역사적으로, 지분분할의 맥락에서 중국 증권시장의 인수합병활동은 종종 국제시장에서 시장경쟁력을 추구하기 위한 실질적 재편과는 다르다. 어떤 사람들은 돈이나 주가 투기를 위해 보고서 재편성, 허위 재편성으로 변해 시장의 제도적 결함을 반영하고 있다. 1999' 증권법' 이 공포된 후, 자산 개편이 어느 정도 규범화되고 시장이 성숙해졌다. 법률 환경이 지속적으로 개선되면서 구조 조정 활동에서 실질적인 구조 조정이 향상되었지만 영향이 제한적이어서 시나닷컴 주식을 성대하게 인수하는 것만큼 흥미진진하지 않다. 증권 시장의 기본 경제 기능 중 하나는 충분한 정보 공개에 기반한 가격 메커니즘을 통해 상장회사를 평가하는 것이다. 평가 기능을 바탕으로 증권시장은 시장화 제약 메커니즘, 즉 인수합병을 통해 주식시장의 구조조정을 촉진하는 메커니즘을 제공한다. 시장화 환경에서 상장회사의 인수합병은 상장회사의 경영진에게 강력한 외부 제약을 형성하여 인수를 피하기 위해 지속적으로 관리를 개선할 수 있습니다. 동시에, 인수합병은 자원을 운영 효율이 높은 운영자로 유도할 것이다. 어느 정도는 인수합병이 증권시장의 활력을 유지하는 중요한 제도라고 할 수 있다. M&A 의 동기와 수익에 대한 이론적 연구: 일반적으로 상장사 인수활동의 핵심은 회사 통제권 이전에 있다. 현재 연구에 따르면 상장사 인수의 동력원을 다른 각도에서 고찰할 수 있는 것으로 나타났다. 첫째, 산업 조직 이론의 관점에서. 하버드 교수 마이클? 포터를 대표하는 산업조직 이론학파는 경쟁환경의 변화부터 시작하여 산업경제학의' 구조-행동-성과 (즉, SCP)' 이론을 기업의 경영 활동에 적용해 일반적인 전략 선택, 즉 비용 리더십, 차별화, 집중 전략을 제시했다. 포터의 견해에 따르면, 업계의 수익성과 그 영향 요인은 기업이 경쟁 우위를 확보할 수 있는 기반을 형성하고 있으며, 어떤 기업도 가치 사슬의 하나 이상의 부분에서만 경쟁 우위를 가질 수 있기 때문에 상장회사 재편은 고성장과 수익성을 추구하는 산업일 뿐이다. 둘째, 이른바 시장세력 가설을 보면. 이런 이론은 일반적으로 인수가 시장 점유율을 높이고 시장 경쟁자를 줄여 시장 통제력을 높일 수 있다고 생각한다. 하지만 기업 인수가 과도하게 집중될 수 있는 현상에 대해서는 많은 국가에서 엄격한 제한이 있다. 셋째, 자원 학교의 관점에서. 바니, 하머, 프라하라드를 대표하는 자원학파 (RBV) 는' 기업의 경쟁 지위를 결정하는 핵심은 제품 포트폴리오가 아닌 일련의 자원이다' 고 생각하는데, 자원은 희소성과 가치성이 있어 경쟁 우위를 형성할 수 있다. 이러한 리소스가 쉽게 복제되거나, 대체될 수 없고, 이전될 수 없는 경우에만 지속 가능한 경쟁 우위를 확보할 수 있습니다. 자원학파의 견해에 따르면 상장사의 전략 재편은 유형자원의 교체와 통합뿐만 아니라 기업관리, 조직구조, 기업문화, 인적자원 등 무형자원의 재편성, 무형자산의 재편성까지 어느 정도 전략적 재편성의 효과와 결과에 직접적인 영향을 미치고 있다. 넷째, 세금 관점에서. 일반적으로 흑자가 많고 성장 기회가 부족한 회사의 경우 인수를 통해 원래 높은 영업세를 세율이 낮은 증서세로 전환함으로써 일시적인 조세 회피 효과를 얻을 수 있다고 생각한다. 다섯째, 대행사 비용으로 볼 때. 상장회사의 평가 메커니즘으로 볼 때, 회사 인수는 실제로 대리 문제를 통제하는 외부 메커니즘을 제공한다. 대상 회사의 대리인이 대리 문제가 발생할 경우 주식 인수를 통해 대리 문제를 줄이고 대리 비용을 절감할 수 있습니다. 