관련 규정
정부, 금융기관, 상공업 등. 증권을 발행할 때 다른 투자자를 발행 대상으로 선택할 수 있기 때문에 증권 발행은 공개 발행과 사모 발행의 두 가지 형태로 나눌 수 있다.
주로 회사형 사모지분기금, 유한파트너십제 사모지분기금, 신탁형 사모지분기금 등 세 가지 설립 형식으로 분석한다. 설립 조건, 주체 설립, 출자제도, 설립 과정을 포함한다.
회사법은 기업 사모기금의 설립 조건에 많은 제한이 없으며, 주로 일반 유한책임회사와 주식유한회사를 겨냥한다. 예를 들어,' 회사법' 제 23 조는 "유한책임회사를 설립하려면 다음 조건을 충족해야 한다" 고 규정하고 있다.
(1) 주주가 정족수에 부합한다.
(2) 회사 헌장에 따라 전체 주주가 인정한 출자액이 있다.
(3) 주주가 공동으로 정관을 제정한다.
(4) 유한책임회사의 요구에 부합하는 조직기구를 설립하는 회사명이 있다.
(5) 회사제 사모 지분 펀드의 중국 발전에는 세 가지 경로가 있다.
설립주체에서 회사제 사모기금은 투자자가 200 명을 넘지 않는 법정 제한에 주의해야 하는데, 그 중 유한책임회사는 50 명을 넘지 않고, 단일 투자자는 654.38+0 만원 이상이다. 출자 인원은 회사법에 규정된 주주 수와 일치한다. 회사법은 유한책임주주 수가 최대 50 명, 주식유한회사의 주주 수가 최대 200 명이라고 규정하고 있다.
등록 자본의 최소 한도는' 회사법' 규정에 따라 법률, 행정법규에 높은 규정이 있으며, 그 규정에서 나온다. 상술한' 창업투자기업관리잠행방법' 에 규정된 서류조건에 따르면 회사의 실납자본은 3 천만 위안 이상이다. 이 규정에 따르면 창업투자기업의 납입 자본금은 3000 만 위안 이상이지만 등록자본은 모호하다.
설립 과정 방면에서' 창업투자기업관리잠행방법' 규정에 따르면 법인 PE 설립은' 회사법' 의 등록 절차에 따라 관련 공상등록 수속을 처리하고 각지 발전개혁위원회에 가서 관련 서류 수속을 밟아야 한다. 외자 관련, 먼저 관련 외자상무국이나 상무부의 심사 수속을 처리한 후에 상공업 등록 수속을 밟아야 한다.
역사적 연원
사모기금은 미국에서 기원했다. 65438-0976 년 월스트리트의 유명한 베어스턴의 투자 은행가 3 명이 공동으로 투자회사 KKR 을 설립하여 M&A 를 전담하며 최초의 사모지분 투자회사였다.
30 년의 발전을 거쳐 외국 사모 지분 투자 기금은 이미 은행 대출과 IPO 에 이어 중요한 융자 수단이 되었다. 외국 사모 투자 펀드는 규모가 방대하고, 투자 분야가 광범위하며, 자금원이 광범위하며, 참여 기관의 다원화에 참여한다. 서방 국가의 사모지분 투자가 GDP 를 차지하는 비중은 이미 4 ~ 5% 에 달했다. 지금까지 전 세계 사모 지분 투자회사 수천 곳 중 흑석, KKR, 케이레, 베인, 아폴로, 텍사스 태평양, 골드만 삭스, 메릴린치 등이 선두를 달리고 있다.
2006 년 글로벌 사모 펀드는 자본시장에서 2 15 억 달러를 융자했고, 글로벌 사모 투자 펀드의 총 투자액은 7380 억 달러로 2005 년보다 두 배로 늘었다. 이 가운데 단일 금액이 6543.8+000 억 달러를 넘는 사모 지분 거래는 9 건이다.
중국의 사모 펀드 개발
1984- 1990: 카오스 시대
모든 자본 막이 열렸을 때, 모두 소수의 엘리트와 투기자의 금고였다. 대부분의 사람들이 익숙하지 않거나 싫어하는 이 분야는 역사상 가장 원시적이고 폭력적인 투기를 맞이할 운명이다 ...
1990- 1995: 미친 시대
각 길의 자본력은 모두 조용히 양조되고 있으며, 많은 사람들이 기다리고 있다. 이 많은 사람들이 기대하는 대극의 주인공은 누구일까?
