천장이란 기업이나 업계의 제품 (또는 서비스) 이 포화되어 공급 과잉에 도달하거나 접근하는 상태를 말합니다. 투자하기 전에 기업이 다음 중 어떤 상황에 속하는지 분명히 하고, 상황에 따라 상응하는 투자 전략을 제시해야 한다. 판단 할 때, 우리는 산업 전망뿐만 아니라 기업 품질에도 집중해야합니다.

1. 천장에 도달한 업종-극포화 산업 (예: 철강 산업). 투자 기회는 독점 경영능력을 가진 기업의 열세 기업에 대한 저비용 합병으로 시장 점유율을 확대하고 제품 생산 및 판매의 한계 비용을 줄임으로써 시장 장벽을 더욱 구축하고 제품의 가격권을 얻을 수 있다.

인수합병이 한계비용을 낮출 수 없다면 좋은 투자지표가 될 수 없다. 예를 들어, 행정이 추진하는 공기업의 합병과 확대는 시장 정가 원칙에 따라 진행되는 것이 아니기 때문에 정치적 의의가 경제적 의미보다 크며, 이런 공기업은 투자 가치가 없다.

업계의 쇠퇴 말기에도 여전히 좋은 현금 흐름과 경쟁력이 있는 기업들은 대량의 동종 기업이 곤경에 처했을 때 막대한 잠재적 투자 가치를 가지고 있다. 업계 또는 수요 전환점 판단이 관건이며 국내 4 대 철강 기업과 같은 대기업의 M&A 기회에 초점을 맞추고 있습니다.

2. 산업 고도화는 새로운 수요를 창출하고, 오래된 천장은 해체되고, 새로운 천장은 아직 형성되지 않았거나 형성되고 있다. 자동차 산업, 통신 산업 등. 이러한 산업은 일반적으로 성숙하며, 투자 기회는 기술 혁신으로 인한 새로운 수요에 있다. "혁신"-기존의 업계 균형을 깨고 새로운 수요를 창출할 것이다. 신구력의 균형을 중시하고 신기술과 새로운 생산성을 대표하는 기업이 눈에 띄며, 그 제품과 서비스는 테슬라 전동차 (TSLA) 와 애플 (AAPL) 의 혁신이 각 업계에 미치는 영향과 같은 낡은 제품을 점차 완전히 대체할 것이다.

업계의 천장은 아직 명확하지 않습니다. 이들 산업은 신흥 산업 분야에 속하며 수요가 형성되고 있으며, 새로운 에너지 절약 재료와 같은 미래 시장 용량은 예측하기 어렵다. 인간의 삶의 질을 높이고 인간의 수명을 연장하는 의약품 및 서비스와 같은' 빠른 제거' 제품에 속한다. 이런 업종은 줄곧 위대한 기업의 요람으로 우주가 끊임없이 출현하고 있다. 우리는 세분화 업계에서 선두를 차지하고 있는 우수한 기업, 즉 소규모 업계의 대기업에 주목해야 합니다.

위의 세 가지 사항을 통해 회사 및 업계 보고서에서 한 회사의 업계 지위와 미래의 상상력 공간을 충분히 이해할 수 있습니다. 요점이 명확하다: 1. 천장이 있습니까? 을 눌러 섹션을 인쇄할 수도 있습니다 2. 천장에 직면하여 기업은 무엇을 했습니까?

둘째, 비즈니스 모델

비즈니스 모델은 기업이 제공하는 제품이나 서비스를 말하며, 기업이 비용을 받고 상업적 이윤을 얻는 방식이나 수단이다. 예를 들어 제조업은 고객에게 실용적인 기능을 갖춘 제품을 제공함으로써 이윤을 낸다. 판매회사는 각종 판매 방식 (직판, 도매, 인터넷 쇼핑 등 상업 모델) 을 통해 이윤을 내는 등 다양한 판매 방식을 통해 수익을 올리고 있다.

비즈니스 모델 연구의 의미는 다음과 같습니다: 1, 좋은 사업입니까? 이 사업은 얼마나 오래 지속될 수 있습니까? 3. 어떻게 다른 진입자를 막을 수 있습니까?

