벤자민 그라햄 (1894) 은 한 영국 상인 가정에서 태어났고, 그들은 상업운영과 금융투자 방면에서 완전히 실패했다. 이 불쌍한 아이는 아홉 살 때 아버지를 잃었고, 이로 인해 그레이엄 가족이 운영하는 도자기 사업이 파산하게 되었다. 13 살 때, 그의 어머니는 미국 철강회사의 주식에서 저축한 돈을 모두 잃었을 뿐만 아니라 거액의 보증금을 빚졌다. 그러나, 이 모든 고난들은 벤자민 그라하임으로 하여금 평생 빈곤의 구렁텅이에 빠지게 하기에 충분하지 않다. 제 아르바이트로 번 돈으로 콜롬비아 대학의 학부 학업을 어렵게 마쳤습니다. 어느 시대에나 고임금 직업과 매우 밝은 직업을 의미했습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 일명언) 가정의 빈곤이 그레이엄의 생활을 완전히 바꾸었다. 사실 그레이엄의 모든 친구들은 그가 학업에 적합하다고 생각한다. 왜냐하면 그는 공부에 매우 열중하고, 글쓰기를 잘하며, 수학에 매우 능통하기 때문이다. 20 세기 초, 대부분의 금융가들은 수학에 대해 잘 알지 못했고, 간단한 금융비율도 잘 알지 못했다. 그 시대의 금융가들은 모호한' 소식' 과' 기대' 에 대해 이야기하는 것에 열중했고, 명확한 데이터와 사실이 아니었다. 그레이엄은 어려서부터 이런 모호한 투자 관념, 특히 뇌 분석을 거치지 않는 맹목적인 낙관적 투자 관념을 싫어했다. 그의 어머니는 맹목적으로 낙관적이어서 가난해졌기 때문이다. 경제학을 전공하는 모든 대학 졸업생들은 사업 성공, 하룻밤 사이에 벼락부자, 스포트라이트 아래 살고 있다고 생각하지만, 그레이엄의 마음속에서 가장 중요한 것은 부자가 되려고 노력하는 것이 아니라, 자기 가족이 과거에 반복적으로 겪었던 고난, 즉 투자 실패와 파산을 피하기 위해 노력하는 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 경제학, 경제학, 경제학, 경제학, 경제학, 경제학, 경제학)

따라서 그레이엄은 평생 매우 신중한 방어적 투자자였다. 그가 창조한' 가치 투자' 개념은 투자 수익을 쟁취하기 위해서가 아니라 투자 위험을 최대한 피하기 위해서이다. 그는 숫자를 좋아하고, 상세한 재무제표를 좋아하며, 역사 검사를 거친 법칙을 좋아한다. 요컨대, 그는 모든 현실적이고 믿을 만한 것을 좋아하며, 표상 뒤에 숨겨진 사실을 폭로하는 것을 좋아한다. 이런 성격은 주식분석가보다는 금융학 교수가 되기에 더 적합한 것 같다. 사실 그레이엄 본인은 대학에서 교직을 간절히 원했지만, 집에 돈이 너무 부족해서 시끄럽고 성급한 월스트리트에서 일자리를 찾을 수밖에 없었다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 공부명언) 그 결과, 수학을 좋아하는 이 젊은이는 월스트리트를 완전히 바꾸었고, 몇 년 후 그는 월스트리트의 차세대 펀드 매니저에게' 월스트리트 대부',' 가장 위대한 투자자' 라고 불렸다.

벤자민 그레이엄-캐릭터 이야기

19 14 년, 그레이엄이 증권업에 종사하기 시작했을 때, 이 업계는 사실 단 하나의 이론, 즉 도씨 이론뿐이었다. 이 이론에 따르면 주식 시장의 변동은 규칙적이며' 대세',' 작은 추세',' 작은 추세' 로 구성되어 있으며, 각 대세는 더 큰 추세의 일부이며 끊임없이 변화하고 있다. 다우 이론은 특정 회사의 재무 상태와 발전 전망을 완전히 무시하는 철두철미한 기술 분석 이론이다. 게다가, 다우 이론은 주식을 위해 특별히 설계된 것이 아니다. 처음에는 경제 상황을 예측하는 데 사용되었지만, 나중에는 채권과 상품의 시장 분석에 광범위하게 사용되었다. 주식은 저등급 채권으로 간주되며 보수 투자자의 선택이 아니다. 각 상장회사들이 연보를 발표하기 시작했지만, 실제로 연보의 데이터를 근거로 투자 결정을 내리는 투자자는 거의 없었다.

