회사의 연간 세금 절감 이익 = 부채 이익 × 세율 = 회사 부채 규모 D × 회사 부채 자본 수익률 (즉, 회사 부채 자본 비용) KD× 세율 T 회사의 부채가 영구적이라면 회사는 매년 동등한 세금 절감 이익 흐름을 가지고 있습니다. 이 불확실한 등액 자본 흐름의 현재 가치는 부채 기업의 부가가치입니다. 부채 기업의 부가가치는 D×T 가 등부채 절세 이익의 현재 가치라는 것이다. 명제 2: 소득세를 고려할 때, 부채 기업의 자기자본 자본 원가율 (KSL) 은 위험 수준과 부채가 없는 기업의 자기자본 자본 원가율 (KSU) 에 일정한 위험 수익률을 더한 것과 같습니다. 위험 수익률은 무부채 기업의 자기자본 자본 원가율과 부채 기업의 부채 자본 원가율 (KD) 의 차이와 부채 자기자본 비율에 따라 결정됩니다. 공식은 명제 1 을 기준으로 위험 보상이 소득세의 영향을 고려한다는 것이다. (1-t) 는 항상 L 보다 작기 때문에 D/S 비율이 변하지 않을 경우 이 위험 수익률은 항상 세금이 포함되지 않은 명제 2 의 위험 수익률보다 작습니다. 절세 수익으로 인해 이 시점에서 주주 지분 자본 원가율의 상승폭이 작거나, 세금 조건 하에서 부채율이 상승할 때 재무 위험에 직면한 주주가 요구하는 위험 보상 정도는 면세 조건보다 적다. 즉, 회사는 세금 조건 하에서 더 큰 부채 규모를 허용한다.