LLSV 는 각국의 금융 발전의 차이를 설명할 때 법률 제도의 역할을 강조했다. 첫째, 법률 제도가 사유재산권을 강조하고, 사적 계약 안배를 지원하고, 투자자의 합법적 권리를 보호하는 나라에서는 예금자들이 기업에 보조금을 지급하고, 금융시장이 활발하다. 둘째, 지난 수백 년 동안 형성되어 정복, 식민지, 모방을 통해 국제적으로 전파되는 각종 유럽 법률 전통을 통해 오늘날 각국이 투자자, 계약 환경 및 금융 발전을 보호하는 데 있어서의 차이를 설명하는 데 도움이 됩니다. LLSV 는 1998 이 발간한' 법과 금융의 기초 업무' 에서 세계 49 개국을 표본으로 재산권 보호 정도법과 그 시행의 질과 그 법적 연원의 관계를 조사했다. 그들은 법률, 법 집행 메커니즘, 법률 체계가 금융 거래를 주도하고 있다고 생각한다. 계약 안배는 금융활동의 기초이기 때문에 채권자와 주식보유자의 권리를 지지하지 않거나 계약을 효과적으로 집행할 수 없는 사법제도보다 투자자를 보호하고 계약을 이행하는 사법제도가 금융 발전을 자극할 수 있다. 그들은 서로 다른 법적 연원에 따라 49 개국을 서로 다른 그룹으로 나누어 수평 비교 대상을 확립했다. 데이터 회귀 의 결론 은 바로 다른 나라 의 다른 법률 연원 이 다른 나라 에 대한 투자자 재산권 보호 정도 의 차이 를 결정 했 고, 결국 다른 나라 금융 발전 수준 의 차이 를 좋 은' 법률 연원 과 금융 관련 제도 안배' 가 한 나라 의 금융 발전 수준 을 결정 했 다. LLSV 는 금융 발전 (특히 금융 시장 발전) 과 법률 및 규제 인프라 간에 강한 상관 관계가 있음을 발견했습니다. 법률과 법규의 기초는 각 나라의 법적 연원에서 비롯된다. 그들의 추론은 외부 융자를 발전시키기 위해서는 투자자가 법률과 감독의 보호를 받아야 한다는 것이다. 법적 연원의 관점에서 볼 때, LLSV 의 연구결과에 따르면, 우선 투자자들이 대부분의 지역에서 제한된 권리를 부여하는 경향이 있음에도 불구하고 세계 각지의 법률은 크게 다르다. 영미법계 국가들은 전통적으로 사유재산 소유자에게 편향되어 있으며, 일반적으로 투자자에 대한 보호가 가장 강하지만, 프랑스 법계 국가는 보통 가장 약하지만, 독일법과 스칸디나비아 법계 국가는 통상 중앙에 있다. 둘째, 세계 각지의 법 집행의 질은 크게 다르다. 독일 법계와 스칸디나비아 법계 국가들이 법 집행의 질이 가장 좋다. 영미법계 국가의 법 집행의 질도 매우 강하지만, 프랑스 법계 국가에서 가장 약하다. 투자자 보호 분야의 법률 시행에서 이러한 등급에는 매우 중요한 요소, 즉 회계 등급도 포함되어 있습니다. 법 집행의 질은 법적 권리 자체와는 달리 소득 수준이 높아짐에 따라 크게 높아질 것이다.
금융 개혁은 투자자 보호에주의를 기울여야한다.