벤자민 그라햄 19 10- 1920 연간 재무 보고서는 오늘날의 재무 보고서와 본질적으로 다릅니다. 형식이 매우 불규칙하고 모호한 공간이 너무 커서 회사는 종종 세금을 피하기 위해 이윤을 숨기려고 합니다. 더 중요한 것은 당시 재무보고서는 복잡한 지주관계를 반영하지 못했고, 회사의 투자를 정확하게 평가할 수도 없었다는 점이다. 경력 초기에 그레이엄은 거의 모든 정력을 재무보고 분석에 투입하여 과소평가된 자산이나 숨겨진 이윤을 끊임없이 발견하였다. 이 회사들은 좋은 투자 대상이다. 월스트리트에서 10 여 년을 일한 후 그레이엄은 이미 유명해져서 자신의 그레이엄 뉴먼을 설립했다. 이 투자회사는 30 년 동안 존재해 그레이엄의 경력을 관통하여 17% 의 연평균 수익률을 달성했다. 오늘날 이 수치는 놀라운 것은 아니지만, 여기에는 1929- 1933 의 주식 폭락이 포함되어 있습니다. 그레이엄은 이번 주식 폭락에서 큰 손실을 입었고 1934 의 반등을 크게 놓쳤습니다. 그에게 주식 시장의 대붕괴는 경제적, 정신적 이중 타격을 의미한다. 이처럼 신중하고 방어적 투자 전략에 집중하는 투자자로서 적자를 피할 수 없는 이유는 무엇입니까?

경제 위기가 끝나기 전에 그레이엄은 콜롬비아 대학 경영대학원에서 증권 분석 과정을 가르치기 시작했는데, 이는 그의 만년까지 계속되었다. 1934 가 출간한' 증권분석' 교과서에서 그는 처음으로' 가치투자' 라는 미래 투자사상을 제시했다. 첫째, 주식시장의 가격 변동은 투기성이 강하다 (그레이엄은 주식시장을 변덕스러운' 시장선생' 으로 묘사함). 하지만 장기적으로는 둘째, 투자의 안전을 보장하기 위해 가장 인기 있는 주식은 심각하게 과소평가된 주식, 즉 시장가격이 기초가치보다 현저히 낮은 주식이며 충분한' 안전한계' 를 제공할 수 있다. "시장은 이성과 감성의 혼합체이며, 그것의 출현은 종종 잘못된 것이다. 투자의 비결은 가격이 내재가치보다 훨씬 낮을 때 투자하고 시장이 잘못을 바로잡기를 기다리는 것이다. " 이 명언은 가치 투자자의 최종 이론적 근거가 되었다.

65438 년부터 0949 년까지 미국의 또 다른 강세장 전날, 이미 성공한 그레이엄은 또 하나의 중요한 책인' 똑똑한 투자자' 를 출판했다. 증권 분석과 달리 Smart Investor 는 상세한 가격 책정 방법을 논의하거나 복잡한 재무제표 분석에 얽매이지 않고 대부분 투자와 투기의 차이를 논의한다. "투자는 예민함과 정량 분석에 기반을 두고 있고 투기는 갑작스러운 생각이나 추측에 기반을 두고 있다. 투자자들은 합리적인 가격을 찾아 주식을 사고 투기자들은 주가의 상승과 하락으로 이익을 얻으려 한다." 미국 주식시장이 매년 65,438+00% 이상 상승한 시대에도 그레이엄은 투자자들에게 3.5% 의 연간 수익률에 만족할 것을 권고했는데, 이는 사후에 지나치게 보수적으로 보일 수 있다. 사실 월가 대부 자신도 월가에 싫증이 났다. 지금 그는 금융가가 가질 수 있는 모든 것, 즉 돈, 명예, 명예, 그리고 자신의 학술 이론을 가지고 있는데, 그가 월가에 머무르는 것이 무슨 의미가 있는가?