1995- 1999: 악어 시대
"327" 국채 폭풍이 권상 통합 대막이 되기 전의 서막이 되었다. 군안 위주의 권상이 잇달아 부상하면서 김용, 덕룡 등 자본 악어가 잇따라 탄생했다. 각종 강호 인사들이 이 시대에 유난히 사람들의 주목을 끌고 있다.
1999-200 1 년: 블랙 골드 시대
모든 이야기는 1999 의' 5 월 19' 시세로 시작된다. "마을이 없으면 즐겁지 않고, 주식이 없으면 마을이 없다" 는 것은 이 시대의 가장 현실적인 묘사이다.
+0-2005: 가치 시대
기나긴 곰 시장은 사람을 냉정하게 하고, 가치 투자의 물결이 생겨났고, 묵묵히 이 시대의 새로운 주인공이 되었다.
2006-2008: 이성의 시대
공모 펀드 매니저가 돌연 돌기를 형성하다. 이' 공모 탈북자' 들은 이성적인 힘으로 강호를 휘저었다.
2009: 비언어적 시대
시장의 정상화로 사모는 조용히' 백가쟁명' 의 새로운 시대로 접어들었다. 이 무대에서, 모든 가족들이 뛰어올라 공연을 할 수 있다. 이때, 개인 투자자들이 자신을 위해 선택한 발전 길은 그들이 앞으로 얼마나 멀리 갈 수 있는지를 결정하는 것 같다.
20 10: 산업 발전이 양성궤도로 접어들었다.
현재 시장에서 운영되고 있는 햇빛 사모는 이미 500 개가 넘는다. 각 방면의 투자스타들이 잇달아 가입하여 사모계 스타들이 찬란하게 빛나면서 점차 자신의 브랜드를 소유하기 시작했다. 국내 사모펀드 규모는 일반적으로 3000 만 ~ 20 여억으로 사모 총 규모가 500 억을 넘어선 것으로 추산된다. 전체 규모는 여전히 제한되어 있지만 성장률은 놀랍다. 게다가 사모는 일찍이 투자팀, 절대수익이념, 마케팅 등에서 큰 변화를 겪었다. 정책의 지원도 점차 햇빛 사모의 사회적 지위를 높이고 있다.
20 10/0,65438 일 +2 월 3 1 까지 국내 사모펀드에 종사하는 매니지먼트사는 377 곳, 관리하는 증권류 신탁제품 수는 1234 마리, 그 중 오픈 제품 8 개입니다
사모 펀드의 지리적 분포를 보면 대부분의 증권사 펀드 관리자는 베이징 상하이 광저우 선전 4 개 일선 도시에 분포한다. 그중 선전 광저우 상하이는 모두 32.02% 로 1 위를 차지했다. 2008 년부터 20 10 년까지의 투자 수익으로 볼 때 사모펀드의 평균 수익률은 같은 기간 공모기금보다 낫다. 구체적으로 2008 년 상하이와 심천 300 지수가 60% 하락했다. 2009 년 상하이와 심천 300 지수는 연중 96.7 1% 상승했다. 같은 기간 공모기금은 연간 수익 50.4 1%, 사모펀드는 54.92% 에 달하며 다시 공모펀드를 약간 이겼다.
발전도로
중국 사모 펀드 개발의 세 가지 경로
지분 분할 개혁은 사모 지분 펀드의 출현을 위한 조건을 제공한다.
분할 구조 개혁은 정부의 확립 된 목표이다. 개혁 이후 중국 주식시장의 유통주 수는 개혁 전의 3~4 배가 될 것이다. 상장사 간 인수도 전유통 전보다 훨씬 쉬워질 것이다.
적대적 인수의 압력도 기존 상장회사 경영진과 주주들이 더 긴밀하게 협력해 인수의 수동적인 국면을 피하도록 강요할 것이다. 또 완전 유통 후 산업 확장의 목적을 달성하기 위해 상장사 간 상호 인수도 쉬워지고 경제 효율성 향상에 더 의미가 있다.
일반적으로 상장 회사는 어떤 형태의 인수든 재무 구조에 큰 영향을 미치고 주가 변화를 초래한다. 이런 변화는 사모펀드의 투자 모델에 변화를 가져올 수밖에 없다. 이들 사모 펀드 중 일부는 일반 투기성 사모 펀드에서 상장회사 인수나 산업인수 전문 파트너십 펀드 (M& 펀드) 에 이르기까지 이 사업에 주력하고 있다.