이 세 가지 문제는 서로 대응한다: 비즈니스 모델, 핵심 경쟁력, 비즈니스 장벽. 비즈니스 모델, 핵심 경쟁력, 장벽 삼위일체는 회사의 미래 투자 가치를 구성한다. 전자는 기업의 수익 모델을 의미하고, 핵심 경쟁력은 전자를 실현하는 능력을 말한다. 장벽은 노력을 통해 다른 회사의 진입을 막는 대가이다.

예를 들어 Dell 과 Lenovo 가 판매하는 제품은 본질적으로 크게 다르지 않지만, Dell computer direct 의 수익 모델은 기존 computer direct sales 의 수익 모델과 다르며, 이에 상응하는 핵심 경쟁력은 전 세계 직접 판매 온라인 관리 시스템입니다. Lenovo 가 이 플랫폼을 재건하는 데 비용이 너무 많이 들고 Dell 이 건설한 비용보다 훨씬 높을 수 있기 때문에 이 직판 네트워크는 Dell 의 장벽이 되었습니다. 그러나 PC 포화는 Dell 의 천장이며 개발 공간을 제한합니다.

바이두의 수익 모델은 검색 트래픽을 실현하는 것이다. 검색 기술의 지속적인 발전은 핵심 경쟁력이며, 선제 우위로 구축된 방대한 데이터베이스와 대량의 애플리케이션 소프트웨어가 그 장벽이다. 무료 바이러스 백신을 통해 유량을 얻는 것은 기호 360 (후치) 의 상업 모델이다. 강력한 R&D 능력과 신속한 서비스 대응 능력은 핵심 경쟁력으로 빠르게 축적된 방대한 사용자 집단이 경쟁 장벽을 형성하고 있다. 360 은 방대한 수의 사용자로 검색 분야에 진입하려고 노력하지만, 바이두가 축적한 방대한 데이터와 응용장벽에 도전할 수 있는 기술 진보의 돌파구를 보지 못했기 때문에 360 은 바이두를 전복할 능력이 없다.

또한 전통은행의 경영 모델은 금리차이고 경쟁력의 관건은 저비용의 흡수능력, 대출능력, 고신용이다. 장벽은 사용자의 기초이다. 중국 은행은 정부 신용 담보가 있어 인건비가 낮아 외자은행이 경쟁하기 어렵다. 예금보험제도가 도입되면 중소주식제 은행의 신용에 의문이 제기되기 때문에 4 대 은행은 외자 선호, 내지주식제 은행에 대한 투자비율을 낮췄다.

비즈니스 모델에 대한 간략한 시나리오 분석

무슨 돈벌이야? 제품 또는 서비스? 누구의 돈을 벌어요? 기존 판매에서 발굴하고 경쟁할 것인가, 아니면 새로운 수요를 창출할 것인가? 어떻게 팔아요? 제품 생산과 터미널 소비 사이에는 몇 가지 링크가 있습니까? 중간 부분을 최소화할 수 있는 방법은 무엇입니까? 기업이 이와 관련하여 노력을 했습니까? 판매량이 증가함에 따라 한계 비용이 절감됩니까? 잠깐만요.

일반적으로, 우리는 한 마디로 비즈니스 모델을 설명할 수 있는 기업에 투자하려고 노력한다. 산업 체인에서 비즈니스 모델의 위치를 ​​더 분석하십시오. 산업 체인의 상류, 중류 또는 하류입니까? 전체 산업 체인 중 어떤 다른 비즈니스 모델이 있습니까? 주요 차이점은 무엇입니까? 가장 정가권을 가진 회사는 어떤 것들이 있나요? 왜요 기업과 고객의 관계는 매우 끈적하지 않습니까? 잠깐, 이것들은 비즈니스 모델의 성공 여부를 결정합니다.

셋째, 기업의 핵심 역량

누구나 비즈니스 모델을 모방 할 수 있습니다. 그러나, 위너 들은 항상 소수이다. 우수한 기업은 비즈니스 모델 구축에 상응하는 핵심 경쟁력을 갖추는 것이 관건이다.

핵심 경쟁력의 내용은 주주 구조, 리더, 팀, R&D, 전문성, 경영 관리 모델, 정보 기술 애플리케이션, 재무 전략, 발전 역사 등이다.