65438 에서 0956 까지 월스트리트에서 42 년을 보낸 그레이엄은 마침내 금융 분야에서 물러났다. 이후 그는 전심전력으로 금융교육과 연구에 몰두해 시장에 대한 견해를 계속 발표했다. 올해 콜롬비아 대학의 한 학생이 그의 투자 생활을 시작했다. 이 학생은 6 년 전부터 그레이엄의 증권 분석 과정을 듣고 이 과정 역사상 가장 높은 점수를 받았다. 이후 그는 그레이엄이 대량의 투자 분석 작업을 하는 것을 도왔다. 후세 사람들은 이 학생을' 주식신',' 오마하 성인' 이라고 부른다. 그의 이름은 워렌 버핏이다.

벤자민 그라햄-주식시장 초보자

벤자민 그라햄은 1994 년 5 월 9 일 런던에서 태어났다. 그가 아기였을 때, 미국의 골드러시와 함께 그는 부모와 함께 뉴욕으로 이사했다. 그레이엄의 초기 교육은 브루클린 중학교에서 이루어졌다. 브루클린 중학교에서 공부할 때, 그는 문사에 대한 깊은 흥미를 가지고 있을 뿐만 아니라 수학에 대한 특별한 애정을 가지고 있었다. 그는 수학에서 드러난 엄밀한 논리와 필연적인 결과를 좋아하는데, 이런 논리적 이성은 맹목적인 충동을 특징으로 하는 금융투자 시장에는 항상 가장 부족한 것이다.

브루클린 중학교를 졸업한 후 그레이엄은 콜롬비아 대학에 입학하여 계속 깊이 연구하였다. 그는 형대 독서 기간 동안 생존의 압력으로 아르바이트를 해서 많은 학비를 지불해야 했지만, 생활의 여러 가지 신맛과 쓴맛에 태연하게 직면했고, 우수한 멘토들의 지도 아래 책과 지식에 몰두하여 끊임없이 지식에서 영양을 섭취했다. 19 14, 그레이엄은 콜롬비아 대학을 우수한 성적으로 졸업하고 반에서 2 등을 했다. 그러나, 가정의 경제 상황을 개선하기 위해서 그레이엄은 고임금 일자리를 찾아야 한다. 그래서 그는 유학의 기회를 포기하고 카벨 회장의 추천으로 월스트리트에 발을 들여놓기 시작했다.

19 14 년 여름, 그레이엄은 뉴버그 헨더슨-라우버에서 정보원으로 일하며 주로 칠판에 채권과 주가를 올리고 주급은 65438 달러 +02 를 받는다. 이 직업은 뉴욕 증권거래소의 최하층 직업 중 하나이지만, 이 미래의 월스트리트 대부는 월가에서 그의 전설적인 투자 경력을 시작했다.

그레이엄은 곧 회사에 그의 능력을 증명했다. 3 개월도 채 안 되어 그는 연구 보고서 저자로 승진했다. 그의 풍부한 문학 수양, 엄밀한 과학적 사고, 해박한 지식으로 인해 곧 자신의 간결하고 논리적인 문필이 형성되어 월가의 증권분석 무대에서 독보적이다.

바로 뉴버그 헨더슨-로버가 그레이엄에게 좋은 실천과 훈련을 제공하는 곳이다. 이 미래의 주식대가가 증권업계의 관리 지식을 전면적으로 익히기 시작했다. 증권 거래 절차, 시장 분석, 매매 시기, 주식시장 환경, 주식시장 감정 등을 포함한 실제 운영 방법을 이해하다. 그레이엄은 정규 경영대학원에서 교육을 받지는 못했지만, 개인의 금전적인 경험은 책에 실린 묘사보다 훨씬 더 심오하고 강력하여 앞으로 주식 이론을 탐구할 수 있는 든든한 토대를 마련했다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언)

회사 사장인 뉴버그는 자세히 관찰한 결과 그레이엄이 잠재력과 재능이 있다는 것을 발견했다. 얼마 지나지 않아 그레이엄은 증권 분석가로 승진했다. 증권 분석가로 승진된 것은 그레이엄 경력의 진정한 시작이다.

