유소영 편집

운남 왓슨 생명기술유한공사 (이하 왓슨생물) 는 생물의약시장의 탕자처럼, 줄곧 그의 안식처가 될 만한 사람을 만나지 못했다.

최근 자회사인 상하이 제윤생물기술유한공사 (이하' 상하이 제윤') 의' 결별극' 이 떠들썩하게 볶아져 누구나 다 알고 있다.

65438 년 2 월 4 일 밤, 굴신씨 생물은 회사가 1 1.4 1 억원의 대가로 상하이 제윤의 32.6% 지분을 양도하고 우선구매권을 포기한다는 9 가지 공고를 발표했다 거래가 완료되면 왓슨 생물의 지분 비율은 28.5% 로 낮아질 것이며, 그는 더 이상 통제권을 가지지 않을 것이다.

이때 상해택윤이 보유하고 있는 2 가 HPV 백신 (궁경암 백신) 의 실현은 한 발짝 떨어져 있다. 이렇게 중요한 순간에 중요한 자산을' 매도' 하는 것은 투자자들의 분노를 짐작할 수 있다. 주말에 경영진과의 전화 회의에서 그들의 영혼이 물었다. 당신들은 투자자가 되는 것이 바보입니까? 인과응보를 두려워하지 않는가?

경영진은 또한 고전적인 대답을 했다: 너는 우리의 능력에 의문을 제기할 수 있지만, 너는 우리의 인품에 의문을 제기할 수 없다.

강한 답변에도 불구하고 왓슨 생물은 7 일 새벽 거래 계획 취소를 발표했다. 그러나 투자자들은 결코 장부를 사지 않는다. 이날 회사 주가가 직접 하락하여 시가가 6543.8+04 억원을 증발시켰다.

모순의 근원은 왓슨 생물의' 내부인 통제 위험' 에서 비롯된다.

왓슨 생물은 주로 백신 개발, 생산 및 판매에 종사하는 바이오제약회사이다. 200 1 설립, 20 10 이 창업판에 상륙한다.

출시 당시 왓슨 생물은' 미래 백신 선두 기업',' 백신 신귀함',' 평생 간직할 만한 창업판 관리회사' 의 후광으로 선정되었다. 하지만 이듬해 회사가 참여한 백신 프로젝트 4 개 중 3 개가 실패하면서 회사 주가가 절반으로 줄었다. 이후 폭약 백신이 부족한 왓슨 생물은 자본시장에서 미지근해졌다.

게다가, 전통 백신 시장의 경쟁이 갈수록 치열해지고 있으며, 회사의 수입과 이윤 증가도 점차 둔화되고 있다. 이후' 대생물플랫폼' 전략의 실패로 회사는 20 14 부터 20 18 까지 4 년 연속 순이익 적자를 냈다.

하지만 13 가 폐렴 다당 결합 백신 (이하' 13 가 폐렴 백신') 과 HPV 백신 2 대 중파운드 백신 개발로 왓슨 생물이 자본시장에서 활발해지기 시작하면서 올 상반기 발발했다.

2020 년 4 월, 굴신씨 생물 13 가 폐렴 백신 상장 판매, 2 분기에만 회사에 1. 1.2 억원의 영업수입을 가져다 현재 수입의 20% 를 차지했다. 6 월 중순, 2 가 HPV 백신이 생산을 신고하고 낙찰통지서를 받았는데, 이는 백신이 상장에서 한 발짝 떨어져 있다는 것을 의미한다. 이와 함께 연구 중인 9 가 HPV 백신도 임상 실험 단계에 들어갔다.

이 좋은 소식은 회사의 주가를 급등시켰다. 왓슨 생물은 8 월 5 일 9 1.8 위안의 역사 종가를 기록하며 연초의 3 배에 달했다. 회사의 총 시가가 6543.8+040 억원을 넘어 A 주 69 개 생물의약회사 중 5 위를 차지했다. 상반기 영업수입은 5 억 7300 만 원이었지만 왓슨 생물은 33 위였다.

9 월 말 현재 왓슨 바이오주주 수는 1 19400 명으로 6 월 말보다 55400 명 증가하여 한 분기에 87% 증가했다.

하지만 투자자들의 유입과는 달리 왓슨 생물의 대주주와 임원들은 모두 감축과 이직을 하고 있다.

6 월 하순, 이운춘 회사 회장은 654 만 38+0 만 60888 주를 인하하여 시가가 8 억 위안을 넘었다. 두 번째 대주주 유준휘는 7 월 이후 누적 감주 1 1470300 주를 4 억 9600 만원으로 참고했다.

Choice 의 통계에 따르면 최근 2 년 동안 회사의 상위 10 대 주주가 기준 시가인 27 억원을 감액해 같은 기간 순이익의 3.5 배 이상이다. 왓슨 생물에서는 고위 경영진의 교체도 빈번하다. 20 19 년 회사 고위 이직 6 명, 2020 년 이직 5 명.

유준휘는 상반기에도 왓슨 생물의 라이벌 중 하나인 강태생물의 비공개 발행 주식에 참여해 거의 3 억원에 가까운 주식을 매입했다는 점도 되돌아볼 만하다.