1, 특이성

단일성은' 단일' 과 같지 않고, 기업이 특정 분야에서 제품이나 서비스를 심도 있게 발굴하고 확장할 수 있는 능력을 가리킨다. 예를 들어, 쌍환은 육류 제품 방면에서 절대적으로 독점적이며, 육류 제품 이외의 업종은 모두 관여하지 않는다. 제품 라인이 풍부해 뜨거운 고기, 차가운 고기, 얼린 고기, 소시지 등 육류 가공 제품에 대한 심층 발굴 및 확장 능력을 갖추고 있다. 반면 육제품 선두 기업의 우윤식품이기도 하고, 여러 해 동안 부동산 관광 등 비주업, 경영분산, 실적이 저조하다. 그래서 기업의 주공격 방향과 발전 전략을 한결같이 결정해야만 성공할 수 있다.

2. 혁신 능력

우수한 R&D 팀은 높은 수준의 제품과 서비스를 제공하는 첨단 기술과 공예, 발명 특허 등을 제공할 수 있습니다. 단순한 기술은 영구적인 핵심 경쟁력을 형성하지 않는다. 특정 분야의 기술 장벽 (예: 특허 기술) 은 일정 기간 동안 기업의 선두를 유지할 수 있습니다. 또한 기술적 우위는 생산성과 생산 비용의 장점을 가져다 주며, 기술적 우위를 가진 기업은 업계 평균보다 높은 수익을 거둘 수 있습니다. 양적 결과는 R&D 비용과 기업 소득 간의 비율 관계를 통해 논리적으로 판단할 수 있다.

3. 관리자의 우월성

기업의 발전은 투자자들에게 초과 수익을 가져왔다. 기업 리더십과 관리팀의 자질은 기업의 질과 관련이 있으며, 그들이 얼마나 멀리 갈 수 있는지, 얼마나 할 수 있는지에 관한 것이다. 이것이 바로' 사람에게 투자' 의 의미다. 이 섹션에서는 리더쉽과 관리팀 구성원의 배경에 초점을 맞추고, 그들의 언행을 추적하여 (뉴스, 주식 또는 이사회 보고를 통해) 기업의 발전 방향, 업계 전략, 고용 메커니즘, 인센티브 등을 파악해야 한다.

우리는 그들의 성격, 구조, 가치관을 판단해야 한다. 이것들은 모두 한 기업의 미래에 묵묵히 영향을 미치고, 간접적으로 투자자의 수익률에 영향을 미친다. 실천은 일류 인재가 3 류 기업을 일류로 만들 가능성이 있다는 것을 증명했다. 반대로, 3 류 인재가 일류 장사를 하면 일류를 더럽힐 가능성이 높다. 많은 1 세대 창업자들이 창업한 성공 기업은 그들의 후임자에 의해 파괴될 가능성이 있다. 마이크로소프트가 대표적인 예이다. 기업의 핵심 경쟁력의 여러 조건 중에서 인적 요소에 대한 고찰은 매우 중요하다.

넷째, 경제 해자 (시장 장벽)

해자는 비유로, 일반적으로 기업이 경쟁자를 물리치는 많은 보장 조치를 묘사하는 데 사용된다. 위에서 언급 한 핵심 경쟁력은 해자의 중요한 부분이지만 전부는 아닙니다. 우리는 또한 다음 조건을 통해 해자의 진실성과 깊이를 확인할 수 있다.

1, 수익률

역사적으로 볼 때, 기업은 상당한 수익률을 가지고 있습니까? 수익률은 주로 마진, ROE (주주 지분 수익률), ROA (총 자산 수익률), ROIC (투자 자본 수익률) 를 나타냅니다. 이러한 수익률 지표는 서로 다른 비즈니스 모델에 적용됩니다. 요점은 비즈니스 논리에서 판단하는데, 기업의 고소득은 무엇입니까? 결정적인 요인은 무엇입니까? 오래갈 수 있을까? 기업은 높은 수익률의 지속 가능성을 보장하기 위해 어떤 조치를 취했습니까? 주요 정량 분석 방법은 두본법, 포터 오력법, SWOT 법이다.

2. 처리 비용

기업의 제품 또는 서비스 전환 비용이 높습니까? 전환 비용은 사용자가 우리 제품을 포기하고 다른 기업의 동종 제품을 사용하는 비용 (시간 비용 포함) 과 여전히 우리 제품을 사용하는 비용의 차이입니다. 더 높은 전환 비용은 위챗 및 메일박스와 같은 배타성을 구성합니다. 이신은 본질적으로 위챗 와 크게 다르지 않다. 다만 사용자가 위챗 를 버리고 이신을 사용하는 것이 불편하고, 또한 매우 높은 전환 (개조) 비용이 있다. 위챗 (WHO) 는 선제 우세로 강한 생명력과 상업적 가치를 가지고 있다.

