주식시장에서는 신화주식이라는 석탄주가 1999, 2000 의 침체기에도 주당 30 ~ 40% 의 실적을 유지할 수 있으며, 매년 대부분의 이윤을 현금 배당금에 쓸 수 있다. 2003 년 중, 연말에 주당 배당금 총액은 0.56 원, 원천세는 0.448 원으로 현가 13.8 원으로 계산했다. 최근 반년 흑자 주당 0.92 위안의 CIMC 를 발표했고, 보수는 연간 이윤이 최소 65438+ 주당 0.5 원이라고 추정했다. 회사의 저조한 추산에 따르면 2005 년에는 15% 의 성장이 있어야 하고 1.7 위안이 있어야 한다. 시장 점유율의 급속한 성장과 글로벌 해운업의 회복을 고려하지 않고 2005 년 이후 회사의 업무가 0 으로 증가할 것으로 가정합니다. 유지 1.7 원의 주당 이익 (업계 내 회사의 절대 독점 지위와 비용 우위로 인해 회사 경영이 갑자기 통제불능으로 크게 떨어지지 않아야 함) 을 유지하고 2003 년 배당 정책에 따라 35% 의 이윤을 현금 배당에 사용하면 A 주 (00039 시세, 정보, 컨설팅 그 B 주 (200039 시세, 자료, 컨설팅 등) 가격이 65,438+02 홍콩 달러보다 낮다는 것은 배당률 5% 를 의미하며, 회사가 해마다 보유하는 기타 65% 의 미분배 이익은 아니다. 이와 같은 것들은 모두 다르다. 우리가 1300 이 바닥인지 1400 이 바닥인지, 1000 과 800 이 밤을 새우게 할 때 착실한 사람들은 은행 예금 이외의 수익을 거두기 쉽다.
우리는 QFII 의 언행으로부터 우리 자신의 가치를 보았다.
글로벌 경제의 성장 전망에서 중국을 대표하는 동아시아가 가장 매력적이다. 중국의 에너지, 교통, 일부 경쟁력 있는 제조업은 오랫동안 낙관적이었다. 인민폐의 장기적 상승 잠재력의 영향으로 중국의 투자 시장은 매우 매력적이다. 실체경영의 관점에서 볼 때, 일부 A 주식회사는 국제적 관점에서도 투자 가치가 매우 높다.
100 년 후, 우리 후손들이 세기의 교분에 대한 개혁개방을 평가할 때, 역사에는 분명히 두 해가 있을 것이다: 1978 과 2002. 1978 기간 동안 많은 중요한 사건이 발생했다. 진리기준 논의 등 중요한 사상변화 외에도 가장 중요한 변화는 중국 정부가 중심을 경제건설로 전향시켜 최소 30 ~ 50 년의 경제 이륙 역사의 서막을 연 것이다. 2002 년도 기록할 만한 한 해다. 올해 중국은 경제 유엔 세계무역기구에 가입했다. 어떤 의미에서 WTO 가입은 제 2 차 개혁개방과 같다. 중국은 정책개방에서 제도개방까지, 국부개방에서 전면개방까지, 실물경제개방에서 서비스업, 금융업 등 업종 전면 개방에 이르는 거대한 변화에 직면하고 있다.
그래서 QFII 가 등장했고, QDII 는 점점 가까워지고 있습니다.
2003 년은 QFII 의 대발전의 한 해로서, 상대적으로 폐쇄된 시장에 국제화라는 이념을 가져왔다. 서은을 대표하는 국제투자자들은 세계 경제의 성장 전망에서 중국을 대표하는 동아시아가 가장 매력적이라는 일련의 위대한 진리를 우리에게 설명했다. 중국은 글로벌 제조 공장이 되고 있기 때문에 중국의 에너지, 교통, 일부 경쟁력 있는 제조업은 장기적으로 낙관적이다. 중화공업 시대에는 철강, 석화, 기계 등 여러 업종에서 대형 국제화 기업이 등장한다. 인민폐의 장기적 상승 잠재력의 영향으로 중국의 투자 시장은 매우 매력적이다. 실체경영의 관점에서 볼 때, 일부 A 주식회사는 국제적 관점에서도 투자 가치가 매우 높다. 따라서 우리는 대량의 QFII 자금이 Baosteel, 상하이 자동차를 대표하는 제조업에 개입하고, 상하이 수송, 중외운으로 대표되는 운송업, 중흥통신으로 대표되는 하이테크 기업에 개입하는 것을 보았다. 전환채무는 주식시장 상승수익을 누릴 수 있을 뿐만 아니라 대부분의 불확실성을 피할 수 있는 품종이 되어 QFII 가 대량으로 보유하고 있다.
