회사채는 주식과 마찬가지로 자본 시장의 필수 불가결한 부분이다. 합리적인 시장 구조는 기업채권을 포함한 채권 시장과 주식시장의 조율 발전을 요구하며 금융 분야 개혁과 사회신용 최적화뿐만 아니라 기업의 여러 채널, 저비용 자금 조달을 위한 시장 토대이기도 하다. 발달한 자본시장 체계에서 기업채권 시장의 규모는 주식시장보다 훨씬 크다. 그러나 우리나라 기업채권 시장의 발전은 심각하게 뒤처져 자본시장의 건강한 발전과 구조의 보완을 어느 정도 제약하여 자본시장의 기능에 영향을 미쳤다.
첫째, 중국 회사채 시장 발전 현황
1. 회사채 시장이 전체 채권 시장을 차지하는 비율은 매우 작다. 통계에 따르면 199 1-2002 년 동안 국채 발행 총액은 3033 1 억원, 회사채 총액은 3050 억원으로 정부채권 총액의/KLOC 를 차지했다. 실제로 국채시장이 기업채권 시장보다 큰 경우는 선진국과 신흥시장 경제에서 흔히 볼 수 있다. 경제금융 발전의 역사법칙에 대한 연구도 국채시장이 기업채권 시장보다 큰 것은 필연적인 것으로 나타났다. 우리나라 채권 시장과 기업채권 발전의 격차가 이렇게 크다는 것은 매우 드문 일이며, 국제 자본 시장의 평균 수준보다 훨씬 높다.
회사채 발행 규모는 상대적으로 작다. 2002 년 말, 은행간 시장과 거래소 시장이 위탁 발행한 채권과 증빙식 국채를 포함해 총 2 조 8000 억 원, 채권 총액은 GDP 의 약 29% 에 해당한다. 국제 자본 시장에서 채권의 총 가치는 GDP 에 비해 훨씬 높다. 예를 들어 미국의 총 채권 가치 대 GDP 비율은 143%, 일본은 136%, 유럽연합은 82%, 전 세계 통계 채권 대 GDP 비율은 95% 이다. 국채 발행 규모는 GDP 성장과 크게 관련이 있으며 국채발행은 거시경제 성장 추세와 거의 일치하며, 기업채 발행 규모는 GDP 성장과 밀접한 관련이 없어 중국 GDP 성장에 적응할 수 없다.
회사채 금융은 상대적으로 뒤떨어져있다. 현대 자본 구조 이론의 관점에서 볼 때, 기업의 가치는 일정 범위 내에서 부채가 계속 증가함에 따라 상승할 것이다. 기업의 융자 순서는 내부 융자가 채무 융자보다 우선하고, 채무 융자가 지분 융자보다 우선한다는 것이다. 그러나, 각종 요인의 영향으로 우리 기업은 융자 과정에서 주식 융자에 지나치게 의존해 채권 융자를 소홀히 하는 경향이 있어 우리 기업의 주식 발행 규모가 기업채권 발행 규모, 즉 지분 융자 선호도를 훨씬 능가하게 된다. 회사채 시장 발전의 이러한 지연은 기업 융자 방식이 단일할 뿐만 아니라 주식시장 자원 배분 역할의 완전한 발휘에도 영향을 미쳤다.
회사채 발행 시장은 명백한 규제 특성을 가지고 있습니다. 발행 과정에서 여전히 발행 계획 규모 관리를 채택하고 있으며, 자금을 모아 고정자산 투자 계획에 포함시키고, 구체적인 발행은 승인제 감독 관리 모델을 채택하고 있습니다. 법률 법규가 허용하는 것 이외의 금융 수단을 사용하여 채권 발행을 실질적으로 승인하기 어려워 채권 품종의 혁신을 크게 제한하고 있다. 가격은 규제되고, 예를 들어 채권 금리 구간의 제한과 같은 기업 채권의 금리는 규제 하에 유연성이 부족하여 채권 간의 위험수익 차이를 공평하게 반영하지 않아 기업 채권과 기타 금융 수단 간에 합리적인 가격 관계를 형성하기 어렵다. 동시에 증권 경영 기관의 행동을 규범화하고 발행 대상과 지역을 규범화하다.
둘째, 중국 회사채 시장 발전의 제약과 장애
중국 회사채 시장의 발전이 뒤처진 요인이 많은데, 제도적인 장애와 시장 제약이 모두 있다.
