-응? 정보 비대칭과 대리 문제의 해결은 우리 회사 재무에서 매우 중요한 과제, 즉 기업지배구조를 불러일으켰다. 기업지배구조를 잘 하는 것은 사실 우리 기업이 가치를 극대화할 수 있는 유일한 방법이다. 기업 지배 구조에서 정보 비대칭 문제를 어떻게 해결할 수 있습니까? 다음으로, 우리는 세 부분으로 정보 비대칭의 문제를 해결하는 방법을 배웁니다. 반전 선택이란 무엇입니까? 어떤 신호가 더 믿을 만합니까? 기업은 어떻게 효과적인 신호를 보내는가?
-응? 먼저 역방향 선택 문제가 무엇인지 살펴보겠습니다. 아주 간단합니다. 미리 일어났기 때문입니다. 나는 나중에 발생한 문제, 즉 도덕적 위험을 연구할 것이다. 역선택에 대해 말하자면, 조지 아크로프라는 미국 경제학자가 최초로 제기한 것으로, 그는 1970 에서 매우 중요한 문장 한 편을 발표했다. 이 문장 속에서 그는 실제로 중고차 시장을 고려하고 있다. 이 중고차 시장에는 세 대의 중고차가 판매되고 있다. 모두 BMW 입니다. 바이어에게 있어서, 너는 이 세 대의 중고 BMW 의 실제 성능을 진정으로 이해하지는 못하지만, 판매자는 이 정보를 가지고 있다. 만약 이 세 대 중 한 대가 잘 정비된다면, 새 차처럼, 우리는 우등차라고 부르며 가치 1 만원을 가정한다. 또 다른 차는 일반적으로 정비되어 있다. 우리는 그것을 중급차라고 부르는데, 50 만 달러의 가치가 있다. 또 한 대의 차는 정비가 매우 나쁘다. 우리는 그것을 저질차라고 부르는데, 가치는 30 만 원이다. 바이어로서, 너는 이 세 차의 차이를 분간할 수 없다. 왜냐하면 그것들은 모두 아름답게 칠해져 있고, 똑같아 보이고, 너도 분간할 수 없기 때문이다. 판매자만이 그들의 진정한 가치를 안다. 정보가 적은 쪽으로서, 즉 당신입니다. 얼마를 지불하시겠습니까? 너는 아마 평균 가격만 내고 싶을 것이다, 그렇지? 100,50,30 평균가 90 만원. 당신이 90 만 원을 입찰할 때, 고급차의 차주는 차를 팔고 싶지 않을 것이다. 그는 이 가치/Kloc-0 만/만 차를 팔고 싶지 않고, 결국 90 만 원만을 돌려받고, 그는 시장에서 물러났다. 그러면 시장에는 중급차와 불량차만 남게 됩니다. 시장에 남아 있는 것이 단지 중급차와 불량차라는 것을 알게 되면, 당신은 다시 입찰가를 조정하고 평균 가격을 내놓을 수 있습니다. 50 만, 30 만 평균 40 만 원. 네가 40 만 원을 제시했을 때, 기다리고 있던 차가 또 물러났지, 그렇지? 그 차주는 분명히 팔고 싶지 않을 것이다. 그래서 시장에는 30 만 달러짜리 불량차만 남아 있는데, 이는 전형적인 역선택 문제다. 아크로프가 1970 에서 역선택 문제를 제기한 것은 이번이 처음이어서 200 1 년 노벨 경제학상을 수상했다.
-응? 금융 분야에서의 응용을 살펴 보겠습니다. 예를 들어, 회사가 주식을 발행하는 경우에도 정보 비대칭이 있습니다. 우리 투자자들은 실제로 이 기업의 미래가 어떤 모습일지 모른다. 기업 내 임원이 구별할 수 있다. 만약 우리가 두 가지 유형의 회사를 가지고 있다면, 하나는 미래에 잘 발전하는 회사이고, 하나는 그렇게 잘 수행하지 못할 수도 있다. 투자자로서 우리는 구분할 방법이 없다. 이때 두 회사 모두 주식을 발행할 것이다. 한 회사의 주식은 한 주에 50 위안의 가치가 있고, 다른 회사의 주식은 한 주에 30 위안의 가치가 있다. 그러나 투자자로서 우리는 분간할 수 없기 때문에 평균 40 원만 내고 싶다. 좋은 회사가 우리의 입찰가를 보고 나서 그는 더 이상 주식을 팔지 않을 것이다. 그래서 시장에는 최악의 회사만 남아 있다. 이는 전형적인 역선택 문제이기도 하다.
