기업 개혁이 심화됨에 따라 국유기업 간, 국유기업과 비국유기업 간, 상장회사와 비상상장회사 간, 내자기업과 외자기업 간의 M&A 활동이 활발하게 발전했다. 날로 활발한 M&A 활동은 융자 매커니즘의 건전성과 보완에 대해 더 높은 요구를 제기하였다. 국유기업 개혁을 더 잘 추진하기 위해 M&A 활동을 광범위하게 전개하기 위해 기업은 내부 잠재력을 깊이 발굴하고 자체 자금을 대대적으로 마련하는 동시에 외부 자금 조달 채널을 적극 확대하고 있다. 현대자본시장, 특히 증권시장이 급속히 발전하면서 증권시장과 재산권 거래시장을 통해 점점 더 많은 M&A 활동이 진행됨에 따라 자본시장의 융자 기능과 자원 할당 기능이 나날이 드러나고 있다.
인수 방식은 주로 계약인수이며, 직접 현금 지불을 위주로 주식 인수 방식을 채택하는 경우는 드물다. M&A 의 중국 주요 자금은 내부 주식 보유, 첫 공개 발행 (IPO) 및 추가 배급 기간 동안 누적된 자금에서 비롯된다. 우리나라의 대외융자에 많은 제약이 있기 때문에 대외융자는 줄곧 잘 발전하지 못했고, 많은 기업들이 융자할 때 정책의 변두리에 처해 있다. 거래 공고에서 기업의 구체적인 융자 약정은 완전히 공개되지 않았다.
우리나라 산업구조의 조정과 기업 경쟁이 심화됨에 따라 M&A 의 규모와 빈도가 갈수록 커지고 기업 소유 자금이 수요를 충족시키기가 어려워질 것이다. 예를 들어, 외부 융자를 확대하는 방법은 이미 기업의 중요한 문제가 되었다. MBO 가 중국에서 출현함에 따라 금융 채널은 이미 기업 지배 구조의 변화와 규모 확장을 제한하는 병목 현상이 되었다.
융자 방식에서는 중국과 외국의 큰 차이가 없고, 기업이 선택할 수 있는 융자 방식도 비교적 완비되어 있다. 그러나 인수합병과 관련해 선택할 수 있는 융자 방식은 매우 제한적이다. 주로 우리나라의 기존 법규가 위험을 피하기 위해 각종 융자 방식의 적용에 대해 엄격하고 구체적인 규정이 있기 때문이다. 지분 융자와 채무의 관점에서 볼 때, 주로 주식 발행, 지분협정 융자, 채권 발행 (전환채 포함), 대출, 무상 분담 등이 있다.
무상 이체는 중국 국유경제 특유의 현상이다. 정부가 국가를 대표해 국유자산 소유권을 행사하고 행정수단을 통해 대상 기업의 재산권을 인수자에게 무상으로 양도하는 재산권 개편 행위를 말한다. 이런 방식의 장점은 거래 비용이 낮고 저항이 적고 속도가 빠르며 재산권 통합성이 강하며, 인수측은 현지 정부가 주는 각종 우대 정책을 즐기는 경향이 있다는 점이다. 기업 의지에 어긋나는 행정행위가 쉽게 생겨 인수측의 부담이 크다는 단점이 있다. 시장법을 위반한 자유양도는 기업의 전략적 발전 목표를 달성하기 어렵고, 기업간 강제 합병으로 인수합병 후 통합 과정에서 일련의 문제가 발생했다. 인수측은 종종 인수측의 채무나 경영상황이 좋지 않아 M&A 의 진정한 목적이 실현되지 못하는 경우가 많다. 란릉그룹이 옥환 지분을 인수하고, 일증기그룹이 운남란화살을 인수하고, TEDA 가 미룬 주식을 인수하는 것은 모두 무상으로 분담하는 방식으로 진행된다.
(2) 존재하는 문제
1. 자금 조달 채널이 좁고 단일하다.
현재 기업의 이익이 좋지 않은 상황에서 기업이 M&A 에 제공하는 내원 융자는 매우 제한적이다. 외부 융자의 세 가지 주요 측면, 즉 은행 대출, 주식 발행, 회사채 발행에도 다양한 수준의 제한이 있다.
2. 상장회사의 지분 구조가 불합리하고, 유통량이 적고, 비율이 작으며, 인수합병에 대한 융자 수요가 인위적으로 증가하여 인수합병의 순조로운 진행을 방해한다.
우리나라 상장회사의 지분 구조가 더욱 개선됨에 따라 상장회사의 자산 재편은 점점 더 인수 방식을 채택할 것이다. 그러나 우리나라 상장회사 주식의 특수성으로 유통주 비율이 낮기 때문에 매수자에게는 비유통주 양도 방식보다 몇 배나 많은 비용을 지불하는 경우가 많다. M&A 비용의 증가는 의심할 여지 없이 융자액이 증가하여 융자의 위험과 성공률을 증가시킨다.