이런 인수 펀드는 선진국 금융시장에서 방대한 사모 지분 펀드 중 하나이다. 중국에서 수확이 많은 미국 케이레 그룹을 예로 들어 보겠습니다. 이 회사는 약 80 억 달러의 자체 자금을 보유하고 있으며, 투자 주도 자금은 800 억 달러에 달할 수 있으며, 중국 A 주 시장의 모든 사모 펀드의 총수보다 많다.
강력한 자금 우세, 정치적 우세, 글로벌 자본에서의 유명 인맥으로 일부 M&A 프로젝트는 기본적으로 외과 수술 방식, 즉 전체 인수를 통해 30% 이상의 연간 수익률을 얻을 수 있으며 해외 자본 시장에 상장될 수 있다. 또한 내지에서 활발하게 활동하는 부동산 투자자 케이드의 모회사는 싱가포르 증권거래소에 상장된 대형 부동산상인 가드지그룹의 중국 전액 출자 자회사다. 이러한 국제 투자 기관들은 글로벌 금융의 관점에서 기회를 보고 다국적 금융 시장에서 자산과 차익 거래를 교묘하게 조합한다.
국제 사모 펀드의 급속한 발전에 따라 중국 사모 펀드 산업의 정책 규제가 점차 완화될 것이다. 현재 중국 증권시장의 규모로 3 억원 안팎의 자산을 보유한 사모펀드는 이 방향으로 탐구할 수 있으며, 3 배의 레버리지율을 통해 약 6543.8+0 억원의 투자를 유도할 수 있다. 또한 국제 M&A 펀드의 비즈니스 모델을 더 연구하고 다국적 금융 시장에서 차익 거래 기회를 찾기 위해 노력해야 합니다.
순수 투기 사모 펀드는 헤지 펀드로 전환 될 것입니다.
상장회사 주식의 전체 유통이 이뤄짐에 따라 상장회사 주식의 수가 몇 배로 증가하여 시장의 유동성이 크게 증가할 것이다. 게다가 증권감독의 엄격함이 높아지면서 단일 기관 투자자들은 예전처럼 자금과 정보 우위를 이용해 초과 이윤을 얻기가 어렵다.
또 가치 투자 이념이 점차 인정받아 공모를 통해 주식 수를 잠궈 주가를 올릴 위험이 커지고 있다.
단일 기관의 지분으로 인한 주식 수 증가와 공개 매수의 공개 의무로 인해 단일 주식 투자자는 독점 경쟁이나 충분한 경쟁과 같은 시장 구조를 보여 개별 기관이 절대 우위를 차지하기 어렵다.
마지막으로, 미래 주식시장에 빈 매커니즘이 있게 되면 주가의 변동이 더 커지고 방향은 더욱 결정하기가 어렵다. 따라서 단순히 가격을 잠그고 가격을 올리는 수익 모델은 다시 써야 한다.
위의 세 가지 이유로 주식거래에만 종사하는 투자기관은 효과적인 시장이론의 지침을 따르고 가격의 즉각적인 이탈에 대해 적절한 투기를 할 수밖에 없다. 하지만 성숙한 2 급 시장에서는 비이성적 가격 변동으로 인한 차익 거래 기회가 짧아 주식 수와 보유 품종이 늘어나면서 사모펀드 매니저가 개인 단위로 시장을 만드는 것은 적용되지 않을 것으로 보인다.
펀드 매니저는 개인의 체력과 지능의 영향을 받아 순간적인 가격 변동에서 투자 기회를 빠르게 판단하기 어렵다. 따라서, 컴퓨터 모델과 절차를 편성하고 이러한 절차에 거래 지침을 포함시키는 것이 사모기금이 자산을 관리하는 가장 좋은 방법이다.
차이점은 거래 지침이 프로그램에 포함되면 펀드 매니저가 예상 수익률과 위험 부담 계수를 명확하게 알아야 한다는 것입니다. 펀드 매니저는 관리되는 펀드의 위험 선호도에 대한 완전한 인식과 이를 바탕으로 투자 전략을 세워야 시장 매커니즘이 자원 할당을 최적화하는 기능을 구현할 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 펀드, 펀드, 펀드, 펀드, 펀드, 펀드, 펀드, 펀드명언)
이 방법은 서구 대형 금융시장에서 가장 흔한 투자 수단 중 하나로 중국 증권시장의 개방과 발전에 따라 운용도 성숙해지고 있다. 예를 들어 상장회사 보물강 주식의 권증은 컴퓨터로 설정한 모델로 거래할 수 있으며, 거래위험에 대한 통제력은 거래자 (오퍼레이터) 의 즉각적인 결정보다 훨씬 높다.