-응? 그래서 한마디로, 반전 선택이란 무엇인가? 역선택은 정보 비대칭으로 높은 자질의 사람이나 양질의 기업이 이 시장에서 탈퇴하기 때문이다. 너는 우리가 자주 말하는 나쁜 화폐를 위해 좋은 화폐를 추방하는 과정을 대략적으로 이해할 수 있다. 이렇게 많은 정보 비대칭과 반전 선택이 어떤 영향을 미칠까요? 가장 직접적인 결과는 거래가 시장에서 진행될 수 없고 시장이 효과적인 역할을 할 수 없다는 것이다.
-응? 역선택은 우리 생활 곳곳에서 볼 수 있다. 어떻게 하면 역선택이나 정보 비대칭의 문제를 해결할 수 있을까? 사실 실생활에서 우리는 기본적으로 두 가지 방법이 있다. 2 단계에서 이 부분에서 가장 중요한 방법 중 하나는 신호 전송 이론이다. 다음 시간에는 메커니즘 설계 이론이라는 또 다른 방법을 함께 배울 것이다.
-응? 어떤 신호가 더 믿을 만합니까? 신호 전송 이론이란 무엇입니까? 신호 전달 이론, 그 논리는 우리가 양면을 가지고 있고, 한쪽에는 정보가 있고, 한쪽에는 정보가 없다는 것이다. 정보가 있는 쪽은 한 가지 일을 함으로써 개인 정보가 없는 쪽에 그의 진실한 수준이나 그의 진실한 소질을 알리는 신호를 전달할 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 정보명언)
-응? 신호 이론의 경우 두 가지 매우 중요한 조건이 있습니다. 첫 번째 조건은 정보 비대칭이 있어야 한다는 것입니다. 더 많은 정보를 가진 사람들은 먼저 이 신호를 전달하기 위해 행동해야 합니다. 두 번째 조건은 신호가 신뢰할 수 있도록 다른 사람들보다 저렴한 비용으로 전달되어야 한다는 것입니다.
-응? 예를 들어, 우리가 동물원에 갈 때, 우리는 공작새를 볼 수 있다. 수컷 공작새는 긴 꼬리를 끌고 구애할 때도 득의양양하게 간다. 사실 이것은 자연계에서 매우 불리하다. 자연의 야외 환경에서 이렇게 긴 꼬리가 있는 것은 천적의 추격을 피하기 어렵다는 것을 알기 때문이다. 그런데 왜 이렇게 긴 꼬리를 끌죠? 사실 이 수컷 공작새는 이 암컷 공작새에게 이렇게 긴 꼬리를 남겨서 살아남을 수 있다는 신호를 보내고 있다. 내 유전자가 아주 좋다는 것을 설명한다. 나는 강하다. 결혼해라. 나와 함께 있어라. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 남녀명언) 이것은 전형적인 신호 전송 이론이다.
-응? 기업은 어떻게 효과적인 신호를 보내는가? 기업 지배 구조에는 대량의 정보 비대칭이 있다. 임원은 외부인이 모르는 정보를 알 수 있고, 내부 투자자와 외부 투자자도 정보 비대칭을 가질 수 있다. 그렇다면 기업 임원들은 이런 비대칭 정보 문제를 어떻게 해결할까요? 그는 기업의 외부 투자자들에게 그가 기업을 위해 노력하는 관리자이며 자신의 사리사욕을 위해 주주의 이익을 희생하지 않을 것이라고 말할 수 있다. 기업이 신호를 전달하는 방법은 무엇입니까? 가장 흔하고 실용적인 두 가지 방법을 요약합니다. 하나는 기업 임원들이 자발적으로 임금을 인하하는 것입니다. 둘째, 기업의 자발적 정보 공개.
-응? 우리는 많은 회사의 CEO 를 보고 주동적으로 임금을 인하할 것이다. 예를 들어, 20 19 년 3 월 5 일, 국내 한 회사 CEO 가 내가 주동적으로 임금을 인하했다고 발표했다. 나는 연봉을 8 만 위안으로 낮추었고, 매달 7000 위안도 안 된다. 그가 이 동작을 하는 목적은 무엇입니까? 사실, 나는 외부 세계에 알리고 싶다, 나는 기업을 위해 노력하고 싶다. 사실 이번 주동적인 임금 인하는 1979 로 거슬러 올라갈 수 있는데, 당시 미국 3 대 자동차 회사 중 하나인 크라이슬러는 처지가 매우 나쁘고 부채가 쌓여 사장이 자발적으로 자신의 임금을 1 달러로 낮췄다.