우리는 QFII 의 언행으로부터 우리 자신의 가치를 보았다.
하지만 2004 년 이후 QDII 가 다가옴에 따라 국내 보험과 사회보장기금이 이미 손잡고 해외시장에 가서 금을 캐려고 준비하면서 A 주 시장에 점점 더 많은 문제가 발생하고 있다. 국제화된 시각으로 A 주 시장을 바라보고 합리적이고 객관적인 평가를 하는 것이 급선무다. 자만하지도, 허망하지도 않다. 우선 좋은 회사에 합리적이고 공정한 가격을 주고, 나쁜 회사에 적절한 평가를 하는 것이 급선무다.
간단히 말해서, 홍콩의 시장은 매우 개방되어 있으며, 기본적으로 거시경제, 산업, 기업에 대한 국제 자금의 주류 견해를 대표한다. 홍콩 경제는 65438 에서 0997 로 돌아왔고, 부동산 시장은 중상을 입었고, 경제는 줄곧 조정 중이다. 홍콩 주식 시장의 주성분은 금융 및 부동산 산업이다. 따라서 홍콩 경제에 대한 국제자금의 평가는 중성적이고 부정적이어서 홍콩 주식시장에 대한 평가가 상대적으로 낮아 상대적으로 소외된 시장이다. 중자국유주와 레드칩이 심각하게 과소평가되어 1998 의 금융폭풍에 의해 크게 강화되고 왜곡되었다. 2002 년 이후, H 주 시장의 가치 회귀로 H주 지수가 900 여 점에서 5000 여 점으로 올랐다. 현재 4,000 점은 다공균형 구역에 있다. 홍콩 시장 H 주의 평가는 A 주 시장에 큰 참고의의가 있다.
국제적 관점에서 볼 때 중국 시장, 성분지수와 일부 기업의 우세는 두드러진다.
일부 A 주와 B 주 회사의 평가는 HA 주에 가깝고 배당금은 매력적이지만 성장 잠재력은 상당히 크다. 소비재 방면에서, H 주 평가는 A, B 주보다 현저히 높다. QFII 와 중국 경제의 고속 성장을 공유하려면 반드시 선택하고 장기간 보유해야 하는 품종입니다.
이 지수는 우리에게 글로벌 개요를 제공합니다. 그림:1995-2003s & AMP; P500 과 항생지수의 주가수익률에 따르면 9 년 평균은 각각 28.57 배, 65,438+06.38 배, 여기서 S & amp；; P500 의 주가수익률은 1995 에서 가장 낮으며 17.4 1 배, 200 1 최대, 48 배입니다. 항생지수는 2000 년 최저로 12 배, 2003 년에는 18.82 배에 달했다. 심증 100 과 상하이 50 은 2004 년 1 분기 실적과 6 월 30 일 종가 1399 의 동적 주가수익률이 각각 18 과 16 배에 달합니다. 이제 지수가 1350 으로 떨어졌고, 주가수익률은 더 낮아야 한다.
또 항구, 공항, 전력 등 자연독점기업을 볼 수 있다. 그룹 회사의 자산 교체로 상해 공항은 올해 실적이 크게 증가할 것이다. 백운공항은 8 월 신공항으로 이전했고, 후기루 등 자산은 노공항보다 몇 배 확대됐다. 실적은 2005 년 이후에도 꾸준히 성장할 것으로 예상된다. 상하이, 베이징, 광저우, 선전, 천진 위주의 대형 허브 공항과 항구는 경제가 비약함에 따라 지속적이고 독점적인 성장을 이룰 것이다. 그것의 현재 주가수익률은 여전히 매우 매력적이다.
소비재 방면에서, H 주 평가는 A 주와 B 주보다 현저히 높다. 주목할 만하게도 A-B 는 인수전에서 이기고 하얼빈 맥주의 통제권을 획득하며 재편성했다. 인수 가격의 45 배에 달하는 주가수익률은 국제 전략 인수합병에서 시장 지위, 판매 채널, 브랜드가 있는 기업이 높은 중시를 받고 있음을 보여준다.