상장회사로서 10 년 동안 왓슨 생물은 줄곧 비현실적인 통제인 상태에 있었다. 뿐만 아니라, 올해 9 월 말까지 왓슨 생물은 지분 5% 가 넘는 지주주주도 없었고, 지분은 극도로 분산되었다.

제 1 대주주 윈난산업투자지주그룹, 지분 4.97%. 이운춘 회장은 재임 기간 13 년을 초과했지만 지분 비율은 갓 상장된 15.05% 에서 3. 13% 로 낮아져 상위 10 대 주주 4 위에 올랐다.

경형정저우 기업개편부 장관인 장화신 장관은 시장에 유리하고 폐단이 있다고 밝혔다. 대주주가 소주주의 권익을 침해하는 상황을 줄일 수 있다는 점이 장점이다. 단점은 지나치게 분산된 지분이 주주총회에서 중대한 사항을 결정하는 효율성을 떨어뜨려' 내부인 통제' 의 위험을 초래할 수 있다는 점이다.

소위' 내부인 통제' 란 주주와 경영진의 이익이 일치하지 않아 경영진이 정보 우위를 이용하여 주주의 이익을 직접 또는 간접적으로 침범하는 것이다.

지분 분산으로 왓슨 생물이' 내부인 통제' 를 가지고 있다고 판정할 수는 없지만, 회사 상장 이후 실적은 확실히 만족스럽지 못하다. 이를 위해 왓슨 생물은 20 18 과 2020 년에 임원 이익을 회사 실적과 묶는 두 가지 지분 인센티브 프로그램을 내놓았다.

2 기 지분 인센티브 대상에는 최소 65,438+063 명의 핵심 임원과 백본, 총 65,438+0,496,5438+만 주 스톡옵션이 포함되며 총 참고가는 73 억 5800 만원이다. 이 가운데 이운춘 회장, 황진 부회장, 강윤생 행장, 장건강 부행장은 스톡옵션 2840 만 주를 65,438+09% 로 수여했다.

이렇게 관대한 지분 인센티브도 높은 기준의 성과 평가에 해당한다. 20 18 의 지분 인센티브를 예로 들자면, 첫 번째 행권의 성과 평가 기간은 20 18 과 20 19 이며, 성과 지표는 2 년 누적 순이익이 10 억보다 작지 않도록 요구하고 있다. 이런 식으로, 마지막 행권기까지 2 년 누적 순이익은 27 억 원 이하가 아니다.

엄청난 실적 압력에 직면하여 왓슨 생물은 비후순이익이 약해 어쩔 수 없었다. 그러나 두 가지' 이상한' 거래가 국면을 뒤집었다.

20 12, 20 13 년, 굴신씨 생물은 상하이 제윤과 카화생물제약회사 (이하 카화생물이라고 함) 를 인수했다. 전자는 연구 제품에 HPV 백신을 포함하고 있으며, 후자는 네 가지 단일 복제 항체 를 보유하고 있다.

5 년간의 투자 지원과 부화를 거쳐 가화와 생물은 빠르게 발전했다. 임상 실험을 승인한 제품은 1 에서 9 개로 발전했으며, 많은 품종이 임상 3 기 단계에 진입하는 것이 곧 다가올 것이다.

그러나 상황이 좋을 때 왓슨 생물은 가화생물을 팔았다.

당시 왓슨 생물이 제시한 이유는 국산 단일 복제 항체 이슈가 됐지만 업계 경쟁이 심화되면서 회사의 미래 경영 실적과 현금 흐름에 큰 도전이 되고 있다는 점이다. KLOC-0/3 폐렴 백신과 인유두종 바이러스 백신 개발에 더욱 집중하기 위해 회사는 가화생물지분을 양도하고 합병에 포함되지 않기로 했다.

20 18 년 왓슨 생물은 가보생물의 지분 46.45% 를 양도하고 투자수익 165438+7600 만원을 취득하며 그해 순이익이 흑자로 돌아섰을 뿐만 아니라/KLOC-도 완성했다.

지분 양도 후 가화생물의 제 1 대 주주는 HH CT Holdings Limited (이하 HHHCT) 로 최종 자금원은 고영자본이다. 한편 또 다른 주주는 업계에서 가장 깊고 수입이 높은 임상 CRO (의료 R&D 계약 아웃소싱 서비스 기관) 책임자, 호랑이 의약품 산하 펀드다.

굴신씨 생물회장 이운춘도 HH CT 의 유일한 주주 JBP (CY) 지주유한회사의 전 이사라는 점도 주목할 만하다.

이후 고령 자본과 호랑이 약업의 패키지 지원을 받아 왓슨 생물은 5 년 동안 누적 적자인 2665438+ 억원의 가화생물을 보유하고 있으며, 올해 6 월 5438+ 10 월 홍콩 주식에 상장됐다. 상장 첫날 한때 30% 이상 폭등했고 시가는 6543.8+058 억 홍콩 달러에 달했다. 양도시 34 억 7000 만 원의 평가액과 비교했을 때, 카화생물은 정말' 싸게 팔았다' 는 것이다. 그의 형 제윤상해도 비슷한 운명에 직면할 것이다.