이는 소위 정보 신호 가설로 이어질 수도 있습니다. 즉, 대상 회사가 인수되면 회사의 가치는 자본 시장을 재평가합니다. 여섯째, 규모 경제의 관점에서. 이는 기업 생산 규모의 변화가 생산량에 미치는 영향으로 소득에 미치는 영향도 가리킨다. 이 이론의 대표인 스티글러는 시장이 발전함에 따라 전문화된 업체들이 나타나 역할을 하는 것이 규모의 경제에 매우 중요하다고 생각한다. 제조사가 경쟁자를 합병하여 거대 기업이 된 것은 현대사에서 두드러진 현상이다. 일곱째, 가치 과소평가의 관점에서. 인수된 기업의 가치가 완전히 과소평가된 상황을 말한다. 토빈은 M&A 기업이 대상 기업의 주식을 구매할 때 대상 기업의 총 리셋 비용과 주식의 총 시장 가격을 고려해야 한다고 생각한다. 전자가 후자보다 크면 M&A 의 가능성이 높고 성공률이 높으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 토빈은 이 원리를 토빈비라고 부른다. 위의 이론적 틀에서 우리는 성대한 시나닷컴 주식 인수의 여러 동기와 추진을 어렴풋이 볼 수 있다. 둘째, 중국 주식시장 인수활동의 특징을 국제주식시장 인수활동의 동력메커니즘과 비교해 중국 경제의 지역구조 동형, 산업구조 저질, 주식자산구조 불합리 등 현재 상황을 객관적으로 결정짓는 공간이 상당히 넓다. 그러나 국제시장에서 시장경쟁력 추구를 목적으로 한 실질적 재편과는 달리, 시장구조의 결함으로 인해 현재 중국의 M&A 활동은 종종 동그라미나 시장투기를 목적으로 한 보고개편과 허위 재편으로 진화하고 있다. 전반적으로, 이러한 보고서 재구성과 허위 재구성을 촉진하는 원동력 중 하나는 관련 시장 주체가 이런 허위 재편성의 혜택을 볼 수 있다는 것이다. 개편자의 경우 1 급 시장에 쓴 돈은 2 급 시장에서 돌려받을 수 있고, 적자기업에 투자한 돈은 회사가 주식을 발행하거나 증납한 후 돌려받을 수 있다. 재편된 당사자에게 개편된 당사자와 협력하여 재편성하면 기업의 상장 자격과 지위를 유지할 수 있을 뿐만 아니라, 관리자도 2 차 시장 거래를 통해 차액을 얻어 이익을 극대화할 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 재편성, 재편성, 재편성, 재편성, 재편성, 재편성, 재편성) 상장회사가 있는 정부의 경우 자산 재편을 지원하면' 껍데기 자원' 을 보호함으로써 이른바 정적을 유지할 수 있을 뿐만 아니라 상장회사의 파산을 피할 수 있으며, 회사의 실적이 높아지면 세금을 늘릴 수 있다. 실제 운영 과정에서 자산 재편 활동의 구체적인 내용은 모든 것을 포괄하기 때문에, 자산을 허위로 교체할 수 있을 뿐만 아니라, 동등하지 않은 교환, 무상 이체 또는 채무 상각, 심지어 자산 평가 등을 통해 재편성 목적을 달성할 수 있다. 또한 상장 기업의 자산 재편을 위한 정보 공개 제도에는 여러 가지 문제가 있어 각종 자산 재편을 공개하고 완성할 수 있습니다. 일정 기간 동안 허위 재편 활동이 한때 중국 주식시장에서 성행했던 것은 실제로 중국 주식시장의 일련의 제도적 결함을 반영한 것이다. 예를 들면 상장회사에 대한 정부의 개입이 너무 많고, 중소투자자들이 인수합병활동에 대한 이익 보호가 부적절하고, 정보 공개가 시기적절하지 않고, 불완전함, 인수합병 활동이 불규칙하다는 것이다. 이러한 특정 결함은 중국 증권시장의 일부 상장회사들이 허위 재편을 하는 동력을 구성한다. 