유업과 주업의 산업 통합은 아직 시간이 걸리지만 이들 기업이 이길 수 있을지는 불확실하지만, 현재 주가수익률이 성숙 시장보다 훨씬 낮은 것은 투자자들이 상당히 큰 보험 할인으로 인한 것이다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언)
따라서 우리는 구이저우 마오타이, 동인당, 광명유업, 연경 맥주, 장유 등의 성장을 기대합니다. 현재 평가는 적어도 합리적이라고 생각합니다.
동적 주가수익률로 볼 때 이들 품종의 시장 성장률은 1 미만이며, 각 부문 중 아시아는 물론 세계에서 가장 크다. 그러나 이들 품종은 홍콩 시장이나 미국 시장에 상장되지 않았기 때문에 QFII 와 중국 경제의 급성장을 공유하고자 하는 모든 펀드가 선택해 장기적으로 보유해야 한다.
인민폐의 단기 하락과 장기 절상 잠재력을 어떻게 볼 것인가?
탐욕과 공포는 주가를 더 낮게 보이게 하고, 일부 양질의 회사들이 주주들에게 롤링 배당금을 가져다 주고 있다는 것을 잊어버린다. 우리는 시장의 다음 달 입찰가가 더 낮을지 말지는 감히 말할 수 없지만, 기본적인 평가 원칙과 간단한 재정적 사고를 따르는 것이 시장의 생존 발전의 두 가지 법칙이다.
상술한 공공사업, 세분화업계 선도, 고파 이자주의 독점 성장을 제외하고는 A 주 대부사의 상황은 모두 좋지 않다. 시장이 오늘까지 온 국면에는 여러 가지 이유가 있지만, 우리는 여전히 직면해야 한다. 정부가 도시를 구하기를 불평하고 기다리는 것은 비현실적이다. 우리는 2003 년이 경제가 상당히 번영한 해라는 것을 알아차렸고, 생산률이 98% 와 95% 에 달하는 좋은 데이터는 수년 동안 드물었고, 대부분의 업계의 대기업 이윤은 모두 크게 증가했다. 그러나 A 주 시장에는 여전히 592 개 회사의 순자산 수익률이 5% 미만이다. 즉, 자산 부채율이 50% 이면 총자산 수익률은 2.5% 에 불과하다. 이 회사들은 부를 창출하는 것이 아니라, 살아서 부를 파괴하고 있다. 주주가 아무리 투입해도 회사의 비효율적인 운영의 누출에 만족하지 않을 것이다. 3 판 시장에는 몇 푼의 주식이 나타났고, 마더 보드 시장에는 6 1 원의 주식이 등장했고, 대부분의 주식은 여전히 죽음을 면할 수 없었다.
현재 시장은 빈 분위기로 가득 차 있다. 시장심리와 투자사상은 구조적인 우시장에서 국제 핵심 경쟁력을 갖춘 소수의 우수 기업으로 옮겨갔고, 펀드보유는 일반적으로 소수의 기본면이 명확한 품종에 집중되고 있지만, 최근 다이빙도 나타났다. 이 시장을 어떤 사고와 마음으로 보아야 합니까?
버핏과 그레이엄의 가르침에서 우리는 시장이 매일 가격을 준다는 것을 알고 있다. 때로는 높고, 때로는 낮고, 변덕스럽다. 시장의 관점에서 볼 때, 1000 시, 심지어 500 시로 떨어지는 데에는 여러 가지 이유가 있다. 그러나 다른 각도에서 보면 결론이 크게 달라진다.