당시 사람들은 도씨 이론과 다우존스 지수로 주식시장을 분석하는 데 익숙해졌지만, 단일 주식과 증권에 대한 분석은 여전히 원시적이고 거친 단계에 있으며, 일반 투자자들은 통상 채권에 투자하는 경향이 있다. 주식투자에 대해 투자자들은 일반적으로 투기성과 위험이 너무 커서 파악하기 어렵다고 생각한다. 한편, 투자자들이 이런 선택을 하는 이유는 채권이 안정적인 수익을 거둘 수 있기 때문이다. 일단 채권을 발행한 회사가 파산하면 채권 소유자가 주주보다 우선하며, 채권 매입의 안전계수가 주식 매입보다 현저히 높기 때문이다. 한편, 주로 일반 회사가 일반 재무제표만 발표하기 때문에 투자자들은 실제 재무상황을 이해하기 어렵다. 상장주식과 채권회사의 재무제표와 그 회사 자산에 대한 조사를 통해 그레이엄은 상장회사가 채무를 청산할 때 이윤을 숨기거나 책임을 회피하기 위해 자산을 숨기는 경우가 많다는 것을 발견했다. 회사의 재무 제표는 과소 평가 된 자산을 공개합니다. 이러한 관행의 직접적인 결과는 주식 시장에 반영된 주가가 종종 실제 가치보다 훨씬 낮다는 것입니다. 조작자는 소식을 발표하여 주가의 상승과 하락을 통제할 수 있으며, 주식시장은 완전히 무질서하고 혼란스러운 상태에 처해 있다.

그레이엄은 대량의 자산을 숨기는 회사부터 시작하기로 결정했다. 그는 상장 회사 자체, 정부 관리 단위, 뉴스 보도, 정보 등 채널에서 정보를 수집하기 시작했고, 수집한 정보를 연구 분석하여 대량의 숨겨진 자산을 보유한 회사를 찾기 시작했다.

1965438+2005 년 9 월 그레이엄은 몇 개의 구리 지분을 보유한 광업개발회사인 그보하임사에 주목했다. 당시 주가는 주당 68.88 달러였다. 그레이엄은 회사가 해산될 것이라는 소식을 듣고 다양한 채널을 통해 회사 관련 정보를 수집하고 회사의 광산과 주가에 대한 상세한 기술 분석을 실시한 결과, 아직 알려지지 않은 숨겨진 자산이 많다는 사실을 알게 되었다. 계산을 통해 그레이엄은 이 회사 주식의 시장 가치와 실제 자산 가치 사이에 엄청난 가격 차이가 있음을 정확하게 판단했다.

사핀 타이어 사건' 은 그레이엄에게 월가의 본질에 대해 더 깊은 인식을 심어 주는 생생한 교훈을 주었다. 동시에 그레이엄에게 두 가지 교훈을 가르쳐 주었다. 하나는 이른바' 내막 소식' 을 믿을 수 없고, 다른 하나는 인위적으로 시장을 조종하는 것을 경계해야 한다는 것이다. 이 모든 것이 그레이엄이 점차 성숙해지도록 촉구했다.

1920, 그레이엄은 뉴버그 헨더슨-라우버 파트너로 승진했다. 그는 실천을 통해 끊임없이 더 많은 경험을 쌓았다. 그가 연이어 휘황찬란한 승리를 거두면서 그의 투자 기술과 투자 이념은 날로 성숙해졌다.

그레이엄의 관점에서 볼 때, 투기는 좋은 투자가 아니다. 투기는 소식을 바탕으로 하고 위험이 매우 높기 때문이다. 주가가 이미 하이엔드 정상에 올랐을 때, 어느 주식이 하락할 위험이 없다고 말하기는 어렵다. 블루칩이라도 예외가 아니다. 따라서 엄밀히 말하면 사실 기반 투자와 메시지 기반 투기와 관련된 위험은 완전히 다르다. 만약 회사가 정말 잘 운영된다면, 그 주식에 포함된 투자 위험은 매우 적고, 미래의 수익성도 더 높아질 것이다. 동시에, 그레이엄은 위험이 주식 시장에 영원히 존재한다고 생각한다. 위험이 없으면 주식 시장이 없을 것이다. 어떤 투자자라도 성공하려면 효과적인 기교에 의지하여 위험을 피하고 수익을 얻어야 한다. 그레이엄은 옵션 거래를 이용하여 투자 위험을 피하고 자신의 포트폴리오를 위한 체계적인 보험 방안을 설계했다. 예를 들어, 증권이 강세를 보일 때, 그는 단지 약간의 돈만 써서 매입할 옵션을 사고, 앞으로 그것이 평가절상될 때, 다시 약속한 가격으로 싸게 매입한다. 증권 한 마리가 하락할 때, 앞으로 하락한 후에 고가로 팔 수 있도록 그것의 판매 옵션을 소량으로 매입한다. 옵션 거래는 지렛대 우위를 이용하여 큰 내기를 할 수 있어 시장 동향에 관계없이 투자가 이익을 얻을 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 옵션, 옵션, 옵션, 옵션, 옵션, 옵션, 옵션) 증권가격의 시세가 오판되더라도 손실이 가장 많은 것은 구매 옵션에 투입된 작은 돈으로만 제한되며 폭락하지 않는다.

