-텐센트 하강 바다를 어떻게 봐?

-이해가 안 돼요.

어제 밤 텐센트가 Sea 감축을 선언한 이후 수많은 인터넷 업계나 투자권 친구들과의 대화 기록이다. 지금까지 아무도 이 바둑 뒤의 논리를 말할 수 없었다. 추측의 여지조차 없다. 사실 설날 연휴 때, 나는 한 인터넷 거물인 친구와 텐센트의 다음 감축 목표가 누구인지에 대해 토론한 적이 있다. 우리는 미단, 철자가 많고, 방울방울, 심지어 삐삐, 지평까지 얘기했지만, 바다를 생각해 본 적이 없다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 계절명언)

나는 조금도 이해하지 못한다. 만약 미단, 스펠링, 방울방울 등 중국 자산을 감축한다면 나는 이해할 수 있다. 왜 해외 자산을 줄여야 하는가? 이것은 내 친구의 곤혹이자 나의 곤혹이다. 못 읽어서 시장이 더욱 당황하다. 텐센트는 감축될 가능성이 있지만, 실제로는 반독점 이후 중개주 하락을 추진하는 중요한 요인이 되었다.

하지만 감축 공고를 자세히 살펴보고 최근 발표된 규제 서류와 비교해 보면 뭔가를 알게 된 것 같다. 다음은 개인적인 관점으로, 정보 제공만을 목적으로 합니다.

텐센트가 Sea 를 감축하는 것은 주로 Sea 가 직면한 외국 규제 위험을 없애기 위해서이다. 또한, 외국 규제 요구 사항을 준수하기 위해 텐센트 등 중국 인터넷 회사는 해외 투자를 더 줄이거나 최소한 해외 자산에 대한 통제를 줄여야 할 수도 있습니다.

텐센트가 자발적으로 출항권을 낮추는 것도 국내 감독의 사고방식에 부합할 수 있다. 비록 우리는 이것에 대해 잘 알지 못하지만. 인터넷 회사의 해외 투자에 대한 국내 주관부의 태도를 분명히 보는 데 몇 달이 걸릴 것 같다.

어쨌든, 이것은 중국 인터넷이 출항한 황금시대의 종말을 의미할 것이다. 더 작은 회사나 콘텐츠, 제품형 회사는 바다로 내려갈 수 있지만 플랫폼형 회사는 자제가 필요하다. 중국의 인터넷 회사는 더 이상 바다로 나가 다음 성장 문제를 해결할 것으로 기대할 수 없다.

역시 그 말: 텐센트가 출항을 줄인다는 것은 중국 인터넷 회사의 출항 열정의 종말을 의미할 가능성이 높다. 이는 주로 외국 규제가 갈수록 까다로워지고, 그다음에는 국내 규제의 영향을 받았기 때문이다. 다음으로 우리는 그것에 대해 이야기 할 것입니다.

텐센트가 Sea 를 감축하는 구체적인 방안은 비교적 복잡하며, 다음과 같은 세 가지 상호 연관된 동작을 포함한다.

Sea 의 보통주는 A, B 로 나뉘는데, 후자의 투표권은 전자의 3 배이다. 2022 년 2 월 14 일 열린 주주총회에서 해관은 B 급 보통주의 투표권을 A 급 15 배로 늘려 B 급 주주들의 회사 통제력을 더욱 강화할 것을 제안했다.

동시에 텐센트는 보유 SeaB 보통주를 모두 A 등급으로 변환할 것이다. 이렇게 하면 Sea 의 창시자가 유일한 B 급 주주가 될 것이다. 텐센트의 Sea 투표권은 10% 이하로 떨어질 것이다. 텐센트는 또한 회사 창업자와의 투표 위탁 협의를 폐지할 것이다.

상술한 조치가 완료되면 텐센트는 약 654.38+0449 만 주 SeaA 보통주를 감축하고 지분 비율은 265.438+0.3% 에서 654.38+08.7% 로 낮춘다. 텐센트는 Sea 다수 지분을 장기간 보유하려는 의도가 있어 향후 6 개월 동안 감축되지 않을 것이라고 밝혔다.

즉, 텐센트는 자발적으로 Sea 에 대한 통제권을 포기했다. 상술한 거래가 완료되면 회사 창업자는 의결권 독점권을 갖게 될 것이다. 많은 투자자들이 Tencent 가 Sea 를 더 늘리고 심지어 인수하기를 원했지만 지금은 불가능해 보입니다. 분명히, 이것은 Tencent 의 글로벌 규제 부서에 대한 입장입니다. 본인은 투자 방식으로 해외 양질의 자산을 통제하거나 인수할 의향이 없습니다.

제 개인적인 견해로는 Sea 와 같은 대형 해외 인터넷 회사가 한 중국 회사에 의해 통제된 혐의를 받으면 해외 업무와 자본 시장의 실적에 매우 불리할 수 있다는 것입니다. Sea 의 본사는 싱가포르에 있고 싱가포르와 미국의 관계는 매우 좋다. 정확히 말하자면, 대부분의 동남아 국가들과 미국의 관계는 매우 좋다. Sea 는 미국 상장 회사이며, 대부분의 유통주는 미국이나 유럽 기관 투자자들이 보유하고 있습니다. 두 유명한 북미 뮤추얼 펀드 T.RowePrice 와 Capital 은 모두 5% 이상의 주식을 보유하고 있다.