위에서 언급한 것은 CIMC 의 한 예입니다. 10 년의 결백한 상장 역사는 과거에 부정행위를 한 적이 없고, 앞으로 부정행위를 할 확률도 크지 않다고 믿을 만한 이유가 있다. 1998, 1999 의 최저업계에서도 여전히 67 센트의 실적과 주당 배당금 20 센트가 있다. 우리는 그 비용 우위와 관리 우세가 컨테이너 업계에서 계속 유지될 것이라고 믿을 만한 이유가 있다. 세미 트레일러 시장의 용량은 컨테이너 시장의 4 배이며, 업종은 컨테이너 시장과 거의 동일하므로 새로운 분야에서 성장을 유지하고 더 많은 시장 점유율을 얻을 것으로 기대됩니다. 3% 이상의 금리가 아직 설득력이 없다면 홍콩에 상장된 승리 용기 (07 16) 와 같은 기업들을 볼 수 있다. 2003 년 회사 판매 수익은 38250 만 달러, 이익 1429 만 달러, CIMC 는 138 만 위안, 68268 만 위안으로 승리했다. 승리 컨테이너는 회사 규모, 수익성, 시장 점유율, 업계 지위 등에서 CIMC 와 비교할 수 없지만 홍콩 시장에서의 지위는 3.825 원, 주가수익률 12 배입니다. CIMC 가 동일한 평가를 할 수 없는 이유는 무엇입니까, 아니면 업계 선두로 인해 승리 컨테이너보다 높은 평가를 받을 수 없는 이유는 무엇입니까? 2005 년 이후 성장률은 2004 년의 폭발적 성장보다 낮을 것이지만 여전히 성장할 것이다. 미국 기업의 장기 통계에 따르면 장기 성장률은 12% 보다 높을 수 없습니다.
또 푸젠 고속 (600033 시세, 정보, 문의 더 많이) 을 예로 들 수 있습니다. 2004 년에는 의외로 0.4 위안/주가 있어야 하기 때문에 현재 동적 주가수익률은 15 배입니다. 우리는 홍콩의 닝-상하이 고속, 상해-항주-닝보 고속, 안후이 통 고속, 시장 수익 비율이 모두 15-25 배 사이인 것을 보았다. 작년 배당 정책에 따르면, 국제 표준이 교통량이 많은 성도에10.5 배 이상 가격을 책정했기 때문에, 왜 A 주 시장에서 낮은 평가를 해야 합니까?
확실히, 우리는 해통증권이 푸젠의 고속 유통칩을 보유하고 있으며, 일단 각종 돌발 사건이 발생하면 그 주가는 반드시 하락할 것이라는 심문에 직면할 것이다. 또는 CIMC (A, B 주) 가 좋은 상승폭을 가지고 있는데, 그 중 한 사람이 현금화되어야 한다면 단기 부실이 반드시 발생할 것이다.
이렇게 피할 수 없는 문제에 직면하여, 우리는 버핏이 주주에게 보낸 편지에서 답을 찾았다:' 주식회사 자습서': 기원전 600 년 현자 이소는 투자에 대한 불후의 결론을 가지고 있다. 한 마리의 새가 손에 있으면 두 마리의 새가 숲에 있는 것보다 낫다. 당신이 판단할 수 없을 때: 1, 관목 수풀에 정말 새가 있습니까? 2. 그들은 언제 나타날까요? 3. 몇 마리의 새가 있습니까? 무위험 수익과 기업의 미래가 가져올 수 있는 현금 흐름, 이익, 배당금 등의 정보를 합리적으로 이용한다면 상식적인 관점에서 볼 때, 손에 든 새 한 마리가 숲에 있는지 아니면 주식을 소유할 가치가 있는지를 판단할 수 있다.
투자와 투기 사이의 경계는 결코 명확하지 않다. 대부분의 시장 참가자들이 승리를 즐겼을 때 이 경계는 더욱 모호해졌다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 투기명언) (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언 거액의 홀가분한 돈보다 더 냉정하고 이성적인 것은 없다. (아리스토텔레스, 니코마코스 윤리학, 지혜명언) 그런 높이 나는 경험 후에, 보통 현명한 사람은 무도회에서 신데렐라 같은 행동에 참여한다. 그들은 축하 행사에서 너무 오래 머물렀다는 것을 알고 있다. 즉, 미래에 발생할 수 있는 현금에 비해 가치가 큰 회사들을 계속 투기하는 것은 결국 호박과 쥐를 데려온다는 것을 알고 있다. (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) 그럼에도 불구하고, 그들은 성대한 파티의 매 분을 놓치는 것을 싫어한다. 이에 따라 현란한 참가자들은 자정 몇 초 전에 떠날 계획이다. 그러나 한 가지 문제가 있다: 그들은 손이 없는 방에서 춤을 춘다.