사용자가 경쟁사의 제품을 선택할 수 없는 경우, 기업의 제품이 점성이 있고 사용자에 대한 의존성이 있는 경우, 기업은 비교적 높은 전환 비용과 배타성을 가지고 있습니다. 한 기업의 전환 비용을 이해하려면 소비자와 사용자의 관점에서 상식, 사용 습관, 비즈니스 논리로 판단해야 한다. 전환 비용은 영구적이지 않으므로 실제 상황에 따라 종합적으로 판단해야 한다.

3. 네트워크 효과

기업은 어떤 방식으로 제품을 판매합니까? 구체적으로 인력 마케팅, 전문점 판매, 가맹 체인, 온라인 매장을 통해 판매합니까? 각종 판매 방식이 기업에 각각 얼마나 많은 매출을 가져다 줍니까? 전통적인 기업은 전자 상거래를 어떻게 처리합니까? 기업의 네트워크 규모 효과란 무엇입니까? 네트워크 효과는 일반적으로 기업의 판매 또는 서비스 네트워크를 나타냅니다. 이러한 네트워크의 존재는 사용자에게 편리함을 제공하며, 사용자 중심의 편리함은 점도를 생성할 수 있다.

사용자 수가 늘어남에 따라 기업의 가치는 네트워크와 규모의 확대로 점차 확대되고 있다. 예를 들어, 전국적으로 공업의 영업망은 전국, 심지어 외국의 주요 도시들까지 널리 퍼져 있다. 대조적으로, 그것은 지역 은행보다 더 크고 광범위한 네트워크 효과를 가지고 있기 때문에, 공업의 사용자가 더 많고, 기업 가치가 상대적으로 높다.

4. 비용 및 한계 비용

기업의 비용 구조는 무엇입니까? 비용의 결정 요인은 무엇입니까? 기업의 비용이 업계 최저가 될 수 있습니까? 어떻게 하죠? 단위 비용은 판매 규모가 커짐에 따라 감소할 수 있습니까? 기업이 장기적으로 비용 우위를 유지하는 것은 쉽지 않다. 우수한 자원 채널 (원료 우위), 우수한 생산 기술 (공정 우위), 우수한 지리적 위치 (물류 우위), 더 강한 시장 규모 (규모 우위), 심지어 더 낮은 인건비가 필요합니다. 원가가 낮은 또 다른 측면은 매출 총이익이 높다는 것이다. 이는 경쟁력이 강한 표현이다. 매출 총이익이 높은 기업은 통상 정가권을 가지고 있다.

5. 브랜드 효과

제품이나 서비스에 브랜드 효과가 있습니까? 실제로 대부분의 사용자에게 브랜드에 대한 민감도는 가격에 대한 민감도보다 훨씬 낮으며, 가격이 구매 행동을 유도하는 첫 번째 요소입니다. 브랜드의 의미는 제품 또는 서비스의 차이, 품질, 품위 및 명성을 반영할 수 있다는 것입니다. 브랜드의 가치는 소비자의 구매 행동을 바꿀 수 있어 기업에 평균보다 높은 부가가치를 제공하는 데 있다. 따라서 브랜드 효과가 있는 제품이나 서비스는 다음과 같은 특징을 가져야 합니다. 식별성이 강합니다. 신뢰, 의존, 만족입니다. 평균 판매 가격보다 높다. 기업의 문화와 가치입니다. 소비자의 우선 순위입니다.

6. 기업이 이러한 우세 (해자) 를 침식하지 않기 위해 어떤 조치를 취했습니까?

동사 (verb 의 약어) 증가

성장은 과거가 아니라 미래의 성장에 초점을 맞추고, 천장 이론의 눈으로 미래를 바라보아야 한다. 성장은 정성 분석이 필요하지만 정확한 정량 분석은 할 수 없다. 신흥 업종에 있어서 역사 데이터의 참고의의가 크지 않다. 성숙한 업종의 경우 장기 역사 데이터 (전체 경제 주기를 포괄하는 것이 가장 좋음) 가 참고로 필요한 단서를 제공할 수 있습니다.

