자산 가격 책정 이론은 Harry Markowtitz 의 현대 포트폴리오 이론에 대한 연구에서 유래했다. 65438-0952 년 마코위츠는' 금융' 잡지에' 투자조합의 선택' 이라는 박사 논문을 발표했는데, 이는 현대금융학의 첫 돌파구다. 이 논문에서 그는 최소 분산 포트폴리오 집합의 사상과 방법을 정의하여 투자의 전면적인 관리를 개척하고 투자 이론의 발전을 위한 토대를 마련했다. 이 이론은 현대 투자 분석 이론의 탄생을 상징한다. 그 후 몇 년 동안 경제학자들은 수량화된 방법을 사용하여 포트폴리오 관리 이론과 실용적인 투자 관리 방법을 지속적으로 풍부하게 보완해 투자의 주류 이론으로 만들었다.

1960 년대 초에 금융경제학자들은 Markowitz 모델이 증권 평가에 어떤 영향을 미치는지 연구하기 시작했고, 이로 인해 CAPM (자본 자산 가격 모델) 이 생겨났다. 현대 자본 자산 가격 모델은 William Sharpe (1964), lintner (1965) 및 Mossin (1966) 입니다

자본 자산 가격 결정 모델이 포트폴리오 관리에서 중요한 역할을 했기 때문에, 1960 년대 중반 설립 이후 공업계에 의해 신속하게 받아들여지고 실천에 옮겼으며 학술 연구의 초점과 이슈가 되었다.

둘째, 자본 자산 가격 결정 모델의 이론적 설명

자본 자산 가격 모델은 Markowitz 의 평균 분산 이론을 바탕으로 개발되었습니다. 그것은, 예를 들어, 자본 시장이 효율적이고, 자산은 무한히 나눌 수 있으며, 투자자는 주식의 어떤 부분도 구매할 수 있고, 투자자는 평균 분산에 따라 포트폴리오를 선택할 수 있으며, 투자자는 위험 혐오, 만족 안 함, 무위험 자산, 투자자는 무위험 이자율로 자유롭게 빌릴 수 있다. 동시에 Markowitz 의 포트폴리오 이론의 복잡성으로 실용성이 없다. 샤프는 그것을 계승하고 모델을 단순화하기 위해 새로운 가설을 추가했다. 네, 자본시장은 완벽하고 거래비용이 없습니다. 정보는 무료이며, 즉시 사용할 수 있습니다. 모든 투자자의 이자율은 같습니다. 투자기간은 1 기일 수도 있고, 투자자의 투자기간은 같습니다. 투자자의 기대는 같습니다. 즉, 증권간의 기대수익률, 표준편차, 공분산에 대한 이해는 같습니다.

이 모델은 다음과 같이 표현할 수 있습니다.

E(R)= Rf+ [E(Rm)- Rf] ×β

여기서 E(R) 는 주식 또는 포트폴리오의 예상 수익률이고, Rf 는 투자자가 무위험 대출을 할 수있는 무위험 수익률이며, E(Rm) 는 시장 포트폴리오의 수익률이며, 베타는 주식 또는 포트폴리오의 시스템 위험 측정입니다.

모델에서 볼 수 있듯이 자산 또는 포트폴리오의 예상 수익률은 (1) 무위험 수익률 Rf 의 세 가지 요소에 따라 달라집니다. 일반적으로 1 년 국채금리나 은행의 3 개월 정기예금금리를 무위험 금리로 사용하여 투자자가 이 금리로 돈을 빌릴 수 있다. (2) 위험 가격, 즉 [E (RM)-RF] 는 위험 수익과 위험의 비율이자 시장 포트폴리오의 수익률과 무위험 이자율의 차이다. (3) 위험 계수 β는 자산 또는 포트폴리오 시스템의 위험 크기를 측정하는 지표로, 시장 포트폴리오 수익의 공분산과 시장 포트폴리오 수익의 분산에 대한 위험 자산 수익의 비율입니다. 따라서 시장 포트폴리오의 위험 계수 β는 1 과 같습니다.

셋째, 자본 자산 가격 결정 모델의 중요성

자본 자산 가격 결정 모델은 금융 자산 가격 책정에 관한 최초의 균형 모델이자 계량으로 검사할 수 있는 최초의 금융 자산 가격 결정 모델입니다. 모델의 첫 번째 의미는 자본 위험과 수익의 관계를 확립하고 증권의 예상 수익이 무위험 수익과 위험 보상의 합계이며 증권 수익의 내재적 구조를 드러내는 것이다.