이 문장 평론은 우시장 현상인데, 사실 곰 시장에도 적용된다. 탐욕과 공포는 주가를 더 낮게 보고, 이들 양질의 회사들이 주주들에게 거액의 배당금을 주고 있다는 것을 잊고, 2003 년부터 멈추지 않았던 위안화 평가절상에 대한 논의도 이제 잊혀지고 있다. 우리는 위에 열거된 회사가 앞으로 실적이 하락하거나 기업지배구조 문제 (예: 일리 주식) 가 생기지 않을 것이라고 자랑할 수 없고, 시장선생의 다음 달 입찰가가 터무니없이 낮지 않은지 말할 수 없다. 그러나 기본적인 평가 원칙과 간단한 재무 사유가 시장의 생존 발전의 두 가지 법칙이다.
표 1 전력, 항구, 공항 등 공공사업주 A, B, H주가수익률과 이자율.
주식 코드: 주식 8 월 12 일 종가는 2003 년 실적, 2003 년 배당금을 기준으로 합니다.
(인민폐/홍콩 달러) 주가 수익 비율을 계산하여 얻은 배당률은% 이다.
0836 화윤전력 H 3.625 17.76
0902 Huaneng 국제 h 5.613.18 4.438+0
099 1 베이징 대당 H 5.65 17. 1 2.92
107 1 Huadian 국제 H2.1511.66 2.4/kloc/
600642 딥 에너지 주식 6.54 15.57 3.05
200037 심남전기 B 7.37 9. 1 4.77
600098 광저우 홀딩스 8.57 13.35 3.26
0 144 모집국 국제 H 10.75 15.38 3.9
200022 shenchi 베이 B 12.38 20.82 2.3
0694 수도공항 H 2.475 25.7 2.02
600009 상하이 공항12.18 35.1.6
표 2 A, b, ha 소비재: 주가 수익 비율 및 배당률.
주식 코드: 주식 8 월 12 일 종가는 2003 년 실적, 2003 년 배당금을 기준으로 합니다.
(인민폐/홍콩달러) 주가수익률로 계산한 배당률.
0249 하얼빈 맥주 H 5.5 45 0.66
청도 맥주 H7.232. 132.438+0
000729 연경 맥주11.5 31.761.25
600597 광명유업 7.2 16.74 2.2
6005 19 구이저우 마오타이 30.09 20. 1 0.5438+0
200869 장유 B 6.06 13.44 1.24
표 3a 주식 시장의 핵심 경쟁 우위를 가진 소수의 기업 명단 및 국제 비교
주식 코드 주식 8 월 12 일 종가는 2003 년 실적을 기준으로 향후 2 년 안에% 상승할 것으로 예상된다.
(위안/) 주가 수익 비율 계산
600309 연대 반화 10.82 30.9 50%
600660 포요유리 6.89 2 1.53 40%
200039 cimc11.7418.5 20%
200726 루타이 B 6.02 14.24 30%
표 4h 주 시장의 주요 블루칩 배당률 및 A 주 시장의 일부 고양도 주식 목록.
주식 코드: 주식 8 월 12 일 종가는 2003 년 실적, 2003 년 배당금을 기준으로 합니다.
(인민폐/홍콩달러) 주가수익률로 계산한 배당률.
000 1 장강업 H 60.75 14.34 2.77
0002 중전 홀딩스 H 44.3 13.88 4.65
0003 중국 가스 H 12.6 25.22 2.57
0004 부두 H 24 19.3 1.66
0005 HSBC h11818.04 4.1
0006 홍콩 전등 H 33.6 1 1.83 5.09
00 1 1 항생은행 H 102 20.44 4.9
00 16 신홍기 부동산 H 68.75 25.07 2.33
005438+09 태고 ah51.2515.942 38+0
000709 당산철강유한공사 4.26 9.46 6.57
000959 Shougang 주식 4.76 13.2 5.04
2004 1 광동 조명 B8.3 14.03438+06
000027 심층 A 9.09 15.4 2.64
6000 19 보산 철강 6.75 12.05 2.96
600 153 하문 건발 5.53 17.34 4.52
605438+077 야고르 6.5 15.78 3+0
600508 상하이 에너지11..1525.932.72
000933 신화주식 13.8 2 1.23 3.24