LLSV 의 연구는 국가 차원에서 투자자를 보호하는 조치에 초점을 맞추고 있다. 그들의 논리적 사고는 다음과 같이 요약할 수 있습니다. 투자자 보호 정도는 서로 다른 법적 연원이나 법률 제도에서 비롯되며, 한 국가의 금융 시스템에 직접적인 영향을 미치는 모델 선택, 자금 조달 방식 및 지분 구조에 따라 기업 지배 구조 수준이 결정되며, 기업 지배 구조 수준은 회사의 가치, 성과 및 경제 발전에 영향을 미칩니다. LLSV 가 2000 년 발표한' 투자자 보호 및 기업 지배 구조' 에 따르면 은행 주도와 시장 주도의 기존 금융 시스템을 구분하는 것보다 법적 방법이 기업 지배 구조와 개혁을 이해하는 더 효과적인 방법이라고 밝혔다. 계약 이행에는 비용이 필요하다. 이런 원가가 어느 정도 되면 계약 이행 대신 법률 제도의 투자자 보호를 통해 관리자를 통제하는 것이 기업 지배 구조에서 더 효과적인 수단이 될 수 있다. 투자자 보호를 출발점으로 여러 나라의 기업지배구조의 차이를 묘사하는 것은 일부 전통 분류보다 더 효과적인 방법이 될 것이다. 투자자에 대한 법적 보호 정도가 다르면 기업이 자본시장에서 주식이나 채권을 통해 자금을 모으는 능력에 영향을 주어 자본시장의 발전에 영향을 미칠 수 있다. 기업이 주식을 발행하거나 채무를 부담하려는 의지는 주로 외부 융자를 받는 조건에 달려 있다. 좋은 법적 보호 메커니즘은 시장의 투명성과 공정성을 보장하며, 어느 정도 투자자들이 우대 조건으로 기업에 투자할 수 있게 한다. 조건이 맞으면 기업은 더 많은 주식과 채권을 발행할 것이다. LLSV 는 일반법계 국가의 주식시장과 채권 시장이 모두 프랑스 법계 국가보다 발달했다는 것을 확인했다. 2002 년, Rapota, Silanes, Shriver 는 여러 나라의 데이터를 이용하여 증권법이 증권시장에 작용하는 메커니즘을 분석한 결과, 정보 공개와 증거부담분배 등 사적 집행 외에 증권시장 감독관의 조사권과 행정처벌권도 증권시장의 발전과 밀접한 관련이 있는 것으로 나타났다. 슈라이버는 2006 년 49 개국의 증권법을 조사한 결과 증권법이 증권시장의 발전에 큰 의미가 있음을 발견했다. 증권시장의 법률제도가 부족한 상황에서 단순히 시장력만으로는 증권시장의 번영을 촉진할 수 없다. 49 개국 지분집중도에 대한 조사에 따르면 LLSV 는 투자자에 대한 법적 보호 수준과 지분집중도 사이에 상당한 부정적 관계가 있다고 판단했다. 소유권이 집중될수록 그에 상응하는 법적 보호가 약해진다. LLSV 등이 제공하는 설명. 한편으로는 회사 내에서 법이 투자자를 효과적으로 보호할 수 없다면 관리자는 주주의 이익을 뺏을 수 있다. 관리자의 약탈 행위를 효과적으로 제한하고자 한다면, 소유자는 관리자를 감독하기 위해 큰 주식을 남길 것이다. 반면 투자자 (특히 중소투자자) 의 보호가 없다면 대주주가 금융시장에 소유권을 분산하는 것은 매우 어려울 것이다. 중소투자자들이 대주주의 강탈로 인해 금융투자를 회사의 지분으로 바꾸는 것에 관심이 없기 때문이다. 2002 년 LLSV 는 세계에서 가장 부유한 27 개국의 수천 개 회사의 데이터 구축 모델을 사용하여 기업 가치를 측정하고, 토빈 Q 로 회사 가치를 측정하고, 국가의 법적 연원과 구체적인 규제 지표로 투자자 보호 정도를 측정하고, 투자자 보호 및 지주 주주 소유권이 기업 가치에 미치는 영향을 조사했습니다. 그 결과 투자자가 잘 보호받는 국가를 제외한 거의 모든 기업이 가족과 국가가 소유하고 있으며 금융기관이나 주주를 분산시키는 기업은 드물다는 사실이 드러났다. 본 연구의 핵심 결론은 글로벌 대기업의 위탁 대리 문제에서 지주주주를 구속하는 것이 주주의 이익을 고려하지 않고 자신의 왕국을 세우는 관리자보다 소주주를 잡는 것이 더 중요하다는 것이다. 기업 지배 구조의' 핵심 메커니즘' 은 외부 투자자를 보호하는 것이다. 따라서 암시적인 정책적 의미는 금융시장을 방치하는 것이 기업지배구조 개혁을 추진하는 좋은 방법이 아니라는 것이다. 금융 시장 개혁은 법원, 규제 기관 또는 시장 참가자 자체에서 온 외부 투자자에 대한 보호를 강화하는 데 주의해야 합니다.