자본 자산 가격 결정 모델의 또 다른 중요한 의미는 위험을 체계적이지 않은 위험과 체계적 위험으로 나눈다는 것입니다. 체계적이지 않은 위험은 특정 회사나 업종별 위험으로 자산 분산화를 통해 분산될 수 있습니다. 체계적 위험은 전체 시장에 영향을 미치는 위험 요소를 말하며, 주식시장 자체에 내재되어 있어 분산화를 통해 제거할 수 없다. 자본 자산 가격 결정 모델의 역할은 포트폴리오를 통해 비 시스템 위험을 분산시키고 시스템 위험만 남기는 것입니다. 모델에 베타 계수가 도입되어 시스템 위험을 나타냅니다.

넷째, 자본 자산 가격 결정 모델의 적용

자본 자산 가격 책정 모델이 출시되자마자 전체 업계와 투자계의 주목을 받는 이유는 그 형식이 간결하고 이론이 이해하기 쉬웠기 때문만이 아니라 다양한 응용이 있기 때문이다.

1. 자산의 예상 수익률을 계산합니다.

이것은 자본 자산 가격 결정 모델의 가장 기본적인 응용이며, 공식에 따라 얻을 수 있다. 자본 자산 가격 모델의 다른 응용은 이 기본 응용을 통해 확장되었다.

자산 분류 및 자원 배분에 도움이됩니다.

우리는 자본 자산 가격 모델에 따라 자산을 분류할 수 있다. 자산 가격책정은 다양한 위험 요소를 사용하여 평균 수익률을 해석하므로 위험 요소에 따라 자산 수익이 다르고 요소 변수의 범위에 따라 자산 유형 수익 특성도 다릅니다. 우리는 자산 가격 모델의 위험 요소 베타를 사용하여 주식을 분류한다. β > 일 때; 1 (예: β=2) 시장 수익률이 1% 증가하면 주식 수익률은 평균 2% 증가할 것으로 예상됩니다. 그러나 시장 수익률이 1% 하락할 때 이 주식의 수익률은 2% 하락할 것으로 예상된다. 그래서 이런 주식이 시장 포트폴리오보다 더 위험하다는 것을 알 수 있다. 그래서 이런 주식을 진취형 주식이라고 한다. 베타 =1일 때 이 주식은 시장 조합에 따라 변하며 중성 주식이라고 합니다. 당베타

3. 투자자의 투자 행위를 유도하기 위해 자산의 가격을 책정합니다.

자본 자산 가격 결정 모델은 위험 자산의 예상 이익 균형에 기반한 예측 모델로, 계산된 예상 수익은 자산의 균형 가격이며 자산의 내부 가치와 일치합니다. 그러나 균형은 결국 상대적이다. 경쟁 요인에 의해 시장은 항상 불균형에서 균형으로, 균형에서 불균형으로 전환하는 과정에 있다. 자본 자산 가격 모델은 모든 투자가 Markowitz 의 포트폴리오 이론을 사용하여 효과적인 집중에서 포트폴리오를 찾는다고 가정합니다. 이때 증권의 이익과 위험 사이의 관계는 다음과 같이 표현할 수 있습니다.

E(Ri)= Rf+ [E(Rm)- Rf] ×βi

이 모델은 균형 상태에서 위험 자산의 예상 수익 모델입니다.

투자자는 시장 포트폴리오의 예상 수익률과 증권 베타의 예상치를 기준으로 시장 균형 상태에서 증권의 예상 수익률을 계산한 다음 이 균형 상태의 예상 수익률을 기준으로 균형 시작 가격을 계산할 수 있습니다.

균형 개방 가격 =E (종가+이자) /[E(Ri)+ 1]

현재의 실제 시장 가격을 균형 개장가격과 비교하다. 동일하지 않으면 시장 가격이 잘못 정해졌으니 잘못된 가격은 귀환을 요구해야 한다. 이를 통해 우리는 어떤 주식에 투자할 것인지 결정할 수 있다. 실제 시장 가격이 균형가격보다 낮을 때, 증권의 가치가 과소평가되어 매입해야 한다는 것을 의미한다. 반면 실제 시장 가격이 균형가격보다 높으면 해당 증권을 매각하고 과소 평가된 다른 증권으로 자금을 이체해야 한다.