1. 정부 정책. 경제체제 개혁을 고려해 정부는 증권시장에 자원 배치 최적화, 국유기업 주식제 개혁, 경제체제 개혁 추진이라는 두 가지 역사적 사명을 부여했다. 기업채권의 역할은 기업을 위해 자금을 모아 자원 배치를 최적화하는 것이다. 동시에, 주식과 국채는 중국 경제체제 개혁에서도 중요한 역할을 하므로 지분 융자와 국채는 더 많은 정책 지원을 받는다. 이 정책의 기울기로 채권 시장 발전 과정에서 우리나라 채권 융자 계획에 반영되었다. 국가는 매년 거시경제 운영, 재정통화정책, 산업구조조정, 증권시장 발전의 필요성에 따라 주식과 채권의 발행액을 총량 배정하고 구조통제한다. 채권 발행, 특히 회사채 발행은 오랫동안 다 분야 행정 심사 제도를 시행해 왔기 때문에 시장 차이가 있다.
기업 재산권 제도 개혁이 뒤쳐져있다. 첫째, 기업이 자주재산권이 부족하여 일부 회사채 환매가 어려워졌다. 회사채를 발행한 기업은 독립된 재산권이 없어 채무 계약 이행의 책임과 의무를 제대로 감당할 수 없기 때문이다. 즉, 그들은 생산 경영 및 직원 복지의 요구를 충족시키기 위해 자금 조달 활동에서 자금을 얻을 수 있지만, 실제로 자금 조달 실패의 재산 책임을 감당할 수는 없습니다. 자금 조달이 실패하면 책임은 국가가 부담할 수밖에 없다. 둘째, 일부 기업법인 지배 구조가 건전하지 않고, 억제 메커니즘이 완벽하지 않아 기업의' 중주 경채' 를 초래하고, 채무 발행의 내재적 동력이 부족하다는 것이다. 우리나라에서는 상장자격을 가진 회사가 기본적으로 국유기업에 의해 개조되어 왔으며, 국유주가 보편적으로 지주지위를 차지하고 있으며, 국유재산권 소유자가 결석했다. 이런 특수한 재산권 구조는' 내부인 통제' 로 이어졌고, 회사 경영자의 목표는 종종 기업 가치 극대화가 아니라 자신의 이익을 극대화하는 경우가 많다. 이런 상황에서 회사의 경영자는 당연히 채권 융자보다는 지분 융자를 선호한다.
회사채 시장의 유동성이 부족합니다. 중국 채권 2 급 시장은 은행간 시장과 증권거래소 시장으로 구성되어 있다. 우리나라 은행간 채권 시장이 기업채무를 받아들이지 않기 때문에 기업채무를 거래할 수 있는 지방거래센터가 폐쇄됐고, 기업채무유통양도를 할 수 있는 유일한 방법은 증권거래소에 상장하는 것이다. 하지만 증권거래소의 상장 규정은 매우 엄격하고 불필요한 규제가 많기 때문에 대부분의 회사채는 유통양도할 수 없다. 2003 년 6 월 5438+065438+ 10 월 현재 상하이증권거래소에 상장된 회사채는 24 마리, 일일 평균 거래량은 5000 만 위안 미만이며, 각 채권의 일일 거래량도 몇 손에서 수십 수, 어떤 것은 거래조차 하지 않았다. 회사채 시장 전체에게 이렇게 작은 거래량은 유동성이 거의 없어 시장 참가자들의 적극성에 영향을 미쳐 채권 시장의 기능을 충분히 발휘하기 어렵고 시장 발전도 뒤처져 있다. 회사채 시장의 발전과 성숙도는 주로 회사채 평가 체계가 규범적인지 여부를 반영한다. 성숙한 시장경제 조건 하에서 회사채의 신용등급은 독립재산, 무한책임, 자신의 평가 결과를 매각하기 위해 이윤을 목적으로 하는 신용평가기관이 독립적으로 진행한다. 우리나라의 신용등급에도 몇 가지 문제가 있는데, 정당한 역할을 충분히 발휘하지 못하고, 주로 우리 나라의 채권등급기관이 평가 결과에 대해 무한한 책임을 지지 않아 일부 등급기관이 이윤을 실현하기 위해 허위 등급을 내도록 하는 것이다. 둘째, 우리나라의 신용평가기관은 외국 평가기관보다 제약이 적을뿐만 아니라 평가 기술과 경험에도 일정한 차이가 있어 평가된 신용등급 참고가치가 낮다.