그레이엄의 위험 회피 기술은 항상 자신의 투자가 증권시장의 변화무쌍한 변화로 인해 손실을 입을 것을 우려하는 투자자들에게 완벽한 해결책일 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 그레이엄의 위험 회피, 위험 회피, 위험 회피, 위험 회피, 위험 회피, 위험 회피, 위험 회피) 그래서 그레이엄은 월스트리트에서 자신의 독특한 명성을 쌓았다.

1923 년 초 그레이엄은 뉴버그 헨더슨-로버를 떠나 창업을 결정했다. 그는 50 만 달러의 자금으로 그랜치 사자금을 창설했다. 그레이엄은 이를 바탕으로 큰 성과를 거두기로 했다. 그가 선택한 첫 번째 목표는 미국의 유명한 화공 거물인 듀폰이다.

1920 년 미국 무기 거물인 듀폰은 제너럴모터스 회사를 이용해 일시적으로 은행 대출금을 상환할 수 없는 재정적 어려움을 이용해 오랜 계획적인 합병전을 통해 결국 제너럴모터스 회사를 합병했다. 듀폰은 제너럴모터스 회사와 합병하여 두 회사가 주식을 교차시키는 국면을 형성했다. 1923 년 8 월 전후로 제 2 차 세계대전이 끝나고 미국 경제가 회복에 접어들면서 듀폰은 무기 폭리원을 잃고 주가가 크게 하락하며 주가는 297.85 달러 안팎으로 유지되었다. 제너럴모터스 회사는 자동차 시장의 수요가 계속 증가하면서 이윤이 치솟아 주가가 385 달러에 달했다.

그레이엄은 듀폰과 제너럴모터스 회사의 주가 격차가 매우 크다는 것을 알아차렸다. 분석을 통해 듀폰이 제너럴모터스 주식의 38% 이상을 보유하고 있고 이 점유율이 여전히 증가하고 있기 때문에 이 단계에서 시장에서 두 주식의 가격 격차는 실수이며 주식시장이 초래한 실수는 조만간 주식시장 자체에 의해 시정될 것으로 보고 있다. 시장은 오랫동안 명백한 잘못을 외면할 수 없다. 일단 이 실수가 시정되면 안목 있는 투자자들이 이익을 얻을 때가 되었다.

그레이엄은 듀폰 주식을 대량으로 매입했을 뿐만 아니라 제너럴모터스 주식도 대량 팔았다. 이렇게 하면 그는 듀폰의 주식 상승과 제너럴모터스 주식 하락으로부터 이익을 얻을 것이다. 2 주 후 시장은 두 회사의 주가 격차를 신속하게 수정했다. 듀폰 주가는 줄곧 365.89 달러로 올랐고, 제너럴모터스 주가는 약 370 달러로 떨어졌다. 그레이엄은 빠른 수익을 올렸고, 단일 투자수익률은 23% 에 달했다. 이는 그가 판매한 주식과 제너럴모터스 섭취한 주식의 차액이 아니다. 이로 인해 그랜지 펀드의 대소주주들이 많은 돈을 벌 수 있게 되었다.

그랜지 펀드는 1 년 반 동안 운영돼 투자 수익률이 100% 로 같은 기간 평균 주가의 79% 상승폭보다 훨씬 높다. 그러나 주주와 그레이엄이 배당 방안에 대해 의견이 다르기 때문에 그랜지 펀드는 결국 해산해야 했다. 하지만 그레이엄은 의외로 그의 최고의 황금 파트너인 제롬 뉴먼을 만났다. 뉴먼은 탁월한 관리 능력을 갖추고 있으며, 다양한 복잡한 업무를 쉽게 처리할 수 있어 그레이엄이 증권 분석과 투자 전략 수립에 더 많은 노력을 기울일 수 있게 되었습니다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)