65438 2 월 4 일 저녁 발표에 왓슨 생물은 1 1.4 1 억원의 대가로 상하이 제윤의 지분 32.6% 를 양도할 예정이다. 이번에는' 오랜 지인' 이 다시 나타났다.

공고에 따르면 이번 거래의 최대 구매자는 박운택이다. 지분이 침투한 후 배후의 대주주는 호랑이 약이다. 고우자본은 이번 인수에 참여하지 않았다. 이 회사는 지난해 증자 당시 구매자 중 한 명인 고우초독수리가 관련 투자 플랫폼이었다.

철삼각형' 이 다시 재결합하자 투자자들은 같은 공식을 보고 같은 냄새를 맡는 것 같다.

왓슨 생물은 20 19 ~ 2020 년 실적 평가로부터 불과 3 개월밖에 떨어져 있지 않았지만 4 억 6500 만 위안의 순이익 격차가 있어 4 분기 실적 압력이 가파르게 높아졌다.

상하이 제윤지분이 올해 말까지 양도에 성공하면 왓슨 생물은 약 165438+8 억원에서 128 만원까지의 순이익을 창출할 것으로 예상된다. 이렇게 하면 현재 기간의 성과 요구 사항을 쉽게 완료할 수 있을 뿐만 아니라 다음 성과 평가에서도 최소 50% 를 완료할 수 있습니다.

앞으로 상하이 제윤도 가나 생물과 같은 상장길에 오르게 된다면 왓슨 생물이 왜 팔렸는지 더 쉽게 이해할 수 있을 것이다. 결국 전매하면 현재의 투자 수익을 누릴 수 있을 뿐만 아니라 대량의 R&D 투자도 피할 수 있다. 일단 미래 상장이 성공하면 다시 이윤을 낼 수 있어' 물고기 세 끼' 라고 할 수 있다.

투자자들이 택윤의 시가와 같은 2 가 HPV 백신을 가진 의약품 신귀만태 생물을 비교해야 하는 것도 놀라운 일이 아니다. 결국 만태생물의 현재 800 억이 넘는 시가에 비해 택윤 35 억의 평가는 절대' 배추 가격' 이다.

매매는 왓슨 생물 임원과 자본력의 흥청거림이지만, 많은 투자자들과는 무관하다.

주심이 부족한 왓슨 생물은 생물의약시장의 탕자처럼 안정할 만한 사람을 만나지 못했다.

나는 가화생물이 왓슨 생물의 마음을 잡을 수 있을 것이라고 생각했지만, 택윤을 하고 싶지는 않았다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 희망명언) 오늘날, 새로운 애인' 아이보비오' 를 위해 상해의 옛 애택윤은 수시로 헤어지는 상황에 직면해야 한다. 하지만 왓슨 생물의 이번 필사적인 노력이 성공할 수 있을지는 미지수로 가득 차 있다.

지난 5 월 굴신씨 생물은 쑤저우 아이보 생명기술유한공사 ("아이보 생물") 와 협력하여 신종 코로나 바이러스 mRNA 백신과 띠포진 mRNA 백신을 공동 개발했다. 이 두 백신 모두 초기에 ABO 생물에 의해 개발되었고, 후기 상용화는 왓슨 생물에 의해 완성되었다.

현재 우리나라에는 이미 13 백신이 임상실험에 들어갔는데, 그중 4 종의 백신이 3 기 임상실험에 들어갔다. 이에 비해 왓슨 생물의 코로나 백신은 현재 1 기 임상 실험을 진행하고 있다. 잃어버린 백신에 대한 도박은 여전히 변수로 가득 차 있다.

하지만 또 다른 띠포진 mRNA 백신은 기술적인 위험이 높다. MRNA 백신 신청 시간, 임상 실험 승인서 취득 여부, 임상 실험 성공 여부, 약품 등록 승인서 취득 여부 등에 대한 불확실성이 크다.

분명히 투자자들은 불확실성에 대해 지불하고 싶지 않다. 이는 65438 년 2 월 7 일 회사 주가가 20% 폭락해 시가증발 14092 만원으로 이어졌다.

같은 날 이운춘 이 회사 회장은 CCTV 재경 채널과의 인터뷰에서 "이 프로젝트가 일부 투자자들의 이해를 받지 못해 아쉽다" 고 말했다. 한편으로는 우리의 소통이 적절하지 않다는 것이다. 한편 기업 경영자로서 회사의 장기 이익과 투자자의 단기 이익 사이에는 일정한 차이와 충돌이 있다. ""

자본 시장에서 신뢰와 이해는 공동이익에 기반을 두고 있다. 이른바' 회사의 장기적 이익' 을 위해 투자자들을 하찮은 것으로 만들면 신뢰는 결국 무너질 것이다. 그 후, 왓슨 생물에게 남겨진 신용한도는 거의 다 써버렸다.