수익은 수익 증가, 주요 비즈니스 변화, 주요 고객 판매 분석, 주요 경쟁 업체 비교 등 이익의 선행 지표입니다.

마진율의 높낮이는 기업의 경쟁력을 반영한다: 마진율 수준과 원가 구성.

순이익의 수분: 영업 이익 (투자 이익, 공정가치 변동 이익 및 영업 외 소득 제외) 및 실제 순이익 (영업 이익-소득세) 입니다.

소득과 이익의 함금량: 현금 수익률 (상품 판매 또는 노무 제공으로 받은 현금/소득), 영업 현금 비율 (영업 활동으로 인한 순 현금 흐름/수익), 자유 현금 자유 현금 흐름 (자유 현금 = 영업 현금 흐름-자본 지출) 및 자유 현금/기업 가치 (FCF/EV)

여섯째, 보상 수준

1, ROE (자기자본 또는 순자산 수익률) 2, ROA (총 자산 수익률) 3, ROIC (투자 자본 수익률) 4, 두본법 5, 포터 5 힘법 6, SWOT 법.

일곱. 보안: 핵심은 현금 흐름과 현금 보유액입니다.

자산 구조: 1, 현금 자산, 자산의 현금 및 현금 등가물의 비율은 기업의 현금 보유액을 나타냅니다. 2. 금융 자산, 거래 자산 및 투자 자산을 포함한 컨버터블 현금 자산. 3. 영업 자산

부채 구조: 1, 이자부채 2, 무이자 부채.

유동성 및 자금 흐름: 1, 외상 매출금과 주요 채무자 2, 재고 구성 3, 자금 흐름, 즉 유동 자금의 현재 변동과 이전 기간의 변동의 차이.

유동 자금 변경 = (예치금+미지급금)-(외상 매출금+선불금+재고)

1, 다른 사람의 돈으로 돈을 벌어요. 특히 기업의 운전 자본 변화는 (선급금+미지급금) > (외상 매출금+선급금+재고) 이며, 업스트림 고객의 미지급금 및 다운스트림 고객의 선급금은 무이자 대출에 해당하며 기업의 정상적인 운영에 필요한 운전 자금을 충족시킵니다. 이것은 쑤닝 전기, 국미전기 등 특수한 상업 모델이다. 이런 상업 모델은 시장에서 기업의 강세를 보여준다.

2. 신용. 이곳의 신용은 어음 신용을 가리킨다. 어음은 일종의 신용 융자이다. 기업의 받을 어음은 다운스트림 고객에 대한 신용이고, 지급 어음은 업스트림 고객의 기업에 대한 신용을 반영합니다. 어음신용은 기업과 상하류 파트너의 관계와 지위를 반영하며, 일종의 상업 모델이기도 하다.

현금 흐름은 기업의 경쟁력을 평가하는 핵심 지표다. 이윤은 겉치레할 수 있고 결과적으로 수분이 더 많기 때문이다. 현금 흐름이 지속적으로 긍정적인 기업은 R&D 와 투자력을 가지고 있다. 대략 몇 가지 상황으로 나눌 수 있다.

3. 현금 증가액과 경영현금 흐름은 모두 긍정적이다. 기업은 안전하다. 현금 증가액은 양수 또는 상쇄이고, 영업 현금 흐름은 음수입니다. 그것은 자금 조달, 채권 발행 또는 은행 대출로 인한 현금 유입이 경영 현금 지출을 상쇄한다는 것을 보여준다. 기업은 여전히 건전하다. 금리 수준과 결합하여 기업의 가능한 재정적 위험을 평가해야 한다.

4. 현금 증가액과 경영현금 흐름이 모두 음수로 되어 회사 재무에 문제가 있음을 나타냅니다. 물론 한 회사에 대한 판단은 그 발전 추세, 핵심 경쟁력, 시장 장벽에 달려 있다. 페이스북처럼요. 전통 기업이라면 피하는 것이 좋다.

현금 증가액은 음수이지만 영업 현금 흐름은 양수입니다. 기업이 투자, R&D 또는 채무 상환 지출이 있다는 것을 설명하다. 이 상황은 구체적인 분석이 필요하다. 어떤 부분 (투자 또는 융자) 이 현금 소비의 주요 원인인지 판단하는 것이 중요하다. 가장 이상적이지 않은 경우는 현금이 빚을 갚는 데만 쓰이고 투자 가치가 크지 않다는 것이다.