4, 포트폴리오 성과 측정

포트폴리오 관리의 성과 평가는 기존 성과 평가와 달리 투자 수익뿐만 아니라 투자 위험도 고려해야 합니다. 투자자는 상당한 위험과 수익을 미리 약속하고 기말에 위험과 수익의 실제 관계를 비교할 수 있으며, 그러면 포트폴리오의 실적을 받아 포트폴리오 관리자의 실적을 심사하고 보상할 수 있습니다. 물론, 이 과정에서 위험과 수익 관계의 결정은 자본 자산 가격 결정 모델의 발전과 불가분의 관계에 있다.

인적 자본의 가격을 책정하는 데 사용됩니다.

자본 자산 가격 모델은 주로 증권과 같은 위험 자산의 가치를 분석하고 위험 자산의 가격을 책정할 수 있는 방법을 제공하여 투자자의 투자 행동을 지도하는 데 사용됩니다.

인류가 지식경제 시대로 접어들면서 인적자원은 계량할 자산으로 확인될 수 있으며, 인적자원 회계는 인적자원을 인적자원 소유자의 투자로 여겨야 하며, 인적자원 소유자는 기업 인적자본의 재산권을 소유해야 한다. 어떤 투자라도 미래 수익의 불확실성으로 인해 어느 정도 위험이 있을 수 있으며, 인적 자산 투자도 예외는 아니다. 인적 자본은 사람 자체에 붙어 있고, 사람의 몸은 생명안전과 건강의 의외의 침해를 받을 수 있기 때문에 인적 자본의 수익성과 그에 상응하는 인적 자본의 가치를 낮출 수 있다. 인적 자본의 가치는 미래의 예상 수입에 달려 있다. 기한이 길수록 수익의 불확실성이 커질수록 위험도 커진다. 더욱이 지식 갱신이 빨라짐에 따라 인적 자본의 위험도 커지고 있다. 따라서 인적 자본 투자자도 위험을 감당하기 때문에 그에 상응하는 초과 수익을 요구하고, 인적 자본 투자의 예상 수익률도 무위험 수익과 무위험 수익으로 구성되어야 한다. 그에 따라, 우리는 자본 자산 가격 모델을 사용하여 인적 자산의 가격을 책정할 이유가 있다.

동사 (verb 의 약어) 결론

자본 자산 가격 모델은 실제 투자 생활에서 이렇게 많은 아름다운 응용을 가지고 있지만, 그 결함도 분명하다. 이러한 결함의 출처 중 하나는 자본 자산 가격 책정 모델이 투자자의 투자 기간이 단일해야 한다는 가정, 투자자의 가격에 대한 기대치 준수, 시장 효과 등과 같은 모델이 수립될 때의 가정입니다. 분명히, 이것들은 현실에서 불가능하다. 또 다른 출처는 우리나라 자본시장의 불완전한 발전으로 인한 한계점 (예: 정보 공개 정도가 낮고, 정보 공개 메커니즘이 완벽하지 않고, 투자자 구조가 불합리하고, 상장회사의 지분 구조가 불합리하다는 것 등) 이다. 이들 모두는 자본 자산 가격 결정 모델의 실용성을 떨어뜨린다. 따라서 자본 자산 가격 모델의 실용성을 높이기 위해 모델의 가설을 완화하고 시장의 효율성을 높이기 위해 노력할 수 있습니다. 편폭의 제한으로 자본 자산 가격 결정 모델의 개선을 분석합니다. ) 을 참조하십시오

물론, 필자는 여기서 자본 자산 가격 결정 모델을 반박할 의향이 없다. 오늘날 세계 증권 시장의 운영법은 갈수록 복잡해지고 있다. 경제 발전을 촉진하는 동시에, 현실의 투자 생활을 지도하기 위해서는 더 많은 이론이 필요하다. 십여 년의 발전을 거쳐 중국 증권 시장은 끊임없이 발전하고 보완한다. 특히 최근 몇 년 동안 시장은 더욱 확대되고 투자기금 발전은 대대적인 지지를 받았고, 규제는 더욱 완벽해졌고, 중국은 세계무역기구에 가입하여 세계 경제와 접목했다. 이런 상황에서 자신의 상황에 맞는 투자 이론을 발전시켜 중국 증권시장의 건강한 발전에 대한 이론적 지침을 제공할 필요가 시급하다.

참고 자료:

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