-응? 왜 기업 임원들이 임금 인하를 통해 이 신호를 보내는지 분석해 봅시다. 사실, 당신도 알다시피, 한 기업 임원에게 그의 임금은 임금의 일부일 뿐, 주식, 스톡옵션 등 다른 것도 있고, 더 많은 것은 기업의 미래 수입을 대표한다. 그렇다면 한 기업의 CEO 가 주동적으로 임금을 인하했을 때, 그가 실제로 시장에 보낸 신호는 무엇일까? 그러나 그는 이 기업의 미래에 대해 매우 자신이 있으며, 그는 기업의 미래 수익에 더 의존하고 있다. 그의 주식, 그의 옵션은 그에게 회사의 현재 현금에 의존하는 것보다 더 높은 보수를 주었다. 그래서 기업의 임원들이 주동적으로 임금을 인하하고, 그는 매우 적극적이고 좋은 신호를 보냈다. 좋은 임원들에게는 이 신호의 비용이 더 낮기 때문이다. 논리는 그가 주식과 스톡옵션을 통해 돈을 벌 수 있기 때문이다.
-응? 기업 지배 구조에서 신호를 보내는 두 번째 일반적인 방법은 정보 공개입니다. 우리는 한 회사가 상장된 후 매 분기마다 대중에게 그 정보를 공개한다는 것을 알고 있다. 특히 중국은 최근 과학기술혁신판을 개설해 등록제를 시범적으로 시행했다. 등록제의 가장 중요한 논리 중 하나는 기업이 기업의 정보를 진실하고 정확하며 완전하며 시기 적절하게 공개해야 한다는 것입니다. 기업의 모든 측면을 공개하고 규제 기관, 뉴스 미디어 및 투자자 앞에 기업을 노출해야 합니다. 그래서 기업의 임원들은 이윤을 탐내고 주주의 이익을 해치는 일을 할 방법이 없다. 한 기업이 상장을 원하고, 자신을 수많은 감독관의 눈앞에 노출시켰다. 사실 투자자에게 내가 좋은 기업이라고 알려주는 신호를 보내고 있다. 나는 너희들의 이익을 해치지 않을 것이다. 특히 상장 후, 우리는 많은 회사들이 증권감독회가 요구하는 강제공개 외에 많은 주동적인 공개, 즉 강제공개 외에 더 많은 정보를 자발적으로 공개하는 것을 알고 있다.
-응? 또 다른 경우, 만약 내가 좋은 회사가 아니라면, 내가 그 좋은 회사들을 모방하여 허위 공개를 통해 시장에 신호를 보낼 수 있을까? 내가 너에게 말하는데, 이것은 불가능하다. 일단 네가 허위 공시를 하고, 발각되면, 징벌은 매우 엄하고, 결과는 상상조차 할 수 없기 때문이다. 예를 들어 봅시다: 금세기 초에 유명한 엔론 사건은 좋은 교훈입니다. 엔론은 석유회사다. 재무조작이 심각하다. 이 일을 하는 감사회사 안다신도 공모해 공동으로 위조해 주가가 100 여까지 치솟았다. 하지만 이후 재무조작이 드러나 안론이 도산하고, 수십 명이 형사책임을 추궁당하고, 안다신도 도산돼 5 대 회계사무소가 됐고, 결국 4 대 회계사무소가 됐다.
요약: 불완전한 세계에서는 정보 비대칭이나 역선택의 문제가 널리 퍼져 있으며, 이는 우리 회사 통치가 해결해야 할 가장 큰 문제이기도 합니다. 그렇다면 비대칭 정보 문제를 어떻게 해결할 수 있을까요? 신호론은 매우 중요한 방법이다. 바로 정보 우세의 한 방향인 정보 열세의 한쪽이 신호를 보내는 것이다. 이 신호가 믿을 수 있으려면 두 가지 조건이 충족되어야 합니다. 첫 번째 조건은 이 신호에 비용이 있어야 한다는 것입니다. 두 번째 조건은 이 신호를 전송하는 비용입니다. 양질의 기업들의 경우, 양질의 인재들의 경우, 이 신호는 상대적으로 열세한 기업이나 능력이 낮은 사람들보다 비용이 적게 들기 때문에 이 신호가 더 믿을 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자신감명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자신감명언)