상장회사의 인수 행위를 규범화하려면 먼저 상장회사의 인수 동력 메커니즘의 전환부터 시작해야 한다. 인수활동에 존재하는 문제는 우리나라 전환기의 현행 분배제도의 틀 아래 상장회사가 비상상장사에 비해 업무 발전에 많은 우세를 가지고 있다. 그러나 주식시장 용량에 의해 기업들이 상장을 신청하는 것은 매우 어렵다. 이렇게 하면 기업의 상장 자격은 수익성과 희소성의 특징을 지닌 자원인' 셸' 자원이 된다. "셸" 자원이 기업 관리에 미치는 중요성을 감안하여 상장회사 "셸" 자원의 활용은 상장회사 자산 재편의 주요 선율과 주식시장 투기의 주요 주제였다. 이로 인해' 쉘' 자원 거래 가격이 심각하게 왜곡됐다. 연구에 따르면' 셸' 자원 거래 조작 실적을 통해 기업의 경영 실적을 높이기가 어려워 자산 재편의 진정한 의미에서 완전히 벗어난 것으로 나타났다. 특히 현재 우리나라 상장회사의 인수합병활동에서 행정개입의 색채가 줄곧 짙다는 점을 지적할 만하다. 물론, 이것은 합리적이다. 예를 들어, 현재 국내 상장회사의 지분 구조는 중국 주주가 주도적인 지위를 차지하고 있다. 그러나 일단 M&A 가 정부 행동 색채를 띠면 지방정부의 객관적 이익 동기로 인한 지방보호주의 성향이 M&A 에 부정적인 영향을 미칠 수 있다 ... 현재 상장회사 인수합병에 이런 결함이 있는 이유는 다각적이다. 주로 중국 주식시장이 과도시장과 신흥시장의 이중적 특징으로 작용하기 때문이다. 분명히 상장회사의 건강한 M&A 활동은 질서 정연하고 효율적인 주식시장과 불가분의 관계에 있다. 건강하고 완벽한 주식 시장은 M&A 거래 대상에 합리적인 가격 견적이나 참고 자료를 제공할 수 있다. 그러나 현재 중국 주식시장의 일련의 결함으로 중국 상장회사 M&A 활동을 추진하는 동력 메커니즘이 왜곡됐다. 예를 들어, 보통주는 유동성이 다른 국가주, 법인주, 사회공공주로 나뉘어 2 급 주식시장의 인수합병이 어려워졌다. 상장회사의 지분 구조가 상대적으로 집중돼 지주와 절대지주가 존재하는 현상이 있다. 지분 구조가 상대적으로 집중된 상황에서 지주주주가 양도를 원하지 않으면 고가를 내고 인수 제안을 개시하여 주식을 쟁취한다. 유통주와 비유류주가 공존하면서 시장 공급과 수요의 불균형으로 인해 상장회사의 가치가 과대평가되기 쉬우며, 계약인수의 경영비용이 제안인수보다 낮고, 제안인수 비용이 높기 때문에 흡인력이 부족하다. 동시에, 주식 시장의 인수합병에 관한 법률 규정으로 인수합병 비용이 너무 높다. 증권법' 은 매수인이 목표회사에서 발행한 보통주의 5% 를 보유하고 있을 때 앞으로 5% 의 주식을 증주할 때마다 지분 비율이 30% 에 이를 때 전면 인수 제안을 발표해야 한다고 규정하고 있다. 저자소개 바서송 박사, 국무원 발전연구센터 금융연구소 부소장 연구원 박사 멘토, 주요 연구 분야는 금융기관 위험관리와 금융시장 감독, 기업융자 및 통화정책 결정입니다. 중국 경제개혁연구회 공공정책연구소 소장, 아시아개발은행 감독전문가, 중국증권감독회 펀드 감독부 전문가위원회 위원을 겸임하고 있다. 만리 장성 증권 회사 박사후 과정 이동국 지도 전문가; 동북대, 중앙재경대, 중산대, 상해재경대 등 고교 아르바이트 교수가 대학원생을 지도한다. 중국증권업협회 발전전략위원회 주임, 중국은행 홍콩유한공사 위험관리부 총지배인 보좌관, 중국은행 항저우 지점부행장을 역임했습니다. 그들도 베이징대 중국 경제연구센터에서 박사후 연구에 종사해 왔다. 우편 주소는 베이징 조양문내거리 225 호 국무원 발전연구센터 금융연구소입니다.