말할 필요도 없이, 미국 규제 기관은 중국 회사가 Sea 와 같은 고품질의 영향력 있는 해외 자산을 보유하고 있는 것을 원하지 않는다. 반제 조치는 셀 수 없이 많아 Sea 의 발전을 크게 늦추고, Sea 를 더 많은 국가와 분야로 확장하기 어렵고, 심지어 미국 자연인이나 법인의 Sea 투자를 제한할 수도 있다. 위의 동작은 아직 발생하지 않았지만, 누구도 일어나지 않을 것이라고 보장할 수 없다. 이런 상황에서 텐센트는 적극적으로 Sea 에 대한 통제권을 포기하고 회사 창업자의 통제권을 전적으로 지지하는 것이 최선의 해결책이다.

만약 상술한 추측이 정확하다면, 중국 인터넷 회사는 조만간 다른 양질의 해외 자산에 대한 통제권을 포기해야 한다. 그들은 반드시 창고 정리 감축이 필요하지 않고, 단지 법적 의미의 회사 관리를 방해하지 않도록 보장하기만 하면 된다. 대규모 해외 인수합병은 당연히 불가능하다. 미국 감독관은 이런 일이 자신의 땅에서 일어나도록 허락하지 않을 것이며, 자신이 영향을 줄 수 있는 땅에서도 이런 일이 일어나도록 허락하지 않을 것이다. 유감스럽게도, 미국은 세계 대부분의 국가와 지역에 영향을 줄 수 있다.

물론 미국의 영향을 받지 않는 분야도 있지만, 머리가 정상인 중국 인터넷 회사는 그곳에서 인수합병에 관심이 없을 것이다. 그래서 그들은 상황이 근본적으로 호전될 때까지 묵묵히 참아야 한다. 결국, 인류의 모든 지혜는 인내와 희망이다.

또한, 국내 규제가 엄격해짐에 따라 국내 인터넷 회사가 출항할 때 중대한 병목 현상이 발생할 수 있다는 점도 잘 알려지지 않은 주제에 대해 논의하고 싶습니다. 이 병목 현상은 해결할 수 없을 수도 있다.

202 1 12 년 2 월 24 일 중국증권감독회는' 국내 기업 해외 발행 증권 및 상장 관리 방법' 을 공포했다. 그 중 두 가지는 매우 엄격합니다.

제 3 조는 고위 경영진이 대부분 중국 시민이거나 자주 거주하는 중국, 주요 경영활동장소가 중국에 있는 기업은 내자기업으로 인정된다고 규정하고 있다.

제 13 조, 제 15 조 규정: 상장 전이나 상장 후, 지분 구조의 중대한 변동, 통제권 변동, 중대 경영 활동은 모두 중국증권감독회에 제출하거나 보고해야 한다.

제 23 조에 따르면 이 방법은 이사회, 주주회, 주주총회 등 유사 의사결정기관의 결정에 큰 영향을 미칠 수 있는 행위와 계약, 신탁, 합의 등을 통해 경영활동, 재무, 인력, 기술 등에 큰 영향을 미칠 수 있는 행위를 포함한다. 이 규칙은 매우 광범하다.

Sea 를 예로 들어 보겠습니다. 텐센트가 감축되기 전에 이론적으로 가장 큰 투표권 점유율을 가졌지만 회사 설립자와 대리 투표 협정을 체결했다. 증권감독회에서 볼 때, 이런 상황은 통제권이 아닌가? 텐센트는 Sea 의 상업 활동에 큰 영향을 미칩니까? 위의 "방법" 이 방금 발표되었기 때문에 모든 것이 알려지지 않았습니다. 우리는 아직 법 집행 척도가 얼마인지 모릅니다.

그러나 한 가지 확실한 점은 중국 내에 설립되어 중국인이 관리하고 주로 해외 업무에 종사하는 인터넷 회사가' 국내 기업 해외 발행 증권 및 상장 관리 방법' 의 관할에 포함된다는 점이다. 독립전기상역, 해외 사교, 해외 스트리밍 미디어 플랫폼, 해상게임을 하는 회사를 포함해 기본적으로 이런 조건을 충족한다. 본부를 해외로 옮기고 충분한 외국 경영진을 도입하지 않는 한, 증권감독회의 서류절차를 거쳐야 상장할 수 있다. 지금 이 순간, 우리는 이 기록 과정이 얼마나 오래 지속될 것인지, 얼마나 엄격한지, 기각될지 모른다.

투자자, 특히 달러 투자자들이 이러한 규제 위험에 주의를 기울일 것이라고 믿습니다. 중국 인터넷화 기업에 투자하는 그들의 열정은 확실히 떨어질 것이다. 유일한 문제는 하락 정도다.

202 1 년, 많은 사람들은 국내에서 인터넷 업계의 규제를 강화하면 인터넷 회사가 해외로 확장하도록 독려할 것이며, 젊은 기업가들은 인터넷 개발도상국에 중국의 경험을 수출하는 데 열중할 것이라고 낙관하고 있다. 지금 보기에, 이런 관점은 너무 낙관적이다. 첫째, 미국 규제 당국은 허용하지 않을 것입니다. 둘째로, 국내 규제 기관도 인터넷을 특별히 바다로 나가도록 독려하지 않는 것 같다. 중국 인터넷이 바다로 나간 황금시대는 아마 처음부터 끝났을 것이다.

텐센트가 바다로 내려가는 것은 작은 문제일 수 있지만, 뒤에는 큰 문제가 있을 수 있다. 문제에 대한 해결책은 존재하지만 단기적으로는 선택할 수 없다. 인터넷 업계의 고된 세월은 끝나지 않았고, 아마도 오랜 기간 지속될 것이다.