따라, 금융 지렛대가 발휘하는 긍정적인 역할이 더욱 두드러진다. 실적이 저조한 회사에게는 재무 지렛대가 마이너스 작용을 하고, 재무 지렛대는 성장에 어느 정도 억제 작용을 한다.

넷. 국내외 연구 현황 요약

외국에는 상당히 많은 학자들이 자본 구조 이론과 재무 지렛대의 역할을 연구하고 있지만, 더 이상의 실증 연구가 없는 문제도 상당히 많다. 많은 문제들이 아직 확정되지 않았다. 현재 두 가지 주요 문제가 있습니다. 하나는 높은 부채로 인한 재정적 위험이 채권자의 가치 손실을 초래하고 기업이 재무 레버리지를 사용하는 능력을 제한하는 것을 알고 있지만, 여전히 합리적으로 맑은 물을 버리고 위험을 피하지 못하고 현실에서 자본 구조의 가장 좋은 점을 찾을 수 없다는 것입니다. 둘째, 기존 이론은 서로 다른 환경에서 기업 융자의 금액과 기한을 제대로 제공하지 못하고 있으며, 가장 큰 장애물은 기업 채무 위험 평가의 어려움이다.

현재 국내 연구는 주로 기업의 채무 상황과 거시경제에 미치는 영향, 채무 해결 방법 등에 초점을 맞추고 있다. 실증연구시스템을 통해 우리나라 상장회사의 자본구조와 성장관계를 연구하는 논문은 많지 않다.

국내외 학자들의 재무 레버리지와 회사 성장 관계에 대한 연구에서 볼 수 있듯이 회사 성장을 측정하는 변수 선택이 다르고 연구 샘플과 방법도 달라 연구 결과의 신뢰도에 영향을 미쳐 연구 결과가 일치하지 않는 것으로 나타났다. 또한 본 연구에서는 회사의 재무 성과 지표를 회사 성과의 평가 지표로 많이 사용했습니다. 재무 지표는 위험 구조의 영향 (특히 기업 부채로 인한 재무 위험) 을 반영하지 않으며 기업 관리 당국의 수익 관리로 인해 객관성과 진실성을 잃을 수 있습니다. 게다가, 일부 연구에서 선택한 샘플이 너무 적거나 업계 대표성이 부족하다. 또한 일부 연구에서는 회사 성과에 영향을 미치는 기타 구체적인 요소 (예: 기업 규모, 자산 구조, 지분 구조 및 산업 속성) 를 통제하지 못했습니다. 이러한 연구 방법의 결함은 측정 결과의 신뢰성에 다양한 정도로 영향을 미쳤다.