자금 조달 수단이 부족합니다.
중국 기업이 인수합병할 때 주로 은행 대출과 주식 발행에 의존하여 자금을 모으는데, 융자 수단은 상대적으로 단조롭다. 게다가 자본시장 자체의 결함까지 더해지면 인수 합병에 필요한 자금을 조달하기 어렵다.
4.M&A 파이낸싱은 실제로 시장화를 달성하지 못했습니다.
많은 M&A 활동은 정부가 계획한 것이지 기업의 자발성이 아니기 때문에 M&A 융자에서 발생하는 문제도 정부에 의해 해결되어야 하며, 이는 다른 기업의 융자 수요에도 영향을 미칠 수 있습니다.
5. 시장 수단을 통해 기업을 인수하려면 인수 전 자본 상황뿐만 아니라 인수 후 자본 주입도 고려해야 한다.
M&A 자금은 대상 기업의 소유자에게 지급되며 대상 기업에 진입하지 않습니다. M&A 이후의 자금 주입과 M&A 융자 기간의 대출 상환은 기업 운영에 매우 중요한 역할을 하며 M&A 활동 성공의 관건이다. 현재 M&A 는 M&A 당시의 자금 수요에만 초점을 맞추고 있으며, M&A 가 부족한 후 자금을 재주입할 준비가 되어 있어 M&A 활동을 쉽게 포기할 수 있을 뿐만 아니라 선행 투입된 자금도 낭비하고 있습니다.
6.b 주식 시장은 외부 자금 조달의 주요 경로로서 다음과 같은 많은 문제가 있습니다.
(1) 시장 규모가 작다. 우리나라 B 주 시장의 규모는 해마다 확대되고 있지만 확장 속도가 상대적으로 느려 시장 규모가 작다. 한편으로는 대형 국제기구 투자자들의 투자 흥미를 약화시키고, 다른 한편으로는 국제 유람금의 충격을 견딜 수 있는 능력을 더욱 취약하게 한다.
(2) 시장 유동성이 떨어진다. A 주 시장에 비해 B 주 시장은 담백하고, 개주 교환률은 낮다. 일정량의 매판을 소화하기 위해서는 충분한 매판을 축적하고 거래를 완성하는 데 오랜 시간이 걸린다. 따라서 소규모 시장에서는 판매자가 주도권을 차지할 때 전체 시장이 낙관적이지 않습니다. B 주 시장의 유동성이 낮기 때문에 입시장 수가 적고, 큰 자금이 배정되지 못하고, 출입이 어려워 시장이 유동성이 떨어지는-자금이 적고 입시장 수가 많은-유동성이 떨어지는 악순환.
(3) 성과가 좋고 품질이 높은 상장 회사는 적다. 기존 B 주식 상장사 중 실적이 우수한 소수의 회사를 제외하고 상장사의 상당 부분은 경영 상황이 좋지 않아 순자산 수익률이 낮다. 이와 관련해 B 주 상장사의 정보 공개는 여전히 부족해 투자자의 요구와는 거리가 멀다. 이런 기존 문제들은 국내 기업이 국내 시장을 통해 해외 융자를 하는 것을 분명히 방해하고 있다. 기업 인수를 효과적으로 수행하려면 더 많은 자금 조달 채널을 열고 업데이트된 자금 조달 도구를 사용하여 합리적인 자금 조달 메커니즘을 구축해야 합니다.
(a) 주식 금융 혁신 추구
앞서 언급했듯이 인수합병에서 지분 융자의 역할을 충분히 발휘하기 위해서는 기존 지분 융자 방식에 많은 장애물이 있어 혁신을 해야 한다.
1. 주식 자금 조달의 새로운 방법.
(1) 지정 배급. 방향성 배급은 서구와 홍콩 자본 시장에서 흔히 볼 수 있다. 특정 투자자에게 회사 주식을 발행하여 자산을 구매하는 가장 큰 장점은 주식회사가 대량의 현금을 지불할 필요가 없어 인수합병을 쉽게 완성할 수 있다는 것이다. 중국 자본 시장은 초기 단계에 있다. 이전에는 1 급 발행과 배주를 제외하고는 이 개념과 관행이 거의 사용되지 않았다. 현재 일부 상장회사들은 특정 투자자에게 주식을 발행하여 중국 자본시장의 방향 증발의 선례를 개척하여 기업 M&A 융자를 위한 새로운 방법을 찾았다.