사실, 이런 사모기금은 결국 전형적인 헤지펀드로 변할 것이다. 현재 중국에는 헤지펀드라는 투자기관이 있지만, 그들의 웹사이트에 따르면, 그들이 설계한 제품은 여전히 너무 좁아서 현재의 시장 상황과 맞지 않는다. 헤지투자에 종사하는 기관은 자산 규모에 국한되지 않으며, 가장 중요한 것은 효과적인 위험 통제 및 이전 기술을 개발하는 것입니다.
벤처 배경을 가진 사모펀드는 벤처 펀드로 전환될 수 있다.
지난 세기 말, 과학교흥국 전략의 지도 아래 전국 각지에 많은 벤처 투자 기구가 설치되었다. 당시 순창조투자 환경은 아직 성숙하지 않았고, 게다가 주식시장이 핫하기 때문에, 많은 창조투자회사들이 일부 투자를 2 급 시장의 주식으로 옮겼고, 어떤 이들은 나중에 주요 2 급 시장에 투자하는 기관 투자자가 되었다.
그러나 우리나라 증권보드 시장이 점차 개선되고 해외 벤처투자회사가 벤처투자 분야에서 성공한 시범효과로 이들 기관들은 다시 벤처투자 참여를 불러일으킬 것으로 보인다. 이와 함께 2 급 시장 참여 경험으로 2 급 시장 상장사의 주영 업무는 벤처 투자 프로젝트의 중요한 근거가 될 가능성이 높다.
하지만 지분분할개혁과 증권주관부의 상장회사 경영 실적 요구가 높아지면서 상장회사는 M&A 프로젝트가 경영 실적에 가산점을 줄 수 있다는 점을 진정으로 고려해야 한다. 이는 과거 시장에서 제조 목적으로 인수한 것과는 다르다.
이런 조건 하에서 상장회사, 벤처투자 회사, 피투자 프로젝트의 기업가, 상장회사의 주식투자자들이 윈윈 (win-win) 국면을 얻을 수 있다. 이런 모델은 창업회사에게는 내막 거래 혐의를 받고 있지만 현재 국내 법체계와 법 집행 공간으로는 운영이 가능하다. 위의 투자 모델은 벤처 경험과 배경을 가진 사모기금의 발전 방향으로 사용될 수 있다.
사실, 중국의 급성장하는 중소기업은 줄곧 벤처투자 기관의 영역이었다. 안영의 통계에 따르면 2004 년 중국이 완성한 벤처 투자액은 이미 6543.8 달러+0 억 2700 만 달러, 2002 년에는 4654.38 달러+0 억 8000 만 달러에 불과했다. 그중에서도 외자는 이미 우리나라 벤처 투자 발전의 중요한 힘이 되었다.
비교하면 외자는 프로젝트 선택과 탈퇴 메커니즘에서 더 우세하다. 예를 들어 골드만 삭스는 몽우에 투자하고, 케이레그룹은 돈을 가지고 투자한다. 이런 영리 모델은 국내에서 벤처 경험과 배경을 가진 사모기금이 중시해야 할 것이다. 일반적으로 이런 업무에 종사하는 투자자는 5 천만 원 이상의 자산을 가져야 한다. 합리적인 자산 포트폴리오 개발을 통한 시장 간 차익 거래.
조직 형식
회사 스타일
회사형 사모펀드는 완전한 회사 구조를 갖추고 있어 운영이 더욱 정규적이다. 회사 사모지분기금 (예:' 모 투자회사') 은 중국에서 쉽게 설립된다. 반개방형 사모펀드도 유연한 방식으로 쉽게 운영할 수 있으며, 투자 전략은 더욱 유연할 수 있으며 엄격한 승인과 규제가 필요하지 않습니다. 예를 들면 다음과 같습니다.
(1) 증권투자를 포함한' 투자회사' 설립
(2)' 투자회사' 의 주주 수는 적고, 투자금액은 비교적 커야 하며, 사모의 성격과 큰 자금 규모를 보장해야 한다.
(3)' 투자회사' 의 자금은 펀드 매니저가 관리한다. 국제 관례에 따르면 관리자는 펀드 관리비와 이익 인센티브를 받고 투자회사에 들어가는 운영비용을 받는다.
