日本ycc政策就是日本央行要将日本的短期利率控制在-0.1%,10年期日本国债的利率控制在0.25%。
2016年“带有YCC的QQE”新框架引入后,从2017年至2021年的大部分时间里,10年期收益率维持在0.1%下方,但进入2022年以来,收益率大幅上涨至0.25%附近。
值得注意的是,日债空头在2022年6月曾一度将收益率拉升至0.4%上方,但是日本央行在6月创纪录的国债购买量最终将收益率拉回0.25%附近。
YCC如今都已经彻底崩溃了:
如果不是日本央行无限制的固定利率招标和更广泛的量化宽松政策,整个日本国债收益率曲线可能会大幅走高。
收益率曲线不仅表明了日本央行政策扭曲的程度,也表明了其存在的局限性:随着日本央行几乎完全拥有这三种特定债券,这些债券完全停止交易的时间很快就会到来,届时这一市场将根本不复存在。到那时,将没有人愿意以日本央行指定的购买“价格”出售这些十年期债券。
当美元兑日元走高是由日本央行自身政策推动时,日本当局的任何外汇干预都将不起作用。要改变美元兑日元的走势,需要改变的要么是日本央行,要么是广泛的美元抗风险平价动态。
如果两者都无法实现,那么外汇干预看起来就将是徒劳——尤其是如果汇市干预最终导致抛售外汇储备,反而推高全球债券收益率的话。