(b) 신주 발행. 우리나라 자본 융자 실천에서 기업이 신주를 공개적으로 발행하는 데는 두 가지 구체적인 형식이 있는데, 하나는 처음 발행하는 것이고, 다른 하나는 주식을 분배하는 것이다. 여기서 말하는 신주 발행은 사회 대중을 겨냥한 것으로, 배주도 아니고 최초 발행도 아니기 때문에 첫 발행과 배주 외에 세 번째 공개 발행 방식이 되었다. 신주를 발행하다. 발행 대상에서 신주 발행은 노주주에게 주식을 배급하는 단일 관행을 돌파했다. 주식회사의 일반 규칙에 따르면, 노주주들은 일반적으로 주주총회가 동의하지 않는 한 우선양도권이나 우선가입권을 가지고 있다. 배주는 이 원칙의 전형적인 표현이다. 배주 조건 하에서 주주의 선택은 무조건 구매하거나 포기하는 것이다. 신주를 발행할 때, 노주주는 우선 구매권을 가질 수 있고, 동시에 일부를 제시할 수 있으며, 노주주의 감당 능력을 고려하는 것도 비교적 현실적인 방법이다. 그러나 어쨌든 첫 발행과 배주를 제외한 신주 발행은 의심할 여지 없이 M&A 융자 시장에 새로운 요소를 주입하여 기업 M&A 의 진일보한 발전을 촉진할 것이다. .....
2. 장외 증권 시장의 발전을 규범화하다.
지분 융자 방식의 혁신을 더 잘 실현하기 위해서는 증권 2 급 시장 거래를 대대적으로 육성해야 하며, 현재 증권 장외 시장의 발전을 규제하는 효과적인 조치를 취해야 한다. 이는 기업이 자본시장을 통해 자금을 모으는 중요한 조건이다. 오프 사이트 거래 (over-the-counter trading) 를 통해 증권 브로커 또는 증권사는 고객과 직접 미상장 증권을 매매하며, 때로는 증권거래소를 거치지 않고 소량 상장증권을 포함한다. 증권시장의 두 가지 다른 거래 형태로서 장외 거래와 장외 거래는 서로 다른 거래 요구를 충족하고 M&A 기업에 자금을 조달할 수 있습니다.
(b) 채권 금융의 비율 확대
현재 우리나라 회사채 규모는 너무 작아 주식과 국채에 훨씬 뒤처져 있어 전 세계 채무 융자의 흥기와 지분 융자의 쇠퇴와는 뚜렷한 대조를 이루고 있다. 1980 년대 이후 채무 융자는 선진국 기업 융자의 주요 수단이 되었으며, 국제 융자 시장에서의 비중도 커지고 있다. 미국 채권 시장의 규모는 주식시장의 약 5 배이다. 특히 실적이 좋은 회사들은 주식을 다른 사람에게 양보하고 채권 융자에 더 많은 관심을 기울일 것을 우려하고 있다. 미래의 중국 경제 발전에 적응하기 위해서는 주식시장을 적극 발전시키는 동시에 채권 시장을 더욱 중시하고, 두 다리를 걷고, 기업채권을 정상적으로 발전시켜 기업의 직접융자의 주요 통로가 되어야 한다. 채권 융자를 개발하는 것이 현재의 주요 임무여야 한다.
(3) 전환 사채, 권증 등 새로운 파생금융수단을 최대한 활용해 인수 융자 비용을 낮춘다.
전환채권은 소지자에게 일정 기간 동안 일정한 가격으로 채권을 주식으로 전환할 수 있는 선택권을 제공한다. M&A 의 새로운 융자 수단으로 전환 채권의 가장 큰 장점은 일반 채권보다 낮은 금리와 더 유리한 계약 조건으로 발행함으로써 M&A 의 융자 비용을 크게 낮출 수 있다는 것입니다 대량 인수합병 초기에는 원금 상환에 대한 엄청난 압력으로 인해 더 좋은 융자 수단이 될 수밖에 없었다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 인수, 인수, 인수, 인수, 인수, 인수, 인수) 공인권증은 또한 기업이 인수합병과정에서 저비용이나 0 비용으로 대량의 자금을 조달할 수 있게 해 주지만, 우리나라 인수합병에는 아직 광범위하게 적용되지 않았다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 인수, 인수, 인수, 인수, 인수) 따라서 우리 기업은 M&A 융자를 할 때 외국 경험으로부터 교훈을 얻어야 하며, 자본시장을 발전시키는 동시에 전환채권, 권증 등 신형 파생금융증권을 효과적인 M&A 융자 수단으로 활용해야 한다.