셋째, 중국 회사채 시장 발전을위한 대책과 제언
1. 회사채 시장을 적극 추진하는 대책 건의. 정부는 정책적으로 기업채권의 발전을 지지하고 채권 발행 제도의 시장화를 대대적으로 추진해야 한다. 기업채권 발행은 비준제와 등록제로 옮겨져 기업채권의 규모, 기한, 금리 수준을 정부가 결정하는 국면으로 바꿔야 한다. 기업 소유제의 성격과 규모에 관계없이 기업은 자신의 신용등급, 상환능력과 융자 수요, 그리고 시장 변화의 실제 상황에 따라 기업채권의 금리 수준과 상환 기간을 스스로 결정하여 발행주체 간 신용차이를 표시해야 한다. 기업채권의 공급과 가격 수요의 유연성을 높이다. 채권 시장에 대한 정부의 관리는 주로 신용 등급, 보증, 위탁 관리, 정보 공개 등의 법률 제도를 확립하고 보완하여 회사 부채에 대한 엄격한 제약을 형성하고 위약의 위험을 줄이는 것이다. 이와 함께 채권 발행업체가 금리 형식, 채권 형식, 이자 지불 방식, 시한 품종 구조 등에서 끊임없이 혁신해 투자자에 대한 매력을 높이도록 장려해야 한다.
국유 기업의 재산권 제도 개혁을 심화시킨다. 국유 기업의 재산권 제도 개혁의 목적은 재산권 분권화를 실현하고, 현대 기업 제도를 세우고, 국유 기업의 경영 메커니즘을 전환하는 것이다. 방법은 기업의 주식제 개혁을 대대적으로 추진하여 효과적인 기업지배구조를 세우는 것이다. 규범적인 재산권 제도 개혁을 통해서만 기업은 자율경영, 자부 손익, 자기구속, 자기발전의 진정한 시장 주체가 되어' 중주 경채' 의 관념을 바꾸고 채권 융자의 위험과 책임을 진정으로 부담할 수 있다. 이것은 회사채 시장의 발전과 성장의 핵심 고리이다. 동시에, 효과적인 지급 보장 메커니즘을 확립하고, 기업의 과도한 부채율과 재정적 위험을 방지하고, 기업 경영의 도덕적 위험을 제한하고, 채무 원금의 정상적인 지불을 보장해야 한다.
기관 투자자를 적극적으로 육성하십시오. 외국 경험에 따르면 채권 유동성이 높아지면서 투자자들은 자동으로 투자 수요를 증가시킬 수 있다. 따라서 중국 회사채 시장 발전의 급선무는 회사채 유통 문제를 해결하는 것이다. (1) 2 급 채권 시장의 건설과 발전을 가속화해야 한다. 우선 금리 시장화에 맞춰 개혁을 진행하고, 중개 기관의 행동을 규범화하고, 독점 정가를 방지하고, 점차 기업채권의 양도와 유통가격을 자유화해야 한다. 둘째, 장외 시장과 장외 시장이 명확해졌으며, 발행 방식과 규모에 따라 회사채는 서로 다른 거래 방식과 시장을 선택할 수 있습니다. (2) 우리나라 회사채 유통시장을 활성화하기 위해서는 대량의 기관 투자자도 육성해야 한다. 허펀드 회사와 사회보장기금 투자신용등급이 높고, 위험도가 낮고, 투자수익률이 비교적 높은 기업채권에 응낙한다. 회사채 시장 기금 설립을 고려하고, 회사채 시장 발전을 지원하고, 회사채 시장에 더 많은 자금을 도입하는 것을 고려하다. 게다가, 마켓 메이커 제도도 회사채 시장에서 시행할 수 있다. 판매업자로서 회사채 유통을 활발히 할 수 있을 뿐만 아니라 기관투자자들을 회사채 시장 투자에 끌어들일 수 있다.
4. 신용 등급 시스템을 개선하십시오. 투자자가 채권 위험을 판단하고, 발행인과 시장에 대한 정보를 이해하고, 시장 정보의 투명성과 대칭성을 강화하고, 시장이 공평하고 합리적으로 운영되도록 보장하고, 투자자의 이익을 극대화하기 위해서는 신용평가기관 등 사회중개기구의 역할을 충분히 발휘해 신용등급체계를 보완해야 한다. 첫째, 과학적 평가 지표 시스템을 수립한다. 관련 부서는 각 평가 기관이 공동으로 준수할 수 있도록 통일된 평가 지표 체계와 평가 방법을 조직하여 평가 결과의 과학성, 형평성, 통일성을 보장해야 한다. 두 번째는 독립적이고 통일된 평가 기관을 설립하는 것이다. 국가는 전문 관리기관에 의뢰하여 자주경영과 손익을 자부하는 독립법인이 될 수 있다. 셋째, 외국 신용 평가 기관의 도입. 그래야 경쟁에서 국내 신용평가기관의 전문성과 시장 명성을 지속적으로 제고하고 결국 공정한 신용등급체계를 형성할 수 있다. 넷째, 신용등급책임 방면에서 등급의 공정성은 중개기관에 완전히 넘겨지고, 감독부는 등급기관만 감독하면 되고, 시장은 등급기관의 생존과 발전을 결정한다.
참고 자료:
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