(4)' 투자회사' 등록자본은 1 년에 한 번 특정 시점에 재등록하여 명목 증자 증자 증주 또는 감자 감주를 진행한다. 필요한 경우 투자자는 매년 특정 시점에 출자를 상환할 수 있으며, 다른 시간에는 투자자가 주식을 양도하거나 장외 시장에서 거래하기로 합의할 수 있습니다. 투자회사' 는 본질적으로 기업 사모펀드로 언제든지 모집할 수 있지만 일 년에 한 번만 환매한다.
그러나 기업 사모펀드에는 중복과세가 있다는 단점이 있다. 결점을 극복하는 방법은 다음과 같습니다.
(1) 케이맨, 버뮤다 등 조세 피난처에 사모 펀드를 등록한다.
(2) 기업 사모펀드를 하이테크 기업으로 등록하고 (많은 혜택을 받을 수 있음) 상대적으로 세금이 유리한 곳에 등록한다.
(3) 차용, 즉 펀드의 설립과 운영에서 세금 혜택을 받을 수 있는 기업 (비상상장 회사) 을 합친 후 이를 전달체로 삼는다.
계약 유형
계약형 펀드의 조직 구조는 비교적 간단하다. 구체적인 방법은 다음과 같습니다.
(1) 증권사는 펀드 매니저로서 은행을 수탁자로 선택합니다.
(2) 일정 금액을 모금하여 운영을 시작하고, 한 달에 한 번 개방하고, 펀드 보유자에게 펀드 순액을 발표하고, 펀드 상환을 한 번 한다.
(3) 펀드 투자자들을 유치하기 위해 수수료를 최대한 낮추십시오. 증권사는 펀드 매니저로서 실적에 따라 일정한 관리비를 받는다. 이중과세를 피할 수 있다는 장점이 있는데, 설립과 경영 과정에서 증권관리부의 승인과 감독을 피하기 어렵다는 단점이 있다.
가상형식
가상 사모펀드는 겉으로는 재테크를 위탁하는 것처럼 보이지만 실제로는 펀드로 운영된다. 예를 들어, 가상 사모기금이 모금을 설립했을 때, 겉으로는 각 고객과 신탁재테크 협정을 체결했지만, 이러한 신탁재테크 계좌들은 하나의 기금으로 결합되어 펀드 점유율을 구입하고 환매할 때 펀드 순액으로 결제했다. 구체적인 방법은 다음과 같습니다.
(1) 각 펀드 보유자는 개인 명의로 별도의 하위 계좌를 개설한다.
(2) 펀드 보유자가 공동 출자하여 주요 계좌를 형성한다.
(3) 증권사는 펀드의 관리자로서 모든 계정을 통일적으로 관리하고, 모든 계정은 펀드 점유율의 순액을 통일적으로 계산한다.
(4) 증권사는 각 계좌의 실제 시가가 펀드 주식 순액으로 계산한 시가와 같도록 노력한다. 만약 양자가 같지 않다면, 환매할 때 주 계좌와 하위 계좌의 자금 차액으로 잔액을 이체한다.
가상 모델의 장점은 증권 관리 부서가 기금 설립 및 운영에 대한 승인 및 감독을 방지하고 유연성을 확립하며 이중 과세를 피할 수 있다는 것입니다. 단점은 아직 위탁재테크의 속박에서 벗어나지 못하고, 기금 모집은 더 규범화되어야 하고, 펀드 운영은 여전히 증권관리부의 감독을 받으며, 펀드 규모 확장에 있어서 펀드의 발전 우세가 부족하다는 것이다.
조합식
이러한 세 가지 조직 형태의 장점을 충분히 발휘하기 위해 여러 조직 형태를 결합하는 기금 조합을 설정할 수 있습니다. 포트폴리오 기금에는 네 가지 유형이 있습니다.
(1) 회사와 가상화의 결합
(2) 회사와 계약의 결합;
(3) 계약과 가상화의 결합;
(4) 합법화, 계약화 및 가상화의 결합.
유한파트너십제
유한파트너십제는 미국 사모주식기금의 주요 조직 형식이다.
2007 년 6 월 1 일 우리나라' 합자기업법' 이 정식으로 시행되어 유한합자기업이 잇따라 성립되었다. 이 유한협력업체들은 주로 주식투자와 증권투자 분야에 집중한다.
신뢰 시스템
신탁계획을 통해 지분 투자나 증권투자를 하는 것도 선샤인 사모의 전형적인 형태다.