(d) 상업 어음 자금 조달 시범
단기간에 막대한 자금 격차가 기업 인수합병의 순조로운 진행을 제약하고 있기 때문에 상업어음 발행은 효과적인 해결책이다. 외국에서 어음 발행 융자는 중기 순환 상업어음 융자로, 신용도가 좋은 대기업이 금융시장에서 상업어음으로 단기 자금을 모으는 일종의 융자 방식이다. 상업어음은 담보가 없는 어음이기 때문에 자본 규모가 크고, 경영효과가 좋고, 재정적 위험이 낮은 대기업만이 자금 조달을 위해 상업어음을 발행할 수 있다. 발행 대상은 주로 전문 투자자와 금융기관이다.
어음 발행 융자의 특징은 주로 융자 비용이 낮고, 충분히 유연하며, 자금 출처가 광범위하며, 차용인의 선택이 다양하다는 것이다.
중국 기업의 합병 재편은 대량의 자금 지원이 필요하며, 이런 거대한 자금 수요도 어음 융자를 위한 발전 공간을 제공한다. 현재 우리나라 기업이 보편적으로 채택하고 있는 다른 융자 방식보다 어음 발행 융자가 기업채권 발행 융자보다 더 유연하여 시장과 자금 공급과 수요의 변화에 따라 수시로 다른 융자 전략과 대응조치를 취할 수 있다. 동시에, 상업 어음 융자는 다른 지분 융자 방식으로 인한 기회 비용의 증가를 막을 수 있다. 따라서 어음 발행 융자는 중국 기업 M&A 융자의 현실적인 선택이 되어야 한다.
(e) 상업 은행이 발행 한 M&A 대출
기업 인수 융자 채널을 넓히는 데 있어 상업은행이 직접 기업에 인수 특별 대출을 발행하고 폐쇄 관리, 전문 이용을 실시할 것을 독려한다. 국가는 대출기업이 감당할 수 있는 조건 하에서 대출을 제공하는 은행에 금리와 상환기한에 대한 우대정책을 제공한다. 상업은행이 기업에 직접 M&A 대출을 제공하면 M&A 의 원활한 진행을 촉진하고 M&A 성과를 높일 수 있습니다.
(6) 해외 증권 시장 융자를 이용하다.
중국 기업 인수합병은 국내에서 적극적으로 자금 지원을 요구하는 것 외에도 해외 융자 경로를 크게 넓혀야 한다. 국제 자본 시장에서 자금 조달 방식은 증권화 추세를 보이고 있다. 즉, 대량의 자금 조달 수단이 증권의 형태로 나타났다는 것이다. 이는 과거 대출 위주의 상황에 비해 크게 달라졌다. 국제 자본 시장의 이러한 발전 추세는 중국 기업이 국제 M&A 융자를 전개하는 데 좋은 기회를 가져왔다.
(7) 자산 유동화 금융 사용
자산증권화는 자금 조달 방식의 혁신으로 선진국에서는 이미 매우 성숙하고 어느 정도 보급되었지만 중국에게는 여전히 새로운 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자산증권화, 자산증권화, 자산증권화, 자산증권화, 자산증권화, 자산증권화) 자산증권화의 본질은 기업 재고 자산과 화폐자금의 교체이다. 투자자는 주로 포트폴리오의 품질과 미래 현금 수익 흐름의 신뢰성과 안정성에 의존하며, 자산 개시자의 신용 능력은 상대적으로 부차적인 위치에 있습니다. 자산증권화를 통해 인수 융자의 목적을 달성할 수 있을 뿐만 아니라 기존 자산의 품질을 향상시키고, 자산 회전율과 자금 유통을 가속화하고, 자산 수익률과 자금 활용도를 높일 수 있습니다. 따라서 자산증권화는 중국 기업 M&A 활동의 새로운 융자 수단으로 사용될 수 있다.
(8) 법률 법규의 기업 인수합병에 대한 제한을 완화하여 기업 인수합병을 위한 합법적인 자금원을 제공하다.
상장회사를 구매하는 바이어들은 보통 대량의 자금을 모아야 하는데, 특히 현금 구매의 경우에는 더욱 그렇다. 이럴 때는 종종 자본시장 융자로 전환해야 한다. 선진국 자본시장의 M&A 사례를 살펴보면 거의 거액의 외부 융자가 수반된다. 그러나 현재 우리나라는 M&A 에 필요한 자금을 마련하기 위해 많은 장애를 설치하여 정상적인 M&A 를 가로막고 있으며, 대량의 기업이 M&A 융자를 위한 위법 운영을 초래하여 관련 법규를 허위로 만들고, 법률법규의 심각성을 모독하며 자본시장 질서를 심각하게 교란하고 있다. 따라서 가능한 한 빨리 기존 법규를 수정하여 정상 인수합병에 필요한 자본 채널을 합법화하는 것이 현명합니다.